曹井雪

“有人辭官歸故里，有人星夜赴考場(chǎng)?！睂?duì)于主投香港和美國(guó)的內(nèi)地QDII基金來(lái)說(shuō)，上半年業(yè)績(jī)回報(bào)分化明顯，下半年主投哪一市場(chǎng)或成配置難題。

今年以來(lái)，歐美主要股市呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)般走勢(shì)，導(dǎo)致出海QDII基金業(yè)績(jī)分化加劇：前七月QDII基金平均收益率超過(guò)20%，榜首端富國(guó)藍(lán)籌精選的收益率已經(jīng)接近80%，規(guī)模也增至4.45億元。但是，至今仍然生活在水深火熱中的QDII產(chǎn)品也不在少數(shù)，特別是建信、交銀等幾家公司旗下的主動(dòng)型QDII，年內(nèi)似乎不約而同地遭遇業(yè)績(jī)規(guī)?！半p殺”。

海外股市風(fēng)大浪急，恪守基金契約出海征戰(zhàn)的QDII或許需要孤注一擲的勇氣，《紅周刊》記者就注意到部分QDII“一往無(wú)前”：季報(bào)顯示，建信全球機(jī)遇QDII尋求在美股上突破，當(dāng)季十大重倉(cāng)中僅騰訊一只非美股，但是開(kāi)年迄今仍然負(fù)收益。更有甚者，交銀環(huán)球精選已經(jīng)連續(xù)多季未在十大重倉(cāng)中持有過(guò)港股了。下半年， 貌似更多的QDII舵手還是對(duì)歐美股市心存忌憚，接下來(lái)或許會(huì)愈發(fā)向估值洼地的港股集中。

美股QDII業(yè)績(jī)“吊車(chē)尾”

根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，截至8月6日，有近三分之一的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)QDII基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率不足10%。而造成這部分基金業(yè)績(jī)欠佳的原因，除了對(duì)標(biāo)印度和越南的產(chǎn)品之外，其余業(yè)績(jī)欠佳產(chǎn)品的重倉(cāng)標(biāo)的多數(shù)為美股。

例如主動(dòng)權(quán)益類(lèi)QDII建信新興市場(chǎng)優(yōu)選和建信全球機(jī)遇，截至8月6日收盤(pán)，兩者今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別僅為0.62%和0.91%。天天基金網(wǎng)顯示，這兩只產(chǎn)品均由李博涵掌舵，而且都以美股為主要重倉(cāng)標(biāo)的，前十大重倉(cāng)股中美股數(shù)量達(dá)到9只。

分析兩只產(chǎn)品業(yè)績(jī)欠佳的原因，以建信全球機(jī)遇為例，格上財(cái)富研究員張婷向《紅周刊》記者坦言：“基金頗為迷你的規(guī)模束縛了基金經(jīng)理的手腳，從十大重倉(cāng)股來(lái)看，美股市場(chǎng)中最受歡迎的五大科技股FAANG，除去奈飛外，該基金均有倉(cāng)位配置，但是單一標(biāo)的的占比頗為有限。整體來(lái)看，該基金前十大重倉(cāng)股占比僅為32%。”

具體說(shuō)來(lái)，季報(bào)顯示建信全球機(jī)遇上半年末的股票倉(cāng)位為72.7%，從二季度十大重倉(cāng)股來(lái)看，迄今尚未有一只標(biāo)的股能夠?qū)崿F(xiàn)年內(nèi)漲幅翻番，其中表現(xiàn)最好的是第五大重倉(cāng)股亞馬遜，該股年內(nèi)漲幅約在75%一線，疊加考慮倉(cāng)位和持倉(cāng)占比的因素，持倉(cāng)該股對(duì)組合的凈值貢獻(xiàn)僅約為2.7%。

不盡人意的業(yè)績(jī)讓該基金本就迷你的規(guī)模“雪上加霜”，建信全球機(jī)遇二季度末的規(guī)模只有5097萬(wàn)元，較去年同一時(shí)期下降了1829萬(wàn)元;而同樣業(yè)績(jī)欠佳的建信新興市場(chǎng)優(yōu)選規(guī)模只有2565萬(wàn)元，二季報(bào)中也進(jìn)行了預(yù)警說(shuō)明：“報(bào)告期內(nèi)基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元超過(guò)連續(xù)20個(gè)工作日。”作為一家頭部銀行系公募，《紅周刊》記者查閱Wind資訊發(fā)現(xiàn)，目前建信全球資源已經(jīng)在年初轉(zhuǎn)型成被動(dòng)型產(chǎn)品，而公司旗下的主動(dòng)型QDII僅余上述兩只，遺憾的是這兩只產(chǎn)品皆存清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，而兩只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理中皆有李博涵。

天天基金網(wǎng)的資料顯示，作為加拿大籍華人，李博涵目前的基金經(jīng)理崗位從業(yè)年限已經(jīng)超過(guò)7年，同時(shí)擁有加拿大兩家銀行的工作背景;但是任職建信以來(lái)卻遭遇到挫折，目前現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模僅約1.55億元，任職期間最佳基金回報(bào)僅約10.56%。

在季報(bào)總結(jié)中，李博涵也對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎：“新冠病毒在歐洲已明顯緩和，美國(guó)受騷亂等因素影響出現(xiàn)二次爆發(fā)，新興市場(chǎng)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)能否如期修復(fù)存在較大不確定性。”

能源主題QDII集體遭遇滑鐵盧

而在主要對(duì)標(biāo)美國(guó)的QDII中，全市場(chǎng)類(lèi)的QDII還并非業(yè)績(jī)墊底者，能源主題QDII損失最為慘重。由于今年新冠疫情以及地緣政治的影響，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)：截至8月6日，今年以來(lái)標(biāo)普500能源指數(shù)跌幅接近40%，區(qū)間最大跌幅達(dá)到58%;同時(shí)，恒生能源指數(shù)年內(nèi)跌幅也約為30%，因此重倉(cāng)能源股的QDII基金幾乎集體墊底。

以諾安油氣能源為例，今年以來(lái)該基金的凈值增長(zhǎng)率只有-39.2%，幾乎與相關(guān)能源指數(shù)跌幅趨于一致。究其原因，從該基金的重倉(cāng)投資情況來(lái)看，它主要投資于能源類(lèi)股票ETF。根據(jù)基金的二季報(bào)，該基金投資基金的倉(cāng)位達(dá)到67.06%，而投資股票的倉(cāng)位僅為0.05%，本質(zhì)上該基金屬于FOF型的QDII。

具體看來(lái)，該基金重倉(cāng)的5只基金均是能源指數(shù)ETF基金，而它們今年也無(wú)一例外出現(xiàn)了下跌。例如第一大重倉(cāng)基金SPDR OIL EXP（油氣開(kāi)采指數(shù)ETF），該基金年初迄今凈值回撤幅度達(dá)到43%，而其重倉(cāng)的另四只基金今年以來(lái)的凈值也分別回撤了37.1%、38.51%、35.65%和37.92%。

此前諾安油氣能源的基金經(jīng)理宋青曾在季報(bào)中表示“通過(guò)持有能源股票ETF達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果”，但是在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的侵襲下國(guó)際油價(jià)整體走弱，從最終的效果看，這一策略未能達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

除該基金外，年內(nèi)排名靠后的還有廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油、南方道瓊斯美國(guó)精選和上投摩根全球天然資源等。但有所區(qū)別的是，它們主要掛鉤的還是股票類(lèi)資產(chǎn)。然而今年以來(lái)，與石油相關(guān)的資產(chǎn)無(wú)一例外出現(xiàn)下跌，無(wú)論重倉(cāng)相關(guān)的股票還是重倉(cāng)相關(guān)的基金，實(shí)際都難逃凈值回撤的命運(yùn)。

例如上投摩根全球天然資源，截至8月6日，該基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為-12.04%。從該基金的二季報(bào)來(lái)看，其重倉(cāng)股都是世界大型的礦業(yè)、石油石化上市公司，世界第一大礦業(yè)公司必和必拓就是該基金的第一大重倉(cāng)股，但今年以來(lái)的股價(jià)漲幅僅為0.2%。而在公司重倉(cāng)股中，石油石化公司的跌幅則較為明顯，?？松梨?、赫斯公司和雪佛龍股價(jià)分別下跌了35.02%、18.72%和25.72%，成為基金年內(nèi)凈值回撤的主要原因。但東方不亮西方亮，第二季度基金還重倉(cāng)了多只黃金股，近期國(guó)際黃金價(jià)格大漲，也部分對(duì)沖掉了此前石油股帶來(lái)的凈值回撤。

此外，《紅周刊》記者還注意到一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，與其他落后的產(chǎn)品規(guī)模明顯縮水不同，能源主題QDII的業(yè)績(jī)雖然都處于墊底的位置，但是基金的規(guī)模卻顯著增大。諾安油氣能源和上投摩根全球天然資源二季度末的規(guī)模分別為9.13億元和2.41億元，分別較去年同期增長(zhǎng)8.38億元和1.34億元。

對(duì)此，一位不愿具名的基金分析師指出：“投資者的考慮是多方面的，主要原因還是能源產(chǎn)品前期大幅下挫，讓投資者看到其中抄底的機(jī)會(huì)，從而增倉(cāng)能源主題QDII。但是這個(gè)判斷并不一定合理，海外疫情還比較嚴(yán)重，能源資產(chǎn)也好、美股市場(chǎng)也好，它們都經(jīng)歷了先大跌后反彈的情況，后期大幅震蕩的概率較大?！?h3>港股QDII基金整體排名靠前

《紅周刊》記者注意到，年內(nèi)QDII基金業(yè)績(jī)分化較為嚴(yán)重，除上述業(yè)績(jī)表現(xiàn)差的產(chǎn)品外，QDII基金中也不乏凈值表現(xiàn)出色的產(chǎn)品：截至最新收盤(pán)，排行榜首的富國(guó)藍(lán)籌精選的凈值已經(jīng)達(dá)到77.69%，此外，廣發(fā)全球精選和匯添富全球消費(fèi)的凈值增長(zhǎng)率也均超過(guò)70%。

但記者注意到一點(diǎn)，業(yè)績(jī)排名靠前的QDII產(chǎn)品大多以港股作為重倉(cāng)品種。而有趣的一點(diǎn)是，部分頭部公募坐擁兩只香港主題的QDII基金，但是在今年的二級(jí)市場(chǎng)中業(yè)績(jī)呈現(xiàn)天壤之別，例如南方基金旗下的南方香港成長(zhǎng)和南方香港優(yōu)選。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤(pán)，前者年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到65.78%，后者年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率僅為19.75%。單純從十大重倉(cāng)的標(biāo)的來(lái)看，香港成長(zhǎng)當(dāng)季重倉(cāng)標(biāo)的中選到了嗶哩嗶哩和新高教集團(tuán)兩只翻番股，但它們沒(méi)有出現(xiàn)在香港優(yōu)選當(dāng)季的十大重倉(cāng)之中。

分析開(kāi)年迄今的QDII排行榜時(shí)，張婷向《紅周刊》記者表示：“今年港股的資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)漲幅均在40%以上，在這些行業(yè)精選個(gè)股能獲得較大的超額收益。對(duì)比看重倉(cāng)美股的基金，精選個(gè)股的超額收益相對(duì)較少，因此整體表現(xiàn)相形見(jiàn)絀?！?/p>

例如富國(guó)藍(lán)籌精選，其重倉(cāng)股中港股的醫(yī)藥股對(duì)凈值的貢獻(xiàn)尤為明顯，該基金重倉(cāng)的康希諾生物-B、春立醫(yī)療和信達(dá)生物今年以來(lái)的漲幅都超過(guò)了90%，但該基金重倉(cāng)的美股則只有新東方1只。

如是背景下，老生常談的話題再度被熱議：QDII基金是否應(yīng)該全線回縮到香港大本營(yíng)呢？從基金二季度數(shù)據(jù)來(lái)看，QDII基金投資中國(guó)香港的比例已經(jīng)達(dá)到了48.86%。對(duì)此，國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理徐成向記者指出，香港市場(chǎng)的流動(dòng)性更多是以美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行為主導(dǎo)，海外疫情還有非常大的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的轉(zhuǎn)向尚需更多時(shí)間。下半年香港市場(chǎng)確定性更高、更為寬松，同時(shí)南下資金已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月流入港股，提供了較好的流動(dòng)性支持。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）