黃文濤

進(jìn)出口回升趨勢(shì)進(jìn)一步確立。按美元計(jì)，7月，出口同比增長(zhǎng)7.2%，進(jìn)口同比負(fù)增1.4%，基本恢復(fù)至疫情前正常水平。按照季度移動(dòng)平均來看，進(jìn)出口增速均連續(xù)兩個(gè)月回升。對(duì)基數(shù)與趨勢(shì)進(jìn)行拆分，本月進(jìn)出口均面臨較高的基數(shù)壓力，分別拖累同比增速達(dá)到5.6個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)，因此月度的改善都超過了歷史均值，顯示趨勢(shì)方面繼續(xù)向好。

對(duì)主要地區(qū)出口全面改善，拉美非洲惡化或與疫情相關(guān)。分國(guó)別出口來看，美歐日東盟等主要地區(qū)全面實(shí)現(xiàn)改善，其中美國(guó)增速達(dá)12.5%，環(huán)比改善11.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)兩年新高;對(duì)歐盟出口增速改善1.5%;對(duì)東盟出口增速達(dá)14%，較上月改善12.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)日本改善8.5個(gè)百分點(diǎn)。主要地區(qū)經(jīng)濟(jì)重啟推進(jìn)之后，外需明顯改善，韓國(guó)與越南出口增速回升也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。對(duì)非洲和拉美出口增速分別下滑5.1個(gè)和5.5個(gè)百分點(diǎn)，可能與相應(yīng)地區(qū)疫情加重和交通受限相關(guān)。

對(duì)主要國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口增速全面下降。分國(guó)別進(jìn)口來看，從美國(guó)進(jìn)口增速下降7.7個(gè)百分點(diǎn)，從歐盟進(jìn)口下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，從日本進(jìn)口下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，從東盟進(jìn)口下降15.6個(gè)百分點(diǎn)。單月進(jìn)口下降，除了基數(shù)較高，絕對(duì)增速水平較2019年差異并不大，尚難以判斷進(jìn)口拐點(diǎn)甚至內(nèi)需走勢(shì)。

結(jié)合進(jìn)出口數(shù)據(jù)與近期海外經(jīng)濟(jì)變化，關(guān)注三點(diǎn)信息：1.短期外需改善趨勢(shì)或得到維持。各項(xiàng)數(shù)據(jù)均指明海外經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)逐步恢復(fù)，有兩點(diǎn)因素或指向短期外需改善趨勢(shì)能持續(xù)：一是目前復(fù)蘇尚在起步階段，和正常水平還有較大距離，因此剛性恢復(fù)動(dòng)力不會(huì)立馬衰竭;二是疫情雖然帶來一定干擾，包括拉美和非洲出口有一定惡化，但從歐洲和美國(guó)這兩個(gè)最核心區(qū)域看，疫情尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成方向性影響，在出現(xiàn)更明確的信號(hào)前，維持復(fù)蘇大方向的基準(zhǔn)假設(shè)。

2.外需不確定性的下降或增大內(nèi)部政策的定力。逆周期政策的執(zhí)行，已使得內(nèi)需在服務(wù)與消費(fèi)尚未系統(tǒng)性恢復(fù)情況下穩(wěn)住，下半年國(guó)債、地方債發(fā)力，基建風(fēng)險(xiǎn)不大，消費(fèi)與服務(wù)在疫情影響減弱下也一定會(huì)環(huán)比改善。此前政策相對(duì)擔(dān)憂的外需，短期所面臨的環(huán)境要好于此前預(yù)期。這也是貨幣政策保持定力并強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)遠(yuǎn)的底氣所在。在此背景下，預(yù)計(jì)三季度政策邊際加碼的空間不足。

3.外部環(huán)境總體不確定性增加，但經(jīng)貿(mào)議題在眼下有相對(duì)確定性。美國(guó)大選前中美關(guān)系仍有變數(shù)，8月15日舉行第一階段貿(mào)易協(xié)議例會(huì)，我們認(rèn)為短期反而不必對(duì)單純的進(jìn)出口太過擔(dān)憂。由于大選壓力空前，美國(guó)三季度仍處于經(jīng)濟(jì)沖擊較為嚴(yán)重的階段，這個(gè)時(shí)點(diǎn)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的產(chǎn)品采購(gòu)重要性已經(jīng)大幅提升，短期在貿(mào)易問題上達(dá)成一致空間在增加。因此，我們不認(rèn)為貿(mào)易爭(zhēng)端會(huì)是三季度進(jìn)出口一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

外資優(yōu)惠政策激勵(lì)導(dǎo)致企業(yè)分布失衡

南開大學(xué) 包群 但佳麗 張志強(qiáng)

“外資身份的重要性：

基于外資股權(quán)限定的經(jīng)驗(yàn)分析”

《世界經(jīng)濟(jì)》2020年第7期

基于商務(wù)部制定的25%外資股權(quán)身份認(rèn)定門檻，本文發(fā)現(xiàn)：外資優(yōu)惠政策激勵(lì)導(dǎo)致企業(yè)分布失衡的典型事實(shí)，25%股權(quán)右側(cè)區(qū)域企業(yè)數(shù)目是左側(cè)對(duì)照組的3倍多，且主要體現(xiàn)在引資鼓勵(lì)類行業(yè);在股權(quán)比例20%-30%范圍內(nèi)的企業(yè)，雖然外資企業(yè)在稅收優(yōu)惠、銷售業(yè)績(jī)、流動(dòng)性等經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)更好，但在生產(chǎn)率方面卻無顯著差異;地區(qū)與行業(yè)引資優(yōu)惠政策是導(dǎo)致外資分布失衡的重要原因;取消所得稅優(yōu)惠之后，企業(yè)不再偏好更高的外資股權(quán)比例。研究表明外資身份受益主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，但對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響有限，而且這一吸引力在外資優(yōu)惠取消之后逐漸減弱。

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資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP