胡偉 滕靜

（華東理工大學(xué) 上海 200442）

引言

商貿(mào)流通業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱性產(chǎn)業(yè)，在出口受阻、投資乏力的背景下，以消費促進經(jīng)濟增長的商貿(mào)流通業(yè)被賦予重要歷史使命。眾所周知，消費促進經(jīng)濟增長，最直接的渠道就是商貿(mào)流通業(yè)的繁榮與發(fā)展。盡管這幾年我國對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展已經(jīng)給予了一定的重視，包括財政政策、信貸政策在內(nèi)的多種政策措施的落地，為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展起到了積極的作用。但關(guān)于商貿(mào)流通業(yè)運行效率到底如何？討論的文獻相對較少。金融是經(jīng)濟的血脈，金融發(fā)展有利于商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，這已成為眾人的共識，但關(guān)于金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響似乎并未有人進行探討，而商貿(mào)流通業(yè)轉(zhuǎn)型升級的最終目標(biāo)是要實現(xiàn)商貿(mào)流通業(yè)的提質(zhì)增效，效率提升顯然成為其最終目標(biāo)是否達成的最好檢驗。因此，研究金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的理論影響機制和現(xiàn)實影響效應(yīng)，并據(jù)此提出商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展效率提升的政策建議，為我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展指明方向顯然具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

文獻綜述及述評

關(guān)于金融發(fā)展與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的研究相對比較豐富。鄭春艷等（2013）研究了金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，研究認為，金融可以緩解居民流動性壓力，增強居民消費，促進商貿(mào)流通業(yè)增長，并提出大力發(fā)展和挖掘消費金融潛力、釋放金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響活力。還有一些研究從金融集聚對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響效應(yīng)入手，龔紫娟（2018）研究了金融產(chǎn)業(yè)集聚與商貿(mào)流通業(yè)效率之間的關(guān)系，認為金融產(chǎn)業(yè)集聚有利于商貿(mào)流通業(yè)效率的提升，且金融產(chǎn)業(yè)集聚對不同地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)效率提升具有異質(zhì)性。屈晶（2018）的研究同樣指出，金融集聚有利于促進金融機構(gòu)之間的競爭，繼而促進金融發(fā)展和創(chuàng)新，并顯著促進商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，在考慮地區(qū)差異性的實證研究卻發(fā)現(xiàn)，金融集聚對東部地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展并不產(chǎn)生顯著的促進效應(yīng)，而對中部地區(qū)和西部地區(qū)的商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有顯著的促進效應(yīng)。更多的文獻則從實證研究的角度就金融發(fā)展（金融創(chuàng)新、金融集聚等等）與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系進行了研究。鄭春妮（2018）基于省級面板數(shù)據(jù)研究了市場開放度、金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響，其得到的結(jié)論認為，市場開放度和金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展都產(chǎn)生了負向抑制作用。賀剛（2019）基于區(qū)域經(jīng)濟理論的視角研究了金融創(chuàng)新與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，研究指出融資難融資貴阻礙了商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，通過金融創(chuàng)新和金融改革可以為商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)化解融資難融資貴提供制度性保障，為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展、優(yōu)化流通企業(yè)融資環(huán)境鋪墊基礎(chǔ)。李凱倫和何瀟蓉（2019）采用1990～2015的省級層面經(jīng)驗數(shù)據(jù)研究了金融發(fā)展、FDI與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展三者之間的動態(tài)關(guān)系，認為金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有顯著正向促進效應(yīng)，且同樣存在區(qū)域差異性，東部地區(qū)的促進效應(yīng)要明顯強于中部地區(qū)和西部地區(qū)。胡君暉和胡君旸（2019）基于創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動背景，就金融發(fā)展與流通產(chǎn)業(yè)體制機制創(chuàng)新之間的關(guān)系，采用省際面板數(shù)據(jù)進行了實證研究，認為金融體制機制的安排、金融政策的傾斜等手段能夠?qū)α魍óa(chǎn)業(yè)創(chuàng)新起到助推作用，尤其是銀行類金融信貸資源的優(yōu)化配置對流通產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的促進作用更為明顯。

縱觀現(xiàn)有研究，也發(fā)現(xiàn)一些不足之處，其一，現(xiàn)有研究普遍采用實證研究對金融發(fā)展與商貿(mào)流通業(yè)之間的關(guān)系進行了衡量，很少從理論上對兩者之間的關(guān)系進行闡述；其二，實證研究多數(shù)是以全國樣本數(shù)據(jù)為例，即使考慮到區(qū)域差異性，也一般采用東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)之間的差異進行比較，而缺乏對某一區(qū)域內(nèi)部進行較好的考量；其三，現(xiàn)有研究更多研究金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展規(guī)模的影響，幾乎沒有文獻考察金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響。據(jù)此，本文的邊際貢獻是，一是從理論上剖析金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展（效率）的影響，二是基于我國長三角三省一市作為研究樣本，考察某一區(qū)域內(nèi)的金融發(fā)展與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展效率之間的關(guān)系；三是從商貿(mào)流通業(yè)效率的角度來衡量商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展情況。

金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響機制理論分析

金融是服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)生要素，商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和增長理論，金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率提升會通過金融發(fā)展的市場化渠道、金融體制機制改革和技術(shù)開發(fā)投融資支持三大渠道促進商貿(mào)流通業(yè)效率的提升，具體傳導(dǎo)機制如圖1所示。

圖1 金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率的理論影響傳遞機制

金融發(fā)展的市場化渠道對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的傳遞。金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的市場化渠道主要是依賴于金融要素資源的優(yōu)化配置，對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新提供支持作用，對商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)進入退出進行有效篩選。具體而言，金融發(fā)展從供給的角度為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展提供資金支持，包括間接渠道的銀行融資和直接渠道的資本市場融資，實現(xiàn)金融資源在商貿(mào)流通業(yè)內(nèi)部企業(yè)之間的有效配置和流轉(zhuǎn)。反過來，商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展也需要借助于銀行信貸、其他直接融資的資本市場渠道等獲取資金，促進商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)資本的形成，依托資本和資金導(dǎo)向，以及信用催化作用促進商貿(mào)流通業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，倒逼那些效益不高、難以適應(yīng)市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的企業(yè)退出市場，而運行效益高、運作能力強的企業(yè)通過資本市場或者銀行等金融機構(gòu)獲得更為強勁的發(fā)展，借助于市場化的進入退出機制來促進商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)金融資源在商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)之間的最優(yōu)化配置，最終起到提升商貿(mào)流通業(yè)運行效率作用。

金融發(fā)展的體制機制改革渠道對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的傳遞。商貿(mào)流通業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱性產(chǎn)業(yè)，而金融又是資源配置的重要渠道，國家對金融發(fā)展的體制機制改革有利于釋放金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的促進作用。一方面，國家通過對金融相關(guān)政策的傾斜可以釋放居民消費的內(nèi)生動力，譬如，消費金融方面，為消費者提供貸款服務(wù)，從消費動機的角度來看，消費金融不僅可以增加消費者的消費預(yù)期，還能夠提高消費者的消費水平。如果從消費成本來看，依賴于現(xiàn)金為主體的傳統(tǒng)消費方式會制約消費者的消費行為，消費金融（無論是信用卡或者移動支付）的發(fā)展改變了消費者的消費模式，為消費者提供了支付便利，從間接的層面上促進了商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展和運行效率的提升；另一方面，靈活的金融體制機制安排和政策傾斜，可以有效緩解商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展的融資難、融資貴問題。譬如，面向商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)提供優(yōu)惠的信貸政策，有利于促進商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，繼而提升商貿(mào)流通業(yè)運行效率。

金融發(fā)展的技術(shù)開發(fā)投融資支持渠道對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的傳遞。商貿(mào)流通業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)創(chuàng)新往往需要大量資金的投入，但由于轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)創(chuàng)新往往面臨較大的風(fēng)險，一些風(fēng)投機構(gòu)不愿意去投資和涉足，這就會導(dǎo)致商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新動力的缺失，繼而導(dǎo)致商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的遲緩，不利于商貿(mào)流通業(yè)運行效率的提升。在此背景下，金融發(fā)展（尤其是銀行類金融機構(gòu)或者直接融資的資本市場）可以為商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)的投入提供融資渠道，促進商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)開展研究實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，為優(yōu)質(zhì)高效的商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)解決融資難題，將缺乏技術(shù)創(chuàng)新和實力較弱的商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)驅(qū)逐出去，通過篩選和甄別，實現(xiàn)商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，繼而從技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進步的視角為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展鋪墊堅實的基礎(chǔ)，最終促進商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)效率的提升。

模型設(shè)定、數(shù)據(jù)來源

根據(jù)上述理論分析，構(gòu)建金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響效應(yīng)實證模型如（1）式所示：

其中，Efficiency-indexit為商貿(mào)流通業(yè)效率指數(shù)，F(xiàn)inanceit為金融發(fā)展指標(biāo)，Controlit為控制變量，μit為誤差項。

商貿(mào)流通業(yè)效率指數(shù)（Efficiency-indexit）：商貿(mào)流通業(yè)效率指數(shù)沒有現(xiàn)成的數(shù)據(jù)，本文商貿(mào)流通業(yè)效率采用全要素生產(chǎn)率予以衡量，全要素生產(chǎn)率采用DEAMalmquist指數(shù)方法計算得到。商貿(mào)流通業(yè)包括批發(fā)零售業(yè)、餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)和物流業(yè)。全要素生產(chǎn)率主要是基于投入產(chǎn)出來測算效率，因此，本文采用批發(fā)零售業(yè)、餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)和物流業(yè)的資本存量和勞動力作為投入變量，產(chǎn)出為批發(fā)零售業(yè)、餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)和物流業(yè)的增加值（數(shù)據(jù)來自于Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫）。資本存量測算以2010年為基期，測算公式如下：

表1 各變量指標(biāo)的描述性統(tǒng)計結(jié)果

表2 金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響效應(yīng)估計結(jié)果

折舊率采用通常文獻的做法，設(shè)定為7%。其他年份的資本存量通過永續(xù)盤存法進行計算，具體計算公式如式（3）所示：

勞動力采用批發(fā)零售業(yè)、餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)和物流業(yè)的從業(yè)人員數(shù)來衡量。數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫分行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

金融發(fā)展指標(biāo)（Financeit）：理論分析已經(jīng)表明，金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響主要會通過間接融資渠道的銀行信貸和直接融資渠道的資本市場渠道。因此，采用銀行業(yè)金融機構(gòu)年末貸款余額與GDP之比來衡量間接融資情況，同時又采用各省市上市公司（截止2018年末）股票交易量與該省市GDP之比來衡量直接融資情況。原始數(shù)據(jù)均來自于Wind數(shù)據(jù)庫。

控制變量（Controlit）：影響商貿(mào)流通業(yè)效率的因素可能還包括信息技術(shù)水平（Internetit，采用各省市互聯(lián)網(wǎng)參與人數(shù)與總?cè)藬?shù)之比衡量，信息化水平越高，商貿(mào)流通業(yè)效率越高）、科技發(fā)展水平（Techit，采用各省市專利授權(quán)數(shù)予以衡量，進行取對數(shù)處理，科技發(fā)展水平越高，商貿(mào)流通業(yè)效率越高）、城鎮(zhèn)化率（Townit，城鎮(zhèn)化率越高，商貿(mào)流通業(yè)運行效率越高，采用各省市城鎮(zhèn)化人口占總?cè)丝诘谋嚷屎饬浚?、政府干預(yù)（Govit，采用政府財政支出與GDP之比予以衡量，政府對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的財政支持力度越大，商貿(mào)流通業(yè)效率則越高）。以上控制變量的指標(biāo)測算原始數(shù)據(jù)來自于各省市歷年的統(tǒng)計年鑒、人口統(tǒng)計年鑒、國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站以及Wind數(shù)據(jù)庫。

實證研究

本文進行實證研究的樣本時間為2010～2018年的年度數(shù)據(jù)，樣本為長三角三省一市（浙江、江蘇、安徽和上海），實證研究方法為面板數(shù)據(jù)模型（經(jīng)模型選擇均采用固定效應(yīng)模型估計），使用的軟件為Stata.15.0。經(jīng)過對上述指標(biāo)數(shù)據(jù)的運行測算，得到各變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

進一步對各變量進行面板固定效應(yīng)模型估計，得到金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響效應(yīng)估計結(jié)果如表2所示。表2的估計結(jié)果顯示，金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率具有顯著的正向促進效應(yīng)，銀行信貸渠道金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)運行效率的影響效應(yīng)為0.1538，資本市場間接融資渠道對商貿(mào)流通業(yè)運行效率的影響效應(yīng)系數(shù)為0.0637。金融發(fā)展水平越高，融資渠道就越通暢，商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)就越能夠以較低的成本和方式獲得資金融通，以促進商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)進行技術(shù)改造和轉(zhuǎn)型升級，進而提高生產(chǎn)效率，提升商貿(mào)流通業(yè)運行效率。但相比較而言，間接融資的銀行信貸渠道對商貿(mào)流通效率的正向促進效應(yīng)要強于直接融資的資本市場渠道，這也再次印證了我國商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)融資渠道仍然依賴于傳統(tǒng)的銀行信貸渠道為主這一典型性特征。這一點也是可以理解的，商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)的準(zhǔn)入門檻相對較低，商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)分布較為廣泛，且大部分商貿(mào)業(yè)企業(yè)的規(guī)模相對較小，能夠通過資本市場上市渠道獲得融資的商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)屈指可數(shù)，而大部分只能依賴于傳統(tǒng)的銀行信貸渠道來解決融資問題，甚至還可能存在很多通過互聯(lián)網(wǎng)渠道解決融資問題。但實證研究仍然從客觀上證實了金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的重要事實。

除此之外，信息技術(shù)水平、科技發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率、政府干預(yù)（政府對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的財政政策支持）同樣對商貿(mào)流通業(yè)效率提升具有顯著的正向促進效應(yīng)。具體而言，互聯(lián)網(wǎng)信息化水平（信息技術(shù)水平）的提高對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的影響效應(yīng)最強，相對而言，專利授權(quán)數(shù)衡量的科技發(fā)展水平對商貿(mào)流通業(yè)效率的影響效應(yīng)最小，其背后的原因可能是，我國商貿(mào)流通業(yè)受互聯(lián)網(wǎng)信息化水平的影響，使得新零售模式、基于大數(shù)據(jù)的流通有效降低了商貿(mào)流通業(yè)運營成本，較好緩解了商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展中的信息不對稱性。而商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)本身的自主創(chuàng)新動力仍然不足，或者說，當(dāng)前商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段還沒有達到為了能夠?qū)⑵湫蕦崿F(xiàn)質(zhì)的提升而進行大量研發(fā)投入的階段。城鎮(zhèn)化率的提高，有利于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的物流基礎(chǔ)設(shè)施得到更好完善，顯然對于商貿(mào)流通業(yè)效率的提升具有較好促進作用，這也在實證研究中得到了較好印證。商貿(mào)流通業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，政府對商貿(mào)流通業(yè)的政策支持，既包括對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也包括有利于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的消費刺激政策的出臺，均對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展鋪墊了堅實基礎(chǔ)，有利于商貿(mào)流通業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。從其影響效應(yīng)來看，政府對商貿(mào)流通業(yè)的干預(yù)（政府對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的財政支出）每上漲1個百分點，將會帶動商貿(mào)流通業(yè)效率提升0.1485個點（或0.1394個點）。

結(jié)論及建議

本文研究發(fā)現(xiàn)，其一，理論研究認為，金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率提升會通過金融發(fā)展的市場化渠道、金融體制機制改革和技術(shù)開發(fā)投融資支持三大渠道促進商貿(mào)流通業(yè)效率的提升；其二，實證研究進一步證實，無論是以銀行業(yè)信貸為主體的間接融資渠道，還是以資本市場為主體的直接融資渠道衡量的金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率提升均具有顯著正向促進效應(yīng)，且我國商貿(mào)流通業(yè)轉(zhuǎn)型升級所依賴的融資渠道仍然是以傳統(tǒng)銀行信貸為主體的間接融資為主；其三，商貿(mào)流通業(yè)效率提升還受到信息技術(shù)水平、科技發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率、政府對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的財政政策支持影響，且信息技術(shù)水平對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的影響效應(yīng)最為明顯，作用力最強，政府干預(yù)（政策支持）次之，城鎮(zhèn)化水平第三，科技發(fā)展水平對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的影響效應(yīng)相對最小。

根據(jù)研究得到的結(jié)論，本文認為，要促進商貿(mào)流通業(yè)效率提升，政府一是應(yīng)該重視金融發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)效率提升的影響效應(yīng)，通過金融供給側(cè)改革、金融體制機制的創(chuàng)新、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，來為商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)融資開辟廣闊的渠道；二是加大政府對金融機構(gòu)的引導(dǎo)，鼓勵金融機構(gòu)加大對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展提供便利的融資渠道；三是對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展提供融資便利的金融機構(gòu)給予財稅政策的適當(dāng)傾斜，激發(fā)金融機構(gòu)愿意并積極為商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)提供融資便利，以促進商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)開展生產(chǎn)工藝的再造和革新，促進商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)效率的提升。除此之外，政府部門還應(yīng)該通過加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的進程，以及加大對商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)發(fā)展的財政支持力度，特別是與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展最為密切的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，來為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展鋪墊較為扎實的基礎(chǔ)環(huán)境。同時，作為商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)自身，也應(yīng)該加快對信息化水平的應(yīng)用，通過信息化水平對原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和流程的改造，促進商貿(mào)流通業(yè)運行效率的提升。