謝亮，孫仁金

(中國石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

由于燃料油和天然氣在發(fā)電等領(lǐng)域的相互替代關(guān)系，美國的原油和天然氣價(jià)格曾在很長一段時間內(nèi)維持著穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系。21世紀(jì)以來，聯(lián)合循環(huán)發(fā)電技術(shù)的發(fā)展提高了天然氣的發(fā)電效率，這是天然氣價(jià)格相對于原油價(jià)格在21世紀(jì)初有所提高的一個原因。之后，水力壓裂技術(shù)的突破使得頁巖氣產(chǎn)量激增，油氣價(jià)格長期關(guān)系隨之發(fā)生變化。受益于類似技術(shù)，頁巖油產(chǎn)量激增，全球原油產(chǎn)量快速增長。頁巖氣和頁巖油產(chǎn)量增長對油氣價(jià)格長期關(guān)系變化影響幾何？未來油氣價(jià)格長期關(guān)系可能向什么方向變化？這是本文要回答的問題。

1 相關(guān)文獻(xiàn)述評

美國市場原油與天然氣價(jià)格之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界熱衷的話題，這一方面是因?yàn)檠芯慷叩年P(guān)系可以為投資者及能源消費(fèi)商提供合適的投資、購買和儲存策略，另一方面是由于長期以來原油價(jià)格對于天然氣價(jià)格變化的主導(dǎo)作用，要想把握天然氣價(jià)格的變化規(guī)律必須考慮二者間的關(guān)系。

起初，大量文獻(xiàn)支持美國原油與天然氣價(jià)格間存在長期關(guān)系，例如：巴赫邁爾（Bachmeier）等[1]，維拉爾（Villar）等[2]，布朗（Brown）等[3]，哈特利（Hartley）等[4]，穆罕默迪（Mohammadi）[5]和姬強(qiáng)（Ji）等[6]。這些研究大多基于協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型（ECM），發(fā)現(xiàn)二者存在長期正向協(xié)整關(guān)系，但同時也觀察到二者短期“脫鉤”現(xiàn)象，這可由市場基礎(chǔ)來解釋，例如天然氣存儲水平、天氣以及颶風(fēng)對產(chǎn)量的影響。這些研究還表明，美國原油價(jià)格相對于天然氣價(jià)格呈弱外生性。哈特利等學(xué)者發(fā)現(xiàn)，美國原油與天然氣價(jià)格之間的關(guān)系是間接的，通過天然氣和渣油燃料的競爭起作用，并且發(fā)電技術(shù)的發(fā)展使得天然氣熱效率提高，從而提高了天然氣相對渣油燃料的價(jià)格。穆罕默迪利用基于門限自回歸模型（TAR）和動量門限自回歸模型（MTAR）的協(xié)整檢驗(yàn)，對美國原油與天然氣價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者間的長期關(guān)系是不對稱的。姬強(qiáng)等應(yīng)用面板協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)相比于全球經(jīng)濟(jì)活動，原油價(jià)格對天然氣價(jià)格的長期影響更強(qiáng)。

頁巖氣革命暴發(fā)后，許多學(xué)者注意到油氣價(jià)格的長期“脫鉤”現(xiàn)象，二者長期關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變。德博克（De Bock）[7]運(yùn)用向量自回歸（VAR）模型發(fā)現(xiàn)，與2005年前相比，美國天然氣和原油價(jià)格之間的聯(lián)系變?nèi)?。蘭伯格（Ramberg）等[8]利用向量自回歸誤差修正（VEC）模型發(fā)現(xiàn)，2006年以后，天然氣價(jià)格相對于石油價(jià)格有所下降。埃爾多斯（Erd?s）[9]應(yīng)用向量自回歸誤差修正模型發(fā)現(xiàn)，2009年由于大西洋套利活動停止，天然氣價(jià)格與原油價(jià)格關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，二者相依性減弱。布里吉達(dá)（Brigida）[10]、席雯雯等[11]運(yùn)用馬爾科夫轉(zhuǎn)換協(xié)整方程發(fā)現(xiàn)，原油和天然氣的長期協(xié)整關(guān)系存在兩個狀態(tài)：2000年前，原油價(jià)格表現(xiàn)相對好于天然氣價(jià)格的狀態(tài)（原油價(jià)格上漲時，天然氣價(jià)格上漲幅度低于預(yù)期）；2000年8月出現(xiàn)短期變化，天然氣價(jià)格表現(xiàn)相對好于原油價(jià)格，2009年5月之后，這種關(guān)系恢復(fù)到原來狀態(tài)。

之后，許多學(xué)者嘗試解釋原油價(jià)格和天然氣價(jià)格關(guān)系的變化。哈特利等學(xué)者[12]發(fā)現(xiàn)，美國原油和天然氣的相對價(jià)格受到名義匯率的影響。邦恩（Bunn）等學(xué)者[13]利用大量近似因子模型研究了基本面和金融投機(jī)對美國原油與天然氣價(jià)格聯(lián)動關(guān)系的影響，發(fā)現(xiàn)金融投機(jī)活動加強(qiáng)了這一關(guān)系。卡波林（Caporin）等學(xué)者[14]運(yùn)用斷點(diǎn)協(xié)整檢驗(yàn)和向量自回歸誤差修正模型發(fā)現(xiàn)，頁巖氣革命使得原油價(jià)格和天然氣價(jià)格長期關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。考夫曼（Kaufmann）等[15]使用協(xié)整向量自回歸（CVAR）模型研究發(fā)現(xiàn)，美國天然氣價(jià)格相對于其他化石燃料價(jià)格的變化，很大程度上是由于采用了聯(lián)合循環(huán)技術(shù)提高了天然氣發(fā)電效率，而頁巖氣產(chǎn)量的變化對美國天然氣價(jià)格的長期影響相對較小。

盡管已有的研究已經(jīng)對美國原油價(jià)格和天然氣價(jià)格的關(guān)系作了較為全面深入的分析，但似乎都忽視了頁巖油革命可能給二者關(guān)系帶來的影響。同時，盡管許多研究考慮到了結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)，但這些斷點(diǎn)大多是先驗(yàn)的，例如德博克[7]，埃爾多斯[9]和卡波林等[14]。其他研究，例如蘭伯格等[8]使用了G-H協(xié)整檢驗(yàn)，布里吉達(dá)[10]、席雯雯等[11]使用了馬爾科夫轉(zhuǎn)換協(xié)整方程，這些方法能識別未知斷點(diǎn)，但只考慮了油氣價(jià)格關(guān)系的兩種狀態(tài)。本文的創(chuàng)新之處在于：1）不僅考慮了頁巖氣革命對美國油氣價(jià)格關(guān)系的影響，還考慮了頁巖油革命可能給美國油氣價(jià)格關(guān)系帶來的影響，即考慮到油氣價(jià)格長期關(guān)系可能存在三種狀態(tài)；2）使用能識別兩個未知斷點(diǎn)的協(xié)整檢驗(yàn)方法，內(nèi)生性地識別頁巖油氣革命對美國油氣價(jià)格長期關(guān)系的作用時點(diǎn)；3）通過實(shí)證方法證明頁巖油氣革命對美國油氣價(jià)格長期關(guān)系產(chǎn)生了影響。

2 數(shù)據(jù)及模型

2.1 變量選取與數(shù)據(jù)處理

本文選取了如下變量：美國亨利天然氣交易中心（HH）實(shí)際天然氣現(xiàn)貨價(jià)格（美元/百萬英熱單位）、西得克薩斯原油（WTI）實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格（美元/桶）、美國天然氣總產(chǎn)量（十億立方英尺/日）、世界原油總產(chǎn)量（百萬桶/日）。實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格序列由名義現(xiàn)貨價(jià)格序列除以相應(yīng)的美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）得到，CPI由原始數(shù)據(jù)調(diào)整到以1997年1月為基期。由于天然氣市場是區(qū)域性的，而原油市場是全球性的，本文用美國天然氣產(chǎn)量代表美國天然氣市場供給力量，用世界原油產(chǎn)量代表原油市場的供給力量。美國頁巖氣產(chǎn)量的增長驅(qū)動了美國天然氣總產(chǎn)量增長，美國頁巖油產(chǎn)量增長驅(qū)動了世界原油產(chǎn)量增長，因而本文用美國天然氣產(chǎn)量和世界原油產(chǎn)量的變化來表征美國頁巖氣產(chǎn)量和頁巖油產(chǎn)量變化。

油氣名義價(jià)格和產(chǎn)量數(shù)據(jù)均來源于美國能源信息署（EIA），原始CPI指數(shù)來源于美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫。價(jià)格和指數(shù)序列的樣本區(qū)間均為1997年1月至2019年12月，產(chǎn)量序列的樣本區(qū)間均為2000年1月至2019年12月。為消除異方差的影響和減少數(shù)據(jù)波動性，本文對所有變量序列進(jìn)行了取對數(shù)處理。最終得到的變量記為LNNGP、LNOP、LNNGQ和LNWOQ，分別表示美國實(shí)際天然氣價(jià)格、美國實(shí)際原油價(jià)格、美國天然氣總產(chǎn)量和世界原油總產(chǎn)量的對數(shù)。

2.2 油氣價(jià)格走勢回顧

圖1顯示1997年1月至2019年12月的美國原油和天然氣的實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格，可以看出，在2009年之前，原油和天然氣的實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格具有基本一致的走勢。2008年6月之前，二者均呈波動上漲態(tài)勢，并且在2008年初開始迅猛上漲，在2008年6月達(dá)到峰值，之后受全球性金融危機(jī)的影響二者開始迅速下跌。在2008年之前，原油價(jià)格雖然保持上漲態(tài)勢，但并沒有劇烈的波動，而天然氣價(jià)格出現(xiàn)了幾次劇烈波動，這主要是因?yàn)轱Z風(fēng)和異常氣候的影響。

圖1 原油和天然氣實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格

2009-2014年，原油價(jià)格觸底反彈，總體呈上漲態(tài)勢，天然氣價(jià)格則始終在低位震蕩。這一時期，美國頁巖氣產(chǎn)量的迅速增長帶動了美國天然氣總產(chǎn)量快速增長，但受金融危機(jī)影響，美國經(jīng)濟(jì)增長緩慢，進(jìn)而導(dǎo)致天然氣需求增長緩慢。同期，世界原油產(chǎn)量雖有所增長但增長緩慢，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體受金融危機(jī)影響較小，仍保持較快的經(jīng)濟(jì)增速，導(dǎo)致全球原油需求較快增長。

2014年之后，原油和天然氣價(jià)格最初有所下跌，之后均在低位震蕩。這一時期，美國頁巖油產(chǎn)量的迅速增長導(dǎo)致全球原油產(chǎn)量持續(xù)增長，而中國由高速發(fā)展轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展，全球原油需求增速放緩。美國經(jīng)濟(jì)增長仍然乏力，天然氣總產(chǎn)量繼續(xù)保持較高增速。油氣價(jià)格在一些時段呈相反走勢，這表明油氣價(jià)格長期關(guān)系并非一成不變。

2.3 模型

考慮到美國油氣價(jià)格長期關(guān)系可能存在兩個斷點(diǎn)的情況，本文使用允許存在兩次未知中斷的協(xié)整檢驗(yàn)方法，以內(nèi)生性地識別斷點(diǎn)位置。本文使用向量自回歸誤差修正（VEC）模型，說明油氣價(jià)格長期關(guān)系的變化，證明頁巖油氣革命對油氣價(jià)格長期關(guān)系確實(shí)產(chǎn)生了影響。

2.3.1 結(jié)構(gòu)突變協(xié)整檢驗(yàn)

檢驗(yàn)變量間是否存在協(xié)整關(guān)系的常用方法有E-G兩步法和約翰森（Johansen）協(xié)整檢驗(yàn)方法，這兩種方法無法考慮到協(xié)整關(guān)系中的水平項(xiàng)、趨勢項(xiàng)或斜率系數(shù)的中斷，因而可能錯誤地拒絕變量間存在長期關(guān)系的零假設(shè)。為此，格雷戈里（Gregory）等[16]開發(fā)了一個基于殘差的測試，即GH協(xié)整檢驗(yàn)方法，允許變量間的協(xié)整關(guān)系發(fā)生變化，并能內(nèi)生性地識別斷點(diǎn)以避免主觀選擇斷點(diǎn)可能帶來的偏差。但GH協(xié)整檢驗(yàn)僅能識別一個斷點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，Hatemi-J[17]提出了一種新的協(xié)整檢驗(yàn)方法，即H-J協(xié)整檢驗(yàn)方法，該方法能識別兩個未知的斷點(diǎn)，考慮協(xié)整方程中截距和斜率同時發(fā)生突變，本文基于該方法構(gòu)建如下模型：

式中，C0和β0分別表示在協(xié)整關(guān)系發(fā)生突變前的截距和斜率系數(shù)；C1、C2和β1、β2分別表示在協(xié)整關(guān)系發(fā)生第一、第二次突變后截距和斜率系數(shù)的變化；μt表示殘差項(xiàng)。D1t和D2t兩個虛擬變量定義如下：

參數(shù)τ1∈(0，1)，τ2∈(0，1)，[ ]表示取整運(yùn)算。根據(jù)Hatemi-J的做法，將τ1和τ2的取值范圍限定為τ1∈(0.15，0.70)，τ2∈(0.15+τ1，0.85)。Hatemi-J提出了三個檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，分別為ADF*、Zt*和Zα*，并給出了統(tǒng)計(jì)量的臨界值。

2.3.2 向量自回歸誤差修正模型

本文構(gòu)建的向量自回歸誤差修正模型如下：

式中，Xt是模型中變量構(gòu)成的向量，Δ表示差分，α是調(diào)整系數(shù)向量，ecmt-1為誤差修正項(xiàng)，p是向量自回歸誤差修正模型的滯后階數(shù)，φi是變量短期波動的影響系數(shù)矩陣，εt是殘差項(xiàng)向量，λ是協(xié)整系數(shù)矩陣。

如果變量間存在協(xié)整（長期）關(guān)系，就可以構(gòu)建向量自回歸誤差修正模型。在一個協(xié)整方程中，如果某個變量具有顯著的調(diào)整系數(shù)，并且符號與自身協(xié)整系數(shù)符號相反，那么當(dāng)變量的短期波動偏離長期均衡時，該變量會作出調(diào)整以恢復(fù)到均衡狀態(tài)。對于二變量的向量自回歸誤差修正模型，如果某個變量的協(xié)整系數(shù)顯著且與自身協(xié)整系數(shù)符號相反，那么存在從另一個變量到該變量的長期因果關(guān)系。

3 實(shí)證分析

3.1 全樣本分析

全樣本的單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)的結(jié)果均表明，美國天然氣和原油價(jià)格序列在5%顯著水平下是非平穩(wěn)序列，而其一階差分序列在5%顯著水平下是平穩(wěn)序列，所以價(jià)格序列均為一階單整序列，因而可以對其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

約翰森協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，在整個樣本期內(nèi)，美國油氣價(jià)格間不存在單一的長期關(guān)系，而H-J協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，當(dāng)考慮到協(xié)整關(guān)系發(fā)生兩次變化時，美國油氣價(jià)格間存在長期關(guān)系。即在整個樣本期內(nèi)美國油氣價(jià)格間始終存在長期關(guān)系，只是由于重大事件的影響，長期關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

3.2 子樣本分析

3.2.1 油氣價(jià)格長期關(guān)系的演變

盡管H-J協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明在全樣本期內(nèi)美國油氣價(jià)格間始終存在長期關(guān)系，為了加強(qiáng)這一證據(jù)，本文對由H-J協(xié)整檢驗(yàn)的ADF*統(tǒng)計(jì)量所確定的斷點(diǎn)劃分出的三個子樣本分別進(jìn)行約翰森協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

約翰森協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明，在本文選取的三個子樣本區(qū)間內(nèi)，美國油氣價(jià)格始終存在長期關(guān)系，這和H-J協(xié)整檢驗(yàn)得到的結(jié)果一致。為進(jìn)一步分析油氣價(jià)格間長期關(guān)系的變化情況，本文構(gòu)建了二變量的向量自回歸誤差修正（VEC）模型，包括協(xié)整系數(shù)和調(diào)整系數(shù)，部分結(jié)果見表4。

表1 全樣本單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表2 全樣本協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

表3 子樣本二變量協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

在第一個子樣本區(qū)間內(nèi)，長期來看，存在由原油價(jià)格到天然氣價(jià)格的單向因果關(guān)系，當(dāng)原油價(jià)格上漲1%時，天然氣價(jià)格相應(yīng)上漲0.729%，當(dāng)油氣價(jià)格偏離長期均衡時，僅有天然氣價(jià)格以0.219的速度進(jìn)行調(diào)整，使油氣價(jià)格在近5個月內(nèi)恢復(fù)至均衡狀態(tài)。

在第二個子樣本區(qū)間內(nèi)，天然氣價(jià)格和原油價(jià)格之間存在雙向的長期因果關(guān)系，并且由天然氣價(jià)格到原油價(jià)格的因果關(guān)系更強(qiáng)烈。長期來看，當(dāng)原油價(jià)格上漲1%，天然氣價(jià)格相應(yīng)下跌1.083%；當(dāng)天然氣價(jià)格下跌1%，原油價(jià)格上漲0.923%。當(dāng)油氣價(jià)格偏離長期均衡時，天然氣價(jià)格和原油價(jià)格分別以0.093和0.148的速度進(jìn)行調(diào)整，使油氣價(jià)格在第4個月左右恢復(fù)至均衡狀態(tài)。

第三個子樣本區(qū)間的結(jié)果與第一個子樣本區(qū)間類似，僅存在由原油價(jià)格到天然氣價(jià)格的長期因果關(guān)系，并且原油價(jià)格對天然氣價(jià)格有長期正向影響。當(dāng)原油價(jià)格上漲1%時，天然氣價(jià)格相應(yīng)上漲0.851%，而且當(dāng)油氣價(jià)格偏離長期均衡時，僅有天然氣價(jià)格以0.331的速度進(jìn)行調(diào)整，使油氣價(jià)格在近3個月內(nèi)恢復(fù)至均衡狀態(tài)。

綜合三個子樣本區(qū)間的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在第二個子樣本區(qū)間油氣價(jià)格長期關(guān)系比較特殊，主要表現(xiàn)為天然氣價(jià)格的長期變化引導(dǎo)原油價(jià)格的長期變化。這是因?yàn)?，美國的天然氣定價(jià)完全市場化，原油價(jià)格主要通過影響天然氣需求來影響天然氣價(jià)格，而能源價(jià)格由市場供需共同決定[18]，這一時期，主要是供給端主導(dǎo)天然氣價(jià)格。還應(yīng)注意，當(dāng)油氣價(jià)格偏離長期均衡時，其恢復(fù)到長期均衡的速度正在變快，這可能是因?yàn)槟茉词袌鼋鹑诨潭炔粩嗵岣撸稒C(jī)活動加強(qiáng)了二者的聯(lián)系[13]。

3.2.2 頁巖革命對油氣價(jià)格長期關(guān)系的影響

為了分析頁巖油氣革命對油氣價(jià)格長期關(guān)系帶來的影響，本文首先進(jìn)行了協(xié)整檢驗(yàn)（見表5），跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量均表明，在選取的樣本區(qū)間內(nèi)變量間存在協(xié)整關(guān)系。接著，構(gòu)建了向量自回歸誤差修正（VEC）模型，并使用脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析美國天然氣總產(chǎn)量和世界原油總產(chǎn)量對油氣價(jià)格的影響（見圖2-圖7）。

表4 二變量VEC模型部分結(jié)果

表5 子樣本多變量協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

由圖2至圖7可知，2008年10月至2013年11月，美國天然氣總產(chǎn)量對美國天然氣價(jià)格產(chǎn)生長期負(fù)向影響而對美國原油價(jià)格產(chǎn)生長期正向影響，這有助于解釋這一時期美國油氣價(jià)格長期關(guān)系為什么表現(xiàn)為負(fù)向均衡。2013年12月至2019年12月，美國天然氣總產(chǎn)量和世界原油總產(chǎn)量均對美國油氣價(jià)格產(chǎn)生長期負(fù)向影響，這有助于解釋這一時期美國油氣價(jià)格長期關(guān)系為什么恢復(fù)到正向均衡?？梢哉J(rèn)為，美國天然氣總產(chǎn)量和世界原油總產(chǎn)量在美國油氣價(jià)格長期關(guān)系的演變中發(fā)揮了中介作用。美國天然氣總產(chǎn)量和世界原油總產(chǎn)量的持續(xù)快速增長導(dǎo)致美國天然氣價(jià)格和原油價(jià)格相繼進(jìn)入下跌期，市場把握了油氣價(jià)格的變化趨勢并建立了新的平衡。

4 結(jié)論

本文使用H-J斷點(diǎn)協(xié)整檢驗(yàn)和向量自回歸誤差修正模型分析了頁巖革命對美國油氣價(jià)格長期關(guān)系產(chǎn)生的影響，并得到以下結(jié)論。

圖2 2008年10月至2013年11月天然氣總產(chǎn)量增加一個單位對天然氣價(jià)格的影響

圖3 2008年10月至2013年11月天然氣總產(chǎn)量增加一個單位對原油價(jià)格的影響

圖4 2013年12月至2019年12月天然氣總產(chǎn)量增加一個單位對天然氣價(jià)格的影響

圖5 2013年12月至2019年12月天然氣總產(chǎn)量增加一個單位對原油價(jià)格的影響

圖6 2013年12月至2019年12月原油總產(chǎn)量增加一個單位對原油價(jià)格的影響

圖7 2013年12月至2019年12月原油總產(chǎn)量增加一個單位對天然氣價(jià)格的影響

美國油氣價(jià)格之間始終存在長期關(guān)系，只是在不同時期有所差異。當(dāng)美國頁巖氣產(chǎn)量開始激增后，美國天然氣價(jià)格進(jìn)入下跌期，美國油氣價(jià)格長期關(guān)系由正向均衡轉(zhuǎn)為負(fù)向均衡，這一時期，主要是天然氣價(jià)格變化引導(dǎo)了原油價(jià)格的變化。當(dāng)頁巖油產(chǎn)量開始激增后，美國原油價(jià)格進(jìn)入下跌期，油氣價(jià)格長期關(guān)系恢復(fù)到頁巖氣革命暴發(fā)前的正向均衡，這一時期，原油價(jià)格重新主導(dǎo)了天然氣價(jià)格。當(dāng)油氣價(jià)格偏離長期均衡時，其恢復(fù)到長期均衡所需時間正在縮短，這可能是能源市場金融化程度不斷加深的結(jié)果。脈沖響應(yīng)結(jié)果表明，美國天然氣總產(chǎn)量和世界原油總產(chǎn)量在美國油氣價(jià)格長期關(guān)系中發(fā)揮了作用，也就是說，頁巖革命確實(shí)影響了美國油氣價(jià)格長期關(guān)系。

受新冠肺炎疫情和“歐佩克+”產(chǎn)油國談判破裂的影響，WTI油價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，美國頁巖油企業(yè)迎來一波破產(chǎn)或重組浪潮，可能使頁巖油產(chǎn)量增長不可持續(xù)。從長遠(yuǎn)看，供需寬松局面仍將存在，油價(jià)在低位運(yùn)行可能成為新常態(tài)。隨著液化天然氣（LNG）貿(mào)易的發(fā)展，美國天然氣產(chǎn)量過剩的局面或許將得到扭轉(zhuǎn)，可能將美國天然氣價(jià)格推向上漲區(qū)間，那樣，美國油氣長期價(jià)格關(guān)系可能再次轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)向均衡。

油氣投資者須密切關(guān)注重大事件可能對油氣價(jià)格長期關(guān)系造成的影響，及時調(diào)整投資策略。能源消費(fèi)商須正確認(rèn)識油氣價(jià)格的長期關(guān)系，制定合適的購買和存儲策略或調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。