文／本刊記者 盧凱瑞

必須深化上海原油期貨建設(shè)，提高中國(guó)在全球原油貿(mào)易中的定價(jià)權(quán)和影響力。

上市兩年多，上海原油期貨交易量和持倉(cāng)量躍居全球原油期貨第三名，提升了我國(guó)原油貿(mào)易中的影響力。中國(guó)作為世界最大的原油進(jìn)口國(guó)、第二大原油消費(fèi)國(guó)，如何繼續(xù)加強(qiáng)這種影響力？為此，本刊記者采訪了全國(guó)政協(xié)委員，中國(guó)石化總經(jīng)理助理，原天津分公司代表、黨委書(shū)記李永林。

聚焦原油期貨

中國(guó)石油石化：李總，您好！今年兩會(huì)，您關(guān)注了哪方面熱點(diǎn)，帶來(lái)了什么建議？

李永林：今年兩會(huì)，我比較關(guān)注原油期貨相關(guān)問(wèn)題，建議深化上海原油期貨建設(shè)，努力提高中國(guó)在全球原油貿(mào)易中的定價(jià)權(quán)和影響力。

中國(guó)石油石化：當(dāng)前上海原油期貨運(yùn)行情況如何？

李永林：上市兩年多來(lái)，上海原油期貨以國(guó)際平臺(tái)、人民幣計(jì)價(jià)、凈價(jià)交易、保稅交割的模式進(jìn)行原油期貨交易，整體運(yùn)行平穩(wěn)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能良好，交易量和持倉(cāng)量躍居全球原油期貨第三名。可以說(shuō)，中國(guó)作為世界最大的原油進(jìn)口國(guó)、第二大原油消費(fèi)國(guó)，上海原油期貨的推出，有效提高了中國(guó)在全球原油貿(mào)易中的定價(jià)權(quán)和影響力，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保障國(guó)家能源安全發(fā)揮了極為重要的作用。

但隨著我國(guó)國(guó)際地位的顯著提升，對(duì)金融開(kāi)放提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)，也為上海原油期貨的發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)?；谌蚴a(chǎn)業(yè)的新變革新業(yè)態(tài)，特別是今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格頻繁劇烈波動(dòng)，給我國(guó)石油石化行業(yè)帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合工作實(shí)踐，希望上海原油期貨在進(jìn)一步完善交易規(guī)則、構(gòu)建交易體系、豐富交易品種等方面，適時(shí)推出相應(yīng)舉措，有力促進(jìn)中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

國(guó)際化挑戰(zhàn)

中國(guó)石油石化：據(jù)您觀察，上海原油期貨面向國(guó)際化發(fā)展還存在哪些挑戰(zhàn)？

李永林：上海原油期貨主要存在四方面不足，制約著國(guó)際化進(jìn)程。

關(guān)于交易時(shí)段。上海原油期貨每日交易時(shí)段分別為北京時(shí)間9時(shí)至10時(shí)15分、10時(shí)30分至11時(shí)30分、13時(shí)30分至15時(shí)、21時(shí)至次日2時(shí)30分。與西德克薩斯中質(zhì)原油期貨及北海布倫特原油期貨交易時(shí)段上存在差異，不便于投資者特別是國(guó)際投資者參與上海原油期貨交易。同時(shí)，因可能發(fā)生的敞口風(fēng)險(xiǎn)，客觀上消減了跨市場(chǎng)套保投資者的交易熱情。這些情況，在一定程度上制約了上海原油期貨國(guó)際影響力的持續(xù)提升。

關(guān)于交割庫(kù)容。有效充足的庫(kù)容，是原油期貨穩(wěn)定交割的前提和基礎(chǔ)，可促進(jìn)交貨量、持倉(cāng)量的提升，保障原油期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)交割。以西德克薩斯中質(zhì)原油期貨為例，該品種日均交易量在100萬(wàn)手左右，美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)有交割罐容7819萬(wàn)桶，4倍于美國(guó)原油日消費(fèi)量。受疫情影響，今年以來(lái)全球石油消費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，庫(kù)欣地區(qū)實(shí)際可用交割庫(kù)容稀缺，限制了買家接貨能力，5月20日西德克薩斯中質(zhì)原油期貨5月合約多頭被擠兌、出現(xiàn)了-37.63美元/桶的極端價(jià)格。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，上海原油期貨交割庫(kù)容先后經(jīng)過(guò)6次擴(kuò)充。截至2020年4月23日，庫(kù)容已達(dá)到770萬(wàn)立方米，約5600萬(wàn)桶，比照近期25萬(wàn)手至30萬(wàn)手的日交易量，整體規(guī)模已相當(dāng)可觀。考慮到在承擔(dān)期貨交割業(yè)務(wù)的同時(shí)，交割庫(kù)容還需兼顧企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)，實(shí)際可用量尚顯不足，在極端情況下仍存在被擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

供圖/中國(guó)石化

關(guān)于限制規(guī)則。按照《上海國(guó)際能源交易中心風(fēng)險(xiǎn)控制管理細(xì)則》，上海原油期貨制定了相對(duì)復(fù)雜的漲跌停板和擴(kuò)板限制。外盤原油期貨如北海布倫特原油期貨、迪拜交易所阿曼原油期貨等普遍無(wú)漲跌停板限制，西德克薩斯中質(zhì)原油期貨僅有10美元/桶的熔斷機(jī)制。2020年以來(lái)，受疫情和油價(jià)低位運(yùn)行影響，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)幅度明顯加大，上海原油期貨因漲跌停板限制，多次出現(xiàn)連續(xù)漲跌停情況，市場(chǎng)流動(dòng)性受到一定影響。

關(guān)于市場(chǎng)交投。上海原油期貨的境外機(jī)構(gòu)和境內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶參與度較低，2019年的年交易量?jī)H為3000萬(wàn)手，反觀同期的北海布倫特原油期貨、西德克薩斯中質(zhì)原油期貨年交易量均達(dá)2億手。且從上海原油期貨交易的群體結(jié)構(gòu)上看，境外機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)比例不足20%，仍處于相對(duì)較低水平。

深化對(duì)外開(kāi)放

中國(guó)石油石化：中國(guó)作為全球最大原油進(jìn)口國(guó)，應(yīng)該如何進(jìn)一步提高原油期貨交易的影響力？

李永林：為深化上海原油期貨建設(shè)，進(jìn)一步提高中國(guó)在全球原油貿(mào)易中的定價(jià)權(quán)和影響力，上海原油期貨在進(jìn)一步完善交易規(guī)則、構(gòu)建交易體系、豐富交易品種等方面，需適時(shí)推出相應(yīng)舉措，有力促進(jìn)中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)石油石化：對(duì)此，您有哪些具體建議？

李永林：其一，優(yōu)化交割倉(cāng)儲(chǔ)。進(jìn)一步豐富交割倉(cāng)庫(kù)布點(diǎn)、穩(wěn)步擴(kuò)充交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容，保障原油期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。一是將天津納入交割倉(cāng)儲(chǔ)總體布局，作為中國(guó)北方最大的港口城市，天津現(xiàn)有儲(chǔ)備庫(kù)容達(dá)1000多萬(wàn)立方米，非常適宜作為上海原油期貨交割指定倉(cāng)儲(chǔ)。二是將中國(guó)石化勝利原油作為廠庫(kù)交割試點(diǎn)，中國(guó)石化勝利原油是上海原油期貨交易指定品種，該品種自有庫(kù)容達(dá)80多萬(wàn)立方米，具備實(shí)物交割的必備條件，也將有力推進(jìn)我國(guó)自產(chǎn)原油的定價(jià)國(guó)際化。

其二，優(yōu)化交易管理。一是深化改革創(chuàng)新，建立健全交易制度體系，進(jìn)一步簡(jiǎn)化開(kāi)戶流程、降低交易門檻，提高市場(chǎng)的參與度和活躍度。二是擴(kuò)大境外白名單，加強(qiáng)原油期貨期轉(zhuǎn)現(xiàn)和交割外匯管理，有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多的國(guó)際市場(chǎng)參與者。三是制定并發(fā)布原油指數(shù)，推出指數(shù)ETF，提高市場(chǎng)的標(biāo)桿度和透明度，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)容量，豐富市場(chǎng)參與主體。

其三，優(yōu)化交易品種。拓展開(kāi)放視野，逐步構(gòu)建多層次的金融衍生品交易體系，為生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商提供全產(chǎn)業(yè)鏈套保平臺(tái)。一是增加場(chǎng)外原油期貨交易品種。二是增加石腦油、汽柴油等場(chǎng)內(nèi)多品種期貨。三是適當(dāng)增加期權(quán)交易品種。

其四，優(yōu)化交易時(shí)間。在逐步放開(kāi)漲跌幅限制的同時(shí)，通過(guò)形成連續(xù)的交易時(shí)間，有效提升市場(chǎng)流動(dòng)性?？煽紤]借鑒北海布倫特和西德克薩斯原油期貨的交易模式，按照每天20小時(shí)以上的連續(xù)時(shí)長(zhǎng)進(jìn)行交易，以增加與海外市場(chǎng)交易時(shí)間的重合度，避免因交易時(shí)間不對(duì)稱，在波動(dòng)浮度差異大等情況時(shí)，可能出現(xiàn)的跨市場(chǎng)敞口風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)暴漲暴跌。