謝碧鷺

近日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為少兒圖書策劃與發(fā)行的榮信教育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“榮信教育”）發(fā)布招股說明書，欲沖刺創(chuàng)業(yè)板。據(jù)《招股書》顯示，榮信教育本次發(fā)行股票不超過2110萬股，發(fā)行后總股本不超過8440萬股，募集資金主要用于少兒圖書開發(fā)及版權(quán)儲(chǔ)備項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過，從榮信教育所披露的《招股書》來看，報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款增速飛快，“造血”能力也越來越弱。更為關(guān)鍵的是，據(jù)《紅周刊》記者核算，其所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍存在諸多疑點(diǎn)，真實(shí)性有待考證。

營(yíng)收真實(shí)性存疑

榮信教育的營(yíng)業(yè)收入主要來自于少兒圖書策劃與發(fā)行，報(bào)告期內(nèi)（2017年至2019年）其營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)似乎不錯(cuò)。但實(shí)際上據(jù)《紅周刊》記者核算，該公司財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的相關(guān)現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)卻不足以支撐其營(yíng)業(yè)收入的真實(shí)性。

據(jù)招股書顯示，2019年榮信教育營(yíng)業(yè)收入為4.02億元，其所處的圖書策劃和發(fā)行行業(yè)增值稅稅率自2019年4月1日起由10%下降到9%，由此可以整體估算出，其當(dāng)期的含稅營(yíng)收大概為4.4億元。

按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，企業(yè)營(yíng)收或者以現(xiàn)金的方式收回，或者以債權(quán)形式記錄在資產(chǎn)負(fù)債表中。同期，榮信教育“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為3.68億元，與含稅營(yíng)收相比存在將近7200萬元差額。在預(yù)收款項(xiàng)方面，截至2019年末，榮信教育僅余901.18萬元，較2018年末大約減少了300萬元，在減掉這300萬元的預(yù)收款項(xiàng)之后，則2019年度企業(yè)含稅營(yíng)收與現(xiàn)金流的差額實(shí)際約為6900萬元。

理論上來講，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性債權(quán)應(yīng)存有同等規(guī)模變化。具體來看，2019年末榮信教育的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和壞賬準(zhǔn)備合計(jì)約為9400萬元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2018年末增加了2100多萬元。這一結(jié)果與上述6900萬元之間相差大約4800萬元，這意味著榮信教育當(dāng)年約有4800萬元含稅營(yíng)收缺乏現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支撐。

此外，榮信教育2018年?duì)I業(yè)收入相關(guān)信息亦存在類似情況。2018年榮信教育的營(yíng)業(yè)總收入為3.51億元，按相應(yīng)適用的增值稅稅率可估算出，其2018年的含稅營(yíng)收為3.87億元。現(xiàn)金流方面，按照上述邏輯核算其當(dāng)年與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流流入金額大致為3.32億元。而2018年的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)則相較于2017年末僅增加了大約1000萬元。因此，按照勾稽關(guān)系核算后，該公司當(dāng)年就出現(xiàn)了大約4500萬元的含稅營(yíng)業(yè)收入既沒有相關(guān)現(xiàn)金流也沒有經(jīng)營(yíng)性債權(quán)與之對(duì)應(yīng)的情況。

對(duì)于上述差異，榮信教育并沒有在招股書中給出合理解釋，而造成此種結(jié)果的原因，有可能是該公司數(shù)據(jù)披露不完整，當(dāng)然也存在虛增營(yíng)收的可能。

采購(gòu)數(shù)據(jù)疑點(diǎn)待解

除了營(yíng)收方面的數(shù)據(jù)存在問題之外，榮信教育采購(gòu)方面所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在諸多疑點(diǎn)。

據(jù)招股書顯示，2019年榮信教育向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為2.28億元，占全部采購(gòu)總額的84.96%，由此可以推算出當(dāng)期采購(gòu)總額為2.68億元，同樣也是考慮到自2019年4月1日起，其所適用的增值稅稅率由10%下降到了9%，由此可以估算出當(dāng)年榮信教育的含稅采購(gòu)額度為2.93億元。按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該部分含稅采購(gòu)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減。

同年，合并現(xiàn)金流量表顯示榮信教育“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2.87億元，截至2019年末，榮信教育預(yù)付款項(xiàng)為2437.42萬元，較2018年末大約多出700萬元，剔除掉這一因素的影響，則2019年末榮信教育因采購(gòu)流出的現(xiàn)金流大約為2.8億元。將之與2.93億元的含稅采購(gòu)比較，大約有1300萬元的差額。理論上來講，其經(jīng)營(yíng)性債務(wù)應(yīng)當(dāng)會(huì)出現(xiàn)同等規(guī)模的增加。

但實(shí)際上卻并非如此，截至2019年末，榮信教育應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)為8112.97萬元，相較于2018年末的9777.93萬元，不僅沒有增加，反而減少了近1700萬元。如此一來，實(shí)際金額和理論金額之間相差了近3000萬元。

同理，榮信教育2018年相關(guān)數(shù)據(jù)亦存在疑點(diǎn)。

根據(jù)榮信教育披露的采購(gòu)信息及其所適用的增值稅稅率，按照上述方法可估算出，其當(dāng)年的含稅采購(gòu)總額約為2.73億元?，F(xiàn)金流方面，當(dāng)年“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”剔除預(yù)付款項(xiàng)變化的影響后金額大約有2.25億元。與此同時(shí)，2018年末其應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款相較于2017年末增加了2100多萬元，也就是說當(dāng)期其采購(gòu)并未完全以現(xiàn)金支付，還有部分采購(gòu)應(yīng)當(dāng)以債務(wù)的形式存在于資產(chǎn)負(fù)債表中。

綜合現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的情況來看，財(cái)務(wù)報(bào)表中其對(duì)應(yīng)的含稅采購(gòu)應(yīng)當(dāng)是2.46億元才合理，但實(shí)際上2018年榮信教育的含稅采購(gòu)額卻是2.73億元，理論金額與實(shí)際結(jié)果之間相差了大約2700萬元，如此巨額采購(gòu)既沒有現(xiàn)金流也沒有相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)支持，問題究竟出在哪里，尚需企業(yè)給出合理解釋。

應(yīng)收賬款增速過快

除上述財(cái)務(wù)方面的異常外，榮信教育應(yīng)收賬款增長(zhǎng)情況也值得注意。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年榮信教育的營(yíng)業(yè)收入增加了23.33%，但其應(yīng)收賬款卻增加了54.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營(yíng)收增速。在應(yīng)收賬款飛速增長(zhǎng)的情況下，榮信教育營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，恐怕很難為其帶來充足的流動(dòng)性，一旦客戶還款不及時(shí)，上市公司出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的情況，便可能對(duì)其當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)造成影響。

從目前的情況來看，榮信教育的“造血能力”似乎已經(jīng)受到了影響。據(jù)招股書顯示，榮信教育2017年至2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5570.09萬元、3582.01萬元、和-1100.08萬元，明顯出現(xiàn)不斷減少的趨勢(shì)。榮信教育在招股書中表示，2019年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，其原因之一便是應(yīng)收賬款的上漲。

同時(shí)，應(yīng)收賬款的不斷增加，意味著公司可能存在大量賒銷行為，這雖然在短期內(nèi)可以幫助上市公司提高收入，但其背后的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，一旦上市公司出現(xiàn)大量應(yīng)收賬款無法回收，產(chǎn)生壞賬損失，則會(huì)給其業(yè)績(jī)?cè)斐刹涣加绊憽?/p>