曹經(jīng)倫 李于虎

（山東財經(jīng)大學，山東濟南 250014；山東省國際信托股份有限公司，山東濟南 250013）

一、日本信托的業(yè)務(wù)類型

日本的信托業(yè)務(wù)大體可分為金錢信托、非金錢信托兩種類型，以信托財產(chǎn)是金錢或非金錢形式來劃分。日本整體的信托業(yè)是以金錢信托為中心發(fā)展起來的，起始就是營業(yè)信托，與英、美等國相比，日本更重視發(fā)揮信托的金融職能。截至2018年9月，各類業(yè)務(wù)信托金額及占比情況如下：

表1 日本信托業(yè)各信托品種業(yè)務(wù)量及占比（截至2018年9月）

從具體門類來看，金錢信托（即資金信托）是日本信托業(yè)的最主要的業(yè)務(wù)模式，從產(chǎn)生至今保持較快發(fā)展勢頭，其他信托業(yè)務(wù)類型是在特定的歷史時期出現(xiàn)和發(fā)展的。

金錢信托。又稱資金信托，即以貨幣形式設(shè)立的信托，據(jù)日本信托協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2018年9月，日本金錢信托業(yè)務(wù)財產(chǎn)額占比達到14.3%。

年金信托。主要是對企業(yè)年金進行管理的信托業(yè)務(wù)。年金信托是公司為員工提供退休年金或一筆總金額的信托。有合格的退休信托 （其他利潤信托） 和福利養(yǎng)老基金信托 （利己主義信托）。首先，合格的退休養(yǎng)恤金信托有資格滿足內(nèi)閣命令規(guī)定的要求，以便獲得公司稅的優(yōu)惠待遇 （如繳款可扣除）。在合格的退休養(yǎng)恤金信托中，受托人 （公司） 和受益人 （雇員） 是不同的，是其他共同基金。其次福利養(yǎng)老基金信托由雇員的福利養(yǎng)恤基金設(shè)立，這是一個賬戶，基金信托對受托人的繳款，并進行諸如養(yǎng)恤金和一次付清福利等業(yè)務(wù)。由于養(yǎng)恤基金是信托的受托人和受益人，因此是股權(quán)信托。在日本，福利養(yǎng)恤基金也已獲得稅收優(yōu)惠待遇。

財產(chǎn)形成供給信托。為了鼓勵居民形成財產(chǎn)積累，20世紀70年代日本推出了財產(chǎn)形成供給信托，由財產(chǎn)形成基金交給信托公司管理。

貸款信托。此類信托是原創(chuàng)于日本，戰(zhàn)后日本建設(shè)需要長期資金，根據(jù)日本 1952年的《貸款信托法》，貸款信托的創(chuàng)建是為了籌集長期建設(shè)資金而設(shè)立，后以貸款形式進行發(fā)放，該類信托以發(fā)行“受益證券”的方式給委托人買賣，期限較長分為2年和5年期兩種。該類信托承擔了長期融資功能，避免了與銀行業(yè)務(wù)的競爭，其現(xiàn)實作用是為實業(yè)融資提供了渠道，為戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的復蘇增添助力，隨著其歷史任務(wù)的完成，在信托行業(yè)中的比重明顯下降，截至2018年9月末，貸款信托業(yè)務(wù)量比重為零。

投資信托。即接受委托后將由專門的投資信托公司將財產(chǎn)投資到各類證券的信托業(yè)務(wù)，為中國所說的證券投資基金，與其它各項業(yè)務(wù)類型相比，該類業(yè)務(wù)占比較高，為17.8%。

有價證券信托。創(chuàng)立于1975年，股票、債權(quán)等有價證券作為信托財產(chǎn)的信托，截至2018年9月底有價證券信托占比4.9%。

金錢債權(quán)信托。金錢債權(quán)作為信托財產(chǎn)由委托人在信托合同范圍內(nèi)代為管理、支配和處分該信托財產(chǎn)，其中可以轉(zhuǎn)移的債權(quán)的范圍較廣，如一般意義上有債權(quán)性質(zhì)的借據(jù)、定期存款單、保險證等。

二、日本信托的發(fā)展特點

與美國信托業(yè)務(wù)不同，日本只包括商業(yè)信托和公益信托，民事信托所占比例微乎其微。具體包括以下幾方面：

（一）信托業(yè)集中經(jīng)營，形成寡頭壟斷的市場格局

由于歷史上行業(yè)整頓和政府審批行業(yè)準入政策的趨嚴，從20世紀50年代后，日本信托業(yè)務(wù)就集中由七家信托銀行開展。伴隨著日本經(jīng)濟形勢的發(fā)展，信托行業(yè)隨著金融混業(yè)經(jīng)營、規(guī)模集中的發(fā)展大趨勢還有進一步集中的勢頭。這種寡頭壟斷的經(jīng)營格局的優(yōu)勢在于便于集中監(jiān)管和規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮。

（二）法律法規(guī)體系完備

日本關(guān)于信托的專門立法《信托法》早在1922年就已經(jīng)頒布，其整體的信托制度較為完善，為日本信托業(yè)的發(fā)展打下了較好的基礎(chǔ)，日本信托業(yè)的特點之一是較多的業(yè)務(wù)是根據(jù)法律進行創(chuàng)新。1952年日本頒布《貸款信托法》，促進了貸款信托的快速發(fā)展；退休金信托是根據(jù)《法人稅法》的頒布而成立的；福利養(yǎng)老金信托亦是如此，隨著《福利養(yǎng)老金保險法》的成立而成立；根據(jù)《繼承稅法》成立財產(chǎn)信托等。

（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新適合日本國情，適應(yīng)時代發(fā)展潮流

從日本信托業(yè)發(fā)展進程來看，日本信托銀行抓住了經(jīng)濟發(fā)展的高度階段，發(fā)行與時代較為契合的信托業(yè)務(wù)，得到了較好的發(fā)展。1952年《貸款信托法》頒布，其保本和高于存款利率的特性受到了廣大民眾的歡迎，之后貸款信托在完成其歷史使命后，也慢慢的退出了歷史的舞臺，金額逐漸減少。20世紀80年代是日本發(fā)展的黃金時期，日本的證券市場和房地產(chǎn)市場逐漸繁榮起來，因此房地產(chǎn)類的信托和證券投資信托得到較好發(fā)展，特別是證券投資類信托，成本日本信托銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)特色，同時也成為日本信托業(yè)轉(zhuǎn)型的契機。進入90年代后，日本順應(yīng)老齡化的發(fā)展熱潮，大力發(fā)展養(yǎng)老金信托業(yè)務(wù)。

（四）混業(yè)經(jīng)營下深耕資本市場

日本信托業(yè)經(jīng)歷了分業(yè)-混業(yè)-分業(yè)-混業(yè)的發(fā)展階段，在經(jīng)歷了行業(yè)的重組并購后，信托行業(yè)既有銀行貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營的經(jīng)驗，也在信托業(yè)務(wù)方面做了較多的探索，信托業(yè)務(wù)成為除了利息收入的重要來源，從2010年至2018年，證券業(yè)務(wù)在日本的各類資產(chǎn)配置中一直較高，達到35%以上。

表2 2010-2018年日本信托業(yè)各類資產(chǎn)占比（%）

表3 1995年至2018年日本信托業(yè)各類資產(chǎn) （萬億日元）

（五）證券市場中各類資產(chǎn)進行均衡配置

日本信托銀行對證券資產(chǎn)配置的比例較高，在對有價證券的配置比例方面，對各類標準化的資金進行較為均衡的配置，其中國債的配置比例較高，近10年來一直維持在20%以上，股票和公司債其次，在總資產(chǎn)配置中共占比約30%，剩余的有價證券集中配置地方債、外國證券等，以分散投資方面的風險，在保證投資收益的同時確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)健，保護投資者的利益。由于日本后期和歐美部分國家相互放開了信托市場，日本信托業(yè)在經(jīng)過整合后，通過設(shè)立海外分支機構(gòu)或是子公司的形式，加大了對海外業(yè)務(wù)的投資力度，從2010年至2018年，日本信托行業(yè)對國外投資的占比逐步增加，優(yōu)化了信托行業(yè)的配置。

表4 2010年至2018年日本有價證券信托中各類資產(chǎn)占比 （%）

（六）注重投資者教育

由于日本的信托銀行在行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)占比較高，同時信托業(yè)的發(fā)展歷史較早，信托已經(jīng)成為民眾投資選擇的一個常規(guī)渠道，對信托行業(yè)的認可度較高，民眾投資于信托行業(yè)的資金相對占比較高。同時由于日本剛性對付的貸款信托是由相關(guān)的法律文件進行規(guī)定的，對此，除此之外的其他信托多是投資于債券和股票市場，投資者教育充分，沒有剛性兌付壓力。

（七）信托市場較為開放

1984年，日本和西方部分國家相互放開了信托市場，部分國外金融機構(gòu)來日本設(shè)立分支機構(gòu)，與此同時，日本信托銀行也積極將業(yè)務(wù)擴展至海外。截至2018年末，海外資產(chǎn)占日本信托業(yè)資產(chǎn)的比例約為15%，規(guī)模約11.8萬億人民幣①數(shù)據(jù)來源：日本信托業(yè)協(xié)會網(wǎng)站：https://www.shintaku-kyokai.or.jp/。

三、日本信托創(chuàng)新對我國的經(jīng)驗借鑒

綜合具體國情，辯證看待信托在日本的創(chuàng)新發(fā)展，對我國信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的而言，可以獲得寶貴的經(jīng)驗，具體而言，有如下幾點：

（一）多元化的社會財富積累和信托觀念的普及是信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)

多元化的社會財富積累能夠產(chǎn)生豐富的資產(chǎn)管理需求，構(gòu)成了信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)。信托初期以土地為基礎(chǔ)信托財產(chǎn)，逐漸發(fā)展到包括貨幣、證券、金融衍生品在內(nèi)的金融資產(chǎn)為主的信托財產(chǎn)；從最初的民事行為，拓展成為商業(yè)行為；從無償服務(wù)到收取信托報酬為主的營業(yè)信托，其背后推動力始終是社會發(fā)展中的財富積累和信托觀念的普及。只有如此，信托業(yè)務(wù)才有厚實的創(chuàng)新土壤。

（二）信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新以合理的功能定位為方向

信托的基本功能是財產(chǎn)管理，信托業(yè)發(fā)達國家在圍繞發(fā)揮信托基本功能的同時，不斷拓展信托的其他功能，如強化信托的融資功能，加大吸收社會游資的力度；聚合信托的投資功能，拓展信托的其他服務(wù)功能。如：信托在金融創(chuàng)新過程中把金融服務(wù)拓展至代理、擔保、咨詢、見證等其他服務(wù)領(lǐng)域，發(fā)揮出信托的協(xié)調(diào)經(jīng)濟關(guān)系的功能；通過慈善信托、員工持股信托、養(yǎng)老信托等信托業(yè)務(wù)發(fā)揮信托的公益功能和社會保障功能。

由于歷史的原因，信托從引入中國開始就經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程，目前仍存在功能定位不清的問題：信托公司利用信托牌照的監(jiān)管紅利，常常扮演“通道”的角色，是銀行繞過金融監(jiān)管的限制進行投資、貸款；中小企業(yè)進行融資的合作對象。信托的本源優(yōu)勢沒有得到充分發(fā)揮，我國信托業(yè)的發(fā)展還應(yīng)努力回到其本源上來。信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)充分發(fā)揮信托功能，順應(yīng)監(jiān)管要求，迎合社會需求，服務(wù)經(jīng)濟增長。

（三）信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新以完善的法律制度為保障

從日本信托發(fā)展的經(jīng)驗可以看出：法律制度的完善對于信托業(yè)持續(xù)發(fā)展和信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新具有指導、保障作用。建立完善的法律法規(guī)有助于信托業(yè)務(wù)的管理和開展，當前我國信托立法還存在滯后的問題，需要進一步改進完善。

（四）營業(yè)信托十分發(fā)達，公益信托受到重視

信托制度具有高度靈活性和彈性的產(chǎn)品設(shè)計，為信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新提供了廣闊的發(fā)展空間和想象力。早期萌芽階段的信托主要表現(xiàn)為，家庭財產(chǎn)的授予、收益安排，而經(jīng)過不斷創(chuàng)新后，信托與商業(yè)緊密結(jié)合起來，豐富了信托的生命力，如日本獨創(chuàng)的“貸款信托”，發(fā)揮了中長期的融資服務(wù)功能，對國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。

（五）科技創(chuàng)新運用于信托業(yè)務(wù)，信托國際化程度高

日本自1984年向西方開放信托市場，隨后歐美一些國家也向日本開放了本國的信托市場，信托投資業(yè)務(wù)的國際化刺激了日本與這些國家信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。在各國共享發(fā)展經(jīng)驗的同時也豐富了國際業(yè)務(wù)的種類。通過將現(xiàn)代信息技術(shù)引入信托業(yè)務(wù)的實踐，信托機構(gòu)也為顧客研發(fā)出更多高質(zhì)量的信托產(chǎn)品，提供低門檻，全方位的信托服務(wù)。