李詩晨

王廷富不太喜歡“循規(guī)蹈矩”，為了接觸不同行業(yè)的公司、認識各種各樣的企業(yè)家、學習新知識，他在大學畢業(yè)后加入投行。投行工作十八年后，王廷富認為國內投行的很多工作更像“審計核驗師”，他希望能做更有長期價值和更加大開大合的事情：戰(zhàn)略規(guī)劃、資源整合、產業(yè)整合等。于是，2015年，王廷富離開興業(yè)證券投行部總經理一職，聯合一批投行精英和行業(yè)專家成立了興富資本。這也是他旺盛的好奇心、求知欲與野心使然。

投行人到投資人的轉變

成為一名專業(yè)投資人后，王廷富認識到投行和投資之間有很大的區(qū)別：有時，投行像機會型的捕手，尋找不同領域公司的證券化機會。但是投資的話，如果涉足多個行業(yè)，資源很難進行積累疊加，項目之間難以形成生態(tài)，個人投資能力也較難躍升。在他看來，如果把時間拉長，在企業(yè)整個的生命周期中，一二級市場套利只是其中很小的一塊價值提升，放長遠來看就是微乎其微；而真正做投資看的是時間價值，要賺取企業(yè)成長的錢，投資的標準首先是企業(yè)要持續(xù)增長?，F在，王廷富和團隊在項目的評判上“去投行化”，不以一二級市場套利為基礎評估項目價值，而是靠團隊的行業(yè)資源和行業(yè)理解能力進行判斷。

在隨后的發(fā)展中，這家股權私募基金經歷了從創(chuàng)業(yè)起步到專業(yè)聚焦的進化。王廷富擁有20多年投資銀行、直接投資、證券投資方面的從業(yè)和管理經驗。在他看來，一個優(yōu)秀的投資人應該著眼“長期”。

王廷富看到，在中國，比較缺乏真正長期穩(wěn)定的LP出資人。資金屬性決定投資行為，如果出資人太看重短期回報，管理人迫于壓力就會做一些短期性考慮。在興富資本第一期基金時，基于快速退出考慮，投資項目做了對半配置，一半為并購機會項目，另一半為長期增長項目；現在復盤來看，會發(fā)現大部分的熱點并購項目因政策變化快而推進不順，只好通過回購退出，“欲速則不達”；所幸長期增長項目基本都超預期發(fā)展，好幾個項目通過部分股權轉讓已實現豐厚獲利。由此，王廷富更加堅信長期的力量，從興富資本第二期基金開始，以長期價值投資為唯一標準，全面放棄機會型套利項目，以打造股權投資管理“百年老店”為目標，決心在行業(yè)內深耕，布局長遠、長期投資，陪伴優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長。

投研結合，聚焦數據服務、智能制造

興富資本的投資重心是低調、務實、技術驅動的細分行業(yè)領軍企業(yè)，也就是王廷富所稱公司使命是“隱形冠軍資本合伙人”。基于以往工作的專業(yè)積累和經驗人脈，王廷富將目光放在數據服務行業(yè)和智能制造領域。

興富資本與數據服務領域淵源，可以追溯到20年前。2000年王廷富就被萬得信息聘請為公司財務顧問，在陪伴萬得發(fā)展的二十年時間，見證了萬得信息從一家年營收上百萬元的小軟件公司，逐步成長為年營收數十億元的中國金融數據龍頭。由此，王廷富和興富團隊對數據產業(yè)的運營模式和運營規(guī)律有了深刻理解。目前，興富資本在數據服務賽道已經投資布局萬得信息、企查查、海天瑞聲、中數智匯、碧橙網絡、天擎信息等多家行業(yè)翹楚。

興富資本團隊在智能制造的耕耘積累，則源于核心團隊在興業(yè)證券期間服務多家智能制造龍頭企業(yè)后的認知和理解。目前，興富資本在先進制造賽道的投資布局，包括盈趣科技、聯測科技、禾川股份、卡諾普、佛朗斯、臻越自動化、陜西斯瑞等隱形冠軍。

無論在興業(yè)證券工作期間還是創(chuàng)立興富資本后，“投研結合”是王廷富一直堅持的投資風格。興富資本團隊以專業(yè)化研究為導向，圍繞自上而下的行業(yè)洞察能力構建投資組合。興富資本從研究中找項目，通過對行業(yè)自上而下的研究發(fā)現企業(yè)。因為對產業(yè)上下游熟悉，興富資本能發(fā)現產業(yè)中出現的新技術、新需求，或者是產業(yè)交叉融合的機會、產業(yè)升級的機會，以此為切入點，帶著產業(yè)伙伴投資合作，能夠分享到行業(yè)和企業(yè)成長的價值。

在實際的投資過程中，王廷富認為，優(yōu)秀投資人的認知水平應高于行內企業(yè)家的平均水平，同時還應有較強的資源整合能力，這也是興富資本團隊要努力達成的目標。為了實現這樣的高標準，興富資本團隊通過不斷研究來提高行業(yè)洞察力，以專業(yè)化研究為導向，圍繞自上而下的行業(yè)洞察能力構建投資組合。

合縱連橫，打造產業(yè)生態(tài)圈

王廷富清醒認識到，要在聚焦賽道脫穎而出，靠團隊自身能力是不足夠的。因此，興富資本在數據服務和智能制造領域，著力構建產業(yè)生態(tài)圈。

興富資本與萬得信息、企查查共同發(fā)起的“數據雨林賦能投資計劃”，是興富資本在數據服務領域投資布局的重要抓手。三方攜手投資、培育數據服務領域的新秀企業(yè)，從技術、流量和渠道、基礎數據、產品設計、資本與品牌等方面賦能伙伴企業(yè)，以建設共生發(fā)展的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。剛接受興富資本戰(zhàn)略投資的醫(yī)藥魔方，是醫(yī)療行業(yè)數據服務領域的新銳企業(yè)，正是在興富資本的推動下，與萬得信息、企查查開展多維度、深層次的業(yè)務合作。

在智能制造領域，興富資本引入了先導智能、龍馬環(huán)衛(wèi)、南興裝備、勁拓自動化、韻升股份等細分行業(yè)龍頭企業(yè)或其創(chuàng)始人作為基金LP和戰(zhàn)略合作伙伴，搭建智能制造企業(yè)家聯盟。興富資本在智能制造領域投資布局過程中，這些戰(zhàn)略合作伙伴不僅經常提供真知灼見，還與興富資本投資的多家企業(yè)建立了上下游合作關系。

DaaS，最好的商業(yè)模式？

針對數據服務行業(yè)，興富資本提出了“DaaS”的概念：數據即服務。王廷富認為，大數據和云計算分為四個層次：第一層次是IaaS，基礎設施服務，出租硬件服務器或虛擬機等計算基礎設施；第二層次是PaaS，平臺即服務，向客戶出租軟件平臺；第三層次是SaaS，軟件即服務，向客戶出租應用軟件；第四層次是DaaS，則是由云端公司負責建立全部的IT環(huán)境和基礎數據以及數據分析，讓數據成為服務。

通過多年的實踐，王廷富將DaaS的商業(yè)模式視為“最好的商業(yè)模式之一”。

第一，數據服務產品的使用頻率高、用戶黏性強。這導致公司只要發(fā)展起來，業(yè)務就基本只會上升，不會下滑。這種特質在其他行業(yè)是很難找到的。在按年訂閱模式下，老用戶在新的一年需要再付費才能使用——不像軟件產品，或者硬件設備企業(yè)的一次性購買——無論經濟環(huán)境怎么波動，只要留住老用戶，提價或新增用戶都能推動業(yè)務的持續(xù)增長。

第二是邊際成本近乎零。DaaS通過互聯網來服務客戶，新增客戶只需要開個賬戶即完成交付，邊際成本幾乎是零。只要核心產品完成開發(fā)，新增用戶帶來的幾乎是100%的毛利。

第三是現金流極好，都是預收款。因為采取服務預收費模式，實打實的錢已經收到了，但收入、利潤還沒確認，掛在賬上就是負債科目的預收款。在未來一年，預收款再逐步轉成收入。如果懂行業(yè)，其實看到今年的預收款，就基本上可以鎖定明年的收入、利潤了。

第四是行業(yè)龍頭企業(yè)很容易形成馬太效應。如果你的產品好、用戶多、使用頻率高，就能不斷獲得用戶改進意見。企業(yè)得到的反饋就越多，產品就迭代越快，和競爭者差距就越來越大。

王廷富表示，興富資本通過在DaaS領域多年的投資布局和資源積累，已經成為這個賽道最有競爭實力的投資機構之一。

踐行長期、共贏的價值觀

興富資本致力于“做創(chuàng)業(yè)家的最好伙伴和最佳推手”，其價值觀就是與被投企業(yè)建立長期、共贏的合作關系，因此，興富資本將被投企業(yè)稱為“伙伴企業(yè)“。王廷富認為，經營與伙伴企業(yè)的關系，就是為興富資本的未來“鋪路”。

如何選擇對的公司？基于在資本圈摸爬滾打數十年的經驗和對聚焦賽道的深刻理解，興富資本對創(chuàng)業(yè)公司很少“看走眼”。另一方面，興富資本重點投資于企業(yè)成長期，即已確立了商業(yè)模式、風險較小，并實現了從0～1的成長期企業(yè)，幫助他們從1發(fā)展到N。

要實現這個目標，興富資本在投后服務投入了很多精力——王廷富不習慣用“投后管理”這個詞，更傾向于認為自己在為企業(yè)服務。王廷富相信，完善的投后服務能夠形成口碑效應，得到更多優(yōu)質企業(yè)的青睞，這樣長期、共贏的伙伴關系是投資生涯中比賺到錢更珍貴的際遇： “我們希望投一個企業(yè)就交一個朋友，而不是賺到錢就走了，這個周期也許會比較長，但是投資就應該是長期的事?！蓖跬⒏辉谂d業(yè)證券期間曾牽頭創(chuàng)立了主持了三年的直接投資業(yè)務，其間投資了12家企業(yè)，其中5家發(fā)展壯大后成為了興富資本現在的投資人，這是對王廷富共贏理念的最好注釋。

對投資的清醒認知和曾經的工作經歷，讓王廷富對資本市場的規(guī)范、整合、運作都了然于心，成立興富資本后在管理方面并未消耗太多精力，而有了更多時間幫助被投企業(yè)成長，真正踐行了投資人的價值最大化——幫助企業(yè)發(fā)展，賺取成長的錢。