馮慶匯

在目前供應(yīng)遠遠大于需求的背景下，石油并不適合輕易抄底。尤其是銀行中的原油寶產(chǎn)品，由于移倉費率非常驚人，是萬萬不可作為長期投資的。

2020年4月20日我們再次見證了歷史。這一次是歷史上還沒有過的“負油價”。

這一天，國際油價創(chuàng)下一項新紀錄，美國5月份輕質(zhì)原油期貨WTI價格暴跌創(chuàng)下歷史新低，歷史首次跌至負值。即將到期的5月美國輕質(zhì)原油期貨價格暴跌約300%，收于每桶-37.63美元。這是自石油期貨從1983年在紐約商品交易所開始交易后首次跌入負數(shù)交易。

不過在同一天，6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅為8.94%。

5月合約崩盤

問題來了，WTI油價，為什么是5月的合約崩盤，而6月以后的不受影響？

一種說法是美國戰(zhàn)略石油儲備和商業(yè)石油儲備全部滿進滿出，再也存儲不下新的增量原油。4年前美國才開始有原油出口海外，頁巖油熱潮把美國變成了頭號產(chǎn)油國，但儲運設(shè)施的發(fā)展卻比較落后。就在20日，據(jù)說當時當刻漂在海上的油輪正在駛向美國的有1.6億桶。在交割日前一天，如果多頭不平倉，那么就要交割實物原油，這些油要往哪里放，儲藏費將會相當驚人。

所以多頭如果不是真的要交割這些油，必須在這一天平倉。這也是為什么20日這一天5月合約會有這樣大幅的下跌。

但是還有來自業(yè)內(nèi)人士的另一種說法是，截至最近一周，WTI交割地庫欣其實還有20%的存儲容量，所以實際上并不是真的沒有地方存儲。這總體來說還是一次對多頭的絞殺。

市場還有一種傳言，來自公開信息和經(jīng)紀商的傳言。殺跌的主力是algo，即程序化交易，他們以WTI5月期貨未平倉的10.9萬手投機多頭為獵殺目標，利用即將到期多頭必須平倉、展期或交割的規(guī)則不斷打壓價格，最終造成了極端的情況。

但是隨后，投資者又發(fā)現(xiàn)中國銀行的理財產(chǎn)品原油寶當天在-37美元左右大量成交，沒有在此前移倉的多頭倉位，被迫平倉，且平在了最低位。投資者損失慘重。有些業(yè)內(nèi)人士認為，這可能是油價當天被砸到負數(shù)的重要原因。

負油價意味著什么

油價是負數(shù)，其實不代表大家以后加油免費還倒貼錢。因為跌至負值的，只是馬上到期的5月份輕質(zhì)原油期貨合約，不是原油現(xiàn)貨價格。

實際上，美油6月期貨合約交易價格仍處于20美元以上，布倫特原油交易價格目前也仍以超過25美元的價格交易。

不過5月合約跌到負數(shù)意味著，將油運送到煉油廠或存儲的成本已經(jīng)超過了石油本身的價值，一些中小石油企業(yè)將面臨破產(chǎn)風險。

另外，最近石油的波動造成了一些機構(gòu)的巨虧。傳言新加坡石油巨頭之一的興隆集團，因為油價暴跌，30億美元貸款無力償還。根據(jù)英國金融時報報道，興隆集團已根據(jù)新加坡公司法提出破產(chǎn)保護申請，尋求債務(wù)重組。若最終得到新加坡高等法院的批準，興隆集團將獲得30天的的保護期，與超過20家的銀行進行債務(wù)重組的談判。興隆集團由林恩強創(chuàng)立于1963年，從事石油貿(mào)易、碼頭倉儲、燃料油供應(yīng)、潤滑油生產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

這家公司是新加坡本土的石油巨頭之一，也是亞洲最大的船用燃料油生產(chǎn)商之一。其擁有130艘大型油輪，在全球油輪運營商中排名第十六。路透社等媒體此前報道，由于銀行債務(wù)達到38.5億美元（約合人民幣272.39億元），興隆集團正與貸款機構(gòu)談判，以擴大其信貸額度。

石油寶產(chǎn)品的“坑”

石油是個專業(yè)性比較強的領(lǐng)域，總之，在目前供應(yīng)遠遠大于需求的背景下，石油并不適合輕易抄底。這一點在之前的文章中也反復(fù)提到了。尤其是銀行中的石油寶產(chǎn)品，由于移倉費率非常驚人，是萬萬不可作為長期投資的。

簡單來說，紙原油就是跟隨期貨原油價格，按照100%保證金，賣給小散戶的關(guān)于原油期貨的金融衍生品。類似于NYMEX上的期貨原油的合約，銀行就這樣提供合約給投資人。

與股票可以一直拿著不同，不管是原油還是各種金屬，期貨是現(xiàn)實中貨物購買的對應(yīng)，期貨最大的特點是存在交割日，到了那一天，不管怎樣你都必須清算你的貨物，要么你就去交割這些實物，要么你就提前平倉退出。

移倉成本是這類產(chǎn)品里的大坑。舉個例子，用4月17日的石油期貨數(shù)字算，從5月合約移到6月，18元賣25元買，就是虧損27%，移上幾個月就虧沒了。很多人去投資銀行的這類產(chǎn)品，都沒有考慮過移倉的問題。

很多銀行都有這類產(chǎn)品。比如工商銀行的規(guī)定，5月份的原油期貨4月14日到期，你必須移倉變成6月份的期貨，如果不移倉，工商銀行會強制給你平倉。但是移倉到6月份的期貨，你會發(fā)現(xiàn)突然貴了7美元。也就是說，你看到的原油價格是18美元，但你移倉之后買到的原油價格卻是25美元——這中間7美元的差價，你是要損失的。除非這個過程中石油有巨大漲幅。

而且移倉成本隨著你持有的時間會不斷上漲。比如到了5月份，你手里的6月份的期貨又要移倉，到時候，如果還是像最近一樣，價差達到6～7美元，這意味著你又要承擔6～7美元/桶的成本。也就是說，這才過去還不到2個月，100%保證金的你，已經(jīng)損失了14美元/桶了，你25美元/桶的成本，一半的錢已經(jīng)花費在移倉上了。就算是平時價差較小的時候，平均移倉一次1～2美元，移倉幾次，成本也是很高的。

所以說，期貨不是股票，不可以一直無成本地拿著。原油寶這樣的產(chǎn)品，雖然表面上不稱自己是期貨，但實際上還是不能長期持有的。