曾茗

摘要 上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組過程中應(yīng)當(dāng)緊跟發(fā)展步伐，同時還要及時探索新的增長點(diǎn)，這是上市公司發(fā)展過程中必不可少的要素。目標(biāo)公司所處行業(yè)應(yīng)當(dāng)有足夠大的成長空間，其重大資產(chǎn)重組實(shí)施過程中應(yīng)當(dāng)采取有效的措施和方法，從而使其重組方案更加切實(shí)可行;加強(qiáng)上市公司資產(chǎn)重組后的業(yè)務(wù)優(yōu)化整合，充分發(fā)揮協(xié)同以及集成優(yōu)勢，這對公司預(yù)期目的的實(shí)現(xiàn)具有顯著的促進(jìn)作用。本文分析上市公司資產(chǎn)重組問題，并在此基礎(chǔ)上就當(dāng)前的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行研究，以供參考。

關(guān)鍵詞 上市公司;資產(chǎn)重組;規(guī)范化;規(guī)定;問題;策略

上市公司在重組重大資產(chǎn)時，應(yīng)當(dāng)選擇目標(biāo)公司，收購開始前就應(yīng)當(dāng)明確目標(biāo)公司的財務(wù)狀況、資產(chǎn)規(guī)模以及發(fā)展水平和市場地位等，并且對重組方案的切實(shí)可行性進(jìn)行調(diào)研。目前，國內(nèi)資本市場不斷涌現(xiàn)出大量的資產(chǎn)重組案例，在實(shí)施重大資產(chǎn)重組管理辦法的基礎(chǔ)上，對上市公司的重大資產(chǎn)重組問題進(jìn)行研究，以期起到一定的促進(jìn)作用。

一、上市公司的資產(chǎn)重組概述

對于上市公司而言，其資本運(yùn)作過程中的一項(xiàng)重要手段和方法就是資產(chǎn)重組，然而相較于兼并、收購概念的認(rèn)知，資產(chǎn)重組的認(rèn)知顯得相對模糊。從現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)以及資料來看，資產(chǎn)重組詞匯并未大量出現(xiàn)，更多采用的是兼并、收購等詞;從目前的國際形勢來看，所采用的資產(chǎn)重組與并購概念層次相當(dāng)，而在國內(nèi)資產(chǎn)重組中應(yīng)當(dāng)算得上是專用名詞。雖然國內(nèi)資本市場資產(chǎn)重組的熱潮高漲，而且學(xué)者們對該領(lǐng)域也進(jìn)行了深入的分析研究，但目前學(xué)界對資產(chǎn)重組的概念仍未統(tǒng)一定論，側(cè)重點(diǎn)有所不同。比如，就其使用范疇而言，資產(chǎn)重組定義有廣狹義之分。其中，廣義上的資產(chǎn)重組，主要是指上市公司擴(kuò)張和規(guī)?？s小，同時還包括所有權(quán)以及控制權(quán)的變更、內(nèi)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的重新整合等。對于狹義的資產(chǎn)重組而言，即通過重新配置資產(chǎn)、組合資源來有效拯救困境公司，使其能夠及時恢復(fù)到原來的穩(wěn)定運(yùn)營狀態(tài)。

基于以上分析可知，雖然定義存在較大的區(qū)別，但本質(zhì)上具有一定的相通性。從這一層面來講，筆者認(rèn)為資產(chǎn)重組就是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)收購與剝離等方法，使上市公司的經(jīng)濟(jì)資源能夠得以重新配置和優(yōu)化整合，更為重要的是通過該種方式可以使上市公司價值得到最大化實(shí)現(xiàn)。上市公司在日常經(jīng)營之外購買以及出售資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)交易，以致上市公司主營業(yè)務(wù)、收入出現(xiàn)重大變化的資產(chǎn)行為。重大資產(chǎn)重組是建立在資產(chǎn)重組基礎(chǔ)上的，當(dāng)資產(chǎn)重組交易規(guī)模達(dá)到某個比例以后，也就成為重大資產(chǎn)重組。

二、關(guān)于上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時的重要法律規(guī)定

基于國內(nèi)現(xiàn)行的上市公司法律法規(guī)和要求，現(xiàn)階段上市公司資產(chǎn)重組時，其堅持的原則以及標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格。具體分析如下：

（一）重大資產(chǎn)重組時應(yīng)當(dāng)充分說明與披露

上市公司在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組過程中，應(yīng)當(dāng)對此次交易進(jìn)行充分說明，并且還要根據(jù)公司的情況嚴(yán)格落實(shí)信息披露工作。就是對符合產(chǎn)業(yè)政策以及環(huán)保、反壟斷和土地管理等方面的法律、行政法規(guī)等作出明確規(guī)定;同時，還應(yīng)當(dāng)說明重組資產(chǎn)時定價公允問題，無損害股東以及上市公司合法權(quán)益的現(xiàn)象。重大資產(chǎn)重組時所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬應(yīng)當(dāng)清晰，而且資產(chǎn)過戶、轉(zhuǎn)移無法律方面的障礙，債權(quán)債務(wù)關(guān)系的處理也應(yīng)當(dāng)合法。同時，一定要有利于公司經(jīng)營能力的持續(xù)增強(qiáng)，不存在導(dǎo)致公司重組后資產(chǎn)為現(xiàn)金、無經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)象的可能性。還應(yīng)當(dāng)有利于公司在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)以及人員和機(jī)構(gòu)等方面與控制人保持獨(dú)立性。以上內(nèi)容既要充分說明，又要進(jìn)行披露。

（二）資產(chǎn)重組的基本標(biāo)準(zhǔn)和要求

上市公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組操作時，應(yīng)當(dāng)堅持一定的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范要求，其中購入與售出的資產(chǎn)金額，合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額比例超過50%的，對于購買以及出售資產(chǎn)在最近會計年度營業(yè)收入占比50%的，即為資產(chǎn)重組。對于那些購買和出售資產(chǎn)凈額占本公司最近會計年度經(jīng)審計合并財務(wù)會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例為50%，額度又大于5000萬元的，也在該范疇之內(nèi)。對于那些購買和出售資產(chǎn)沒有達(dá)到上述3種規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，若證監(jiān)會有理由認(rèn)為可能對投資者或者上市公司的權(quán)益構(gòu)成重大問題的，基于審慎監(jiān)督管理原則，可以責(zé)令公司根據(jù)本辦法規(guī)定補(bǔ)充披露信息，

（三）資產(chǎn)重組報核制度

對于上市公司來說，從控制權(quán)變更之日起36個月內(nèi)向收購人、關(guān)聯(lián)人等購買資產(chǎn)，以致上市公司出現(xiàn)根本變化情形時，就視為資產(chǎn)重組，同時也必須按照規(guī)范要求報證監(jiān)會核準(zhǔn)。一是上市公司資產(chǎn)購買總額，如果在變更公司控制權(quán)之前期末資產(chǎn)中的占比超過100%時，需要審核;二是為了購買資產(chǎn)而發(fā)行一定的股份，其占上市公司首次向關(guān)聯(lián)人以及收購人等購買資產(chǎn)決議前一交易日股份比例大于100%;三是上市公司向關(guān)聯(lián)人、收購人購買資產(chǎn)，沒有達(dá)到本款規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，存在導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)根本性改變的可能性，或者證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形等。

在上述規(guī)定項(xiàng)下，上市公司在資產(chǎn)重組過程中，一定要符合如下規(guī)定：上市公司在資產(chǎn)購買對應(yīng)經(jīng)營實(shí)體時，應(yīng)當(dāng)是有限責(zé)任公司、股份有限公司，而且滿足首次發(fā)行股票并上市管理辦法。公司和3年以來控股者沒有違法違規(guī)操作，并因此立案（犯罪終止3年及更長時間，交易方案可消除不良后果，不影響對行為人的追責(zé)除外）。

實(shí)踐中，如果上市公司通過發(fā)行股份、資產(chǎn)等形式進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時，一定要以《證券法》和證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定作為基礎(chǔ)，否則執(zhí)行結(jié)果將大打折扣。這里所講的控制權(quán)，即根據(jù)上市公司收購管理辦法中的相關(guān)規(guī)定予以認(rèn)定。一般而言，上市公司一旦出現(xiàn)股權(quán)分散現(xiàn)象，或者出現(xiàn)董事、高管等公司高層人員可支配經(jīng)營決策權(quán)時，則就可以界定為其已經(jīng)掌控了公司的權(quán)力。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，創(chuàng)業(yè)板公司控制權(quán)一旦發(fā)生變更，向收購人和關(guān)聯(lián)人購置符合發(fā)展戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，以至于規(guī)定任一情形，所購買資產(chǎn)的經(jīng)營實(shí)體為有限責(zé)任公司或者股份有限公司，同時符合第一次發(fā)行股票（公開）的要求。上市公司在變更自控制權(quán)時，向收購人或者關(guān)聯(lián)人購入資產(chǎn)，屬于創(chuàng)業(yè)、金融等行業(yè)，由證監(jiān)會對其作出另行規(guī)定。

（四）比例計算時需嚴(yán)格遵守的規(guī)定

第一，購買股權(quán)的，在計算資產(chǎn)總額時，需要對比對方公司的投資在股權(quán)中的占比乘積與最終的成交金額，以二者數(shù)額較大者當(dāng)選。營業(yè)收入計算為：被投資公司營業(yè)收入與投資占股權(quán)比例的乘積;對于資產(chǎn)凈額而言，計算為：被投資公司凈資產(chǎn)額、此項(xiàng)投資占股比例，二者的乘積與成交金額較大者;則資產(chǎn)總額以及營業(yè)收入和資產(chǎn)凈額計算為：被投資公司資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)額以及營業(yè)收入，與投資占股比例乘積即為結(jié)果。實(shí)踐中，若是由于購買股權(quán)，上市公司因此而獲得了對方公司的控股權(quán)，則其資產(chǎn)總額為被投資公司資產(chǎn)總額、成交金額較高者。其中，營業(yè)收入為被投資公司的營業(yè)收入，資產(chǎn)凈額為投資公司凈資產(chǎn)額、成交金額較高者。實(shí)踐中若因股權(quán)出售，造成公司控股權(quán)因此而喪失的，其中的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入以及資產(chǎn)凈額等，按照被投資公司的情況一一對應(yīng)即可。

第二，上市公司采購的是非股權(quán)資產(chǎn)，則其總額以資產(chǎn)賬面值、實(shí)際成交金額中較大者為準(zhǔn)。其中，資產(chǎn)凈額按照資產(chǎn)、負(fù)債賬面值差額，對比實(shí)際成交金額，選出其中較高者作為資產(chǎn)凈額。如果以非股權(quán)資產(chǎn)作為出售資產(chǎn)，則其總額、凈額分別按照資產(chǎn)賬面值以及相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債賬面值進(jìn)行做差;如果該非股權(quán)資產(chǎn)沒有負(fù)債方面的情況，則不適用于上述資產(chǎn)凈額的計算標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)踐中，如果上市公司既購買了資產(chǎn)，又出售了資產(chǎn)，則應(yīng)當(dāng)分別計算購買比例、資產(chǎn)出售比例，選擇比例較高者。上市公司在一年內(nèi)連續(xù)對相關(guān)或者同一個資產(chǎn)予以出售或購買的，根據(jù)累計數(shù)對其進(jìn)行計算。如果已經(jīng)按照規(guī)定進(jìn)行編制、披露上市公司重大資產(chǎn)重組報告書的交易資產(chǎn)行為者，則無須再納入累計范疇進(jìn)行計算。同時，對于證監(jiān)會對上市公司重大資產(chǎn)重組過程中的累計范圍以及期限另有規(guī)定的，實(shí)際操作過程中須嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定和要求執(zhí)行。就交易標(biāo)的資產(chǎn)來講，其為交易方控制的、業(yè)務(wù)范圍一致或者相近的，可認(rèn)定為相關(guān)或者同一資產(chǎn)。

第三，對其他方式的資產(chǎn)交易進(jìn)行界定。具體而言，主要包括4個方面的內(nèi)容。一是與他人新設(shè)公司、對已設(shè)立的公司增資、減資;二是受托經(jīng)營以及租賃其他公司資產(chǎn)，將經(jīng)營性資產(chǎn)向他人委托，代為租賃或者經(jīng)營者;三是附義務(wù)資產(chǎn)贈予、對外進(jìn)行資產(chǎn)捐贈;四是按照審慎原則，證監(jiān)會監(jiān)管下的其他情形。從本質(zhì)上來講，上述4種均為資產(chǎn)交易的實(shí)質(zhì)情形，或購買資產(chǎn)，或出售資產(chǎn)，并且嚴(yán)格按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計算，其比例超過50%時，應(yīng)當(dāng)按照該規(guī)定履行程序和相關(guān)義務(wù)。

三、結(jié)語

對于上市公司而言，通過重大資產(chǎn)重組可以實(shí)現(xiàn)公司的快速發(fā)展，而且有利于提升上市公司的市場價值。在此過程中，上市公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，而且應(yīng)當(dāng)緊隨發(fā)展步伐，抓住經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，選擇合適的目標(biāo)公司，根據(jù)公司情況選擇支付方式，并且及時采取配套措施來實(shí)施重組方案。上市公司不僅要關(guān)注近期效益，而且還應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司的長期發(fā)展效益，在多元發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)綜合考慮產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，緊密結(jié)合公司原有產(chǎn)業(yè)和規(guī)模與實(shí)力，切忌盲目或者多元化地進(jìn)行擴(kuò)張與重組。

（作者單位為國網(wǎng)岷江供電有限責(zé)任公司）

參考文獻(xiàn)

[1] 夏雪.我國上市公司資產(chǎn)重組問題分析與對策[J].財稅研究，2017（11）：42.

[2] 程崎.中國上市公司資產(chǎn)重組問題研究[J].財會觀察，2017（10）：55-57.

[3] 馬佳楠.企業(yè)資產(chǎn)重組中的財務(wù)問題及提升策略[J].企業(yè)研究，20147（8）：101.

[4] 陳海如，陳衛(wèi)平，等.企業(yè)資產(chǎn)重組中的會計問題研究[J].財會觀察 2018（04）：130-132.

[5] 石建勛，等.企業(yè)并購與資產(chǎn)重組[M].北京：清華大學(xué)出版社，2012：1.

[6] 牟曉倩.企業(yè)并購與企業(yè)績效的實(shí)證分析[D].山東大學(xué)，2014：25.