張俊領(lǐng)

摘 要：混沌理論分析實現(xiàn)了多種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象規(guī)律與結(jié)構(gòu)的深層揭示?；诖耍疚膹墓善笔袌?、期貨市場、外匯市場、債券市場、衍生產(chǎn)品市場入手，站在混沌理論視角下對金融經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了分析。同時，以宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期為切入點，探究了混沌理論視角下宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果。

關(guān)鍵詞：混沌理論;金融經(jīng)濟(jì)學(xué);宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

中圖分類號： F830;F015 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-9052（2020）03-0039-02

對于混沌理論來說，由于可以完成隱匿于隨機(jī)（貌似隨機(jī)）經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后有序結(jié)構(gòu)以及規(guī)律性的研究與揭示，因此在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究中得到了廣泛的應(yīng)用?，F(xiàn)階段，基于混沌理論的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究形成了大量的理論與實證證據(jù)，能夠為相關(guān)領(lǐng)域與理論應(yīng)用指明發(fā)展方向，具有極高的探究價值。

一、混沌理論、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

（一）混沌理論

混沌理論是一種兼具質(zhì)性思考與量化分析的方法，一般用于動態(tài)系統(tǒng)中（包括人口移動、化學(xué)反應(yīng)、氣象變化、社會行為等）只能使用整體的、連續(xù)的，而不是單一的數(shù)據(jù)關(guān)系才能加以解釋與預(yù)測的行為的探究[1]。對于混沌現(xiàn)象來說，主要存在于容易變動的物體或系統(tǒng)內(nèi)，該物體在行動初期相對單純，但是經(jīng)過一定規(guī)則的連續(xù)變動后，則會產(chǎn)生難以預(yù)料的后果，即混沌狀態(tài)。需要注意的是，這種混沌狀態(tài)與一般雜亂無章的混亂狀況存在較大差異，可以通過長期、完整分析形成某種規(guī)則。

（二）金融經(jīng)濟(jì)學(xué)

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)主要對金融資源的有效配置進(jìn)行研究?？傮w來看，金融資源（金融工具）有著多樣化的形態(tài)，包括貨幣、債券、股票及其衍生產(chǎn)品，相對應(yīng)的，不同形態(tài)所帶來的收益和風(fēng)險也存在差異[2]。但是這些多樣化的形態(tài)中均包含著一個共同的特征，即人們擁有金融資源不再像經(jīng)濟(jì)學(xué)原理所描述的那樣，僅為了想從使用這些商品的過程中得到一種滿足。當(dāng)前，更多的是希望通過金融資源創(chuàng)造更多的價值，從而在可直接提高自身物質(zhì)購買力的金融資源配置過程中得到最大的滿足。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是利用國民收入、經(jīng)濟(jì)整體的投資和消費等總體性的統(tǒng)計概念來分析經(jīng)濟(jì)運行規(guī)律的一個經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。其中主要包含宏觀經(jīng)濟(jì)理論、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)計量模型。宏觀經(jīng)濟(jì)理論主要包括國民收入決定理論、貨幣理論、經(jīng)濟(jì)周期理論、經(jīng)濟(jì)增長理論等;宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策工具、經(jīng)濟(jì)政策機(jī)制等;宏觀經(jīng)濟(jì)計量模型主要為基于不同派理論所建立的不同模型。

二、混沌理論視角下金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析

（一）有效市場假說

對于有效市場假說，主要建立了一個分析系統(tǒng)，讓人們在該系統(tǒng)所設(shè)定的框架內(nèi)，對股票價格本身的合理性，股票價格與信息披露和市場上其它各種因素的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的研究，從而得出自己的結(jié)論。在二十世紀(jì)五六十年代，資本市場研究中將有效性視為證券價格行為的主要特點，并以股票價格反映新信息。從表面上來看，股票價格呈現(xiàn)出隨機(jī)運動的趨勢，出現(xiàn)這一現(xiàn)象主要原因為信息的隨機(jī)到達(dá)，因此在基礎(chǔ)上構(gòu)建起了有效市場假說。但是，從實證研究的角度來看，多數(shù)研究人員對線性等假設(shè)提出質(zhì)疑，認(rèn)為基于完全信息的有效市場假說并不存在。若存在，則代表著信息收集并不存在收益，極容易引發(fā)市場崩潰。所以，在整個經(jīng)濟(jì)市場中，必然存在部分個體的競爭力更強、收益更大。

事實上，對于線性模型而言，只能夠出現(xiàn)擺動的與穩(wěn)定的、擺動的與爆炸的、不擺動的與穩(wěn)定的以及不擺動的與爆炸的這四種行為?；煦缋碚摰呐d起與應(yīng)用，使得傳統(tǒng)線性思維被打破，研究人員認(rèn)識到市場屬于非線性動力學(xué)系統(tǒng)。

（二）股票市場中的混沌證據(jù)

在當(dāng)前的研究中，存在著多種衡量股市波動的指標(biāo)。其中，衡量美國股市波動的最典型的指標(biāo)為S&P500指標(biāo)。彼得斯的研究顯示，S&P500指標(biāo)的相關(guān)維為2.33。在實際的研究計算中，為了保證整個過程在混沌分析的視角下進(jìn)行，引入了李雅普諾夫指數(shù)，得到的計算結(jié)果為0.0241，證實了S&P500指標(biāo)中存在顯著的混沌證據(jù)。為了確保研究結(jié)果的科學(xué)性，彼得斯加大了研究計算樣本，選擇英國、德國、日本這三個國家進(jìn)行計算與驗證，結(jié)果均發(fā)現(xiàn)了混沌證據(jù)。

后續(xù)研究中，均發(fā)現(xiàn)了股票市場中的混沌證據(jù)。例如：葉中行、楊利平等在對上海股市進(jìn)行研究時，發(fā)現(xiàn)了其中包含的混沌證據(jù);趙華對上證指數(shù)的最大李雅普諾夫指數(shù)進(jìn)行了計算，結(jié)果呈現(xiàn)為正數(shù)，意味著上證指數(shù)具備混沌特性。

（三）期貨市場中的混沌證據(jù)

在期貨市場中，也包含著一定的混沌證據(jù)。DeCoster等人利用李雅普諾夫指數(shù)、相關(guān)維對糖、金屬等期貨數(shù)據(jù)進(jìn)行檢查，使用了400多個觀測值組成數(shù)據(jù)集。為了確保結(jié)果的科學(xué)性，發(fā)現(xiàn)更強的混沌證據(jù)，同時對時間序列展開AR與ARCH濾波處理，也發(fā)現(xiàn)了相同的混沌證據(jù)。就當(dāng)前的研究來看，對數(shù)據(jù)進(jìn)行濾波處理是否是必須的尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。例如，Theiler等人就數(shù)據(jù)濾波處理提出了反對意見。相關(guān)研究認(rèn)為，使用濾波進(jìn)行數(shù)據(jù)處理可能會過濾掉數(shù)據(jù)中包含的混沌證據(jù)，且不能增加濾波證據(jù)。

（四）外匯市場中的混沌證據(jù)

在對金融經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行混沌分析時，有關(guān)研究人員在外匯市場中發(fā)現(xiàn)了混沌證據(jù)。在早期的實證研究中，普遍使用了隨機(jī)漫步模型對外匯市場的有效性展開了檢驗。例如，Meese等人的研究顯示，名義匯款的對數(shù)與隨機(jī)漫步模型相符合。而在近期的實證研究中，更多對匯率的非線性特征進(jìn)行檢驗。例如，Bajo-Rubio等人對西班牙銀元與美元之間的匯率進(jìn)行了研究，最大李雅普諾夫指數(shù)與相關(guān)維結(jié)果均證實了其中包含著混沌證據(jù)。具體而言，就是在對即期匯率、遠(yuǎn)期匯率（一個月與三個月）進(jìn)行分析計算時，得到的最大李雅普諾夫指數(shù)均為正數(shù)，在嵌入維增加的情況下，相關(guān)維數(shù)在3以下保持穩(wěn)定。Hsieh等人在對美元、英鎊、加拿大元、日元、法郎（瑞士）、馬克（德國）之間的匯率進(jìn)行獨立同分布檢驗，結(jié)果表明，匯率中存在著極為強烈的非線性，表明了匯率（外匯市場）中存在混沌證據(jù)的高可能性。

（五）債券市場中的混沌證據(jù)

債券市場是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支領(lǐng)域，屬于金融資源的一種形式。在當(dāng)前的研究中，相關(guān)人員對其中包含的混沌證據(jù)也展開了實證分析。例如，Jaditz等人對不同六個月國債、六個月商業(yè)票據(jù)利率進(jìn)行了利率風(fēng)險溢價的計算，并使用了相關(guān)維對時間序列中包含的混沌證據(jù)實施檢驗，結(jié)果確定了其中存在混沌證據(jù)，并對零假設(shè)（變化過程屬于隨機(jī)漫步）落實了拒絕。Mahajan等人對利率與匯率進(jìn)行結(jié)合研究，主要使用了美國、英國、德國、法國、日本、荷蘭、瑞士等十一個國家的日短利率，十種貨幣的即期利率與遠(yuǎn)期利率（包含相應(yīng)國家的通貨膨脹等）展開研究，判斷其中（利率與匯率）是否存在混沌證據(jù)。在研究中引入了獨立同分布檢驗以及相關(guān)維分析，結(jié)果表明：遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險溢價顯著，且結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出確定性，但是結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也相對較高;匯率紅的變量與PPP均衡理論顯示出較高的一致性。這一結(jié)果強調(diào)，匯率與利率并不服從隨機(jī)漫步，均屬于復(fù)雜的動力學(xué)行為。

（六）衍生產(chǎn)品市場中的混沌證據(jù)

對于衍生產(chǎn)品來說，定價屬于證券價格服從隨機(jī)漫步的假設(shè)，若未充分滿足這一假設(shè)，則衍生產(chǎn)品定價會發(fā)生極大的變化。Hagtvedt利用了亞市障礙期權(quán)對高度敏感期權(quán)定價進(jìn)行了分析，探究混沌對其影響。結(jié)果表明，高度敏感期權(quán)價值與正態(tài)分布的期權(quán)價值存在較大差異。

三、混沌理論視角下宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的混沌證據(jù)

若宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具備混沌特征，則這種宏觀經(jīng)濟(jì)極容易發(fā)生較大的波動。對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行混沌理論視角下的分析，旨在挖掘經(jīng)濟(jì)波動中包含的規(guī)律。長時間以來，研究人員并未在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)混沌證據(jù)[3]。例如，F(xiàn)rank等人對加拿大宏觀經(jīng)濟(jì)時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)最大李雅普諾夫指數(shù)為負(fù)數(shù)，未確定出宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中具有混沌證據(jù)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的混沌數(shù)據(jù)分析中，我國學(xué)者陳平在研究中首次發(fā)現(xiàn)混沌證據(jù)。在實際的研究中，主要對十二種類型貨幣的貨幣總量時間序列展開了李雅普諾夫指數(shù)以及相關(guān)維檢測，共計形成了800個周數(shù)據(jù)點，并發(fā)現(xiàn)十二種貨幣匯中有六種貨幣的總量時間序列具備混沌特征。此外，沙因克曼等人的研究顯示，美國戰(zhàn)后人均GNP雖不存在混沌現(xiàn)象，但是表現(xiàn)出了顯著的非線性特征。

在混沌理論視角下對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時，難以發(fā)現(xiàn)混沌證據(jù)，造成這一現(xiàn)象的主要原因：相比于金融時間序列來說，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀測數(shù)量相對較少，且包含的噪音較大。而李雅普諾夫指數(shù)計算對觀測數(shù)、噪音的敏感性極高，所以難以獲得混沌證據(jù)。為了防止這一問題，趙華在研究中引入了人工智能技術(shù)，使用了基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的李雅普諾夫指數(shù)算法展開我國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，保證了短時間計算MLE的準(zhǔn)確性與穩(wěn)健性[4]。研究結(jié)果顯示，我國年度GDP中存在混沌證據(jù)以及結(jié)構(gòu)性變化，可以利用馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型完成分析。

（二）經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期中的混沌證據(jù)

依托混沌理論對經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析，除了能夠探究其中是否包含混沌證據(jù)之外，還能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期理論作出新解釋。例如，岳毅宏等人對傳統(tǒng)靜態(tài)經(jīng)濟(jì)增長模型進(jìn)行了分析，結(jié)合其中存在的缺陷構(gòu)建起了動態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長模型。同時，利用李雅普諾夫指數(shù)對系統(tǒng)處于倍周期分岔點微小鄰域內(nèi)的收斂行為展開了進(jìn)一步分析。

四、結(jié)語

綜上所述，混沌理論為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究提供了新的分析工具，更好地開拓了研究視野。金融數(shù)據(jù)的研究中，股票、期貨、匯率與利率中均發(fā)現(xiàn)了混沌證據(jù)，證實了金融市場屬于復(fù)雜動力學(xué)行為。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在非線性以及混沌證據(jù)，能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期研究做出新的解釋。

參考文獻(xiàn)：

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[3]張軍，張晏，王永欽.后金融危機(jī)時代的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：新問題、新范式與中國學(xué)者的探索——首屆中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者論壇綜述[J].經(jīng)濟(jì)研究，2019，54（9）：203-208.

[4]韓金曉.對宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的“金融支柱”分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2019（11）：13.

（責(zé)任編輯：林麗華）