柴可嘉 法雷奧集團(tuán)

一、我國企業(yè)投資管理中存在的問題

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，投資已成為企業(yè)需要進(jìn)行的一項(xiàng)常態(tài)化工作。但很多企業(yè)的投資管理仍然很不成熟，存在很多問題：

1.沒有明確的投資戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，對(duì)投資環(huán)境及背景了解不充分；

2.對(duì)投資的可行性、盈利性沒有量化的計(jì)算分析和指標(biāo)評(píng)估；

3.沒有完善的投資管理體系，缺乏專業(yè)的投資管理人才。

投資決策的主觀性比較強(qiáng)，這使投資活動(dòng)帶有盲目性，存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。特別是部分企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，或跨界投資時(shí)表現(xiàn)尤為明顯。企業(yè)希望通過投資獲取更大收益時(shí)，若對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足，可能會(huì)給企業(yè)帶來重大經(jīng)濟(jì)損失，甚至影響企業(yè)發(fā)展。

本文主要針對(duì)上述問題研究如何優(yōu)化投資管理：一是從宏觀角度,主要探討各宏觀變量對(duì)企業(yè)投資的影響及進(jìn)行分析的必要性，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境等；二是從企業(yè)自身角度,研究如何通過分析企業(yè)的戰(zhàn)略，評(píng)估投資經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，控制投資流程等進(jìn)行科學(xué)投資。

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中,企業(yè)投資支出包括諸如固定資產(chǎn)投資即企業(yè)用于機(jī)器設(shè)備以及工廠建設(shè)方面的生產(chǎn)性投資，住宅投資和存貨投資。用于企業(yè)生產(chǎn)能力方面的固定資產(chǎn)投資,不僅包括新增產(chǎn)能,還包括對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的維護(hù)和維持[1]。本文所探討的投資，主要以企業(yè)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資為主。

二、優(yōu)化企業(yè)投資管理的對(duì)策

（一）宏觀投資環(huán)境及行業(yè)環(huán)境分析

1.宏觀環(huán)境

宏觀投資環(huán)境主要包括國家政治、法律、經(jīng)濟(jì)等方面。宏觀環(huán)境的好壞會(huì)對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生重大影響，對(duì)企業(yè)所選擇的投資分析標(biāo)準(zhǔn)、方法、決策發(fā)生作用。如果國家政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、政策優(yōu)惠，那么企業(yè)將具有良好的投資環(huán)境。如：中國政府推出減免稅政策、減免房租等措施，吸引跨國公司進(jìn)行投資。良好的投資環(huán)境使企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)減小，投資回報(bào)率提高，使企業(yè)的投資意愿更強(qiáng)烈。反之，如果宏觀政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大提高，那么企業(yè)對(duì)于投資的盈利能力要求會(huì)更高，期望投資回收周期更短。如果存在一些極端的宏觀環(huán)境，如戰(zhàn)爭(zhēng)，那企業(yè)是極少會(huì)考慮投資的。

2.行業(yè)環(huán)境

行業(yè)環(huán)境是指對(duì)處于同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會(huì)產(chǎn)生影響的環(huán)境因素。與一般宏觀環(huán)境不同的是，行業(yè)環(huán)境只對(duì)處于該特定行業(yè)內(nèi)的企業(yè)及與該行業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)產(chǎn)生影響。行業(yè)環(huán)境主要包括：行業(yè)發(fā)展前景、競(jìng)爭(zhēng)狀況、生產(chǎn)狀況、行業(yè)利潤率、市場(chǎng)供求狀況、行業(yè)壁壘等[2]。

一般而言，企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景較差時(shí)，應(yīng)該緊縮投資。反之，如果行業(yè)發(fā)展前景較好，企業(yè)或采取擴(kuò)張型的投資策略。

例：A跨國公司的離合器業(yè)務(wù)已進(jìn)入衰退期，眾多民營企業(yè)已擁有該類產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)能力（技術(shù)壁壘和資金壁壘已打破），并不斷以低價(jià)蠶食著A跨國公司的市場(chǎng)份額。儼然，離合器行業(yè)已是紅海競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)A公司而言，離合器的未來業(yè)務(wù)只會(huì)逐漸萎縮。所以A公司緊縮對(duì)該類產(chǎn)品的相關(guān)投資，充分利用現(xiàn)有設(shè)備的產(chǎn)能，沿用現(xiàn)有設(shè)計(jì)以減少模具投資，盡可能的維持現(xiàn)有市場(chǎng)份額。反觀與電動(dòng)汽車相關(guān)的業(yè)務(wù)：近年來電動(dòng)汽車蓬勃發(fā)展，電動(dòng)汽車也是汽車行業(yè)的未來。A公司順應(yīng)發(fā)展潮流，加大了在電動(dòng)汽車相關(guān)產(chǎn)品上的研發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)設(shè)備投資。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)直接影響到產(chǎn)品的價(jià)格、利潤率及收款賬期等，這些都會(huì)體現(xiàn)在公司的利潤表及現(xiàn)金流量表上。這些財(cái)務(wù)狀況的變化，會(huì)傳遞到企業(yè)管理層，進(jìn)而影響投資方向及決策。

例：G汽車主機(jī)廠發(fā)包的項(xiàng)目，有5家供應(yīng)商參與競(jìng)標(biāo)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。雖然A公司在競(jìng)標(biāo)中勝出，但價(jià)格卻很低，產(chǎn)品毛利不到10% ，而且需要給G主機(jī)廠提供連續(xù)3年3%的價(jià)格年降及1200萬的快速降本（以現(xiàn)金形式給付G主機(jī)廠），付款周期180天（以銀行承兌的方式給付）。由于該項(xiàng)目的盈利能力太差，現(xiàn)金流壓力較大，A公司對(duì)項(xiàng)目的投資一再壓縮，以求把成本和風(fēng)險(xiǎn)控制在最低。

（二）企業(yè)戰(zhàn)略分析及規(guī)劃

企業(yè)戰(zhàn)略是用來開發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力、獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一系列綜合的、協(xié)調(diào)的約定和行動(dòng)，是指導(dǎo)企業(yè)整體發(fā)展方向的謀略[3]。戰(zhàn)略的實(shí)施會(huì)影響到企業(yè)的各項(xiàng)職能，對(duì)投資的影響當(dāng)然也是重大的。

不同戰(zhàn)略類型的企業(yè)會(huì)有不同的投資決策類型。根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品和市場(chǎng)的發(fā)展、更新速度可將企業(yè)戰(zhàn)略類型細(xì)分成三種：成長(zhǎng)型，穩(wěn)定型和收縮型。成長(zhǎng)型企業(yè)熱衷于開發(fā)新產(chǎn)品，開拓新市場(chǎng)，力爭(zhēng)在行業(yè)當(dāng)中保持領(lǐng)軍者的地位，投資態(tài)度相對(duì)開放、寬松。收縮型企業(yè)專注于固定產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)，通過保證價(jià)格、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量來確保其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該類企業(yè)的投資態(tài)度相對(duì)保守；穩(wěn)定型企業(yè)則介于二者之間。與收縮型企業(yè)相比，成長(zhǎng)型企業(yè)管理層的業(yè)績(jī)目標(biāo)將使其更有可能進(jìn)行過度投資，而且其決策空間也更大。

（三）投資背景及必要性分析

在進(jìn)行任何投資之前，企業(yè)都需要對(duì)投資背景有充分的調(diào)研與分析，包括：需要進(jìn)行投資的原因；面對(duì)的機(jī)遇及挑戰(zhàn)；企業(yè)所擁有的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)等。A公司為N客戶供貨，沖壓設(shè)備產(chǎn)能將不足，投資背景分析如下：

優(yōu)勢(shì)：與客戶長(zhǎng)期合作，關(guān)系良好；技術(shù)成熟；有現(xiàn)有產(chǎn)品滿足客戶的功能需求

劣勢(shì)：現(xiàn)在生產(chǎn)設(shè)備可能面臨產(chǎn)能不足

機(jī)遇：客戶發(fā)展迅速，國內(nèi)市場(chǎng)占有率逐年上升；客戶正在積極開拓海外市場(chǎng)

挑戰(zhàn)：競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本壓力大；客戶有意向開發(fā)多家供應(yīng)商來平衡供貨及降本的壓力

根據(jù)A公司中長(zhǎng)期計(jì)劃的銷量來分析沖壓設(shè)備產(chǎn)能是否充足，進(jìn)行投資必要性的初步分析。

A公司1000噸沖壓設(shè)備的產(chǎn)能分析如下：

如上圖數(shù)據(jù)分析及圖表所示，2020年，2022年，2023年，產(chǎn)能稍有不足。但經(jīng)過工藝團(tuán)隊(duì)的討論，可通過改善沖壓生產(chǎn)節(jié)拍，提高設(shè)備的產(chǎn)能。因此無需進(jìn)行1000噸沖壓設(shè)備投資。

3600噸沖壓設(shè)備的產(chǎn)能分析如下：

如上圖數(shù)據(jù)分析及圖表所示，3600噸沖壓設(shè)備一直處于產(chǎn)能短缺的狀態(tài)。2017年-2020年尚可通過改進(jìn)生產(chǎn)節(jié)拍來滿足生產(chǎn)需求。但自2021年起，產(chǎn)能缺口會(huì)比較大，需進(jìn)行外協(xié)，或通過投資設(shè)備來滿足生產(chǎn)交貨的要求。

3600T沖壓自制或外協(xié)的分析：

年工作天數(shù)：300天；工作效率65%;

年直接成本：7,839,715RMB；年間接成本：3,814,857RMB

每小時(shí)單位成本=（年直接成本+年間接成本）/年工作天數(shù)/工作效率/24小時(shí)=(7,839,715+3,814,857)/300/65%/24=2490元/小時(shí)；

生產(chǎn)節(jié)拍：3.2秒；每件加工成本=2490元/3600秒＊3.2=2.2元。

綜上分析，如果投資3600T沖壓設(shè)備，沖壓件自制的成本為2.2元/件，比外協(xié)5.9元/件，可節(jié)省3.7RMB，且設(shè)備使用率在70%左右，投資回收期為4.4年。所以有投資3600T沖壓設(shè)備的必要性。

（四）投資財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估

量化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析是科學(xué)投資的依據(jù)。投資財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)是編制投資預(yù)算。投資預(yù)算的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)經(jīng)各部門評(píng)審確認(rèn)后，用來編制出利潤表、現(xiàn)金流量表等，并計(jì)算出各項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為管理層投資決策的依據(jù)。以H項(xiàng)目投資為例：

計(jì)算期：2020年-2025年；收入：139,862KRMB；成本：107,711KRMB；設(shè)備投資：2,349KRMB；研發(fā)投資：5,490KRMB；模具投資：7,445KRMB；試生產(chǎn)投資：1,000KRMB。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)：

投資回收期（payback）:2.14年；投資回報(bào)率（IRR）:46%；凈現(xiàn)值（NPV）:6,562KRMB；利潤率（Margin）:16.9%

上述各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，所以管理層應(yīng)支持該項(xiàng)投資。

（五）規(guī)范投資管理流程及制度

從企業(yè)外部治理環(huán)境來看，地區(qū)市場(chǎng)化程度和法制化程度等的改善能夠?qū)芾碚弋a(chǎn)生監(jiān)督與制衡作用，有助于監(jiān)督和制約管理層的投資行為。從企業(yè)內(nèi)部治理來看，為防止過度投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率，就需要優(yōu)化投資流程，對(duì)管理者進(jìn)行約束。特別是那些沒有較好的投資機(jī)會(huì)，并持有大量現(xiàn)金的企業(yè)。因?yàn)檫@類企業(yè)的管理層為了完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，更容易盲目投資。

把財(cái)務(wù)部門引入到投資流程中進(jìn)行控制，使其成為企業(yè)內(nèi)部制度，能夠有效限制管理者出現(xiàn)不恰當(dāng)投資行為，監(jiān)督管理者做出最優(yōu)的投資決策。工作實(shí)踐表明，CFO 進(jìn)入董事會(huì)后，有助于優(yōu)化投資效率、抑制投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)公司存在多個(gè)大股東進(jìn)行監(jiān)督時(shí)，投資決策更穩(wěn)妥、有效。

優(yōu)化投資流程：業(yè)務(wù)部門提交投資意向及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)->財(cái)務(wù)部門審核基礎(chǔ)數(shù)據(jù)并編制投資預(yù)算->管理層討論、分析、評(píng)審、修訂投資預(yù)算->提交審批系統(tǒng)->子公司財(cái)務(wù)總監(jiān)審批->子公司總經(jīng)理審批->集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)審批->集團(tuán)總經(jīng)理審批。

三、結(jié)語

綜上所述,在進(jìn)行一項(xiàng)投資決策時(shí)要進(jìn)行多維度的分析及量化評(píng)估。上述提供的方法是在投資實(shí)踐中不斷總結(jié)、提煉出來的，仍需在實(shí)踐中不斷地充實(shí)與完善。這些方法是達(dá)到投資目標(biāo)的手段和工具，需要靈活應(yīng)用。不能割裂開來使用,需要根據(jù)環(huán)境及信息的變化搭配使用并在投資實(shí)踐中不斷地調(diào)整，因地制宜。

在實(shí)際工作中，需要做到：

1.高度重視投資分析工作在投資管理中的重要意義和作用。

2.進(jìn)一步加強(qiáng)投資的技術(shù)性研究及有效方法的探索。

3.建立投資數(shù)據(jù)庫,形成大數(shù)據(jù),為進(jìn)行科學(xué)投資分析及決策奠定基礎(chǔ)。

4.建立投資管理規(guī)范制度及流程。

5.研究提高投資效率的方法和手段,加快信息化建設(shè)。

6.提高投資管理人員及財(cái)務(wù)內(nèi)控人員的綜合素質(zhì)。