阮國(guó)祥，徐東斌

（山東工商學(xué)院 工商管理學(xué)院，山東 煙臺(tái)264005）

融通倉(cāng)是一種新型融資業(yè)務(wù)，可以很好地解決中小企業(yè)在融資過(guò)程中的問(wèn)題，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，也得到很多中小企業(yè)的支持［1］。由于融資的中小企業(yè)多數(shù)是以動(dòng)產(chǎn)作為質(zhì)押物進(jìn)行融資，而銀行和融資企業(yè)間存在的信息不對(duì)稱(chēng)、溝通不及時(shí)等問(wèn)題使銀行承擔(dān)了巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。物流企業(yè)憑借自身在供應(yīng)鏈中的重要地位，借助自己強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，開(kāi)展融通倉(cāng)業(yè)務(wù)減輕銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了融資業(yè)務(wù)的達(dá)成，使供應(yīng)鏈上的各個(gè)企業(yè)都能獲得良好的發(fā)展，并且提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然物流企業(yè)開(kāi)設(shè)的融通倉(cāng)業(yè)務(wù)幫助中小企業(yè)解決了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的難題，幫助銀行降低了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為物流企業(yè)創(chuàng)造了利潤(rùn)，但該業(yè)務(wù)也會(huì)給物流企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。融通倉(cāng)運(yùn)作中，質(zhì)押物的監(jiān)管是物流企業(yè)的主要職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)降低物流企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)是十分重要的。由于融通倉(cāng)對(duì)于物流企業(yè)而言是新興業(yè)務(wù)，不少物流企業(yè)對(duì)于質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)并未足夠重視，同時(shí)也缺乏合適的評(píng)價(jià)工具，對(duì)其評(píng)價(jià)往往受到主觀因素的影響，導(dǎo)致最終的評(píng)價(jià)結(jié)果不準(zhǔn)確。本文從融通倉(cāng)的運(yùn)作模式出發(fā)，集中分析融通倉(cāng)模式下質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)因素，并引入熵權(quán)-TOPSIS模型對(duì)質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，為物流企業(yè)加強(qiáng)融通倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供理論和方法工具。

一、融通倉(cāng)業(yè)務(wù)模式

融通倉(cāng)融資模式屬于供應(yīng)鏈金融的一種。它是一種把物流、資金流、信息流統(tǒng)一起來(lái)的新型融資模式，主要是通過(guò)調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈各企業(yè)間的關(guān)系來(lái)尋找促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的契機(jī)［2］。融通倉(cāng)的主要目的是物流企業(yè)利用自身的資源優(yōu)勢(shì)調(diào)整供應(yīng)鏈各企業(yè)的行為、優(yōu)化資源的利用，提高自身的客戶服務(wù)水平、拓寬業(yè)務(wù)，減少了融資活動(dòng)各方的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)供應(yīng)鏈整體的發(fā)展。其業(yè)務(wù)模式主要包含以下兩種。

1.倉(cāng)單質(zhì)押

該模式是指融資企業(yè)將自己的原材料、半成品或產(chǎn)成品作為質(zhì)押物存入銀行指定的物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)，然后根據(jù)物流企業(yè)開(kāi)具的倉(cāng)單向銀行申請(qǐng)貸款，銀行根據(jù)倉(cāng)單中和質(zhì)押物相關(guān)的價(jià)值信息來(lái)確定貸款的金額［3］。電子倉(cāng)單融資指融資企業(yè)以電子倉(cāng)單作為質(zhì)押物向銀行申請(qǐng)貸款的業(yè)務(wù)模式，其中物流企業(yè)開(kāi)具的倉(cāng)單是可以得到銀行認(rèn)同的。在后續(xù)的融資過(guò)程中，融資企業(yè)可以照往常一樣銷(xiāo)售融通倉(cāng)內(nèi)的商品，但在發(fā)貨時(shí)需要物流企業(yè)確認(rèn)銷(xiāo)售商品收款人的賬戶是否為銀行開(kāi)設(shè)的賬戶，融資企業(yè)的貨款打到這個(gè)特殊賬戶后，銀行從中扣取相應(yīng)的金額來(lái)償還融資企業(yè)的貸款。

2.信用擔(dān)保融資

該模式是一種信用中介類(lèi)型的融資模式，銀行根據(jù)物流企業(yè)的資質(zhì)給予其一定的信貸額度，第三方物流企業(yè)作為中介機(jī)構(gòu)根據(jù)中小企業(yè)的信用狀況分配信貸額度，銀行根據(jù)這個(gè)信貸額度向中小企業(yè)發(fā)放貸款，物流企業(yè)以融資企業(yè)存放在融通倉(cāng)內(nèi)的質(zhì)押物來(lái)確保信用擔(dān)保的安全。和倉(cāng)單質(zhì)押模式不同，融資企業(yè)的質(zhì)押物出庫(kù)或入庫(kù)不需要經(jīng)過(guò)銀行的審核，只需要經(jīng)過(guò)物流企業(yè)的確認(rèn)，這樣就簡(jiǎn)化了銀行、物流企業(yè)和融資企業(yè)三方之間繁瑣的處理環(huán)節(jié)，縮短操作過(guò)程，加快了貸款的發(fā)放［4］。

二、融通倉(cāng)融資模式下的質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)

在融通倉(cāng)業(yè)務(wù)中，作為金融機(jī)構(gòu)的銀行由于其自身的業(yè)務(wù)范圍有限，一般將質(zhì)押物的審核和監(jiān)管業(yè)務(wù)委托給物流企業(yè)。在倉(cāng)單質(zhì)押融資中，質(zhì)押物的占有方是銀行，在信用擔(dān)保融資中，質(zhì)押物的占有方是物流企業(yè)。無(wú)論哪種融資方式，融資企業(yè)仍然可以繼續(xù)銷(xiāo)售質(zhì)押物，質(zhì)押物是處于一個(gè)流動(dòng)的過(guò)程，所以其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同于傳統(tǒng)質(zhì)押物。其主要風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.質(zhì)押物流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

物流企業(yè)在提供融通倉(cāng)服務(wù)時(shí)，一定要選擇適合流動(dòng)的貨物作為質(zhì)押物，即質(zhì)押物應(yīng)選擇那些市場(chǎng)流動(dòng)性好、易買(mǎi)賣(mài)的，需求量大、穩(wěn)定的，物品質(zhì)量穩(wěn)定、易儲(chǔ)存保管的貨物。質(zhì)押物品種的選擇會(huì)直接影響到后期的存儲(chǔ)監(jiān)管、銷(xiāo)售、變現(xiàn)抵債等活動(dòng)，如果質(zhì)押物品種選擇不合適會(huì)給物流企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)［5］。

2.質(zhì)押物價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

質(zhì)押物還會(huì)帶來(lái)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。融通倉(cāng)中的質(zhì)押物基本是動(dòng)產(chǎn)，其價(jià)格總是處于不斷變化中的。在信用擔(dān)保融資中，物流企業(yè)是質(zhì)押物的實(shí)際債權(quán)人，在倉(cāng)單質(zhì)押融資中，物流企業(yè)是質(zhì)押物的監(jiān)管人，無(wú)論哪一種融資方式，物流企業(yè)都要承擔(dān)質(zhì)押物價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。若短時(shí)間內(nèi)質(zhì)押物價(jià)格有大幅度下跌，質(zhì)押物貶值嚴(yán)重，特別是對(duì)于信用擔(dān)保融資這種模式，可能會(huì)給作為債權(quán)人的物流企業(yè)帶來(lái)直接經(jīng)濟(jì)損失。在倉(cāng)單質(zhì)押模式下，如果質(zhì)押物價(jià)格大幅度縮水，難免會(huì)對(duì)作為監(jiān)管方的物流企業(yè)造成信譽(yù)等負(fù)面影響。

三、質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和方法

1.評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

融通倉(cāng)業(yè)務(wù)中的質(zhì)押物是動(dòng)產(chǎn)，相對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)，動(dòng)產(chǎn)自身的不穩(wěn)定特性會(huì)帶來(lái)一系列風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取十分重要。通過(guò)相關(guān)文獻(xiàn)梳理，以及對(duì)開(kāi)展融通倉(cāng)業(yè)務(wù)物流企業(yè)的實(shí)地調(diào)研，本文建立了基于質(zhì)押物的流動(dòng)能力和保值能力兩方面風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系，如表1所示。

表1 質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（1）質(zhì)押物保值能力

①質(zhì)押物的評(píng)估價(jià)值差額。融資企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)，需要對(duì)其作為質(zhì)押物的商品進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在質(zhì)押人無(wú)力償還融資款項(xiàng)時(shí)，可將質(zhì)押物進(jìn)行變現(xiàn)還債，在進(jìn)行變現(xiàn)出售時(shí)，質(zhì)押物的評(píng)估價(jià)值與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格偏差越小，企業(yè)所受的損失越小，融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小。

②價(jià)格穩(wěn)定性。質(zhì)押物價(jià)格的穩(wěn)定性也決定著質(zhì)押物的保值能力，由于商品的價(jià)格處于動(dòng)態(tài)的變化之中，物流企業(yè)需要承擔(dān)價(jià)格的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在融通倉(cāng)業(yè)務(wù)中，質(zhì)押物作為第二還款源，質(zhì)押物的價(jià)格越穩(wěn)定其風(fēng)險(xiǎn)就越小。為了方便定量分析，該指標(biāo)用質(zhì)押物的價(jià)格上升或下降的數(shù)值來(lái)衡量。

③質(zhì)押物性質(zhì)的穩(wěn)定性。質(zhì)押物的品質(zhì)狀況會(huì)隨著質(zhì)押時(shí)間的變化而產(chǎn)生不同程度的變化。質(zhì)押物的變質(zhì)損壞必然會(huì)影響到質(zhì)押物的價(jià)值。為了方便后續(xù)的定量分析，這里采用商品的質(zhì)保期進(jìn)行度量。

④質(zhì)押物的數(shù)量。質(zhì)押物的本質(zhì)是融資企業(yè)的存貨，存貨的數(shù)量越大，銷(xiāo)售時(shí)間就越長(zhǎng)，這就會(huì)帶來(lái)一系列風(fēng)險(xiǎn)，從這方面考慮，質(zhì)押物的數(shù)量越多，后期的變現(xiàn)銷(xiāo)售就越難，質(zhì)押物帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

⑤質(zhì)押物的投保率。貨物險(xiǎn)通常是按照貨物總價(jià)值投保，而在投保前，貨物的總價(jià)值是一個(gè)估計(jì)數(shù)字，在后續(xù)的融資業(yè)務(wù)中，貨物的總值是一個(gè)變動(dòng)的數(shù)值，難以準(zhǔn)確估計(jì)，所以，質(zhì)押物的投保率越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。

（2）質(zhì)押物流動(dòng)能力

融資企業(yè)主要通過(guò)銷(xiāo)售融通倉(cāng)內(nèi)的質(zhì)押物進(jìn)行還款，所以，質(zhì)押物的流動(dòng)能力直接影響了融資企業(yè)的還款能力。對(duì)質(zhì)押物的流動(dòng)能力主要選取了以下幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

①市場(chǎng)供需狀況。市場(chǎng)供需狀況直接影響質(zhì)押物的銷(xiāo)售，供給大于需求，質(zhì)押物滯銷(xiāo)，供給小于需求，質(zhì)押物暢銷(xiāo)。本指標(biāo)選取一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)供給和需求的差額進(jìn)行衡量。

②需求波動(dòng)性。質(zhì)押物需求波動(dòng)性的大小對(duì)質(zhì)押期間商品的流動(dòng)能力有很大影響，需求波動(dòng)越大的商品帶來(lái)的銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)越大，融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，所以，對(duì)質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)必須將需求的波動(dòng)性考慮在內(nèi)。

③銷(xiāo)售賬期。賣(mài)方規(guī)定買(mǎi)方在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)支付賬款，這段規(guī)定的時(shí)間就稱(chēng)為賬期。融資企業(yè)的銷(xiāo)售賬期越短，資金回籠越快，物流企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)越小。

④銷(xiāo)售市場(chǎng)容量。市場(chǎng)容量是在不考慮產(chǎn)品的價(jià)格以及供貨商數(shù)量等外界因素的條件下，該商品市場(chǎng)在一定時(shí)期內(nèi)能夠容納的產(chǎn)品的單位數(shù)量。質(zhì)押物市場(chǎng)容量越大，質(zhì)押物的流動(dòng)能力越強(qiáng)，物流企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小。

⑤市場(chǎng)占有率。市場(chǎng)占有率是指某一產(chǎn)品的銷(xiāo)量在市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品中所占的比重，可以很好地反映企業(yè)的某產(chǎn)品在市場(chǎng)中的地位，質(zhì)押物的市場(chǎng)占有率越高風(fēng)險(xiǎn)越小。

⑥質(zhì)押物的質(zhì)量。質(zhì)押物品質(zhì)的好壞決定了質(zhì)押物是否容易出售，物流企業(yè)可以通過(guò)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)押物的質(zhì)量進(jìn)行鑒定，該指標(biāo)選取國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的工業(yè)產(chǎn)品的三個(gè)等級(jí)，分別為合格品、一等品、優(yōu)等品，分別用1、2、3代表三個(gè)等級(jí)，數(shù)值越大，質(zhì)押物的質(zhì)量越好。

2.評(píng)價(jià)方法

在確定評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之后，合適的評(píng)價(jià)方法對(duì)最后評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性、科學(xué)性也有很大的影響作用。本文借鑒相關(guān)研究［6］［7］，將熵權(quán)和TOPSIS法結(jié)合起來(lái)，對(duì)質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。根據(jù)信息論的基本原理，信息是系統(tǒng)有序程度的一個(gè)度量，而熵是系統(tǒng)無(wú)序程度的度量；凡是隨機(jī)事件導(dǎo)致的事物變化，都可以用信息熵來(lái)度量。通俗來(lái)說(shuō)，某指標(biāo)的熵值越大，說(shuō)明該指標(biāo)穩(wěn)定性較高、提供的信息量較少，在綜合評(píng)價(jià)中的權(quán)重也較低；熵值越小，該指標(biāo)的變異程度越高、提供的信息量越大，在綜合評(píng)價(jià)中的權(quán)重也越大。在熵權(quán)法確定各指標(biāo)權(quán)重后，選擇TOPSIS法對(duì)各評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。TOPSIS法是在有限個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象中選出一個(gè)理想解和一個(gè)負(fù)理想解，并計(jì)算出每個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象與正負(fù)理想解的接近程度，可以對(duì)各評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行優(yōu)劣排序［8］。

四、評(píng)價(jià)實(shí)例

本文通過(guò)企業(yè)實(shí)例檢驗(yàn)上述評(píng)價(jià)模型的有效性。該實(shí)例中包含五種質(zhì)押物，分別為樣本1到樣本5，均從某物流企業(yè)融通倉(cāng)中取樣。利用上文中確定的質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，采用熵權(quán)-TOPSIS法對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。計(jì)算過(guò)程通過(guò)EXCEL軟件完成，實(shí)例選取的原始數(shù)據(jù)見(jiàn)表2，原始數(shù)據(jù)大部分通過(guò)企業(yè)實(shí)地調(diào)研獲取，小部分通過(guò)搜尋網(wǎng)絡(luò)獲得。

第一步，對(duì)表2中的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，由于標(biāo)準(zhǔn)化的矩陣中存在負(fù)值，為消除負(fù)值影響，將全體數(shù)據(jù)向正向移動(dòng)兩個(gè)單位得表3。

第二步，計(jì)算第i項(xiàng)評(píng)價(jià)對(duì)象對(duì)應(yīng)的各評(píng)價(jià)指標(biāo)的比重Rij，結(jié)果見(jiàn)表4。

第三步，計(jì)算熵值Ej結(jié)果見(jiàn)表5，熵值越小，差異性系數(shù)越大，對(duì)應(yīng)指標(biāo)就越重要。

通過(guò)表6可以看出W5所占的權(quán)重最大，說(shuō)明該指標(biāo)在質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的影響較大，該指標(biāo)較為重要。結(jié)合以上權(quán)重的計(jì)算結(jié)果，構(gòu)建TOPSIS模型決策矩陣見(jiàn)表7。

第四步，定義各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表6。

根據(jù)表7確定正負(fù)理想解，由于本文選取的指標(biāo)屬性不同，在確定正負(fù)理想解時(shí)，逆向指標(biāo)的正理想解取最小值，負(fù)理想解取最大值，結(jié)果見(jiàn)表8。

各評(píng)價(jià)對(duì)象與理想解的貼近度Cj的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表9。

表2 原始數(shù)據(jù)

表3 標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)

表4 對(duì)應(yīng)比重

表6 評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重

表7 決策矩陣

表8 正負(fù)理想解選擇結(jié)果

貼近度Cj越大表明該評(píng)價(jià)對(duì)象與理想解越接近，其質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)就越小。由上表可以看出X3與理想解的貼近度最大，說(shuō)明該質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)最小，同理可以看出X4的質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)最大，5個(gè)樣本的風(fēng)險(xiǎn)大小排序?yàn)椋篨4＞X2＞X1＞X5＞X3。這和物流企業(yè)根據(jù)多年融通倉(cāng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，所制定的風(fēng)險(xiǎn)排序結(jié)果是一致的。因此可以得出結(jié)論：建立在熵權(quán)-TOPSIS基礎(chǔ)上的評(píng)價(jià)模型對(duì)融通倉(cāng)模式下的質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是有效的。

五、結(jié)論

在物流企業(yè)越來(lái)越廣泛和深度參與供應(yīng)鏈金融背景下，本文對(duì)融通倉(cāng)模式下質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了研究。從質(zhì)押物的流動(dòng)能力和保值能力兩個(gè)方面構(gòu)建了質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并引入熵權(quán)-TOPSIS評(píng)價(jià)模型對(duì)質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)企業(yè)實(shí)例說(shuō)明了評(píng)價(jià)體系的有效性。

表9 貼近度結(jié)果

本文將熵權(quán)-TOPSIS模型運(yùn)用到質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)中。該模型可以對(duì)質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)賦予客觀權(quán)重，又能對(duì)多個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行比較，并確定各對(duì)象與最優(yōu)方案之間的差距，對(duì)質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行排序。該模型可以幫助經(jīng)營(yíng)融通倉(cāng)業(yè)務(wù)的物流企業(yè)正確合理的評(píng)估質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)，并利用該模型的評(píng)估結(jié)果確定對(duì)各融資企業(yè)的授信額度。銀行和物流企業(yè)還可以據(jù)此來(lái)精確制定融資企業(yè)的質(zhì)押率，獲得更好的客戶服務(wù)效果，并降低物流企業(yè)在融通倉(cāng)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，使供應(yīng)鏈得以協(xié)調(diào)運(yùn)行。