田義容

摘要：本文從商譽(yù)的本質(zhì)出發(fā)，通過(guò)概括我國(guó)上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，并結(jié)合天神娛樂(lè)商譽(yù)暴雷案例，指出天神娛樂(lè)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題與原由。本文認(rèn)為，防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)、慎重的會(huì)計(jì)處理辦法，同時(shí)監(jiān)管部門(mén)加大監(jiān)督管理力度，提高并購(gòu)重組規(guī)范性，從源頭實(shí)施監(jiān)管，以及適當(dāng)選擇減值攤銷(xiāo)并行方式對(duì)商譽(yù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

關(guān)鍵詞：商譽(yù);天神娛樂(lè);財(cái)務(wù)狀況;商譽(yù)暴雷

一、我國(guó)上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

（一）資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱

我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)估值穩(wěn)定，主要是對(duì)上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)估計(jì);二級(jí)市場(chǎng)估值波動(dòng)明顯，主要原因是市場(chǎng)估值非常不穩(wěn)定。雖然二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性大、透明性高、融資便利，但由于信息不對(duì)稱問(wèn)題導(dǎo)致的兩級(jí)市場(chǎng)顯著的估值價(jià)差使得投資者更偏向于二級(jí)市場(chǎng)逐利，這為高估值高溢價(jià)并購(gòu)創(chuàng)造力條件，進(jìn)行導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)巨額不合理的商譽(yù)。上市公司為提升股價(jià)常常通過(guò)高估值的并購(gòu)來(lái)提升投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期，使得資本市場(chǎng)商譽(yù)泡沫化現(xiàn)象普遍。

（二）商譽(yù)會(huì)計(jì)確認(rèn)方式弊端重重

目前，我國(guó)對(duì)于商譽(yù)的確認(rèn)方法與國(guó)際準(zhǔn)則所使用的全商譽(yù)法存在很大的區(qū)別，即在合并報(bào)表編制中不確認(rèn)歸屬于少數(shù)股東的那部分商譽(yù)。從母公司的角度來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則合并商譽(yù)處理的方法為它提供了較大的利潤(rùn)操縱空間，母公司通過(guò)出售股份來(lái)調(diào)整商譽(yù)賬面價(jià)值，甚至如果將來(lái)有巨大的商譽(yù)減值，也可以通過(guò)出售股票來(lái)減少損失。對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，收購(gòu)產(chǎn)生的巨額商譽(yù)可以使其更有利可圖，也可以獲得更多的控制權(quán)，一旦商譽(yù)貶值，損失由全體股東承擔(dān)，最終真正的損害是權(quán)利和中小股東的利益。

（三）資本市場(chǎng)法規(guī)不健全

截至2018年底，我國(guó)A股上市公司商譽(yù)高達(dá)1.45萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)15.18%，在A股歷史上首度突破1.4萬(wàn)億。截至2018年底，中國(guó)A股上市公司的商譽(yù)達(dá)到1.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.18%，在A股歷史上首次突破1.4萬(wàn)億元。導(dǎo)致近年來(lái)商譽(yù)不斷攀升的原因在于A股資本市場(chǎng)機(jī)制尚不成熟，國(guó)家對(duì)非理性高溢價(jià)并購(gòu)現(xiàn)象還未出臺(tái)相關(guān)措施，使得資產(chǎn)配置問(wèn)題嚴(yán)重;同時(shí)，現(xiàn)行機(jī)制對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)重組失敗的責(zé)任追究法律措施也不夠健全，現(xiàn)行的機(jī)制主要側(cè)重于追查相關(guān)信息披露是否充分完整。

二、天神娛樂(lè)商譽(yù)“暴雷”案例分析

（一）案情介紹

天神互動(dòng)成立于2010年，主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲、手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲和手機(jī)游戲的研發(fā)和發(fā)行。2014年上市后，天神娛樂(lè)通過(guò)資本市場(chǎng)平臺(tái)和一系列業(yè)務(wù)整合，公司進(jìn)行了廣泛的收購(gòu)和擴(kuò)張，致力于打造游戲、應(yīng)用發(fā)行平臺(tái)和影視等一系列泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈。受并購(gòu)擴(kuò)張影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅上漲。2014-2017年歸母凈利潤(rùn)由2.32億增到10.20億;營(yíng)收由4.76億升至 22.37億。然而，天神娛樂(lè)凈利潤(rùn)大幅上漲的背后，憑借的是不斷增長(zhǎng)的商譽(yù)。2015-2017年，商譽(yù)分別為36.64億、45.53億和65.41億，為此后的商譽(yù)暴雷埋下隱患。2018年A股市場(chǎng)眾多企業(yè)集體暴雷。截至2018年，公司歸母凈利潤(rùn)-71.51億，同比下降803.52%;營(yíng)收25.99億，同比下降16.20%。天神娛樂(lè)發(fā)布2018年盈利預(yù)測(cè)，稱企業(yè)合并的商譽(yù)減值準(zhǔn)備約為49億美元，預(yù)計(jì)其他減值準(zhǔn)備和超額虧損約為30.7億美元。全年虧損高達(dá)73.78億美元。

（二）天神娛樂(lè)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)分析

1.面臨市場(chǎng)與政策雙重壓力

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展轉(zhuǎn)型時(shí)期，2014年部分企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，政府提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，鼓勵(lì)企業(yè)將閑散的資金流注入跨行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)中，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，使得并購(gòu)市場(chǎng)日漸活躍，并在2015年達(dá)到巔峰。天神娛樂(lè)在此背景下也積極投身于跨行業(yè)并購(gòu)浪潮之中，除熱衷對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)之外，還涉及多款應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)與傳媒影視，通過(guò)打造泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)實(shí)現(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和一系列橫向縱向整合以維持自身的可持續(xù)發(fā)展。公司在2016年至2017年，以杠桿收購(gòu)形式收購(gòu)了多家游戲與影視業(yè)中的行業(yè)先驅(qū)。為保證自身業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，天神娛樂(lè)通過(guò)不斷地高溢價(jià)并購(gòu)重組雖能在短時(shí)間內(nèi)提升業(yè)績(jī)并穩(wěn)定上市地位，但如此高的商譽(yù)卻隱藏著巨大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

2018年，宏觀政策對(duì)游戲行業(yè)采取了很?chē)?yán)格的監(jiān)管措施，游戲版號(hào)發(fā)放暫停了9個(gè)月，導(dǎo)致很多企業(yè)在在人口紅利消失、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下經(jīng)受了版號(hào)凍結(jié)、總量調(diào)控等監(jiān)管政策調(diào)整所帶來(lái)的巨大壓力。同年，影視業(yè)“陰陽(yáng)合同”曝光之后，國(guó)稅總局出臺(tái)補(bǔ)稅政策等一系列措施，監(jiān)管部門(mén)從限制特定影視題材、治理明星天價(jià)片酬、規(guī)范稅收秩序、統(tǒng)一網(wǎng)臺(tái)審核標(biāo)準(zhǔn)等多維度持續(xù)加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，致使影視制作業(yè)務(wù)延期現(xiàn)象嚴(yán)重。天神娛樂(lè)受以上宏觀政策影響，業(yè)績(jī)“大變臉”，商譽(yù)暴雷一觸即發(fā)，虧損慘重，公司至此一蹶不振。

2.并購(gòu)估值差異巨大

我國(guó)資本市場(chǎng)投資者以二級(jí)市場(chǎng)散戶為主，合理估值體系尚未成熟。缺乏合理的估值體系使得市場(chǎng)約束機(jī)制的作用難以發(fā)揮，調(diào)控政策空間有限，這樣往往導(dǎo)致市場(chǎng)主要問(wèn)題往往來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)。2014年上市后，天神娛樂(lè)為追求股價(jià)高漲，2015年董事長(zhǎng)朱曄不惜花重金買(mǎi)下與股神巴菲特共進(jìn)晚餐的資格，過(guò)后公司股價(jià)一度瘋漲。伴隨著二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的高收益，天神娛樂(lè)進(jìn)軍一級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)高估值并購(gòu)提高投資者對(duì)公司未來(lái)價(jià)值的預(yù)期，以功夫影業(yè)為代表的并購(gòu)基金形式收購(gòu)溢價(jià)比就超過(guò)30倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高達(dá)一級(jí)市場(chǎng)正常的估值水平，商譽(yù)泡沫化問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，其風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

3. 商譽(yù)會(huì)計(jì)確認(rèn)方式提供利潤(rùn)操縱空間

我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只規(guī)定上市公司應(yīng)在每年年末進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，但商譽(yù)減值測(cè)試是主觀的，公司具有很強(qiáng)的主觀操縱商譽(yù)能力減值，尤其是對(duì)于商譽(yù)較高的輕資產(chǎn)公司，收益管理空間較大。企業(yè)要么不提或減少商譽(yù)減值以維持短期業(yè)績(jī)利潤(rùn)，要么一次性大幅減值，負(fù)面消息集中在一年期發(fā)布，即“財(cái)務(wù)大洗澡”。近年來(lái)， 天神娛樂(lè)“商譽(yù)”在凈資產(chǎn)中占比驚愕：2015年商譽(yù)36.64億，占比73.75%; 2018年商譽(yù)賬面余額約為67.97億，占比412.14%。天神娛樂(lè)對(duì)商譽(yù)減值的處理，從2015年不確認(rèn)減值，變?yōu)?2018 年突然確認(rèn)巨額減值481402萬(wàn)，占商譽(yù)賬面余額比重為70.82%。這是由于證監(jiān)會(huì)于2018年11月發(fā)布新規(guī)要求企業(yè)必須在每年年末一次性計(jì)提商譽(yù)減值。天神娛樂(lè)在遭遇此不利政策的影響時(shí)，商譽(yù)減值成為盈余管理行為的一種手段，將商譽(yù)減值一次性提完，將虧損做大，讓風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)爆發(fā)。

4. 資本市場(chǎng)法規(guī)尚不成熟，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)缺乏監(jiān)管

天神娛樂(lè)不斷攀升的高商譽(yù)主要原因在于我國(guó)缺乏對(duì)非理性高溢價(jià)并購(gòu)的監(jiān)管與法律約束;另一方面，市場(chǎng)對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)失敗的責(zé)任追究機(jī)制不健全，現(xiàn)行機(jī)制側(cè)重于追查相關(guān)信息披露的完整性，而缺乏控制估值定價(jià)的上市公司控股股東或核心管理人員的問(wèn)責(zé)機(jī)制;其三，監(jiān)管對(duì)商譽(yù)雪崩的束手無(wú)策和對(duì)并購(gòu)決策團(tuán)隊(duì)沒(méi)有特別的獎(jiǎng)懲制度也使得商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)居高不下。

三、天神娛樂(lè)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的防范及啟示

（一）謹(jǐn)慎使用商譽(yù)會(huì)計(jì)處理辦法

我國(guó)的并購(gòu)行為主要依據(jù)的是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)兼并》標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)在年底做好商譽(yù)減值測(cè)試，并考慮減值規(guī)定。事實(shí)上，商譽(yù)是否進(jìn)行減值測(cè)試及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)具有很大的主觀性。當(dāng)面臨業(yè)績(jī)壓力，高管通過(guò)盈余管理手段對(duì)商譽(yù)不計(jì)提減值，由此為業(yè)績(jī)提供重要保障。同時(shí)也可以一次性對(duì)商譽(yù)計(jì)提大額減值，此種舉措常常導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅度起落現(xiàn)象。上市公司需要嚴(yán)格遵守審慎原則，而不是出于自身意愿，這對(duì)相關(guān)從業(yè)人員提出了更高的要求，包括審計(jì)師和注冊(cè)會(huì)計(jì)師必須具有高度的獨(dú)立性。根據(jù)客觀性原則，應(yīng)制定一系列減值標(biāo)準(zhǔn)，如果存在商譽(yù)減值的可能性，則應(yīng)在一定比例的減值規(guī)定的基礎(chǔ)上，真實(shí)地呈現(xiàn)公司的價(jià)值。

（二）加大監(jiān)管力度，提高并購(gòu)重組規(guī)范性

首先，上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)信息應(yīng)基于營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等，建立合理的并購(gòu)重組指標(biāo)，如果出現(xiàn)不符現(xiàn)象，需要重點(diǎn)審查和監(jiān)督并購(gòu)行為，詳細(xì)詢問(wèn)收購(gòu)方，要求其合理澄清高溢價(jià)和業(yè)績(jī)承諾。在簽訂重組合同的過(guò)程中，有必要明確并購(gòu)各方各自的責(zé)任。其次，還要跟蹤并購(gòu)重組行為監(jiān)管后的情況。大量巨額商譽(yù)溢價(jià)源于并購(gòu)中的高績(jī)效承諾，如果收購(gòu)方未能履行履約承諾，高額溢價(jià)將導(dǎo)致重大商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，因此必須對(duì)業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督。如果履約不達(dá)標(biāo)，必須追究責(zé)任人的責(zé)任，并且必須根據(jù)合同進(jìn)行賠償。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮在事件發(fā)生前后建立長(zhǎng)期監(jiān)管機(jī)制。

（三）適當(dāng)選擇減值攤銷(xiāo)并行方式對(duì)商譽(yù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量

減值攤銷(xiāo)并行法更適用于商譽(yù)規(guī)模較大的企業(yè)，原因在于此種方法一方面可以對(duì)商譽(yù)進(jìn)行定期攤銷(xiāo)中和 “商譽(yù)巨頭”的趨勢(shì)，另一方面當(dāng)子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大變化時(shí)，通過(guò)合理的商譽(yù)調(diào)整，可以穩(wěn)定企業(yè)的業(yè)績(jī)水平，這樣更能較為全面的反映上市公司商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的相關(guān)信息，提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，便于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者進(jìn)行相關(guān)決策。

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