周曉麗

摘要：城投債，即城市建設投資債券，又稱“準市政債”。在我國目前的經濟大環(huán)境下，城投債本質上是市政債的一種變通方式，它為基建招募資金，在很大程度上處理了政府資金不足問題，加快了城市建設，帶動相關產業(yè)的發(fā)展，提高了人民生活水平。但是隨著我國的快速發(fā)展，現(xiàn)階段城投債出現(xiàn)許多問題，深入探究城投債有利于健全我國城投債機制和加速城市經濟發(fā)展。本文針對城投信用風險問題提出一些看法和建議。

關鍵詞：城投債;城投公司;信用風險

1.城投債的定義

城投債，全稱為“城市建設投資債券”，因和市政債相似，又被人們稱為"準市政債"。地方投融資平臺作為發(fā)行主體，通過發(fā)行中期票據和企業(yè)債等，為當?shù)鼗A設施的建設、公益項目的開展籌集資金。在1993年的上海，我國的第一只城投債誕生。之后，各地方政府也紛紛通過發(fā)行城投債來募集資金。所籌集資金主要有兩個用途，一是用于能源、高速公路、機場等基礎設施項目建設，二是用于公共交通、公用事業(yè)等城市公共項目建設。因此城投債對解決基建資金缺乏及城市規(guī)劃建設起到了至關重要的作用，在很大程度上促進了經濟的發(fā)展。綜上，城投債是一種企業(yè)債券，為地方經濟建設籌集資金。由于政策原因，城投債也可以看作是地方政府為躲避《預算法》的約束，來籌集所需資金的一種方式。

2.城投債產生的原因

第一，分稅制改革。在建國后，我國采用統(tǒng)一支配的財政體制，地方主要依靠中央撥款。為強化國家宏觀調控能力、使地方政府負起自身職責，我國在1994年實施分稅制改革。在采用分稅制財政制度后，中央的收入提高，地方財政支出不斷增加，使得財權上升中央，事權下放地方。在這樣的政策下，地方的融資壓力增大，只能尋求其他的融資渠道，以減輕財政壓力。

第二，法律的約束。由于我國金融市場尚不成熟，1995 年我國實施的《預算法》中明確規(guī)定，在沒有法律允許或國務院批準的情況下，地方政府不被允許自行發(fā)行債券。這一規(guī)定限制了地方政府融資的能力，使地方政府失去了自主負債的權利。

第三，城鎮(zhèn)化的時代背景。近30年來，我國經濟發(fā)展迅速。初期，城市化低嚴重影響著我國經濟發(fā)展，這需要大量的資金來改善?；ㄈ蝿辗敝兀胤秸呢斦杖霟o法滿足資金需求。地方政府只能設立融資平臺，聚集社會資金，減輕財政負擔，加快城市建設。

3.城投債的信用風險分析

宏觀經濟影響地方政府財政收入。目前，我國已走過經濟高速發(fā)展的年代，經濟增速趨緩，從“黃金時代”轉為“白銀時代”?，F(xiàn)階段，東南亞國家經濟快速發(fā)展，政策寬松、勞動力廉價等因素使得投資增多。一些國際企業(yè)也紛紛轉移。宏觀經濟下滑，地方政府的收入減少，所能償還的債務減少，會增加城投債的風險。

城投債與城投公司自身風險。城投債與城投公司定位模糊，城投公司盈利能力弱、財務狀況混亂，城投公司融資渠道單一、缺乏償債機制。城投公司籌集的資金主要用于一些非營利性和公益性的項目。所募集資金的投資項目一般盈利性差，回收前期長，這將使得城投公司的財務狀況較差。

相關制度的不規(guī)范性。城投公司未按現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范運行，城投公司缺乏約束機制， 信息不透明 、披露制度不健全。城投公司的管理模式滯后。城投公司相當于政府的“籌資公司”，所以在目前制度不規(guī)范的背景下，有些地方政府仍然偏向于計劃經濟模式去干預城投公司，項目建設政府直接參與，城投公司沒有自主決策權。當經費需要追加和調整時都需要經歷很長時間，造成人力、物力的浪費。除此之外，財政資金沒有嚴密的監(jiān)管，很容易被濫用。如果是現(xiàn)代化的企業(yè)，則會做到用最小的成本獲取最大的收益。

4.防范城投債信用風險的政策與建議

4.1地方政府方面

建立地方政府債務預警機制。建立債務預警機制，根據政府的財政收入計算城投債的合理發(fā)行規(guī)模。地方政府需要合理舉債，不進行重復項目的建設，不過度舉債。在短期內，減速度，控總量，應處理好地方經濟、財政可持續(xù)與債務規(guī)模的關系。

提高地方政府債務信息透明化。地方政府需加大自身債務透明度，應及時披露債務信息。不僅對上級組織、人大代表披露，更需向社會公眾及機構披露。接受社會公眾的監(jiān)督，讓債券投資者可以了解債券的價值，做出應有的投資判斷。

建立償債基金制度。可以從政府的各項財政收入中安排一定的比例來作為償債基金。對項目進行分類，明確規(guī)定各個項目的優(yōu)惠政策、是否給予財政補貼，補貼的比例等等。

4.2城投債和城投公司方面

完善城投債發(fā)行機制。首先建立城投債與財政收入相匹配機制，根據財政收入，確定合理發(fā)債規(guī)模。其次設立高質量的評級機構，對項目可行性、流程是否合規(guī)進行評價，使投資者依據債券級別判斷債券風險，也可以避免許多后續(xù)問題產生。

促進城投債增信方式多樣化。我國城投債盈利能力弱，會通過增信方式來提高級別。我國城投債發(fā)展時間短，市場并不成熟，所以可以借鑒美國等發(fā)達國家的經驗。美國的增信方式比較多，除了抵押擔保，還有債券保險、投資人選擇權等方式。我國可以從中選擇適合我國國情的，如使用債券保險、建立擔保公司等。

規(guī)范城投公司。首先城投公司應該盡量完善法人治理結構，明確企業(yè)職責與政府職責，減少二者的灰色地帶。其次，城投公司應該即時向公眾進行資信披露、發(fā)布財務信息。除此之外，還需披露募集資金進展、使用情況等，以便投資者做出相應的決策。

4.3完善相關制度

加強地方政府實權。自從分稅制改革后，地方政府就承擔著城市建設的重任，面臨著資金缺乏的局面。而政策又不允許地方政府直接負債。地方政府只能規(guī)避法律的約束，設立城投公司來籌集城市建設資金。為避免這種灰色地帶的形成，中央可以給予地方政府一定的融資權利。目前可以現(xiàn)在經濟發(fā)達的地區(qū)進行試點，并完善相應的配套措施與制度。

建立社會監(jiān)督機制。城投債因處于財政的監(jiān)管體系之外，又缺乏明確的監(jiān)管法規(guī)，容易引發(fā)危機。所以需要完善相關法律規(guī)定，建立健全社會監(jiān)督機制。首先政府部門要建立問責機制進行自我監(jiān)督。其次，需完善公眾監(jiān)督機制。不論是國家、社會還是個人都可以起到監(jiān)督的作用。

參考文獻：

[1]蔡曉輝、辛洪波.我國城投債規(guī)模擴大潛在風險化解的政策建議[J].商業(yè)時代，2013（3）：28-31.

[2]王文碩等.城投債平臺發(fā)展歷程、城投債特點與區(qū)域投資風險分析[J].中國城市金融，2019（7）.