張祎 李錦秀

【摘要】本篇實(shí)踐報(bào)告基于改革開放四十周年的大背景，嘗試探究改革開放對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的影響。文章分為四個(gè)方面，分別為實(shí)踐的背景闡述，國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，存在的問題以及對(duì)未來的展望。其中國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程劃分為四個(gè)方面，分別是萌芽和探索階段，初步發(fā)展階段，鞏固和調(diào)整階段以及規(guī)范化發(fā)展階段，資本市場(chǎng)的這些成就離不開改革開放偉大政策的支撐。但是在資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的背景下依然不能忽略其存在的問題以及需要改進(jìn)的地方，相信在解決了這些缺陷之后，國內(nèi)資本市場(chǎng)的前景是光明可靠的，能夠在改革開放的大背景下發(fā)展成為一個(gè)完善的，成熟的資本市場(chǎng)。

【關(guān)鍵詞】改革開放 ?國內(nèi)資本市場(chǎng) ?證券交易所

一、實(shí)踐背景

為了加快恢復(fù)我國經(jīng)濟(jì)的速度，在1978年國家實(shí)行了一個(gè)現(xiàn)在看來具有深遠(yuǎn)意義的政策——改革開放，這是我國歷史上的一個(gè)偉大轉(zhuǎn)折，改革開放的實(shí)施對(duì)于我國發(fā)展的重要性體現(xiàn)在方方面面，經(jīng)過的迄今為止40年的實(shí)踐檢驗(yàn)，各行各業(yè)的蓬勃發(fā)展也切切實(shí)實(shí)的驗(yàn)證了這一政策的真理性。

其中，改革開放的深遠(yuǎn)影響對(duì)我國國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的促進(jìn)作用也不例外。作為一名金融學(xué)的學(xué)生，本篇論文主要結(jié)合金融學(xué)的思想探究改革開放四十年來對(duì)我國國內(nèi)資本市場(chǎng)的影響，具體包括國內(nèi)資本市場(chǎng)在改革開放四十年來取得的成就，存在的問題以及未來的發(fā)展方向。

二、國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程

自從1978年改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行了全面的改革，有關(guān)股份制方面的改革為我國后來資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，形成了我國資本市場(chǎng)的關(guān)鍵要素。上海證券交易所的成立使我國有了第一個(gè)屬于自己的證券交易所，經(jīng)過了改革開放這四十年來的發(fā)展，國內(nèi)資本市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生，國內(nèi)企業(yè)的融資需求也促進(jìn)著資本市場(chǎng)的發(fā)展，在經(jīng)歷了從一無所有到現(xiàn)在已經(jīng)逐漸完善的過程，從萌芽階段到現(xiàn)在的快速發(fā)展，改革開放在其中起著不能忽略的重要的因素。

站在現(xiàn)在的歷史角度看來，國內(nèi)資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展大概可以分為四個(gè)階段。第一階段是1978年到1990年的萌芽和初步探索階段;第二階段是1991年到1998年的資本市場(chǎng)初步發(fā)展階段;第三階段包括從1997年至2004年的資本市場(chǎng)的鞏固，調(diào)整階段;最后的第四階段是從2005年至今的資本市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的階段。學(xué)者把改革開放下資本市場(chǎng)的發(fā)展劃分成這四個(gè)階段有利于規(guī)范化地討論資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，接下來我們就這對(duì)這四個(gè)階段談?wù)摳母镩_放下資本市場(chǎng)所取得的成就。

（一）萌芽和初步探索階段（1979至1990）

在1978年十三屆三中全會(huì)上，國家提出了改革開放的決定，與國家經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的措施就是隨之而來的對(duì)經(jīng)濟(jì)體制的改革，而內(nèi)因則主要是我國企業(yè)對(duì)資金的需求日益擴(kuò)大，僅僅依靠行政上層層下?lián)艿馁Y金已經(jīng)不能滿足企業(yè)對(duì)于生產(chǎn)所需要的資金。在此基礎(chǔ)上，政府進(jìn)行了股份制改革，剛開始1980年，在一些城市的小型國有和集體企業(yè)首先嘗試了實(shí)行股份制的措施，最初的股票雛形也開始出現(xiàn)并且取得了還不錯(cuò)的成果，進(jìn)而政府為了活躍國有企業(yè)和集體企業(yè)的經(jīng)濟(jì)，選擇了北京、上海和廣州這些城市進(jìn)行股份制改革的試點(diǎn)，隨著試點(diǎn)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，資本市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng)開始出現(xiàn)。

同時(shí)國債等政府債券也開始發(fā)行進(jìn)行交易，達(dá)成為政府融資的目的以便更好地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，緊接著股票和債券的轉(zhuǎn)讓也日益普遍，私下的證券轉(zhuǎn)讓存在著信息不對(duì)稱等不足也促使了一些小的證券機(jī)構(gòu)和早期的證券公司，但是資本市場(chǎng)仍然沒有正式合法規(guī)范化的機(jī)構(gòu)。

（二）初步發(fā)展階段（1991至1998）

資本市場(chǎng)經(jīng)過了萌芽和初步探索時(shí)期來到了初步發(fā)展階段，在這個(gè)階段里，隨著股份制改革，早期的一些交易所的成立和經(jīng)營與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成立也為以后資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。其中有代表性的是1990年上海和深圳證券交易所成立，緊接著開始發(fā)布上證指數(shù)和深證指數(shù)，時(shí)刻監(jiān)控管理我國初期的資本市場(chǎng)的動(dòng)向。

對(duì)于早期的經(jīng)營機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中有開創(chuàng)意義的是我國的第一家證券公司——深圳特區(qū)證券公司，它的成立為以后出現(xiàn)更加完善的證券公司的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。在1992年，我國國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)的成立進(jìn)一步完善了國內(nèi)資本市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

至此，改革開放對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)的促進(jìn)作用已經(jīng)能很好的體現(xiàn)在了資本市場(chǎng)的初步發(fā)展階段，國內(nèi)資本市場(chǎng)在這一階段還不是一個(gè)完善的，健全的資本市場(chǎng)，還需要進(jìn)一步的鞏固和發(fā)展。

（三）鞏固和調(diào)整階段（1997至2004）

資本市場(chǎng)的鞏固和調(diào)整階段主要體現(xiàn)在規(guī)范性法律法規(guī)的健全，資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展和類似基金市場(chǎng)，金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

其中1998年證券法的頒布標(biāo)志著在法律上承認(rèn)了國內(nèi)資本市場(chǎng)的存在，也證明了國內(nèi)資本市場(chǎng)會(huì)朝著越來越完善的方向發(fā)展。另外，在1998年，我國證監(jiān)會(huì)開始籌備建立基金市場(chǎng)，促進(jìn)了我國基金行業(yè)的發(fā)展，完善資本市場(chǎng)?；鹗袌?chǎng)的發(fā)展又促進(jìn)了很多基金公司應(yīng)運(yùn)而生進(jìn)一步擴(kuò)充了資本市場(chǎng)的規(guī)模。

另外改革開放進(jìn)行到這一時(shí)期時(shí)，不僅僅是對(duì)內(nèi)改革，對(duì)外開放的力度也明顯加強(qiáng)。2001年我國正式加入國際世貿(mào)組織，這對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著極大的促進(jìn)作用，這一利好消息對(duì)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展有著促進(jìn)作用，外國投資者可以投資國內(nèi)的資本市場(chǎng)，國內(nèi)的投資者也可以運(yùn)用合理的方式投資國外資本市場(chǎng)，促進(jìn)資金的流通。另外，對(duì)外開放力度的加強(qiáng)也使得信息的流通更加快速，改善了信息不對(duì)稱的問題。這也從另一方面加快了國內(nèi)資本市場(chǎng)的鞏固和調(diào)整。

（四）規(guī)范化發(fā)展（2004至今）

在近幾年的時(shí)間內(nèi)，國家對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度也逐漸加強(qiáng)，特別是“國九條”出臺(tái)以后，政府把資本市場(chǎng)的發(fā)展放在了極其重要的地位上，致力于解決國內(nèi)資本市場(chǎng)多年遺留的歷史問題。包括上市公司的整治和證券公司的治理問題。

具體措施包括完善健全法律制度，例如證券法;還有加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管;嚴(yán)格晚上上市公司的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制問題等等。

在探討了改革開放的大背景下國內(nèi)資本市場(chǎng)的促進(jìn)作用以后，可以看出改革開放確實(shí)是資本市場(chǎng)可以發(fā)展到今天的一個(gè)必不可少的原因。但是這并不意味著有了改革開放的政策之后資本市場(chǎng)的發(fā)展不存在問題，恰恰相反，國內(nèi)的資本市場(chǎng)仍然存在著一些問題需要更多的努力去解決。

三、中國資本市場(chǎng)存在的問題

中國資本市場(chǎng)在改革開放的大背景下蓬勃發(fā)展的同時(shí)也存在著一系列的問題誠待解決，這并不意味著我國資本市場(chǎng)是一個(gè)失敗的，錯(cuò)誤的市場(chǎng)，而是意味著為了建造一個(gè)完善的，成熟的金融市場(chǎng)我們還需要在很多地方付出努力。

首先是資本市場(chǎng)的規(guī)模需要擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)需要完善。與美英等資本市場(chǎng)較為成熟的一些國家相比，我國資本市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例相對(duì)較低，只占30%至40%。除了資本市場(chǎng)的規(guī)模需要擴(kuò)大以外，資本市場(chǎng)是金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也需要改善，市場(chǎng)上直接融資的比例較低，只占總?cè)谫Y數(shù)的10%至20%，政府需要發(fā)展的是要增加直接融資的比例，這樣才可以更好地為企業(yè)提供更多的資金來發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

然后是股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)失衡，股票市場(chǎng)主要是上市公司發(fā)行的股票和股票的衍生物，而債券市場(chǎng)主要是上市公司為了融資發(fā)行的債券和債券的衍生物等等，就現(xiàn)狀看來，股票市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于債券市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品。解決兩個(gè)市場(chǎng)之間的結(jié)構(gòu)失衡問題也是政府需要努力的一個(gè)方面。

最后是證券交易所的職能還需擴(kuò)展和完善。目前看來，我國已有的上海、深圳證券交易所所擁有的職能還不是很完善，比如缺乏的做市商的交易職能等等，所以政府該需要不斷地?cái)U(kuò)展和完善證券交易所的職能。

綜上所述，我國國內(nèi)的資本市場(chǎng)還有很多需要不足與缺陷，我們需要借助改革開放的推進(jìn)力，更加專注于完善國內(nèi)的資本市場(chǎng)，為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一個(gè)良好的環(huán)境。

四、未來展望

中國資本市場(chǎng)想要不斷地往前發(fā)展，就必須重視現(xiàn)在出現(xiàn)的一些誠待解決的問題，必須積極的尋找需要發(fā)展的方法，致力于構(gòu)建一個(gè)規(guī)范化的資本市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，完善法律體系，只有在可靠的法律制度的保護(hù)下，我國資本市場(chǎng)才可以規(guī)范化的發(fā)展，提高我國資本市場(chǎng)的國際化水平，解決好提供資金與尋找資金的雙方的信息不對(duì)稱問題等等。

在運(yùn)用了我國勞動(dòng)人民的聰明才智之后，相信可以更好地解決國內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)在存在的問題，相信不僅僅在改革開放四十周年，當(dāng)改革開放五十，六十周年的時(shí)候國內(nèi)資本市場(chǎng)可以發(fā)展的更好。