倪榮頁

8月7日，陸家嘴金融城股權(quán)投資聯(lián)盟舉辦第三期“天使投資引導(dǎo)基金新規(guī)解讀”專場活動。

本次活動特邀接力資本合伙人董若愚分享對上海市天使投資行業(yè)最近的格局解讀。董若愚是上海天使引導(dǎo)基金管理團隊成員，擁有近十年母基金投資管理經(jīng)驗，在天使母基金管理、黑馬基金挖掘、股權(quán)基金創(chuàng)設(shè)等方面有第一線的深刻理解。

2014年，上海市發(fā)布《上海市天使引導(dǎo)基金管理實施細則》，明確了基金的功能作用、支持對象和方式、運作原則和操作程序、投資決策、退出管理、風(fēng)險控制、監(jiān)督和績效考核等內(nèi)容。

該實施細則確定，上海市發(fā)改委為上海天使引導(dǎo)基金主管部門，上海創(chuàng)業(yè)接力科技金融集團作為受托管理機構(gòu)，負責(zé)上海天使引導(dǎo)基金日常管理運作。

五年多來，上海天使引導(dǎo)基金在促進上海天使投資高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)民間資本投向本市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域創(chuàng)新型初創(chuàng)期企業(yè)方面發(fā)揮了巨大作用。

自成立以來，上海天使引導(dǎo)基金累計合作73家基金，財政杠桿放大5倍，覆蓋被投企業(yè)超過700家，其中超過80%是初創(chuàng)型企業(yè)，并間接孕育出45家估值達到10億以上的準獨角獸企業(yè)。

近期，隨著國家相關(guān)政策細則調(diào)整，以及政府在引導(dǎo)基金管理中不斷簡政放權(quán)，上海市重新制定了《上海市天使投資引導(dǎo)基金管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）。

董若愚介紹，新版本細則中對于初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)的標準進行調(diào)整。同時在投后管理、引導(dǎo)基金退出等方面也根據(jù)目前的新要求統(tǒng)一進行了調(diào)整。在新版《實施細則》中，上海天使引導(dǎo)基金對于合作投資基金（子基金）的主要要求包括：

基金規(guī)模原則上不少于3000萬元人民幣，且全部出資在3年內(nèi)到位，其中首期到位資金不低于認繳出資總額的30%；

天使引導(dǎo)基金對單個基金的投資金額原則上為500萬元人民幣至3000萬元人民幣，占單個天使投資企業(yè)認繳出資總額比例不超過50%；

投資于初創(chuàng)期企業(yè)的金額應(yīng)不低于基金總認繳出資額的50%；

對被投企業(yè)的累計投資額不得高于基金總認繳出資額的20%。

其中新版《實施細則》將初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)的條件設(shè)定為：

1. 具備獨立企業(yè)法人資格；

2. 成立期限原則上不超過5年；

3. 職工總?cè)藬?shù)不超過300人，直接從事研究開發(fā)的科技人員占職工總?cè)藬?shù)的20%以上；

4. 資產(chǎn)總額不超過5000萬元人民幣，年銷售額或營業(yè)額不超過5000萬元人民幣。

在優(yōu)惠政策方面，在上海天使引導(dǎo)基金投資之日起的5年內(nèi)，在基金股東有受讓意愿的情況下可隨時退出，轉(zhuǎn)讓價格按照天使引導(dǎo)基金原始投資額轉(zhuǎn)讓給受讓人；超過5年的，天使引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)讓價格以市場化方式協(xié)商確定。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至 2020 年 6 月末，國內(nèi)存續(xù)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14916家，存續(xù)私募股權(quán)投資基金28665只，存續(xù)規(guī)模 9.00 萬億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金8866只，存續(xù)規(guī)模1.35萬億元。

董若愚介紹，私募股權(quán)行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，聚焦基金管理人的機構(gòu)情況可以發(fā)現(xiàn)一些普遍特征：平均每個管理機構(gòu)管理2.5只基金，大部分機構(gòu)走不到第三期。同時，業(yè)內(nèi)基金管理規(guī)模主要集中在5億以下，小型基金在數(shù)量上仍然占大部分。

面對早期股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀，董若愚強調(diào)，上海天使投資引導(dǎo)基金一直以來都特別關(guān)注支持小型、早期股權(quán)基金的發(fā)展，未來也將持續(xù)扮演好“天使投資人背后的天使投資人”這一角色。

超過50位來自私募股權(quán)基金、證券、銀行、創(chuàng)業(yè)公司等“金融城居民”參加本次活動。在現(xiàn)場，來賓們針對天使投資、風(fēng)險投資等話題進行了熱烈討論。