黃婷

創(chuàng)新藥投資正迎來最好的時代。

政策的支持、資本的追捧，讓創(chuàng)新藥投資在一眾賽道當中風頭無兩。

站在創(chuàng)新藥投資一線的深創(chuàng)投健康產(chǎn)業(yè)基金總經(jīng)理周伊，卻在樂觀中保持著犀利而冷靜的觀點。周伊是一位不折不扣的專業(yè)醫(yī)療投資人，他不僅擁有北京大學藥物化學專業(yè)博士的專業(yè)背景，同時在國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)也有著豐富的投資經(jīng)驗，參與了深創(chuàng)投近半數(shù)醫(yī)療健康相關(guān)項目投資，投資了康方生物、榮昌生物、澤璟制藥等一批優(yōu)秀醫(yī)藥項目。

對于創(chuàng)新藥項目，周伊是一線的觀察者，同時也是一位挑剔而目光獨到的投資人，有同行戲稱他為“黃老邪”，在醫(yī)藥投資上有著獨門武功且不隨波逐流。在接受《陸家嘴》記者專訪的時候，周伊就給發(fā)燒的創(chuàng)新藥投資澆了一盆冷水，他指出：“從客觀環(huán)境而言，創(chuàng)新藥行業(yè)現(xiàn)在是最好的時代，但也是最壞的時代。”

從“爬緩坡”到“爬陡坡”

《陸家嘴》：從政策的角度上看，創(chuàng)新藥投資似乎迎來了最好的時代，這些紅利對醫(yī)藥投資會帶來哪些方面的影響？

周伊：科創(chuàng)板的設立為很多未盈利、研發(fā)階段的創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)提供了獲得穩(wěn)定融資的渠道，這對創(chuàng)投機構(gòu)、創(chuàng)新藥企業(yè)和廣大二級市場投資人來說都是個巨大利好。對創(chuàng)投機構(gòu)來講，退出渠道的拓寬使得我們有機會加快資金周轉(zhuǎn)率，這樣就可以扶持更多優(yōu)秀企業(yè)。對創(chuàng)新藥企業(yè)來說，研發(fā)是一個長時期持續(xù)的過程，單靠創(chuàng)投機構(gòu)的資金是遠遠不夠的，有公開資本市場的支持，可以使他們獲得更廣泛和持續(xù)的資金支持。對廣大二級市場投資人而言，大家終于有了參與中國本土創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)展，獲得發(fā)展紅利的機會?？芍^是多贏的。

但創(chuàng)新藥是一個比較專業(yè)的投資領域，對于科創(chuàng)板的投資人有比較高的要求，你得懂這個領域，有一定的專業(yè)知識積累，才能夠發(fā)現(xiàn)價值，不被市場收割。只有投資人越來越專業(yè)、成熟，科創(chuàng)板的發(fā)展才能健康、穩(wěn)定和持續(xù)，實現(xiàn)資金的最優(yōu)化配置，才能夠讓忽悠投資人的“偽創(chuàng)新藥企業(yè)”知難而退。

隨著科創(chuàng)板越來越成熟，創(chuàng)新藥企業(yè)一定會出現(xiàn)兩極分化：有創(chuàng)新能力、研發(fā)能力、產(chǎn)品過硬的企業(yè)會受到投資人追捧，股價持續(xù)上漲；反之，無創(chuàng)新、研發(fā)能力落后、沒有特色的企業(yè)可能會出現(xiàn)發(fā)行失敗、破發(fā)、交易量/市值低迷甚至退市的情況。港股的18A新政才實施兩年，創(chuàng)新藥企業(yè)就已經(jīng)開始出現(xiàn)兩極分化。NASDAQ里有3000多家中小型的biotech，大家可以想想，要從里面脫穎而出、獲得投資人青睞有多難。所以，對于國內(nèi)的投資人而言，面對現(xiàn)在大量所謂的“高科技創(chuàng)新藥企業(yè)”紛紛都要去上市，如何保持清醒的頭腦、不盲目、保持定力是一種修煉。

《陸家嘴》：國產(chǎn)創(chuàng)新藥企業(yè)是否已經(jīng)迎來一個非常好的發(fā)展環(huán)境？

周伊：從客觀環(huán)境而言，創(chuàng)新藥行業(yè)現(xiàn)在是最好的時代也是最壞的時代。

最好的時代是說，是從支持和鼓勵創(chuàng)新的角度來說，目前行業(yè)政策是至今最好的。

最壞的時代是說，第一，我國創(chuàng)新藥企業(yè)面臨海外大藥企的直面競爭。海外藥企現(xiàn)在可以美國、歐洲、中國、日本同時開始全球多中心臨床試驗，試驗結(jié)束，產(chǎn)品在國內(nèi)外注冊上市的時間一致。這就逼得國內(nèi)藥企不得不和海外大藥企同臺競爭，得拿出全球創(chuàng)新的能力和速度。

第二，現(xiàn)在融資形勢嚴峻，創(chuàng)投行業(yè)進入調(diào)整階段，不專業(yè)的小機構(gòu)已經(jīng)沒錢了，有錢的投資人都是專業(yè)能力較高的大機構(gòu)。投資機構(gòu)越來越專業(yè)，也越來越挑剔。以前創(chuàng)業(yè)者可能見10個投資人就有2個感興趣，現(xiàn)在可能見30個投資人，都沒有感興趣的。以前某個創(chuàng)業(yè)項目打70分，就有人投，現(xiàn)在可能要打90分，才有人投。從另一方面來說，現(xiàn)在對創(chuàng)始人的融資能力，和投資機構(gòu)打交道的能力比以前要求更高了。

第三，現(xiàn)在醫(yī)保資金的承壓巨大。不光是仿制藥，對于比較擁擠的創(chuàng)新藥品種，一定會通過帶量采購來大幅降低藥價。這對于想要勝出的創(chuàng)新藥企業(yè)而言，如果想要掙溢價的錢，就不得不在產(chǎn)品管線和創(chuàng)新能力上下功夫了。換句話說，高門檻的產(chǎn)品才能真正掙錢。

創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展需要資金輪動支持

《陸家嘴》：今年深創(chuàng)投在創(chuàng)新藥領域收獲頗豐，能詳細介紹下你在創(chuàng)新藥領域的布局思路嗎？

周伊：目前深創(chuàng)投健康產(chǎn)業(yè)基金在創(chuàng)新藥領域的布局，是以臨床需求和市場為導向，綜合考慮團隊經(jīng)驗、競爭格局、靶點進展、管線協(xié)同等因素，圍繞不同企業(yè)的業(yè)務階段和企業(yè)特點進行的。

簡單來說，我們希望處于臨床前階段的企業(yè)估值合理，能夠?qū)崿F(xiàn)未來多樣化的退出途徑；品種和針對的市場有較好的前瞻性和差異化。業(yè)務處于臨床早期階段的企業(yè)，團隊完整、擁有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和強大的項目執(zhí)行力，產(chǎn)品進度領先，最好有平臺化的技術(shù)可以支持持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新。業(yè)務處于臨床中晚期的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)的合作開發(fā)能力和市場競爭力則是我們考察的重點。

《陸家嘴》：你更偏愛什么樣的創(chuàng)新藥公司？

周伊：我們想尋找國內(nèi)能夠滿足臨床需求的創(chuàng)新藥公司。它要滿足以下幾個條件：第一，產(chǎn)品管線符合臨床需求，產(chǎn)品在療效和進度上有較好的競爭力，產(chǎn)品管線能夠形成協(xié)同優(yōu)勢或者具有差異性；第二，團隊完整，執(zhí)行力強，在研發(fā)、臨床、注冊各個細分領域都比較扎實，能夠組織配合好藥品的整個研究和開發(fā)過程的推進；第三，團隊有較好的商業(yè)化頭腦，能夠敏銳地發(fā)現(xiàn)臨床需求的商機，積極和同行交流合作，能夠根據(jù)實際情況及時調(diào)整開發(fā)策略。

我個人不太偏愛高校的團隊，雖然在學術(shù)上比較強，但是短板太多，缺乏市場轉(zhuǎn)化的經(jīng)驗。如果有高校的學者希望進行產(chǎn)學研的轉(zhuǎn)化，建議能夠及早搭建完整的團隊，積極利用CRO來彌補劣勢。

《陸家嘴》：你前面提到，創(chuàng)新藥行業(yè)現(xiàn)在是最好的時代，也是最壞的時代，行業(yè)面臨的市場環(huán)境還是相當嚴峻的，在這種情況下，作為投資機構(gòu)，你們是如何支持所投的創(chuàng)新藥企業(yè)的？

周伊：雖然面臨的環(huán)境嚴峻，但從長遠來說，人類的生存本能注定了我們愿意突破對生命的已有認知，尋求讓自己更健康、生活質(zhì)量更高的方法。創(chuàng)新藥就是必然的工具。

對于創(chuàng)新藥企業(yè)，我也特別想提醒一下，大家在選擇投資人時一定要精挑細選，從專業(yè)角度、戰(zhàn)略管理角度、價值觀角度，甄選與企業(yè)最匹配的投資機構(gòu)、投資人。因為優(yōu)質(zhì)的投資人，在企業(yè)發(fā)展的各個階段，往往會發(fā)揮特別關(guān)鍵的作用。

競爭加劇、醫(yī)保資金承壓、融資艱難，這些都對創(chuàng)新藥的發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。被投企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)就是我們所面臨的挑戰(zhàn)。所以我們也在積極地為被投企業(yè)服務，幫大家拓展各類資源，補齊團隊短板，加快融資進程，強化資本運作。

我們也認為，今后需要眾多投資機構(gòu)共同抱團取暖。因為創(chuàng)新藥是投入非常大的，這個行業(yè)需要資金的輪動支持，大家共同導入資源，共同扶持優(yōu)秀創(chuàng)新藥企業(yè)成長，我們才能支撐起國產(chǎn)創(chuàng)新藥的行業(yè)。