辜良雄

啟用家族辦公室，是一些超高凈值財(cái)富家族保障家族財(cái)富傳承的方式之一。圖/IC

自1978年中國(guó)改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，目前已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)非同尋常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和迅速發(fā)展的金融基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)了超高凈值人士的數(shù)量急劇增加。從瑞銀/普華永道聯(lián)合發(fā)布的最新一期年度億萬富豪報(bào)告來看，截至2018年底的五年中，中國(guó)企業(yè)家已成為全球第二大億萬富豪群體。中國(guó)億萬富豪凈資產(chǎn)規(guī)模增加了兩倍，于2018年達(dá)到9824億美元。根據(jù)我們的調(diào)研，截至2018年底，中國(guó)擁有325名“億萬富豪”（此處億萬富豪專指擁有10億美元資產(chǎn)的人士），占亞太地區(qū)億萬富豪總數(shù)的43%。

筆者從事金融行業(yè)超過25年，見證了中國(guó)令人驚嘆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)速度。而隨著越來越多的中國(guó)企業(yè)家擁有更多的財(cái)富，家族財(cái)富以及價(jià)值觀的傳承是目前他們最關(guān)注的議題之一。

下一代成員執(zhí)掌家族企業(yè)的平均年齡始于40歲左右，當(dāng)前中國(guó)執(zhí)掌家族財(cái)富的一代人正在步入55歲左右的年紀(jì)，因此很自然就會(huì)面臨在未來幾年如何保護(hù)其財(cái)富，并將財(cái)富分配/傳承給其下一代及其他家族成員的挑戰(zhàn)。早在2018年，瑞銀/普華永道發(fā)布的《億萬富豪報(bào)告》就預(yù)測(cè)了在未來20年間全球會(huì)面臨著3.4億美元的財(cái)富轉(zhuǎn)移。

中國(guó)有一句俗語“富不過三代”。如何打破這個(gè)怪圈，保證財(cái)富傳承順利進(jìn)行呢？根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立清晰的家族治理架構(gòu)、家族價(jià)值觀以及維持家族企業(yè)的延續(xù)性極為重要。隨著代際增加，家族成員會(huì)變得越來越多。一個(gè)正規(guī)、完備的家族治理架構(gòu)可以保護(hù)那些還沒準(zhǔn)備好的接班人，并解決因?yàn)榧易宄蓡T意見分歧所引起的問題。家族辦公室是其中一項(xiàng)管理跨代財(cái)富的有效工具。

中國(guó)家族辦公室的崛起

什么是家族辦公室？簡(jiǎn)單來說家族辦公室是一個(gè)私人辦公室，專門負(fù)責(zé)管理擁有巨額財(cái)富家族的事務(wù)。因此，家族辦公室因各家族及其事務(wù)本身不同而各異。常見的家族辦公室目標(biāo)除財(cái)富管理、投資以外，也包括保存財(cái)富、推動(dòng)跨代財(cái)富轉(zhuǎn)移、組織下一代的教育、鼓勵(lì)下一代的企業(yè)家精神和支持家族凝聚力。

海外一些聲名卓著家族的財(cái)富已經(jīng)傳承多代，家族辦公室也是他們普遍使用的架構(gòu)。從我們的調(diào)查來看，許多擁有巨額財(cái)富的中國(guó)家族正在使用家族辦公室服務(wù)，大多數(shù)目前尚未使用家族辦公室服務(wù)的家族也對(duì)使用家族辦公室表現(xiàn)出了興趣。

今年初瑞銀與三方伙伴合作，首次推出了針對(duì)中國(guó)家族辦公室的報(bào)告《2020中國(guó)家族財(cái)富管理暨家族辦公室調(diào)研報(bào)告》 1 （下稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》顯示，研究中約64%的參與者表示，他們的主要財(cái)富管理工具是家族辦公室，包括：?jiǎn)我患易遛k公室（30%）、商業(yè)聯(lián)合家族辦公室（16%）以及私人聯(lián)合家族辦公室和混合家族辦公室（各占9.2%）（見圖1）。北京、上海、深圳及香港是參與家族辦公室的熱門地區(qū)。

圖1：主要財(cái)富管理工具

注：由于四舍五入，數(shù)字之和可能與總數(shù)不符。資料來源：Campden Wealth/惠裕合球家族智庫（FOTT）/中航信托/瑞銀《2020年中國(guó)家族辦公室和財(cái)富管理調(diào)查報(bào)告》

在《報(bào)告》所采訪的目前尚未使用家族辦公室服務(wù)的參與者中，超過四分之三的家族表示他們有興趣建立一個(gè)單一家族辦公室（44%）或加入一個(gè)聯(lián)合家族辦公室（33%）（見圖2）。

圖2：是否有興趣使用家族辦公室服務(wù)

注：由于四舍五入，數(shù)字之和可能與總數(shù)不符。資料來源：Campden Wealth/惠裕合球家族智庫（FOTT）/中航信托/瑞銀《2020年中國(guó)家族辦公室和財(cái)富管理調(diào)查報(bào)告》

中國(guó)家族辦公室目標(biāo)：尋求長(zhǎng)期財(cái)富保值

在我們的調(diào)研中，當(dāng)談及家族最重要的目標(biāo)時(shí)，長(zhǎng)期財(cái)富保值排名第一（35%）。想要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)富保值，首先就要確保財(cái)富安全、順利地傳承至下一代。

從我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)來看，中國(guó)家族對(duì)于下一代在教育和積累工作經(jīng)驗(yàn)方面的培養(yǎng)非常重視。我們的調(diào)研也印證了這一點(diǎn)。近五分之三（59%）的家族表示下一代會(huì)擔(dān)任管理/執(zhí)行職務(wù)，而29%的家族表示他們會(huì)擔(dān)任董事。59%的家族表示，下一代會(huì)在一定程度上參與業(yè)務(wù)。調(diào)研顯示，在中國(guó)家族辦公室中，由下一代擔(dān)任管理/執(zhí)行職務(wù)及下一代較為不固定地參與業(yè)務(wù)的家族辦公室所占的比例，比下一代沒有參與業(yè)務(wù)的比例相對(duì)要高，而全球平均水平為28%（見圖3）。

圖3：下一代參與家族辦公室情況

注：由于四舍五入，數(shù)字之和可能與總數(shù)不符。資料來源：Campden Wealth/惠裕合球家族智庫（FOTT）/中航信托/瑞銀《2020年中國(guó)家族辦公室和財(cái)富管理調(diào)查報(bào)告》

在家族投資策略上，從我們的調(diào)查及經(jīng)驗(yàn)來看，在亞洲，尤其是中國(guó)，多數(shù)億萬富豪都是依然活躍在家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的第一代企業(yè)家，他們的財(cái)富與家族企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)密切關(guān)聯(lián)。因而這些富豪大多以創(chuàng)造財(cái)富的角度審視他們的投資，且正在尋求獲取與企業(yè)經(jīng)營(yíng)不相上下的兩位數(shù)投資回報(bào)?！秷?bào)告》顯示，中國(guó)家族傾向于采取增長(zhǎng)型投資策略，遠(yuǎn)高于全球水平，中國(guó)家族辦公室平均11%的回報(bào)率也遙遙領(lǐng)先亞太（6.2%）及全球（5.4%）的水平（見圖4）。

圖4：投資策略

注：由于四舍五入，數(shù)字之和可能與總數(shù)不符。資料來源：Campden Wealth/惠裕合球家族智庫（FOTT）/中航信托/瑞銀《2020年中國(guó)家族辦公室和財(cái)富管理調(diào)查報(bào)告》

我們的研究顯示，平均而言，家族辦公室將其投資組合的一半以上配置給固定收益（22%）、股票（17%）和房地產(chǎn)（13%），其中固定收益是他們投資比例最高的資產(chǎn)類別。其余部分包括對(duì)私募股權(quán)合共20%的配置，其中包括分別對(duì)直接投資和基金投資的11%和9.2%配置，其比公開股票市場(chǎng)更受歡迎。

在某些情況下，家族辦公室將其投資組合的一半配置于私募股權(quán)直接交易、基金或兩者結(jié)合。實(shí)際上，一些家族辦公室的成員對(duì)我們表示，很多中國(guó)家族辦公室是專門為了進(jìn)行私募股權(quán)投資而設(shè)立的。他們表示，在當(dāng)前動(dòng)蕩不定的全球市場(chǎng)環(huán)境中，在相對(duì)具吸引力的回報(bào)和多元化裨益的推動(dòng)下，最近他們對(duì)私募股權(quán)和房地產(chǎn)的配置有所增加。

就中國(guó)平均投資組合與全球平均投資組合的差異而言，《報(bào)告》顯示，前者在固定收益（22%與16%）、房地產(chǎn)投資信托（4.5%與1.0%）和現(xiàn)金（10%與7.6%）方面的配置比例較大，而在股票（17%與32%）和直接房地產(chǎn)（13%與17%）的配置比例較低。

中國(guó)家族辦公室的未來發(fā)展

盡管中國(guó)家族辦公室投資回報(bào)率相比全球平均回報(bào)率是十分可觀的，我們所接觸到的多個(gè)家族均表示，家族辦公室運(yùn)營(yíng)所在地的地緣政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨動(dòng)蕩，并且在未來5年內(nèi)，環(huán)境將會(huì)發(fā)生巨大變化。過去20年左右的全球化進(jìn)程，其出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性提高了數(shù)倍。

除了要面臨與建立家族辦公室結(jié)構(gòu)相關(guān)的考驗(yàn)之外，在我們的調(diào)研過程中，幾個(gè)家族都提到了在尋找和挽留合適外部人才方面所遇到的困難。大多數(shù)家族表示，整體而言，他們很難找到外部服務(wù)提供商特別是綜合服務(wù)提供商。其中一個(gè)因素是，財(cái)富創(chuàng)造者具有非常高的積極性、自主性及操控能力，并且會(huì)親力親為。一些受訪者認(rèn)為，這會(huì)使他們不愿尋求他人幫助。

然而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，更多第二代在國(guó)外接受教育，并且英語流利，他們通常具有一些專業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)。他們可能擁有不同于父母的期望，并在服務(wù)提供商方面有更多的經(jīng)驗(yàn)和信任。《報(bào)告》顯示， 81%的相關(guān)家族表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，家族辦公室將由家族成員和家族以外的專業(yè)人士共同經(jīng)營(yíng);11%的家族表示將由家族成員經(jīng)營(yíng)，而7.4%的家族表示將由專業(yè)人士經(jīng)營(yíng)（見圖5）。

圖5：誰將長(zhǎng)期管理家族辦公室

注：由于四舍五入，數(shù)字之和可能與總數(shù)不符。資料來源：Campden Wealth/ 惠裕合球家族智庫（FOTT）/ 中航信托/瑞銀《2020 年中國(guó)家族辦公室和財(cái)富管理調(diào)查報(bào)告》

目前，“家族辦公室”的概念在中國(guó)還處于萌芽狀態(tài)，與其他財(cái)富管理或家族企業(yè)實(shí)體及超高凈值人士之間的界線常常是很模糊的。有關(guān)家族辦公室和家族信托的規(guī)則和法規(guī)制定工作才剛剛起步，相關(guān)信息也較少。

然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的不斷增長(zhǎng)和財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展，將有更多家族以及超高凈值人群從高科技、高端制造以及傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中誕生。我們相信家族辦公室這一新興行業(yè)，必將以更快的速度崛起，并更好滿足家族在財(cái)富管理與傳承、頂層設(shè)計(jì)、二代教育、慈善公益等諸多方面的需求。

家族辦公室的興起也同時(shí)提高了對(duì)相關(guān)服務(wù)提供商的需求。瑞銀是全球以及亞洲最大的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，為世界最成功的家族服務(wù)已經(jīng)超過150年，為他們提供涵蓋投資、企業(yè)及家族的全面服務(wù)。早在2012年，瑞銀設(shè)立了全球家族辦公室部門（Global Family Office），整合投資銀行、財(cái)富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的各類資源，滿足家族辦公室全球客戶的高端需求，并一直專注于家族辦公室發(fā)展的研究。我們期待作為中國(guó)家族可信賴的伙伴，為他們成立家族辦公室以及跨代傳承提供專業(yè)意見，為中國(guó)的財(cái)富傳承獻(xiàn)出力量。

（編輯：陸玲）

1 本研究采用多種方法混合的方式收集數(shù)據(jù)。定量部分涉及從至少擁有3.5億元人民幣（約合5000萬美元）凈資產(chǎn)的中國(guó)家族獲取數(shù)據(jù)，包括目前正在使用單一家族辦公室或聯(lián)合家族辦公室服務(wù)的家族以及計(jì)劃使用此類服務(wù)的家族。主要通過在中國(guó)內(nèi)地與受訪者當(dāng)面開展問卷調(diào)查來收集數(shù)據(jù)，而有關(guān)問卷調(diào)查旨在探討一系列相關(guān)主題。總部位于北京的惠裕全球家族智庫（FOTT）通過其財(cái)富持有者和家族辦公室網(wǎng)絡(luò)確定參與者。相關(guān)數(shù)據(jù)于2019年3月至8月期間完成收集，共有76位家族成員、家族辦公室高級(jí)主管和家族財(cái)富管理人員參與研究調(diào)查。為了提供背景信息及更深入地了解定量結(jié)果，Campden Wealth 和惠裕全球家族智庫還對(duì)10位個(gè)人/ 家族進(jìn)行了深度訪談。