程楊娟

[摘 要] 基于銀行資管視角，從三個(gè)方面分析銀行理財(cái)子公司發(fā)展現(xiàn)狀（開(kāi)業(yè)情況、產(chǎn)品分布、市場(chǎng)占比），分析其四個(gè)方面的發(fā)展掣肘（資本約束、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型壓力、權(quán)益投資和營(yíng)銷(xiāo)推進(jìn)），最后有針對(duì)性的從四個(gè)方面給出了銀行理財(cái)子公司的發(fā)展建議。

[關(guān)鍵詞] 大資管;銀行理財(cái)子公司;發(fā)展掣肘;建議

[中圖分類(lèi)號(hào)] F470[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）08-0156-02

大資管時(shí)代下銀行理財(cái)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)也孕育著風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)金融監(jiān)管出重拳整治，頒布了一系列的資管規(guī)定，監(jiān)管明確了幾個(gè)重要的主旨，鼓勵(lì)成立銀行理財(cái)子公司凈值化運(yùn)作[1]，打破剛性?xún)陡?、資金池、多層嵌套、影子銀行等問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)隔離，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

一、銀行理財(cái)子公司的發(fā)展近況

（一）理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)如火如荼

《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《理財(cái)子公司辦法》）公布后，截至2019年12月27日，共有10家獲批開(kāi)業(yè)（國(guó)有六大行—中、農(nóng)、工、建、交、郵儲(chǔ)，招商銀行、光大銀行、平銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，33家銀行申請(qǐng)擬成立理財(cái)子公司（中信銀行、興業(yè)銀行、杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行等），涉及國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行等各個(gè)類(lèi)型[2]。總體來(lái)看，國(guó)有銀行和股份制銀行動(dòng)作迅速，城商行和農(nóng)商行動(dòng)作相對(duì)緩慢，規(guī)模較小的地方銀行觀望較多。

（二）理財(cái)子公司產(chǎn)品分布集中

目前理財(cái)子公司產(chǎn)品分布集中，市場(chǎng)層次尚需豐富。截止2020年1月15日，理財(cái)子公司發(fā)行的360只理財(cái)產(chǎn)品，收益類(lèi)型全為非保本浮動(dòng)收益類(lèi)。產(chǎn)品類(lèi)型主要為固收產(chǎn)品，部分為混合型配置產(chǎn)品，極少為權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品（固定收益類(lèi)281只，混合類(lèi)78只，權(quán)益類(lèi)1只，商品及衍生品類(lèi)0只）。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)側(cè)重于中低等級(jí)（風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)一級(jí)（低）7只，二級(jí)（中）169只，三級(jí)（中）183只，四級(jí)（中高）1只，五級(jí)（高）0只）。期限上1年以上產(chǎn)品占到了絕對(duì)比重（期限1年以上產(chǎn)品242只，“T+0”產(chǎn)品13只）。

（三）理財(cái)子公司產(chǎn)品市場(chǎng)占比不高

從發(fā)行數(shù)量上來(lái)看，理財(cái)子公司產(chǎn)品數(shù)占銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量不足1%，傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品仍占到絕對(duì)比重，這是源于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型發(fā)展時(shí)間短，尚未走向正軌所致。從產(chǎn)品銷(xiāo)售方式來(lái)看，理財(cái)子公司的產(chǎn)品可由銀行代銷(xiāo)或銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，但當(dāng)前各家理財(cái)子公司仍以母行代銷(xiāo)產(chǎn)品為主，已建立理財(cái)子公司專(zhuān)屬銷(xiāo)售渠道、客戶(hù)群的相對(duì)較少。

二、銀行理財(cái)子公司的發(fā)展掣肘分析

銀行成立理財(cái)子公司專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)是監(jiān)管要求所向[1]，但現(xiàn)階段銀行理財(cái)子公司發(fā)展也面臨著一定的挑戰(zhàn)。

（一）提出了更高的資本要求

“《理財(cái)子公司辦法》”對(duì)成立注冊(cè)資本金要求為，一次性實(shí)繳貨幣資本不低于10億元[3]。這將直接削減銀行自身的核心資本金，甚至制約其他業(yè)務(wù)的開(kāi)展?！啊秲糍Y本管理辦法》”要求：一是凈資本總額最低為5億元人民幣，且高于凈資產(chǎn)的40%;二是凈資本高于風(fēng)險(xiǎn)資本（陳瑩瑩、歐陽(yáng)劍環(huán)，2019）[4]。即從凈資本絕對(duì)額和相對(duì)額兩方面做了更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)定。

（二）凈值化轉(zhuǎn)型壓力顯現(xiàn)

凈值化理財(cái)產(chǎn)品中“非標(biāo)”估值若銀行采用市值法，收益波動(dòng)會(huì)較大，易造成客戶(hù)流失。故過(guò)渡期內(nèi)，銀行更傾向于采用“攤余成本法”估值，但需要滿(mǎn)足一定的限制，且估值的準(zhǔn)確性存在質(zhì)疑?！皵傆喑杀痉ā毕庐a(chǎn)品凈值在較多顯示為正收益，無(wú)法準(zhǔn)確及時(shí)反映市場(chǎng)變化[5]，且存在如何信息公開(kāi)化、如何破解內(nèi)部操控投資業(yè)績(jī)等問(wèn)題。

（三）配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)存在挑戰(zhàn)

根據(jù)資管新規(guī)及其配套細(xì)則，限制非標(biāo)通道業(yè)務(wù)，銀行理財(cái)不再像以前一樣可以通過(guò)非銀監(jiān)管套利。雖然理財(cái)子公司被允許直接投股票，幾乎獲得金融全牌照，但常年深耕固收領(lǐng)域，委外模式投資權(quán)益領(lǐng)域，主動(dòng)管理能力有待提升，當(dāng)前尚不具備直接交易股票的條件及優(yōu)勢(shì)。

（四）營(yíng)銷(xiāo)渠道推進(jìn)緩慢

打破剛兌凈值化運(yùn)作，將由投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于習(xí)慣保本保收益（或變相保本保收益）的銀行客戶(hù)而言，需要較長(zhǎng)的接受過(guò)程。另一方面，打破剛性?xún)陡?，銀行理財(cái)將喪失其安全穩(wěn)健剛兌核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可能導(dǎo)致部分客戶(hù)向其他理財(cái)機(jī)構(gòu)遷徙。

三、銀行理財(cái)子公司的發(fā)展建議

在一系列的資管規(guī)范下，銀行理財(cái)子公司運(yùn)作勢(shì)必推進(jìn)，但面臨的挑戰(zhàn)也不容小覷。理財(cái)子公司發(fā)展需凝聚多方合力，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，快速適應(yīng)新的角色，加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)角逐。

（一）加強(qiáng)銀行母公司的支持

成立初期，勢(shì)必需要母行在政策、資源、渠道建設(shè)、人員配置等方面給予必要的支持。此外，各類(lèi)銀行需區(qū)別推進(jìn)。實(shí)力雄厚的大中型銀行，可成立理財(cái)子公司，逐步探索轉(zhuǎn)型發(fā)展。相對(duì)弱勢(shì)的小型銀行及地方銀行，設(shè)立理財(cái)子公司會(huì)面臨資本壓力，建議也可采取謀求合作的方式成立理財(cái)子公司或暫時(shí)觀望。

（二）穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型

過(guò)渡期結(jié)束后，銀行理財(cái)將全部為凈值型產(chǎn)品。鑒于銀行理財(cái)渠道的客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，目前普遍采用的是業(yè)績(jī)基準(zhǔn)型取代預(yù)期收益型，真正的凈值化仍需穩(wěn)步推進(jìn)。

1.現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品。資管整頓后，一些大銀行開(kāi)始學(xué)做現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品（T+0、T+1、T+2）。目前T+0的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品較多的受到銀行客戶(hù)群體青睞。

2.定開(kāi)產(chǎn)品。投資非標(biāo)不能期限錯(cuò)配，凈值型化解決建議，一是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的定期開(kāi)放式產(chǎn)品，主要是針對(duì)一些現(xiàn)金流較穩(wěn)定的非標(biāo)投資可以采用此類(lèi)方法，二是做期限較長(zhǎng)的封閉式產(chǎn)品，封閉期視投向資產(chǎn)確定。

3.分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)子公司可發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，級(jí)別不同風(fēng)險(xiǎn)和收益不同，可細(xì)分滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求[6]。低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的適合低風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)，較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的適合具有一定資金實(shí)力和投資經(jīng)驗(yàn)的高凈值客戶(hù)。