陳世山

摘 要：隨著經(jīng)濟發(fā)展的不斷變化，汽修行業(yè)作為汽車后市場，也伴隨著汽車行業(yè)的變化而不斷變化。但是，汽修行業(yè)的分析必須以汽車行業(yè)的整體形勢來展開，在沒有特指汽車維修行業(yè)的情況下，我都是指汽車行業(yè)這個整體，而不單獨在說汽車售后維修的這個局部。綜觀部分最近幾年的汽車行業(yè)分析報告，各個機構(gòu)的觀點不免因時而變，而證券機構(gòu)的系列分析之中，我選取了特斯拉這個品牌的系列報告。

關(guān)鍵詞：趨勢分析 上市公司報告 行業(yè)分析報告 汽車市場

通過汽車行業(yè)研究報告和國內(nèi)外上市公司的公開信息，我試圖分析得出一些國內(nèi)汽車行業(yè)趨勢性的結(jié)論。數(shù)據(jù)的時間周期為最近的三到五年，沒有整理更多的歷史信息，也沒有更多的占有公司的各方面資訊，這些信息是不是可以看出一些趨勢，是長期的還是短期的？這些信息反饋的結(jié)果是否支持這些結(jié)論？通過對比分析，是否有矛盾之處？是否能夠反映周期比較長的趨勢？是否合乎情理，邏輯方面是否有誤？表述方法的邏輯推論有沒有問題？等等，我試著展開討論。

1 數(shù)據(jù)選取及其最初目的

在選取行業(yè)數(shù)據(jù)時，我隨機抽取了比亞迪、長安汽車、吉利汽車，定向選取了特斯拉公司，兩個是內(nèi)地股，一個龍頭企業(yè)，一家專業(yè)企業(yè)。一個是港股，一個是納斯達克股。

2 數(shù)據(jù)分析的方法選擇

在分析過程中，我選取了趨勢分析法。作為預(yù)測方法，對財務(wù)報表的數(shù)據(jù)進行分析預(yù)測，分析其發(fā)展趨勢，并預(yù)測出可能的發(fā)展結(jié)果。是否消除了不同時期（不同企業(yè)）之間業(yè)務(wù)規(guī)模差異的影響。同時，考慮到以下問題：1、用于進行對比的各個時期的指標(biāo)，在計算口徑上必須一致;2、必須剔除偶發(fā)性項目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營狀況;3、例外原則，對某項有顯著變動的指標(biāo)作重點分析。

對比分析的信息結(jié)果特征

根據(jù)公開的財務(wù)數(shù)據(jù)面前，結(jié)合現(xiàn)金流量表，通過對比亞迪（002594）與長安汽車（000256）的現(xiàn)金流量表，比較可以看出，長安汽車則更關(guān)注優(yōu)化管理，比亞迪更關(guān)注產(chǎn)業(yè)布局。從公告來看，比亞迪公司稱： 2019年的汽車業(yè)務(wù)，受中美貿(mào)易爭端及地緣政治風(fēng)險等因素繼續(xù)拖累，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大。其中，新能源汽車銷量受補貼退坡及部分地區(qū)提前切換國六標(biāo)準(zhǔn)影響，下半年業(yè)績大幅下滑。長安汽車則宣稱：2018年中國經(jīng)濟已經(jīng)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新時代。預(yù)計汽車行業(yè)增速為2.2%。從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，在“電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、輕量化”驅(qū)動下，汽車產(chǎn)業(yè)將迎來洗牌，中國將成為“四化”最主要市場。新能源、智能化上升為國家戰(zhàn)略，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大。從競爭態(tài)勢來看，傳統(tǒng)車企加速向品牌、新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、共享出行及后市場領(lǐng)域進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，正由單一制造向全產(chǎn)業(yè)鏈競爭的方向演變。新生勢力將在商業(yè)模式、伙伴模式等方面帶來沖擊。這不由得讓人想到另一個問題：從汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈價值來講，汽車的本質(zhì)是技術(shù)革新還是能源轉(zhuǎn)換？電動汽車和燃油車的發(fā)展趨勢走向又會如何變化呢？

而特斯拉的2019年財務(wù)報告中，在將近30條的風(fēng)險提示中，概括起來，主要列示了如下的問題：1.產(chǎn)品保障;2.銷售保障;3.消費者意愿;4.供應(yīng)商保障;5.基地及中心建設(shè);6.業(yè)務(wù)風(fēng)險;7.融資風(fēng)險和信用風(fēng)險;8. 人才保障。9.信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等。10.法律和法規(guī)風(fēng)險等。事實上，這些風(fēng)險無不伴隨著企業(yè)經(jīng)營的始終。報告稱，特斯拉的核心車輛技術(shù)能力包括電池和動力總成的設(shè)計與制造，以及利用電動動力總成的獨特優(yōu)勢設(shè)計車輛的能力。其核心知識產(chǎn)權(quán)是其動力總成和自動駕駛技術(shù)的開發(fā)。

3 報告分析可能的不足

每個企業(yè)都會各自站在自己經(jīng)營的角度來考慮問題，因而結(jié)論可能也不一致。這就需要占有大量的同類企業(yè)信息。同時，對于國家政策的理解和企業(yè)戰(zhàn)略意圖的展示，我們也要考慮其在行業(yè)中的地位和影響力，從而進行綜合研判。

4 行業(yè)報告的綜合研判

在行業(yè)報告的選取中，我選取的是特斯拉品牌。TSL車型作為全球電動化先驅(qū)，高性能全電動汽車，結(jié)構(gòu)簡化，自動駕駛、在線升級等技術(shù)應(yīng)用[1]，符合國家的新能源戰(zhàn)略規(guī)劃。2018年，我國引進特斯拉，在上海上馬建設(shè)工廠，產(chǎn)業(yè)重組的可能性加大。

過去的數(shù)十年間，經(jīng)濟全球化極大的促進了產(chǎn)業(yè)融合，多數(shù)家用硬件產(chǎn)品由內(nèi)而外都發(fā)生了廣泛的變革。包括汽車產(chǎn)品，也是如此。從能源的角度看，汽車從燃油動力到電力動力的混合，屬于基于車身結(jié)構(gòu)的改造，而全電力的車身結(jié)構(gòu)，屬于顛覆性的重構(gòu);從控制的角度看，機械式制動系統(tǒng)到電子化儀表儀器的感應(yīng)控制系統(tǒng)升級，技術(shù)進步到新型器件的廣泛應(yīng)用，有了整合的基礎(chǔ);從生產(chǎn)方式的角度看，汽車部件在福特時代就已經(jīng)有了流水線標(biāo)準(zhǔn)件生產(chǎn)。器件合成和性能重組已經(jīng)屢現(xiàn)不鮮，汽車自身的安全體系構(gòu)建已經(jīng)有了很多進步。同時，純電動車已經(jīng)悄然興起，實現(xiàn)了批量生產(chǎn)，這種技術(shù)進步從根本上講是動力的轉(zhuǎn)換，而不僅僅是局部的革新。

近年來以中國為代表的國家政策不斷強調(diào)節(jié)能降耗、環(huán)境保護，也為能源替換注入了新的動力，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈迅速培育，性價比優(yōu)勢逐漸凸顯。歐美各國也在 2019年普遍性加碼新能源補貼政策;尤其以特斯拉為代表的全球新能源標(biāo)桿企業(yè)迅速崛起，市值直逼全球第一豐田，撼動各大傳統(tǒng)車企地位，各大車企紛紛規(guī)劃自身新能源平臺及產(chǎn)品建設(shè)。

一些研究機構(gòu)通過對照國內(nèi)外主要電動車企的成本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)以及特斯拉的財報數(shù)據(jù)，拆解了特斯拉 Model 3 美國工廠和中國工廠的成本結(jié)構(gòu)。通過將 Model 3 美國工廠和中國工廠的直接材料、直接人工和折舊攤銷三方面分別做成本拆分后發(fā)現(xiàn)，在實現(xiàn)零部件全面（100%）國產(chǎn)化的前提下，中國工廠的綜合成本是美國工廠的 60-70%，考慮匯率轉(zhuǎn)換和國內(nèi)勞動力成本和生產(chǎn)要素成本，在中國生產(chǎn)特斯拉汽車將會有更大的優(yōu)勢空間。[2]

在此情形下，汽修行業(yè)的技術(shù)要求將進一步分化， 4S店與綜合汽車維修廠也在不斷分化。傳統(tǒng)的燃油汽車，以發(fā)動機技術(shù)為核心，車身構(gòu)造及部件檢測工具也相應(yīng)不斷完善，而新能源汽車的發(fā)展，使得行業(yè)整體上呈現(xiàn)如下趨勢：

1）國際化加快。關(guān)稅政策影響明顯。

2）在主機廠授權(quán)渠道中，零售維修服務(wù)端主要是4S店的授權(quán)售后業(yè)務(wù);在獨立后市場中，零售維修服務(wù)端，以加盟形式表現(xiàn)為連鎖店。在2014年汽維行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提升服務(wù)質(zhì)量的指導(dǎo)意見出臺后，正式打破了專營、專修的界限。

3）汽車行業(yè)相關(guān)經(jīng)營主體都在關(guān)注獨立售后，有意推動從配件生產(chǎn)、銷售，到洗美、維修保養(yǎng)、機電維修等服務(wù)領(lǐng)域的全價值鏈整合與覆蓋。主體包括保險公司、4S店及新生勢力。

4）零部件工廠將面臨去品牌化的多方戰(zhàn)略合作。[4]

5 戰(zhàn)略視角下的分析

在公開的上市信息中，通過比較，選取了幾家公司進行對比，設(shè)計關(guān)鍵項目，結(jié)合報告中的結(jié)論進行部分調(diào)整，我試圖得出一些有益的結(jié)論：

從政治影響來看，國內(nèi)汽車受貿(mào)易爭端的影響明顯;從產(chǎn)業(yè)政策來看，國六標(biāo)準(zhǔn)的推出、新能源補貼政策的延續(xù)，將會影響國內(nèi)企業(yè)消費的導(dǎo)引，而特斯拉則享受到補貼政策的優(yōu)惠;在產(chǎn)業(yè)競爭上，國內(nèi)車企都積極與國際品牌汽車廠商深度合作;從產(chǎn)業(yè)增長趨勢來看，汽車品牌的消費增長放緩，特斯拉則放量。

據(jù)彭博社2020年1月報道，大眾、寶馬和戴姆勒等公司去年的汽車產(chǎn)量已跌至1996年（距今23年）來的最低水平，據(jù)德國汽車工業(yè)聯(lián)合會（VDA）的數(shù)據(jù)，產(chǎn)量出現(xiàn)9%的下滑，主要歸咎于國際市場需求的下降。而近年來，汽車行業(yè)轉(zhuǎn)向投資新能源汽車和自動駕駛功能，而且市場也看好相關(guān)公司發(fā)展前景，發(fā)生了更多的變化。甚至說對其已經(jīng)建立的全球價值鏈造成了威脅。另據(jù)日經(jīng)新聞報道，2019年日系車卻在中國的新車銷量都創(chuàng)歷史新高。綜合以上信息，可以看出，汽車行業(yè)的發(fā)展將可能會發(fā)生較大變化。

6 結(jié)論

作為企業(yè)而言，商業(yè)的本質(zhì)是獲利，而戰(zhàn)略的本質(zhì)是贏得競爭和市場。從全球主要的市場發(fā)展和我國市場發(fā)展情形來看，產(chǎn)業(yè)、資本、產(chǎn)品的開發(fā)趨向于轉(zhuǎn)型，都在布局和謀求新方向。在綜合分析之后，我得出一些結(jié)論：

1.國內(nèi)的汽車行業(yè)，新品車型必須有其特色，才能更符合消費者的需求;

2.購車補貼的紅利本就是一時的刺激，不能讓廠商和消費者形成依賴;當(dāng)然，特斯拉車的補貼政策和減免購置稅的作用在國內(nèi)也是很明顯的。

3.經(jīng)濟形勢的發(fā)展，更多的是互容互生。貿(mào)易摩擦的情況下，我國的關(guān)稅降低政策，也有利于汽車產(chǎn)品的競爭升級;

4.從產(chǎn)業(yè)價值鏈來看，由產(chǎn)品與服務(wù)的原料到設(shè)計到管理服務(wù)，在不斷融合拓展，系統(tǒng)設(shè)計和軟件集成在不斷升級，硬件構(gòu)造發(fā)生顛覆性的變革不會在短時間內(nèi)出現(xiàn)。

5.從技術(shù)成熟度來看，汽車行業(yè)的軟件共享、信息化管理系統(tǒng)都將會得到一次升級。

6.從客戶管理的體系來看，會更注重售后服務(wù)滿意度（Customer Service Index）和客戶體驗。從服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)執(zhí)行、服務(wù)顧問、服務(wù)設(shè)施以及車輛領(lǐng)取等方面更注重客戶的感受。凈推薦值（Net Promoter Score）即口碑的力量將再度被車企重視。

7.在電氣化升級過程中會出現(xiàn)新生零部件機會。由零部件向局部模塊拓展，全產(chǎn)業(yè)鏈將會重新洗牌。

8.汽修行業(yè)將會迅速發(fā)生綜合汽修類企業(yè)與大品牌聯(lián)合或加盟，同時，供應(yīng)鏈的發(fā)展將會更加靈活，產(chǎn)品的專業(yè)度會更高，有利于整體汽車配件的管理水平的提升。

參考文獻：

[1]中信證券-新能源汽車行業(yè)特斯拉系列專題之一：特斯拉的“五新”產(chǎn)品，[z]，宋韶靈.

[2]國信證券-汽車汽配行業(yè)特斯拉系列之八：特斯拉復(fù)盤、競爭優(yōu)勢與投資機遇，[z]，梁超.

[3]國信證券-汽車汽配行業(yè)特斯拉系列之十：特斯拉技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)模式加速推進，推薦產(chǎn)業(yè)鏈，[z]，梁超.

[4]來自sa.sougou.com 資訊先生《2019，汽修后市場十大趨勢》.