王君偉

(中海石油化工進(jìn)出口有限公司）

對(duì)于上游公司而言，石油價(jià)格與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及未來(lái)發(fā)展息息相關(guān)。2008年金融危機(jī)至今，石油市場(chǎng)已先后經(jīng)歷3次由不同原因誘發(fā)的價(jià)格巨幅波動(dòng)。2020年新冠肺炎疫情造成的油價(jià)暴跌，直接導(dǎo)致全球各大石油公司被迫削減投資、剝離資產(chǎn)、降薪裁員，部分公司甚至難逃破產(chǎn)的命運(yùn)。此次的油價(jià)暴跌再一次暴露了上游公司在石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)面前的脆弱性。套期保值為企業(yè)告別“被動(dòng)挨打”，在事前主動(dòng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了可能。

1 套期保值對(duì)上游公司的實(shí)用價(jià)值

套期保值在國(guó)際上被一些產(chǎn)油國(guó)和上游公司應(yīng)用，這是由石油行業(yè)的性質(zhì)和石油市場(chǎng)的特點(diǎn)共同決定的。產(chǎn)油國(guó)和上游公司的桶油成本相對(duì)穩(wěn)定，一旦原油價(jià)格突然下跌，甚至低于其桶油成本，會(huì)造成上游公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、現(xiàn)金流驟降、國(guó)家（企業(yè)）資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)油國(guó)的國(guó)家財(cái)政惡化。油價(jià)本身受到多種因素影響，不是國(guó)家（企業(yè)）單方面所能決定，國(guó)家（企業(yè)）因而面臨巨大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值有助于產(chǎn)油國(guó)和上游公司事前主動(dòng)管理價(jià)格，降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

在產(chǎn)油國(guó)中，墨西哥是開(kāi)展套期保值頻率最高的國(guó)家。由于石油收入約占國(guó)家財(cái)政收入的40%，墨西哥政府每年都要根據(jù)石油價(jià)格預(yù)估，以制定當(dāng)年財(cái)政預(yù)算。為了避免油價(jià)下跌的不利影響，墨西哥國(guó)家石油公司會(huì)以預(yù)估石油價(jià)格區(qū)間下限作為行權(quán)價(jià)格進(jìn)行套期保值。以2020年墨西哥國(guó)家石油公司的保值操作為例，根據(jù)彭博社的報(bào)道，早在2019年10月，通過(guò)從殼牌、JP摩根、花旗銀行、高盛以及法國(guó)巴黎銀行等交易對(duì)手處購(gòu)入看跌期權(quán)的方式，墨西哥國(guó)家石油公司完成了對(duì)2020年的原油保值操作，并將保值的平均價(jià)格鎖定在49美元/桶。受益于年初國(guó)際油價(jià)暴跌，2020年3月，墨西哥國(guó)家石油公司收到了首筆看跌期權(quán)收益[1]。

套期保值在穩(wěn)定價(jià)格與收入方面具有突出作用。實(shí)例表明，通過(guò)套期保值，企業(yè)可獲得較為穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流，即便在低油價(jià)時(shí)期，依然有能力完成既定的投資與資本支出計(jì)劃，保障企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)與后續(xù)發(fā)展。套期保值被美國(guó)石油生產(chǎn)商廣泛運(yùn)用，根據(jù)Energy Aspects對(duì)31家美國(guó)獨(dú)立石油生產(chǎn)商的分析，這些企業(yè)通過(guò)套期保值對(duì)沖了2020年全年65%產(chǎn)量的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)[2]。而阿帕奇石油公司由于在2020年沒(méi)有進(jìn)行任何上游對(duì)沖，本輪油價(jià)斷崖式下跌迫使公司將2020年的資本支出削減至11億美元，比最初計(jì)劃調(diào)減40%，同比下降55%。該公司計(jì)劃大幅減少鉆井和完井活動(dòng)，在今年剩余時(shí)間里，公司在二疊紀(jì)盆地的鉆機(jī)數(shù)量將歸零[3]。

2 套期保值的概念與操作方案

套期保值交易是指把期貨市場(chǎng)或有關(guān)衍生品市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨期權(quán)等合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)[4]。具體到石油公司，套期保值一般指在衍生品市場(chǎng)對(duì)原油、天然氣、成品油等實(shí)貨進(jìn)行數(shù)量相近但方向相反的交易，即在買進(jìn)（或賣出）實(shí)貨的同時(shí)，在衍生品市場(chǎng)上反方向賣出（或買進(jìn)）一定數(shù)量的衍生品，當(dāng)后續(xù)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致實(shí)貨端出現(xiàn)虧損時(shí)，衍生品端反向交易產(chǎn)生的收益可以彌補(bǔ)或抵消實(shí)貨端產(chǎn)生的虧損。企業(yè)通過(guò)套期保值，在實(shí)貨與期（紙）貨之間、近期和遠(yuǎn)期之間實(shí)現(xiàn)了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，使企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低。

在現(xiàn)實(shí)中，綜合套期保值操作成本以及保值效果等因素，賣出掉期合約、買入看跌期權(quán)或采用領(lǐng)口期權(quán)等，是目前上游公司常用的套期保值手段。

2.1 方案一：賣出掉期合約

掉期交易是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)刻相互交換現(xiàn)金流的交易形式[5]。在實(shí)際操作中，交易雙方將在合約到期日參照市場(chǎng)價(jià)格與約定價(jià)格之間的差額，完成最終的交易結(jié)算。

以馬拉松石油公司的套期保值操作為例，根據(jù)該公司公布的2020年一季度財(cái)報(bào)，其使用WTI原油掉期合約對(duì)2020年三季度1萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量進(jìn)行了保值，保值均價(jià)32.77美元/桶[6]。按照原油掉期合約的規(guī)定，若WTI原油在三季度的平均價(jià)格為45美元/桶，則馬拉松石油公司需要向原油掉期合約的交易對(duì)手支付每桶（45-32.77）=12.23美元。由于馬拉松石油公司可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以45美元/桶的價(jià)格出售該批原油，從而實(shí)現(xiàn)了32.77美元/桶的原油價(jià)格。若WTI原油在三季度的平均價(jià)格為25美元/桶，則馬拉松石油公司可以從原油掉期合約交易對(duì)手處獲得每桶32.77-25=7.77美元的收益。此時(shí)，企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上參照25美元/桶的市場(chǎng)價(jià)格出售原油，而通過(guò)套期保值取得的收益彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)出售原油的損失，馬拉松石油公司將原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格保持在32.77美元/桶。

通過(guò)按照固定價(jià)格賣出一定數(shù)量的原油掉期合約，上游公司可以在事前鎖定銷售價(jià)格與銷售收入，無(wú)論后市原油價(jià)格是漲是跌，企業(yè)的銷售價(jià)格、銷售收入、現(xiàn)金流入均保持穩(wěn)定。

2.2 方案二：買入看跌期權(quán)

看跌期權(quán)使期權(quán)的購(gòu)買者擁有在約定的時(shí)間點(diǎn)按行權(quán)價(jià)格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)[7]。如果未來(lái)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格下跌至期權(quán)的行權(quán)價(jià)格以下，看跌期權(quán)的買方就可以按約定價(jià)格（高于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格）賣出該標(biāo)的物而獲利。如果未來(lái)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格上漲超過(guò)該期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，看跌期權(quán)的買方可以放棄行使權(quán)利。

與賣出原油掉期的保值效果不同，上游公司通過(guò)買入看跌期權(quán)可以在保證一個(gè)兜底價(jià)格的同時(shí)，保留因價(jià)格上漲而獲得更大收益的機(jī)會(huì)。以墨西哥國(guó)家石油公司為例，假設(shè)其以2美元/桶的期權(quán)費(fèi)買入行權(quán)價(jià)格為49美元/桶的原油看跌期權(quán)，若原油價(jià)格上漲至65美元/桶，則企業(yè)放棄行權(quán)，此時(shí)墨西哥國(guó)家石油公司可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以65美元/桶的價(jià)格出售原油；若原油價(jià)格暴跌至25美元/桶，則墨西哥國(guó)家石油公司行權(quán)，從看跌期權(quán)的交易對(duì)手處獲得49-25=24美元/桶的收益，紙貨收益與現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)價(jià)格相加，墨西哥國(guó)家石油最終實(shí)現(xiàn)了49美元/桶的原油價(jià)格，而代價(jià)僅是支付了2美元/桶的期權(quán)費(fèi)。

通過(guò)按照固定價(jià)格買入一定數(shù)量的原油看跌期權(quán)，企業(yè)獲得了油價(jià)下跌時(shí)的價(jià)格保護(hù)，保障了銷售價(jià)格、銷售收入與現(xiàn)金流在油價(jià)暴跌時(shí)的穩(wěn)定；而當(dāng)油價(jià)上漲時(shí)，放棄行權(quán)可以使企業(yè)繼續(xù)享受油價(jià)上漲帶來(lái)的超額收益，其代價(jià)僅是向交易對(duì)手支付的期權(quán)費(fèi)。

2.3 方案三：雙相領(lǐng)口期權(quán)（Two-way Collars）

在方案二中，企業(yè)為了獲得價(jià)格保護(hù)，不得不為買入看跌期權(quán)而支付期權(quán)費(fèi)。為了補(bǔ)貼買入看跌期權(quán)所產(chǎn)生的期權(quán)費(fèi)，降低套保操作成本，企業(yè)可以在買入看跌期權(quán)的同時(shí)賣出看漲期權(quán)，用賣出看漲期權(quán)取得的期權(quán)費(fèi)沖抵買入看跌期權(quán)需要支付的期權(quán)費(fèi)，如果二者期權(quán)費(fèi)金額相當(dāng)，則可以實(shí)現(xiàn)期權(quán)交易的“零成本”?？吹跈?quán)與看漲期權(quán)的組合，構(gòu)成“雙相領(lǐng)口期權(quán)”。在保值效果方面，與方案一和方案二僅鎖定單一價(jià)格不同，雙相領(lǐng)口期權(quán)可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)格區(qū)間的鎖定。

根據(jù)馬拉松石油公司公布的財(cái)報(bào)，該公司通過(guò)雙相領(lǐng)口期權(quán)對(duì)2020年二季度的4萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量進(jìn)行了保值，保值價(jià)格區(qū)間的“天花板價(jià)”為40.31美元/桶，“地板價(jià)”為32.89美元/桶[6]。如果后續(xù)原油價(jià)格跌破32.89美元/桶，企業(yè)因?yàn)轭I(lǐng)口期權(quán)中的“買入看跌期權(quán)”而獲得行權(quán)收益，從而抵消油價(jià)下跌帶來(lái)的不利影響；如果后續(xù)原油價(jià)格漲破40.31美元/桶，企業(yè)因雙相領(lǐng)口期權(quán)中的“賣出看漲期權(quán)”，喪失油價(jià)上漲超過(guò)40.31美元/桶帶來(lái)的超額收益；如果油價(jià)在32.89～40.31美元/桶的價(jià)格區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，則雙相領(lǐng)口期權(quán)對(duì)企業(yè)的價(jià)格實(shí)現(xiàn)不產(chǎn)生影響。通過(guò)看跌期權(quán)與看漲期權(quán)共同構(gòu)成的雙相領(lǐng)口期權(quán)，馬拉松石油公司完成了對(duì)原油價(jià)格區(qū)間的鎖定（見(jiàn)圖1）。

2.4 方案四：三相領(lǐng)口期權(quán)（Three-way Collars）

三相領(lǐng)口期權(quán)是在雙相領(lǐng)口期權(quán)的基礎(chǔ)上，再賣出一個(gè)看跌期權(quán)。與雙相領(lǐng)口期權(quán)相比，企業(yè)因?yàn)樵黾淤u出看跌期權(quán)的操作而獲得了更多期權(quán)費(fèi)，進(jìn)一步降低了套保操作成本，但也因此增大了自身面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一旦價(jià)格跌破賣出看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，此前“地板價(jià)”的價(jià)格保護(hù)作用將受到影響，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)價(jià)格也會(huì)因油價(jià)的下跌而走低。

根據(jù)馬拉松石油公司公布的財(cái)報(bào)，該公司通過(guò)三相領(lǐng)口期權(quán)對(duì)2020年三季度的8萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量進(jìn)行保值，保值價(jià)格區(qū)間的“天花板價(jià)”為64.40美元/桶，“地板價(jià)”為55.00美元/桶，同時(shí)再以48.00美元/桶的價(jià)格賣出看跌期權(quán)[6]。當(dāng)原油價(jià)格在48美元/桶以上波動(dòng)時(shí)，三相領(lǐng)口期權(quán)的保值效果與雙相領(lǐng)口期權(quán)相同，即馬拉松石油公司可以實(shí)現(xiàn)對(duì)55～64.40美元/桶價(jià)格區(qū)間的鎖定。但當(dāng)原油價(jià)格跌破48美元/桶的看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)時(shí)，馬拉松石油公司的賣出48美元/桶的看跌期權(quán)疊加買入55美元/桶的看跌期權(quán)，雖然額外鎖定了7美元/桶的收益，但最終的實(shí)現(xiàn)價(jià)格仍然要低于55美元/桶的“地板價(jià)”（見(jiàn)圖2）。

2.5 幾種保值方案的應(yīng)用比較

圖1 馬拉松石油公司“雙相領(lǐng)口期權(quán)”案例

圖2 馬拉動(dòng)石油公司“三相領(lǐng)口期權(quán)”案例

在實(shí)際操作中，上游公司多以原油掉期合約與領(lǐng)口期權(quán)組合使用。例如，在馬拉松石油公司2020年二至四季度的保值方案中，對(duì)二季度76703桶/日的原油產(chǎn)量使用WTI掉期合約保值，對(duì)二季度4萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量使用雙相領(lǐng)口期權(quán)保值，對(duì)三、四季度8萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量使用三相領(lǐng)口期權(quán)保值[6]。

相較原油掉期合約與雙相領(lǐng)口期權(quán)，三相領(lǐng)口期權(quán)的操作成本更低，因此在油價(jià)波動(dòng)相對(duì)平緩的時(shí)期，企業(yè)更加偏好使用低成本的三相領(lǐng)口期權(quán)進(jìn)行套保。但遇到油價(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，企業(yè)為鎖定后期油價(jià)，避免承擔(dān)油價(jià)跌破賣出看跌期權(quán)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，更加偏好使用原油掉期合約與雙相領(lǐng)口期權(quán)的組合進(jìn)行套保。根據(jù)Energy Aspects對(duì)美國(guó)31家獨(dú)立石油生產(chǎn)商的分析，在本輪油價(jià)暴跌前，原油掉期合約的使用占全部套保總量的43%，三相領(lǐng)口期權(quán)占40%；油價(jià)暴跌后，原油掉期合約的使用占比增加至53%，三相領(lǐng)口期權(quán)的使用占比下降至29%[2]。

3 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析

套期保值可以幫助企業(yè)主動(dòng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但這并不意味著套期保值本身沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。在套期保值的操作過(guò)程中，企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

套期保值的首要原則是套保規(guī)模不能高于其對(duì)應(yīng)的實(shí)貨規(guī)模，否則超出的保值盤(pán)位將產(chǎn)生新的單邊價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口，與企業(yè)通過(guò)套期保值管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的初衷相違背，也不符合目前的監(jiān)管要求。2020年1月20日國(guó)資委印發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》中明確規(guī)定，“商品類衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不超過(guò)年度實(shí)貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的90%，其中針對(duì)商品貿(mào)易開(kāi)展的金融衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不超過(guò)年度實(shí)貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的80%?！盵8]因此，企業(yè)在套期保值過(guò)程中要嚴(yán)控保值規(guī)模，防止因套保規(guī)模超出實(shí)貨規(guī)模演變?yōu)橥稒C(jī)行為，并由此帶來(lái)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要指套期保值的交易對(duì)手違約導(dǎo)致其無(wú)法按約定履行合約的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要考慮以下因素：一是交易產(chǎn)生的最大潛在信用風(fēng)險(xiǎn)；二是交易對(duì)手針對(duì)該交易提供的抵押品的流動(dòng)性；三是已收付抵押品的價(jià)值發(fā)生變化的可能性；四是一旦違約，交易對(duì)手的抵押品能否幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)本應(yīng)取得的收益。

在實(shí)踐中，企業(yè)一方面可以借鑒目前國(guó)際上通行的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的交易擔(dān)保制度，即國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）推出的ISDA主協(xié)議。ISDA主協(xié)議設(shè)立了3項(xiàng)交易制度：?jiǎn)我粎f(xié)議制度、瑕疵資產(chǎn)制度及終止凈額計(jì)算制度[9]。上述3項(xiàng)基本交易制度所構(gòu)建的信用支持安排，可幫助ISDA協(xié)議的簽署方有效降低場(chǎng)外金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)還可以通過(guò)要求交易對(duì)手提供預(yù)付款、保函、開(kāi)立信用證、支付保證金或提供履約擔(dān)保等形式，進(jìn)一步降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

4 思考與建議

當(dāng)前，世界正面臨百年未有之大變局，石油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，上游公司有必要加大對(duì)套期保值的研究和應(yīng)用力度，增強(qiáng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

4.1 客觀評(píng)估套期保值，制定符合企業(yè)的保值策略

從國(guó)際實(shí)踐來(lái)看，套期保值是企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和健康可持續(xù)發(fā)展的必要手段，目前被各國(guó)企業(yè)普遍采用。根據(jù)國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)對(duì)世界500強(qiáng)企業(yè)使用衍生品管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的情況調(diào)查顯示：500強(qiáng)企業(yè)中94%的企業(yè)使用了衍生工具管理或規(guī)避自身所面對(duì)的商業(yè)和金融風(fēng)險(xiǎn)[9]。

國(guó)資委也認(rèn)可中央企業(yè)通過(guò)開(kāi)展套期保值來(lái)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?！蛾P(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出：“近年來(lái)，中央企業(yè)按照監(jiān)管要求，審慎開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)督管理，有效利用金融衍生工具的套期保值功能，對(duì)沖大宗商品價(jià)格和利率匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮了積極作用?！盵8]

國(guó)內(nèi)石油公司應(yīng)當(dāng)客觀評(píng)估套期保值對(duì)企業(yè)的價(jià)值，在滿足國(guó)家相關(guān)政策與規(guī)則要求、有效管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，科學(xué)、合理、充分地發(fā)揮套期保值對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極作用，有針對(duì)性地對(duì)上游板塊開(kāi)展套期保值。

企業(yè)在開(kāi)展套期保值前，應(yīng)當(dāng)對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)情況與價(jià)格變化、自身面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的分析和判斷，結(jié)合自身情況，從“保多少”，即開(kāi)展與多大實(shí)貨規(guī)模相匹配的套期保值，到“怎么?！?，即使用何種保值工具、保在什么價(jià)格等方面，制定科學(xué)合理有效的套期保值策略。

4.2 強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好事中的風(fēng)險(xiǎn)管控

套期保值的開(kāi)展離不開(kāi)金融衍生工具的使用，因此做好風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、管理與應(yīng)對(duì)，對(duì)套期保值的開(kāi)展至關(guān)重要。一是要確保套保規(guī)模不高于實(shí)貨規(guī)模，防止紙貨投機(jī)行為的發(fā)生；二是要做好交易對(duì)手的審查，選擇資信優(yōu)質(zhì)的對(duì)家開(kāi)展交易，降低交易開(kāi)展過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)；三是做好日常交易監(jiān)控，及時(shí)掌握交易動(dòng)態(tài)與盈虧情況；四是如果衍生品交易合同中有支付保證金的要求，應(yīng)當(dāng)提前做好資金安排，確保按要求及時(shí)繳納，避免因無(wú)法按時(shí)追繳保證金導(dǎo)致紙貨盤(pán)位被強(qiáng)行平倉(cāng)而產(chǎn)生巨大的實(shí)際虧損。

4.3 做好事后的總結(jié)回顧，不斷優(yōu)化調(diào)整保值方案

套期保值對(duì)于企業(yè)而言，不是“一錘子買賣”，而是一項(xiàng)需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤、不斷總結(jié)優(yōu)化的長(zhǎng)期工作。從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，墨西哥便開(kāi)始通過(guò)金融衍生品來(lái)對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，至今堅(jiān)持執(zhí)行了近30年，期間每一年的保值價(jià)格、數(shù)量和策略都不盡相同。對(duì)于開(kāi)展套期保值的企業(yè)而言，有必要在當(dāng)期套期保值策略執(zhí)行完畢后，重新審視評(píng)估其中的得與失，并結(jié)合下一年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與市場(chǎng)研判，優(yōu)化調(diào)整保值方案，實(shí)現(xiàn)企業(yè)套期保值的良性循環(huán)。

4.4 為企業(yè)套期保值的高質(zhì)量開(kāi)展提供人才保障

相較西方石油公司擁有人員規(guī)?？捎^、專業(yè)分工明確、操作經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)市場(chǎng)分析與套期保值團(tuán)隊(duì)，國(guó)內(nèi)石油公司無(wú)論在人員數(shù)量還是人才質(zhì)量方面均存在相當(dāng)大的差距。因此，要想實(shí)現(xiàn)套期保值的平穩(wěn)開(kāi)展，高質(zhì)量地實(shí)現(xiàn)預(yù)期保值效果，須加強(qiáng)專業(yè)化人才的選拔與培養(yǎng)，為企業(yè)套期保值的實(shí)施與發(fā)展提供強(qiáng)有力的人才保障。