摘要：隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，通訊產(chǎn)業(yè)作為新興信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中發(fā)展?jié)摿ψ顝姷钠髽I(yè)之一，已逐漸成為全球經(jīng)濟新增長點和新生產(chǎn)力的重要力量之一，同時也成為衡量一個國家現(xiàn)代化建設(shè)服務水平和綜合國力的重要標準。目前，我國競爭力較強的通信設(shè)備制造業(yè)都已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新，在此背景下，對全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商，中國最大的通信設(shè)備上市公司之一中興通訊股份有限公司進行財務風險分析和防范財務風險進行研究，具有一定意義。

關(guān)鍵詞：籌資;財務風險;籌資規(guī)模建設(shè)

一、引言

改革開放以前的很長一段時間，我國實行的是計劃經(jīng)濟體制，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營長時間是由政府的宏觀調(diào)控來指導的，對于財務風險的研究相對落后。隨著我國的綜合實力和市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展壯大，我國企業(yè)的財務風險問題逐漸暴露出來，甚至逐步威脅到了企業(yè)的管理者和投資者的利益，這種情況逐漸引起了國內(nèi)學者對財務風險以及風險的控制的關(guān)注。

中興通訊股份有限公司作為我國最大的通信設(shè)備上市公司之一，也是全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商之一，其財務活動貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程，籌資風險更是企業(yè)管理中的一種警示信號，它的存在不但關(guān)系著企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，而且關(guān)系到企業(yè)的未來發(fā)展。在競爭激烈且日益復雜多變的市場經(jīng)濟環(huán)境下，來自企業(yè)內(nèi)外部不確定因素的影響，往往會導致企業(yè)面臨風險。對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展壯大產(chǎn)生不利影響，嚴重者甚至會使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。本篇文章通過在現(xiàn)有的財務風險與防范研究資料進行全面把握、深入分析的基礎(chǔ)上，對該公司的財務風險分析和防范措施進行研究，有利于理論與實踐相結(jié)合，對企業(yè)在各項財務活動中對財務風險加以識別和分析，從而采取有效措施加以防范和控制，盡量避免相應的損失和惡化。為我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的財務風險的防范措施起到借鑒作用。

二、中興通訊股份有限公司籌資風險現(xiàn)狀

中興通訊股份有限公司（ZTE，以下簡稱中興通訊），成立于1985年，是全球第四大手機生產(chǎn)制造商，在香港和深圳兩地上市，是中國最大的通信設(shè)備公司之一。中興通訊擁有我國通信行業(yè)最為完整端對端的產(chǎn)品線，通過一系列的有線和無線業(yè)務，終端產(chǎn)品生產(chǎn)和通信專業(yè)性服務，滿足全球客戶和運營商的不同需求，并且以科技創(chuàng)新為基礎(chǔ)追求更快的發(fā)展。

2016年，中興通訊預計當年營業(yè)收入為1012.33億人民幣，因受美國相關(guān)事件影響，一次性計入罰款8.92億美元，虧損總額為7.67億元;剔除前述計提損失，公司利潤總額為54.14億人民幣，同比增長25.82%;歸屬上市公司普通股股東的凈利潤為38.25億元，同比增長19.24%。成立多年，中興通訊始終堅持以科技創(chuàng)新為競爭力不斷滿足客戶價值需求，公司擁有5萬多國內(nèi)外專業(yè)研發(fā)人員致力于通信行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，并且在全球設(shè)有18個研發(fā)機構(gòu)，主要分布在中國，美國，法國等多個國家，于2013年，中興通訊依舊蟬聯(lián)PCT國際專利申請總量在全球公司首位，公司依靠創(chuàng)新能力的不斷提高，業(yè)界領(lǐng)先，讓溝通和新人無處不在。

根據(jù)中興通訊年報數(shù)據(jù)了解到，公司2012年籌資活動現(xiàn)金流入、流出以及凈額分別是45547.7;43461.8;2085.9;而在2013年的籌資活動現(xiàn)金流入中，明顯減少了二分之一，2013年分別是23376.8;26058.4，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2681.6元，在企業(yè)2012年至2107年的年報數(shù)據(jù)中，可以看出，中興通訊的籌資能力較強。2013年和2017年籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負值，其余年份均為正值，2012年和2013年的籌資活動流入的現(xiàn)金同比增減48.68%，主要是因欠款收到的現(xiàn)金所導致，而籌資活動流出的現(xiàn)金同比增減40.04%，主要因企業(yè)償還欠款所支付的現(xiàn)金導致的減少。

從這一點上可以看出，當該企業(yè)正處于高速發(fā)展期時，產(chǎn)品會迅速占領(lǐng)市場，銷售也會呈上升趨勢，同時為了能夠抓住機會擴大市場份額，企業(yè)仍需大量追加投資。但僅僅靠日常經(jīng)營的現(xiàn)金流量凈額是無法滿足公司所需投資的，因此公司必須要以外部資金的籌資作為補充。而到后期企業(yè)進入產(chǎn)品成熟期，在這個階段下，企業(yè)的產(chǎn)品銷售市場也會逐漸穩(wěn)定，讓企業(yè)進入投資回報期。

三、中興通訊股份有限公司籌資風險成因分析

一般來說，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)就相當復雜。而涉及其中的風險存在問題就更是多樣化，一般的籌資中，由于債權(quán)籌資能降低代理成本，擴大每股收益，流通股股東就可能會選擇債權(quán)籌資。但大股東由于無法從股價上升中獲得利益，因此考核資產(chǎn)的保值增值額，就只能是以凈資產(chǎn)為衡量標準，而公司所發(fā)行股票籌資的高溢價由于是計入所有者權(quán)益中的資本公積—股本溢價當中，必然成倍增加凈資產(chǎn)，這就導致中興通訊更偏好股權(quán)籌資。而由此產(chǎn)生的籌資風險對于公司來說是必然的。在當前發(fā)達的金融市場環(huán)境中，我們都無法避免財務風險的產(chǎn)生，我們只能去改善其中所存在的問題。

對于中興通訊來說，一方面，公司的核心競爭力在于其技術(shù)的創(chuàng)新能力以及其擁有的人力資本，同時這也是中興通訊創(chuàng)造價值的主要來源;另一方在技術(shù)開發(fā)過程中大量的資金投入也說明了中興通訊籌資任務的艱巨性。但是，公司成功研發(fā)的一項技術(shù)的價值評估卻很難被外界統(tǒng)一認定，特別是非專業(yè)技術(shù)人員在評估技術(shù)價值時會產(chǎn)生很大的分歧，這種在內(nèi)部人員和外部投資者之間對公司的當前價值的分歧降低了公司籌資成功的可能性。由于籌資數(shù)量不足、籌資時機不當以及資本結(jié)構(gòu)惡化等原因，屬于中興通訊可能面臨嚴重的財務風險，甚至引發(fā)財務危機?；I資風險的影響因素主要包含債務性的籌資風險影響因素、權(quán)益性的籌資風險影響因素和利潤分配的影響三方面

（一）債務性的籌資風險影響因素

中興通訊之所以會更偏好于股權(quán)籌資，是基于當前中興通訊的情況而導致的，而在籌資風險中也囊括了債務性的籌資風險，即負債籌資。負債籌資的規(guī)模是取決于企業(yè)在未來發(fā)展中對資金的需求量。由于企業(yè)自身的發(fā)展所需要去承擔一些必要的債務。而中興通訊作為上市公司，自然也會有一定的債務資金，但這一部分的債務資金公司并不用來作為籌資活動，因為中興通訊了解公司本身最適合的籌資方式。債務性資產(chǎn)的增加無非是導致企業(yè)的負債增多，負債增多的情況下自有資金的比例就會下降，這會導致企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)，而中興通訊的選擇也無疑避免了這一問題的出現(xiàn)。

（二）權(quán)益性的籌資風險影響因素

從中興通訊選擇股權(quán)籌資中進行穩(wěn)扎穩(wěn)打的籌資方式而不是冒險求進，就可知道股東權(quán)益的重要性。權(quán)益資金一般是作為企業(yè)投資者的投資以及在增值過程中留存企業(yè)的部分，這些權(quán)益讓企業(yè)股東享有更多的權(quán)益，同時也承擔著更多的任務。站在中興通訊的角度，我們就可得知對于權(quán)益性籌資的選擇，也是公司基于股東現(xiàn)狀的一個選擇，因為權(quán)益籌資不需要股東們償還相應的本金，且沒有固定的利息分擔，在這里股東所需要承擔的風險相比其債務籌資會低很多，同時籌資的目的達到了也能夠增強企業(yè)的實力。因此權(quán)益性的籌資的也是一個必然的趨勢選擇。

（三）利潤分配的影響

中興通訊在進行籌資活動過程中，當籌資活動的資金獲得回報時，企業(yè)會第一時間給予股東分紅。而在每一位股東在進行股權(quán)籌資時，資金比例越大就決定了利潤分配的比率越高。在這里的利潤分配也間接導致了籌資風險的產(chǎn)生。因為企業(yè)籌資活動獲得盈利，不一定能有相應的現(xiàn)金去進行支付，而股東因為不同階層、不同收入水平以及不同的投資目的，也導致了股東對利潤分配的要求有所不同，這就需要企業(yè)在進行利潤分配以及籌資活動前做好對股東的分配。防止影響企業(yè)在進行籌資活動時問題的產(chǎn)生。

四、中興通訊股份有限公司籌資風險對策及建議

（一）公司籌資的規(guī)模建設(shè)

公司為了維持其生存和發(fā)展所需的資金，必須采取籌資這一手段。而公司確定籌資規(guī)模又是一個非常復雜的過程，影響因素眾多，比如公司的外部投資環(huán)境、投資項目方案的選擇等。由于我國正大力支持發(fā)展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，所以其外部的投資環(huán)境比較良好，公司投資項目方案大多都具有高收益、高變現(xiàn)能力等特點，所以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)常常選擇擴大籌資規(guī)模，以獲得杠杠效益。

當然，中興通訊還得考慮的籌集資金的利率變動趨勢，在企業(yè)收益率一定的條件下，籌資獲得的資金利率具有上升趨勢時，籌資成本增加，籌資風險增大，此時企業(yè)應縮小籌資規(guī)模以降低籌資風險;相反，企業(yè)應抓住機會，在保證籌資風險不增大的情況下，適當再擴大籌資規(guī)模。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在選擇籌資方式的過程中，常會以籌資成本為主要因素，按成本低至高的順序進行排列，然后將企業(yè)目前留存收益轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部融資，其次是轉(zhuǎn)換成企業(yè)的銀行貸款或是發(fā)行公司債券等債務性籌資，最后才是發(fā)行公司股票。

本著優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為先的原則，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)往往只可能選擇單一的籌資方式，但也會有部分企業(yè)，選擇由幾種籌資方式共同構(gòu)成的投資組合，以此達到企業(yè)目前所需籌資成本最低的目標。此外，在進行籌資活動過程時，也必須緊跟著監(jiān)督管理企業(yè)的籌資活動進行過程，確保有特殊情況發(fā)生時，能及時地調(diào)整籌資活動，防止籌資風險事項的發(fā)生。而公司在籌資內(nèi)容完成后，會綜合整個籌資活動過程進行探討分析，這也是為之后企業(yè)的籌資管理活動提供寶貴經(jīng)驗。

五、結(jié)論

本文提出籌資風險是在企業(yè)資本流動循環(huán)的每個過程中產(chǎn)生的，便利用了資金流動的線索來分析企業(yè)的財務風險是比較嚴謹?shù)姆绞?，而且財務風險防范措施的實施也能使企業(yè)更充分地利用好企業(yè)的各項資源。本文基于資本流動的過程，以中興通訊股份有限公司為研究對象，具體分析了中興通訊籌資風險的風險來源，也分析了中興通訊在籌資風險的防范措施，為我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相似企業(yè)的財務風險的防范措施起到借鑒作用。

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作者簡介：

孫源（1997.12-），男，海南省?？谑校|寧財貿(mào)學院，研究方向為金融、投資。