馮佳音（東北石油大學(xué)）

■ 引言

上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的綜合反映，分析財(cái)務(wù)報(bào)表不僅有助于企業(yè)管理層為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的發(fā)展制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，也有助于信息使用者做出客觀(guān)準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)決策。不同的企業(yè)性質(zhì)、所處的生命周期階段、所處行業(yè)以及市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的上市公司，在分析其財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)的側(cè)重點(diǎn)各有不同，對(duì)于特鋼企業(yè)而言，其主要特征為重資產(chǎn)、高創(chuàng)新，因此，對(duì)特鋼企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)，存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及研發(fā)費(fèi)用應(yīng)是重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目。本文以撫順特鋼為例，對(duì)該企業(yè)2014-2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，對(duì)廣泛的信息使用者分析同行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表具有一定的借鑒意義。

■ 資產(chǎn)負(fù)債表分析

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

無(wú)形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比例逐年增長(zhǎng)，反映出撫順特鋼持續(xù)加大對(duì)固定資產(chǎn)的投入，在重點(diǎn)生產(chǎn)線(xiàn)上進(jìn)行技術(shù)改造，力圖提高企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。在應(yīng)收款項(xiàng)和貨幣資金方面，前期隨著企業(yè)的債權(quán)規(guī)模逐漸增大，債權(quán)質(zhì)量也逐步下降，這一現(xiàn)象與該階段貨幣資金的結(jié)構(gòu)比例變化相對(duì)應(yīng)，企業(yè)資金持有量逐年下降，說(shuō)明企業(yè)的賒銷(xiāo)款收回存在一定問(wèn)題。后期應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)一定幅度的下降，貨幣資金的結(jié)構(gòu)比例上升，說(shuō)明企業(yè)債權(quán)質(zhì)量轉(zhuǎn)好。在存貨方面，總體結(jié)構(gòu)比例逐年下降，但根據(jù)年報(bào)中的存貨規(guī)模，2015年企業(yè)在產(chǎn)成品存量較高的情況，增加原材料的購(gòu)入，有存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)。2017年原材料與在產(chǎn)品下跌，產(chǎn)成品明顯增長(zhǎng)，說(shuō)明當(dāng)年企業(yè)可能銷(xiāo)售遇阻，產(chǎn)銷(xiāo)銜接不好，造成商品大量積壓，同時(shí)導(dǎo)致開(kāi)工率降低。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

金融性負(fù)債方面，公司長(zhǎng)、短期借款持續(xù)上升，2017年已超過(guò)資產(chǎn)總額的一半，說(shuō)明該階段公司持續(xù)面臨資金壓力。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債方面，2014-2017年，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的結(jié)構(gòu)比例差異較大，但同時(shí)期應(yīng)收賬款的結(jié)構(gòu)占比是高于應(yīng)收票據(jù)的，說(shuō)明該階段，企業(yè)的收付款管理并不合理，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，債權(quán)質(zhì)量差。

■ 利潤(rùn)表分析

從表3可以看出，2015年，營(yíng)業(yè)收入與成本均有較大幅度降低，毛利率增長(zhǎng)幅度較大，而成本下降幅度高于收入增加了企業(yè)的毛利潤(rùn)，反映出企業(yè)在產(chǎn)銷(xiāo)量方面有一定調(diào)整，在成本方面進(jìn)行了控制。此后，企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)雖然增加，但由于成本的上升幅度更大，導(dǎo)致毛利率下降。2018年，營(yíng)業(yè)收入與成本均有較大幅度增長(zhǎng)，毛利率隨之出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，說(shuō)明產(chǎn)品的盈利能力有所提升。研發(fā)費(fèi)用在整體上呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，可以看出企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新重視度高，不斷增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。撫順特鋼資產(chǎn)減值損失項(xiàng)目的極端波動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生了巨大影響，而這種非經(jīng)常性損益的極端波動(dòng)反映出企業(yè)在內(nèi)部管理中的問(wèn)題不可忽視。

表1 撫順特鋼2014-2018年主要資產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析表

表2 撫順特鋼2014-2018年主要負(fù)債項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析表

表3 撫順特鋼2015-2018年利潤(rùn)表主要項(xiàng)目趨勢(shì)分析表

■ 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析

本文選取同為特鋼行業(yè)的中信特鋼和寶鋼股份的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用杜邦財(cái)務(wù)分析法對(duì)撫順特鋼2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合分析。

凈資產(chǎn)收益率，是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心。撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的指標(biāo)依次是0.62、0.12、0.12，撫順特鋼遠(yuǎn)超另外兩家企業(yè)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)分別是0.33、0.07、0.07和1.90、1.74、1.77，撫順特鋼的總資產(chǎn)報(bào)酬率遠(yuǎn)超另外兩家企業(yè)，是造成凈資產(chǎn)收益率差異較大的主要原因。權(quán)益乘數(shù)相差不大，且均處于合理水平。進(jìn)一步分析，撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)依次是0.45、0.04、0.07，撫順特鋼的指標(biāo)遠(yuǎn)高于其他兩家，是由于公司當(dāng)年通過(guò)債務(wù)重組獲取了巨額收益，使當(dāng)年凈利潤(rùn)扭虧為盈，也是大幅拉升企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的主要原因。而這種非經(jīng)常性損益所帶來(lái)的利得，并不能說(shuō)明企業(yè)真實(shí)的營(yíng)運(yùn)水平和盈利水平。撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)依次是0.74、1.64、0.91，相比之下，撫順特鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率并不高。

■ 總結(jié)

2014年至2017年，撫順特鋼的財(cái)務(wù)報(bào)表反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)曾經(jīng)存在嚴(yán)重異常，特別是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，由于負(fù)債率過(guò)高導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效不容樂(lè)觀(guān)，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)效率低。2018年，經(jīng)過(guò)重組和混合所有制改革后，此前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本消除，相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸恢復(fù)正常，但資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率仍有待提升，特別是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，仍有提升空間。未來(lái)，撫順特鋼仍可繼續(xù)發(fā)揮自身的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)保持公司平穩(wěn)發(fā)展，逐步提升盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。