周辰旭

[摘 要]20世紀(jì)90年代以來，新興經(jīng)濟(jì)體的快速崛起受到了以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家的矚目。隨著美國貨幣政策對以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體國家造成不同程度的影響，美國與新興經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易關(guān)系不斷深化，對于未來全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易變革將具有重要意義。

[關(guān)鍵詞]世界經(jīng)濟(jì);貨幣政策;新興經(jīng)濟(jì)體;貿(mào)易增長;宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2020.20.010

經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展進(jìn)程不斷加快，新興經(jīng)濟(jì)體國際經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，2008年全球金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易發(fā)生變化。對貿(mào)易發(fā)展階段和現(xiàn)狀的剖析將為研究美國貨幣政策對以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體國家的影響分析提供更直觀的基礎(chǔ)。

1 美國與新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展進(jìn)程

新興經(jīng)濟(jì)體為世界提供了巨大的市場需求和供應(yīng)，并且自20世紀(jì)90年代以來發(fā)展迅猛。20世紀(jì)80年代，美國將對外貿(mào)易中心轉(zhuǎn)移至亞太地區(qū)的新興經(jīng)濟(jì)體國家，進(jìn)出口比例顯著上升。如表1所示，美國與新興經(jīng)濟(jì)體之間的進(jìn)出口貿(mào)易波動(dòng)繼續(xù)增長。

20世紀(jì)80年代，美國將對外貿(mào)易中心由發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移至新興經(jīng)濟(jì)體國家，與此同時(shí)，貿(mào)易進(jìn)出口比重出現(xiàn)明顯上升趨勢。據(jù)此變化情況，將美國與新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易關(guān)系分為三個(gè)不同發(fā)展階段，分別為平穩(wěn)發(fā)展階段（1981—1990年）、發(fā)展起步階段（1991—2001年）、快速發(fā)展階段（2001年以來）。

1.1 平穩(wěn)發(fā)展階段：20世紀(jì)80年代

20世紀(jì)70年代，拉美國家債務(wù)膨脹較快，于20世紀(jì)80年代初爆發(fā)墨西哥經(jīng)濟(jì)危機(jī)，隨后秘魯、阿根廷等國家也出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)危機(jī)。與此同時(shí)，美國對能源及原料的消耗量減少，從而降低了對消耗性能源的需求，形成美國在一段時(shí)間內(nèi)對資源密集型的新興經(jīng)濟(jì)體國家貿(mào)易往來有所下降并保持持續(xù)穩(wěn)定的狀態(tài)，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。

從此階段來看，進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，美國對外貿(mào)易政策在一定程度上造成貿(mào)易商品的國際競爭力日益下降，加之20世紀(jì)70年代的美國公平貿(mào)易行動(dòng)主義逐漸成熟，“新保護(hù)主義”促使美國處于自由貿(mào)易和保護(hù)主義之間的變動(dòng)地帶。因此，20世紀(jì)80年代成為美國貿(mào)易保護(hù)主義的高峰，在新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇階段，兩者間貿(mào)易增長相對平穩(wěn)。

1.2 發(fā)展起步階段：20世紀(jì)90年代

20世紀(jì)90年代，隨著貿(mào)易總量不斷增長，美國與新興經(jīng)濟(jì)體國家的貿(mào)易關(guān)系發(fā)生了新的發(fā)展和變化趨勢，貿(mào)易總量的持續(xù)增長，也使得雙方之間的貿(mào)易份額在國際市場上不斷的擴(kuò)大。直至90年代后期，雙方貿(mào)易量的增長態(tài)勢呈現(xiàn)起步狀態(tài)。

從新興經(jīng)濟(jì)體的角度分析，這一時(shí)間發(fā)展階段是具有標(biāo)志性的歷史階段（蘇聯(lián)解體、東歐劇變等），對新興經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型發(fā)展意義深遠(yuǎn)。變革中的新興經(jīng)濟(jì)體國家積極參與世界經(jīng)濟(jì)，以世界市場為變革導(dǎo)向，參會(huì)世界經(jīng)濟(jì)體系分工，成為新興經(jīng)濟(jì)體崛起的最重要地區(qū)。隨著中國、印度、俄羅斯等國進(jìn)入世界經(jīng)濟(jì)前20名，這些新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展加快了對美國商品的需求，新興經(jīng)濟(jì)體國家在美國對外貿(mào)易中的市場份額有了很大提升。

從美國的角度分析，這一時(shí)期美國的對外貿(mào)易政策在這一時(shí)間段積極尋求對外擴(kuò)張，美國國會(huì)于90年代初通過《出口促進(jìn)法》，克林頓政府提出并實(shí)施NES戰(zhàn)略。隨著20世紀(jì)90年代后期新興經(jīng)濟(jì)體快速崛起，2002年國會(huì)再度通過《貿(mào)易促授權(quán)法案》，提出“競爭性自由化戰(zhàn)略”的全球貿(mào)易戰(zhàn)略目標(biāo)。20世紀(jì)90年代以來，新興經(jīng)濟(jì)體中的大國崛起為世界經(jīng)濟(jì)帶來強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力，隨著雙方貿(mào)易聯(lián)系的日漸緊密，新興經(jīng)濟(jì)體在美國的進(jìn)出口貿(mào)易中占據(jù)了越來越重要的位置。

1.3 快速發(fā)展階段：21世紀(jì)以來

受2008年全球金融危機(jī)的影響，美國與新興經(jīng)濟(jì)體國家之間的貿(mào)易總量出現(xiàn)短暫下降，進(jìn)入21世紀(jì)后，雙方的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易總量出現(xiàn)了明顯快速的增長趨勢。金融危機(jī)過后，美國全球自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略快速發(fā)展，奧巴馬政府積極面向歐洲、亞太地區(qū)推動(dòng)TTIP、TTP等自由貿(mào)易協(xié)定的談判進(jìn)程。2010年3月，奧巴馬政府對外發(fā)布的“出口倍增計(jì)劃”中，提出美國將以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體為出口增長目標(biāo)國，計(jì)劃于5年內(nèi)使美國出口規(guī)模翻一番。就總體而言，在這一發(fā)展階段，美國與新興經(jīng)濟(jì)體國家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長相對于發(fā)展進(jìn)步階段的增長態(tài)勢有所減弱，貿(mào)易增速下降。

2 美國貨幣政策對中國金融穩(wěn)定的影響

進(jìn)入21世紀(jì)以來，美國期望通過自貿(mào)協(xié)定遏制新興經(jīng)濟(jì)體大國的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，因此在自由貿(mào)易區(qū)的構(gòu)建上相對重視與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體小國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作，并在一定程度上刻意回避與新興經(jīng)濟(jì)體大國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。

在全球化經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的時(shí)代浪潮中，中國全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，在探索開拓社會(huì)主義發(fā)展的進(jìn)程中實(shí)施改革開放政策，大力參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，積極向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)先進(jìn)的市場管理方式、經(jīng)營策略及科技技術(shù)，連續(xù)創(chuàng)造了長達(dá)20年的經(jīng)濟(jì)高速增長奇跡?；谥袊母镩_放后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，面對中國令人驚嘆的經(jīng)濟(jì)增長速度，為了達(dá)到影響中國金融穩(wěn)定的目的，美國在這一時(shí)期采取了一系列貨幣政策，以期對中國的對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、資本流動(dòng)和金融物價(jià)等要素引發(fā)重要影響。

2.1 美國擴(kuò)張性貨幣政策對中國金融穩(wěn)定的影響

美國實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，使美元相對人民幣貶值，抑制中國的出口;與此同時(shí)，美國的擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)降低美國的市場利率，從而擴(kuò)大對中國的進(jìn)口貿(mào)易，并增加美國居民的收入。在這一層面上分析，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定能夠產(chǎn)生積極的影響。而美元貶值直接抬高了中國進(jìn)口商品的價(jià)格成本，造成中國國內(nèi)整體物價(jià)水平的極速攀升，引發(fā)輸入性通貨膨脹。隨著美國擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)的國際資本大量流入，中國貨幣供應(yīng)量增長，進(jìn)一步增加了中國通貨膨脹壓力。

隨著由美國擴(kuò)張性貨幣政策造成的國際資本流入中國銀行體系，中美利差造成商業(yè)銀行可貸資金擴(kuò)張后，引發(fā)貸款實(shí)體出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步加大金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。如果資本滲透進(jìn)中國的房地產(chǎn)市場和股票市場，將會(huì)帶來更大的沖擊，進(jìn)而將抬高企業(yè)的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，從而威脅銀行穩(wěn)定。資本流動(dòng)形成股市泡沫，對金融市場穩(wěn)定造成嚴(yán)重威脅;資本流動(dòng)形成房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，對金融機(jī)構(gòu)和金融市場產(chǎn)生負(fù)面影響，造成金融市場動(dòng)蕩。

2.2 美國緊縮性貨幣政策對中國金融穩(wěn)定的影響

美國緊縮性貨幣政策帶來的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)短期內(nèi)有利于中國經(jīng)濟(jì)增長，長期則會(huì)產(chǎn)生消極作用。美國緊縮性貨幣政策實(shí)施的初級階段，可改善中國的貿(mào)易條件，使商品出口量增加，有益于中國物價(jià)穩(wěn)定。如美國緊縮性貨幣政策實(shí)施持續(xù)時(shí)間較長，則將為中國帶來通貨緊縮的壓力。受邊際生產(chǎn)力遞減規(guī)律的影響，美國緊縮性貨幣政策影響中國資本穩(wěn)定，造成中國資本外流，盡管在一定程度上能夠提高中國資本的產(chǎn)出率，推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長，但是就長期而言，資本持續(xù)、大規(guī)模流出，則不利于中國經(jīng)濟(jì)增長。若中長期資本大規(guī)模流出，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)?？s小，影響金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定經(jīng)營。國際資本的頻繁流動(dòng)會(huì)對金融市場穩(wěn)定造成負(fù)面影響。

3 美國貨幣政策對其他新興經(jīng)濟(jì)體國家的外溢

根據(jù)上述分析可知，以中國為例，美國擴(kuò)張性貨幣政策及緊縮性貨幣政策均會(huì)對新興經(jīng)濟(jì)體國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。美國貨幣政策對其他新興經(jīng)濟(jì)體國家的外溢作用通過實(shí)際利率的變化發(fā)揮明顯作用，在美國貨幣政策放寬之后，全球?qū)嶋H利率在美國利率下降的影響下同步下降，全球總需求持續(xù)提高，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易總額的增加。

美國貨幣政策對其他新興經(jīng)濟(jì)體國家的產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，但實(shí)際產(chǎn)生效果則存在不同，具有時(shí)變性。相對于20世紀(jì)90年代至21世紀(jì)以來，美國緊縮的貨幣政策對其他國家的沖擊作用顯著下降，主要原因即是由于美國在全球經(jīng)濟(jì)中的地位相對下降，以及新興經(jīng)濟(jì)體國家匯率制度變化（采用浮動(dòng)匯率制度）;與此同時(shí)，美國貨幣政策的實(shí)施對其他的新興經(jīng)濟(jì)體國家整體物價(jià)水平產(chǎn)生顯著影響，對新興經(jīng)濟(jì)體國家的經(jīng)濟(jì)市場利率和匯率產(chǎn)生影響，顯著影響新興經(jīng)濟(jì)體國家的匯率水平，同時(shí)對不同國家產(chǎn)生顯著差別。

若某個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體國家金融市場較開放，貿(mào)易開放程度較高，跨境資本數(shù)量更多，則該國的股票市場將更容易受到美國貨幣政策的影響;美國貨幣政策對新興經(jīng)濟(jì)體國家股票市場的外溢作用大小取決于該國與世界其他地區(qū)的一體化程度，并不是取決于該國與美國的雙邊一體化程度。

與美國有著更緊密貿(mào)易關(guān)系的新興經(jīng)濟(jì)體，由于資本市場可以在美國獲得相對穩(wěn)定的供求關(guān)系，因此資本市場顯示出較強(qiáng)的免疫力，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定性增加;與此同時(shí)，資本市場的管制能夠有效地抑制大量跨過資本的流動(dòng)，進(jìn)而為該國的貨幣政策釋放出更為靈活的自由度，并提高其抵御美國政策不確定性的能力，從而降低市場風(fēng)險(xiǎn)，對外資的吸引能力也將更強(qiáng)。

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