周福林

摘要：貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義不容忽視，但是在發(fā)揮作用的時候，其時滯特征則關(guān)系到細(xì)節(jié)政策落實的步伐，因此必須加以關(guān)注。本文首先就貨幣政策時滯特征展開分析，而后進(jìn)一步結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的具體情況，對于這種時滯特征加強理解。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;時滯特征;分析

在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，必然需要宏觀政策的調(diào)控，以保證發(fā)展的平穩(wěn)，并且抵消單純市場環(huán)境可能帶來的不利因素。而在宏觀政策框架之下，貨幣政策占據(jù)著重要的位置。貨幣政策也被稱為經(jīng)濟(jì)金融政策，是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信用量的方針、政策和措施的總稱。而在貨幣政策實施的過程中，時滯問題不容忽視。所謂貨幣政策時滯，指的是貨幣政策從制訂到獲得主要或全部的效果的時間間隔。只有切實加強貨幣政策時滯自身的構(gòu)成階段，深入了解貨幣政策的時滯特征，才能更為有效地展開貨幣政策的優(yōu)化，切實推動我國經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展。

一、貨幣政策時滯特征分析

貨幣政策在發(fā)揮作用的過程中，并不是對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接的刺激，而是通過一系列相關(guān)的細(xì)節(jié)才能施加影響。因此時滯的發(fā)生也是一種必然，具體而言，貨幣政策的時滯可以分為兩類，即內(nèi)部時滯和外部時滯。

所謂內(nèi)部時滯，即來源于中央銀行內(nèi)部的貨幣政策時滯。具體而言，就是從分析特定的經(jīng)濟(jì)形勢，一直到中央銀行實際采取行動來進(jìn)行落實這一段的時間。內(nèi)部時滯可以進(jìn)一步劃分成為兩個階段，即識別時滯和行動時滯。對于前者而言，重點是指從對于特定的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行識別和分析，到確定有針對性的貨幣政策之前的一段時間。而行動時滯則是指從貨幣政策的確立，一直到依據(jù)貨幣政策而采取對應(yīng)的行動的時間。內(nèi)部時滯在一定程度上會受到中央銀行專業(yè)水平以及工作效率的影響，是一種相對而言比較可控的因素。

而外部時滯，則是指從中央銀行采取行動一直到對應(yīng)的貨幣政策發(fā)揮作用，在實際經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下產(chǎn)生影響的這一段時間。具體而言，外部時滯可以進(jìn)一步分為中期時滯階段、決策時滯階段以及作用時滯階段三個部分。其中，中期時滯階段主要是指從中央銀行展開必要行動，一直到對社會環(huán)境中的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響的時間段。這是一個著力于社會金融機(jī)構(gòu)各項行為的階段，主要的影響方面包括金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金水平、利率以及信用等。在第二個階段內(nèi)，決策時滯主要是指從利率以及信用條件的改變開始，一直到社會上諸多經(jīng)濟(jì)主體依據(jù)這些金融機(jī)構(gòu)的改變而做出對應(yīng)的決策改變?yōu)橹梗@是一個社會環(huán)境中諸多個人以及企業(yè)不斷適應(yīng)的過程。而作用時滯階段，則是社會中各個經(jīng)濟(jì)主體在調(diào)整了對應(yīng)的行為對策之后，進(jìn)一步對整個社會各個方面的經(jīng)濟(jì)微觀細(xì)節(jié)產(chǎn)生影響的階段。這個階段是貨幣政策的影響力進(jìn)行二次擴(kuò)大的階段，也是其在整個社會范圍內(nèi)深入作用的階段。

二、我國貨幣政策時滯剖析

我國在漫長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中，貨幣政策占據(jù)了不容忽視的重要地位，對應(yīng)的時滯也在不同歷史時期呈現(xiàn)出不同的特征。而對不同階段貨幣政策時滯的特征加強分析，則是深入認(rèn)知我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程的一個重要側(cè)面。只有加強貨幣政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中每一個細(xì)節(jié)表現(xiàn)的分析，才能體會到貨幣政策的時滯效應(yīng)以及對應(yīng)的表現(xiàn)特征，才能在未來的貨幣政策落實工作中做到心中有數(shù)，從而實現(xiàn)資源的合理調(diào)配，達(dá)到貨幣政策效果的最優(yōu)。

（一）20世紀(jì)90年代的貨幣政策時滯特征

從1990年4月到1991年2月，我國中央銀行連續(xù)三次降低利率，這一政策成為刺激投資的首要因素，也因此帶動了國民生產(chǎn)的大幅度上升。而與這一貨幣政策對應(yīng)的，則是在1990年到1992年之間的通脹壓力，以及在這種壓力進(jìn)行釋放的時候，產(chǎn)生于1990-1994年間的通脹率。在這個時間段內(nèi)，我國GDP增長由3.8%上升到了11.8%，而通脹率則從3.1%上升到了24.1%。1994年，中央銀行開始收緊貨幣政策以緩解當(dāng)時存在的通貨膨脹，促進(jìn)物價回落。第二年，為了進(jìn)一步達(dá)成這一目標(biāo)，人民銀行又連續(xù)兩次提升利率。

從上述一系列的政策行為可以看出，我國緊縮的貨幣政策，其時滯十分突出，反映了從政策展開一直到執(zhí)行、落實，并且最終實現(xiàn)反饋和調(diào)節(jié)的一系列節(jié)奏。

（二）20世紀(jì)末到21世紀(jì)初，我國反通貨緊縮的政策時滯特征

具體來說，應(yīng)該是從1998年到2004年期間所呈現(xiàn)出來的時滯特征。1996年的中國，物價持續(xù)下降，對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長十分緩慢，加之1997年東南亞金融危機(jī)所帶來的波及影響，當(dāng)時我國的經(jīng)濟(jì)情況相對低迷。在這樣的背景之下，央行于1998年展開面向資產(chǎn)負(fù)債比率以及風(fēng)險兩個方面的管理。不但對準(zhǔn)備金制度加以改革，還講存款準(zhǔn)備率從13%降低到了8%，在第二年，為了推動內(nèi)需，進(jìn)一步將存款準(zhǔn)備率降低到6%。并且從2000年開始，中國人民銀行還放寬了消費貸款標(biāo)準(zhǔn)，這一消費態(tài)度，一直維持到2002年仍然存在，當(dāng)時已信貸創(chuàng)新等十條指導(dǎo)意見作為里程碑，表明中國人民銀行對于消費貸款的態(tài)度從未改變，并且逐步深化。

從諸多細(xì)節(jié)中可以發(fā)現(xiàn)，在反緊縮的貨幣政策之下，國內(nèi)各項價格字?jǐn)?shù)總體卻保持下降，并且商品零售價格指數(shù)和生產(chǎn)價格指數(shù)的下降十分突出，除此以外，居民消費價格指數(shù)同樣處于下降狀態(tài)。雖然這一趨勢在2000-2001年期間略有反彈，但是浮動很小不足以說明問題。整體狀態(tài)自2003年開始發(fā)生變化，各項指數(shù)開始朝向正方向變化，由此可以清晰地看到我國貨幣政策的時滯特征。

（三）2008-2010年期間我國貨幣政策的時滯特征

一直到2007年，我國的貨幣政策基本都保持相對的靜態(tài)和穩(wěn)健，對應(yīng)的GDP和CPI數(shù)據(jù)也保持大體平穩(wěn)。這種狀況到2007年開始有所改變，這一年GDP的增長達(dá)到了11.9%，CPI則上升到了4.8%。隨之而來的美國金融危機(jī)，更加成為影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的一個外在因素。2007年底，中央經(jīng)濟(jì)會議確定了“從緊”的貨幣政策方向。在這一貨幣政策的影響下，一直到2010年，CPI才降低到3.3%，而2008-2009年雖然也有回落，但是十分輕微，不足以說明貨幣政策的影響力。

三、結(jié)語

正確認(rèn)識貨幣政策的時滯特征，是提升貨幣政策有效性的基本依據(jù)。實際工作中唯有謹(jǐn)慎對待，深入考證，才能切實了解其運行要點，才能確定出更優(yōu)的貨幣政策以及行動方案。