徐愷澤 柏丹

摘要：2020年春節(jié)以來(lái)的公共突發(fā)事件，對(duì)我國(guó)的金融體系帶來(lái)劇烈的沖擊。商業(yè)銀行作為金融體系中最重要的金融機(jī)構(gòu)之一，也受到了極大的影響。在此公共突發(fā)事件下，貨幣政策的宏觀調(diào)控尤為重要。本文選取商業(yè)銀行眾多業(yè)務(wù)中最基本、最重要的信貸業(yè)務(wù)，在對(duì)貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響進(jìn)行理論分析與實(shí)證驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下的特殊情況，針對(duì)我國(guó)目前的貨幣政策對(duì)信貸不良率的影響進(jìn)行研究分析。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;信貸不良率;上市銀行

一、緒論

（一）研究背景

貨幣政策是一個(gè)國(guó)家金融體系中的重要內(nèi)容，對(duì)一國(guó)的金融業(yè)發(fā)展和整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有明顯的影響。特別是對(duì)于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)，影響特別明顯。商業(yè)銀行是金融體系中最重要的金融機(jī)構(gòu)之一，承擔(dān)著整個(gè)社會(huì)的資金融通功能[1]。而信貸業(yè)務(wù)則是商業(yè)銀行眾多業(yè)務(wù)中最基本、最重要的業(yè)務(wù)，貨幣政策正是通過(guò)影響信貸業(yè)務(wù)，從而對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生顯著影響的。國(guó)外很多學(xué)者針對(duì)貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)影響是顯著的。寬松的貨幣政策會(huì)明顯提高信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸不良率的提高。而相對(duì)緊縮的貨幣政策則會(huì)相應(yīng)降低銀行的信貸不良率[2]。

在過(guò)去的幾年中，為了刺激經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展，我國(guó)一直采取寬松、穩(wěn)健的貨幣政策，并且取得了良好的效果。但此次“黑天鵝”事件來(lái)臨，是始料未及的，在這種特殊情況下，我國(guó)的貨幣政策做了哪些調(diào)整[3]，可能會(huì)對(duì)我國(guó)上市銀行信貸不良率產(chǎn)生哪些影響，本文會(huì)針對(duì)這些內(nèi)容進(jìn)行研究。

（二）研究?jī)?nèi)容

本文在對(duì)貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響進(jìn)行理論分析與實(shí)證驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下公共突發(fā)事件的特殊情況，針對(duì)我國(guó)目前的貨幣政策對(duì)信貸不良率的影響進(jìn)行研究分析。本文的研究具體可分為三個(gè)部分，第一部分針對(duì)貨幣政策對(duì)信貸不良率的影響進(jìn)行理論分析。第二部分收集我國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)，針對(duì)貨幣政策對(duì)信貸不良率的影響進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證影響的方向和顯著性。第三部分針對(duì)現(xiàn)行的貨幣政策進(jìn)行研究，分析貨幣政策做了哪些調(diào)整，可能會(huì)對(duì)我國(guó)上市銀行信貸不良率產(chǎn)生哪些影響。

二、貨幣政策對(duì)銀行信貸不良率的影響

（一）貨幣政策對(duì)信貸不良率影響的文獻(xiàn)綜述

貨幣政策會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生明顯影響的理論來(lái)源于國(guó)外，國(guó)外學(xué)者圍繞該理論進(jìn)行了很多研究。

Alpanda、Sami（2019）使用依賴(lài)國(guó)家的本地預(yù)測(cè)方法和來(lái)自18個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)，研究了商業(yè)、信貸和利率周期如何影響貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。作者利用國(guó)家內(nèi)部的時(shí)間序列差異以及國(guó)家之間的橫截面差異來(lái)研究此問(wèn)題。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)不景氣、高家庭債務(wù)和高利率時(shí)期，貨幣政策沖擊對(duì)產(chǎn)出以及大多數(shù)其他宏觀經(jīng)濟(jì)和金融變量的影響較小。然后，作者建立一個(gè)小規(guī)模的理論模型來(lái)合理化這些事實(shí)。該模型強(qiáng)調(diào)了對(duì)家庭借貸和再融資的抵押和償債約束的存在，這是導(dǎo)致國(guó)家在商業(yè)、信貸和利率周期方面依賴(lài)貨幣政策的潛在原因。Hyunduk（2016）使用簡(jiǎn)單的帶有信用的新凱恩斯模型研究宏觀審慎政策和貨幣政策對(duì)信貸和通貨膨脹的不同影響。在這種模式下，宏觀審慎政策可以有效地穩(wěn)定信貸，但對(duì)通貨膨脹的影響有限。帶有利率規(guī)則的貨幣政策可以穩(wěn)定通貨膨脹，但是該規(guī)則“過(guò)分鈍化”，無(wú)法穩(wěn)定信貸。該模型的確定性要求利率對(duì)通貨膨脹的響應(yīng)大于一為一，并且與宏觀審慎政策無(wú)關(guān)。也就是說(shuō)，“泰勒原理”適用于貨幣政策。 宏觀審慎政策與貨幣政策之間的這種二分法之所以出現(xiàn)，是因?yàn)槊糠N政策的目的都是不同地影響家庭的儲(chǔ)蓄和借貸決策。

M Paustian（2015）收集了英國(guó)商業(yè)銀行2004—2014年間的數(shù)據(jù)，用來(lái)分析貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響，作者使用階段性回歸模型，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響是十分顯著的?？傮w而言，寬松的貨幣政策下，商業(yè)銀行信貸不良率會(huì)明顯提高，而緊縮的貨幣政策則會(huì)相對(duì)降低銀行的信貸不良率。作者使用同樣的模型針對(duì)法國(guó)、西班牙、德國(guó)三個(gè)歐洲國(guó)家的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到了相同的結(jié)論。

從國(guó)外學(xué)者的研究中看，貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響是十分顯著的。但是我國(guó)有自身的特殊國(guó)情，有自身特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，所以國(guó)外學(xué)者的研究結(jié)論未必適用于我國(guó)，因此有必要針對(duì)我國(guó)國(guó)情進(jìn)行進(jìn)一步的分析與驗(yàn)證。

（二）貨幣政策對(duì)信貸不良率影響的理論分析

從理論上講，寬松的貨幣政策會(huì)提高商業(yè)銀行的信貸不良率，主要有以下幾方面原因：

第一，在寬松的貨幣政策下，社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有足夠的活力，很多企業(yè)為了開(kāi)展業(yè)務(wù)，搶占市場(chǎng)，會(huì)加大向銀行申請(qǐng)貸款的額度，這可能會(huì)提高商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)量，從而提高銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，造成信貸不良率的提高[4]。

第二，在寬松的貨幣政策下，商業(yè)銀行有更多的資金用于貸款，為了獲得更高的收益，商業(yè)銀行可能會(huì)降低貸款門(mén)檻，向更多的企業(yè)和個(gè)人發(fā)放貸款，從而可能面臨更多違約，信貸不良率從而可能提高。同時(shí)，寬松的貨幣政策會(huì)造成一時(shí)的市場(chǎng)繁榮，銀行管理者可能會(huì)做出錯(cuò)誤判斷，認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)繁榮，這種莽撞的判斷可能會(huì)使得銀行面臨更高信貸風(fēng)險(xiǎn)，從而提高信貸不良率[5]。

第三，在寬松的貨幣政策下，企業(yè)和個(gè)人的貸款需求會(huì)提高，商業(yè)銀行為了開(kāi)展同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取更多的客戶，可能會(huì)降低貸款門(mén)檻，這可能會(huì)提高信貸業(yè)務(wù)的

違約率[6]。

（三）貨幣政策對(duì)信貸不良率影響的實(shí)證分析

本文收集我國(guó)15家上市銀行2010—2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。以商業(yè)銀行的平均信貸不良率為被解釋變量，以貨幣流通量M2、銀行信貸業(yè)務(wù)量為解釋變量，建立回歸模型。

建立模型后我們可以得到，模型的調(diào)整R方為0.681 4，說(shuō)明模型能夠解釋銀行信貸不良率變化的大多數(shù)原因。F檢驗(yàn)p值為0.008 2，在5%顯著性水平下有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，說(shuō)明模型的線性假設(shè)是正確的。D.W統(tǒng)計(jì)量為2.063 1，接近于2，說(shuō)明模型不存在明顯的序列相關(guān)性。從指標(biāo)上看，貨幣流通量M2、銀行信貸業(yè)務(wù)量對(duì)信貸不良率的影響是顯著的，在其他指標(biāo)不變的情況下，貨幣流通量M2提高1%，信貸不良率提高1.145%。銀行信貸業(yè)務(wù)量提高1%，信貸不良率提高0.957%。這說(shuō)明我國(guó)的貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響是十分顯著的。寬松的貨幣政策會(huì)提高商業(yè)銀行的信貸不良率。

三、現(xiàn)行貨幣政策對(duì)銀行信貸不良率的影響

（一）公共突發(fā)事件下我國(guó)的貨幣政策

公共突發(fā)事件下，中國(guó)央行目前已采取了多種貨幣政策手段來(lái)緩解此次事件的沖擊，包括：通過(guò)降準(zhǔn)、中期借貸便利和逆回購(gòu)釋放整體流動(dòng)性以維持金融體系流動(dòng)性充裕和股票市場(chǎng)穩(wěn)定;通過(guò)定向降準(zhǔn)和中期借貸便利操作，向市場(chǎng)釋放了大量的長(zhǎng)期資金，主要目標(biāo)支持普惠金融和中小微企業(yè)融資，增加信貸供給，降低融資成本;設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)再貸款支持銀行向重點(diǎn)醫(yī)療防控物資和生活必需品生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷(xiāo)售的重點(diǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款，并通過(guò)財(cái)政貼息進(jìn)一步降低衛(wèi)生防控物資生產(chǎn)企業(yè)的融資成本;開(kāi)展央行票據(jù)互換（CBS）操作，換入商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，以增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力[7]。

（二）現(xiàn)行貨幣政策對(duì)銀行信貸不良率的影響

本文認(rèn)為，公共突發(fā)事件下貨幣政策的調(diào)整會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率產(chǎn)生兩方面的影響：

一方面，央行通過(guò)定向降準(zhǔn)和中期借貸便利操作，向市場(chǎng)釋放了大量的長(zhǎng)期資金，這會(huì)使得商業(yè)銀行的信貸規(guī)模逐漸提高，在信貸規(guī)模量持續(xù)增大的情況下，商業(yè)銀行很難保持較低的信貸不良率，這會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸不良率的提高。同時(shí)，在公共突發(fā)事件的沖擊下，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，大量中小企業(yè)有貸款的需求，商業(yè)銀行為了支持普惠金融，可能會(huì)降低門(mén)檻向中小企業(yè)發(fā)放貸款，這同樣會(huì)提高商業(yè)銀行的信貸不良率。

另一方面，盡管商業(yè)銀行信貸不良率逐漸提高，但同時(shí)央行開(kāi)展了票據(jù)互換（CBS）操作，換入商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，這使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力明顯增強(qiáng)，即使信貸不良率明顯提高，也不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生過(guò)大影響。

四、結(jié)語(yǔ)

本文在對(duì)貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響進(jìn)行理論分析與實(shí)證驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下的特殊情況，針對(duì)我國(guó)目前的貨幣政策對(duì)信貸不良率的影響進(jìn)行了研究分析。通過(guò)研究，本文得到以下結(jié)論：

第一，我國(guó)的貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率的影響是十分顯著的。寬松的貨幣政策會(huì)提高商業(yè)銀行的信貸不良率。

第二，公共突發(fā)事件下貨幣政策的調(diào)整會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信貸不良率產(chǎn)生兩方面的影響：一方面，央行向市場(chǎng)釋放了大量的長(zhǎng)期資金，這會(huì)使得商業(yè)銀行的信貸規(guī)模逐漸提高，在信貸規(guī)模量持續(xù)增大的情況下，商業(yè)銀行很難保持較低的信貸不良率，這會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸不良率的提高。另一方面，盡管商業(yè)銀行信貸不良率逐漸提高，但同時(shí)央行開(kāi)展了票據(jù)互換（CBS）操作，這使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力明顯增強(qiáng)，即使信貸不良率明顯提高，也不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生過(guò)大影響。

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作者簡(jiǎn)介：徐愷澤（2000—），男，吉林通化人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，金融學(xué)專(zhuān)業(yè)大二年級(jí)在讀本科生，主要從事金融研究;柏 丹（1999—），女，安徽六安人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，管理科學(xué)與工程學(xué)院，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)信息管理與信息系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)大三年級(jí)在讀本科生，主要從事信息管理與信息系統(tǒng)研究。