李詩(shī)怡

摘要： 隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，縣鄉(xiāng)地區(qū)居民投資理財(cái)需求不斷增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄國(guó)債成為縣鄉(xiāng)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)保守型中低收入群體的投資選擇之一。但由于縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)少、國(guó)債下鄉(xiāng)宣傳服務(wù)與儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品設(shè)計(jì)不夠精準(zhǔn)，縣鄉(xiāng)地區(qū)國(guó)債銷售長(zhǎng)期以來(lái)難以實(shí)現(xiàn)較大突破。本文以問(wèn)卷調(diào)查的方式對(duì)湖南省株洲市縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者進(jìn)行了調(diào)查，通過(guò)分析株洲地區(qū)縣鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行管理的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，提出了促進(jìn)縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞： 儲(chǔ)蓄國(guó)債 縣鄉(xiāng)地區(qū) 國(guó)債下鄉(xiāng) 額度傾斜

一、研究背景

縣鄉(xiāng)地區(qū)人口眾多，居住人口以中低收入群體為主，投資理念相對(duì)保守。故研究普遍認(rèn)為面向個(gè)人投資者發(fā)行、有國(guó)家信用作為保障的儲(chǔ)蓄國(guó)債應(yīng)更受縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者偏愛(ài)。但實(shí)際上由于縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)少，現(xiàn)行儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品設(shè)計(jì)難以適應(yīng)縣鄉(xiāng)尤其是農(nóng)村居民需求，加之宣傳方式單一致使銷售、投資雙方信息不對(duì)稱等因素，縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者購(gòu)買需求長(zhǎng)期被直接或間接降低，儲(chǔ)蓄國(guó)債在縣鄉(xiāng)地區(qū)的市場(chǎng)占有率一直偏低。2019年，株洲轄內(nèi)縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售占比僅為19.6%，遠(yuǎn)低于城區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售占比60.5個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)踐證明，在額度充分釋放、宣傳力度加大等因素帶動(dòng)下，縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)擁有很大發(fā)展空間。若能從增加縣鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)與發(fā)售額度、優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行品種、建立完善縣鄉(xiāng)國(guó)債發(fā)行監(jiān)管機(jī)制、進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)債宣傳力度、創(chuàng)新國(guó)債銷售發(fā)售模式等方面加以優(yōu)化，將有助于推動(dòng)縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售進(jìn)一步“增點(diǎn)擴(kuò)面”。

二、調(diào)查基本概況

本文主要運(yùn)用問(wèn)卷調(diào)查的方式，調(diào)查對(duì)象為株洲轄內(nèi)縣鄉(xiāng)地區(qū)的儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者（含潛在投資者），了解掌握轄內(nèi)縣鄉(xiāng)國(guó)債銷售基本情況，分析儲(chǔ)蓄國(guó)債在當(dāng)?shù)氐哪繕?biāo)投資群體特點(diǎn)。在問(wèn)卷設(shè)計(jì)上，主要從投資者個(gè)人及家庭收入財(cái)產(chǎn)情況、理財(cái)認(rèn)知及行為、投資理財(cái)偏好等方面來(lái)了解縣鄉(xiāng)居民對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債的認(rèn)知、投資行為和投資需求。本次問(wèn)卷調(diào)查合計(jì)發(fā)放問(wèn)卷1200份，回收有效問(wèn)卷1110份，回收率92.5%。本文所指的儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者既包括實(shí)際投資者，也包括潛在投資者。其中實(shí)際投資者552人，占比49.7%;潛在投資者558人，占比50.2%。

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者以中老年人為主，這部分群體投資傾向于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品

參與問(wèn)卷調(diào)查的實(shí)際投資者中，30歲以下的年輕人占比21.0%，30-40歲（含）的中青年人占比18.3%，40歲以上的中老年人占比60.7%（335人），以中老年投資群體為主。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)際投資者中73.4%傾向于投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，如儲(chǔ)蓄國(guó)債、保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金等，335名中老年投資者中78.5%做出了同樣選擇。從數(shù)據(jù)上看，儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體普遍追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益。

（二）儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者以中低收入人群居多

一般認(rèn)為，居民收入水平與風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品選擇存在一定正相關(guān)性，收入越高、可承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越高，故無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄國(guó)債更受中低收入群體青睞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，參與調(diào)查的實(shí)際投資者中，個(gè)人年收入10萬(wàn)元以下的占比達(dá)82.2%、家庭年收入在20萬(wàn)元以下的占比達(dá)77.9%、家庭可投資流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模在20萬(wàn)元以下的占比達(dá)68.8%、家庭凈資產(chǎn)規(guī)模在50萬(wàn)元以下的占比達(dá)64.9%。

（三）儲(chǔ)蓄國(guó)債因低風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)保值增值功能得到投資者青睞

儲(chǔ)蓄國(guó)債因其信用安全、收益穩(wěn)定等特性受到保守型投資者青睞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，82.6%的實(shí)際投資者因儲(chǔ)蓄國(guó)債有國(guó)家信用保障選擇投資，77.5%的實(shí)際投資者因儲(chǔ)蓄國(guó)債收益穩(wěn)定選擇投資，而因儲(chǔ)蓄國(guó)債起售金額小投資門檻低、支取方便、分段計(jì)息優(yōu)點(diǎn)而選擇投資儲(chǔ)蓄國(guó)債的實(shí)際投資者較少，分別只有45.3%、31.5%、21.0%。

儲(chǔ)蓄國(guó)債實(shí)際投資者投資國(guó)債主要是看中其保值增值功能，據(jù)統(tǒng)計(jì)，有68.8%的實(shí)際投資者出于此目的進(jìn)行投資;出于養(yǎng)老、子女教育目的進(jìn)行投資的實(shí)際投資者相對(duì)較少，占比分別為49.6%、37.7%。

（四）儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者投資粘性不強(qiáng)，購(gòu)買頻率不高

本次抽樣調(diào)查的實(shí)際投資者中，72.8%購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債頻率并不固定，而有規(guī)律購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債（每期購(gòu)買、每年購(gòu)買、包括到期后繼續(xù)購(gòu)買）的占比僅達(dá)27.2%，低于前者45.6個(gè)百分點(diǎn)。因儲(chǔ)蓄國(guó)債常被投資者拿來(lái)與銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行比較，因而有55.1%的實(shí)際投資者會(huì)因銀行理財(cái)、定期存款、大額存單、貨幣市場(chǎng)基金利率的上漲而降低儲(chǔ)蓄國(guó)債投資意愿，縣鄉(xiāng)地區(qū)國(guó)債“鐵粉”不多。

三、調(diào)查反映的問(wèn)題

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品自身設(shè)計(jì)問(wèn)題致使縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者需求難以得到滿足

1.儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行時(shí)間與縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者投資時(shí)間錯(cuò)配，易造成目標(biāo)投資者流失。一是目前我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行時(shí)間為每年3-11月，而這一期間縣鄉(xiāng)地區(qū)青壯年勞動(dòng)力普遍在外務(wù)工、求學(xué)，發(fā)行期內(nèi)投資者出現(xiàn)一定空缺。二是發(fā)行期覆蓋農(nóng)村地區(qū)備耕春耕期，投資者支出項(xiàng)目較多，投資積極性減弱;三是發(fā)行期恰與縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者收入高峰期12-2月相錯(cuò)，容易造成握有余錢的投資者投資其他項(xiàng)目的現(xiàn)象。

2.儲(chǔ)蓄國(guó)債期限品種單一且長(zhǎng)期固定，難以滿足投資者多樣化需求?？v觀近年來(lái)我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行歷史，存在期限品種結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期不合理的情況。目前，3年期、5年期兩期限品種儲(chǔ)蓄國(guó)債不利于滿足投資者多樣化需求，尤其是3個(gè)月、6個(gè)月、1年期等短期儲(chǔ)蓄國(guó)債品種空白，難以適應(yīng)縣鄉(xiāng)農(nóng)戶，尤其是青壯年投資群體收入少、收入不穩(wěn)定、支出用途多、支出無(wú)規(guī)律的收支特點(diǎn)?？h鄉(xiāng)地區(qū)投資者收入的不可持續(xù)性、短期性特點(diǎn)與儲(chǔ)蓄國(guó)債的中長(zhǎng)期投資屬性難以準(zhǔn)確匹配，一定程度上降低了潛在投資者轉(zhuǎn)換為實(shí)際投資者的可能性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在所有樣本中，42.9%的受訪者認(rèn)為儲(chǔ)蓄國(guó)債存續(xù)期太長(zhǎng)、40.2%的受訪者認(rèn)為儲(chǔ)蓄國(guó)債品種太少。

（二）承銷機(jī)構(gòu)縣鄉(xiāng)網(wǎng)點(diǎn)匱乏，監(jiān)管部門考核難點(diǎn)多，國(guó)債營(yíng)銷效率降低

1.縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷網(wǎng)點(diǎn)較少，投資者面臨購(gòu)債難問(wèn)題。目前，株洲市僅中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲(chǔ)銀行5家承銷機(jī)構(gòu)在縣鄉(xiāng)地區(qū)銷售儲(chǔ)蓄國(guó)債，5家機(jī)構(gòu)在株洲縣本級(jí)實(shí)有網(wǎng)點(diǎn)77個(gè)，具有發(fā)行資格的網(wǎng)點(diǎn)51個(gè)，發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)占比69.9%，低于市本級(jí)比重12.6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)了解，2019年，株洲市共有鄉(xiāng)鎮(zhèn)68個(gè)，而僅有農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行2家承銷機(jī)構(gòu)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)銷售儲(chǔ)蓄國(guó)債，2家機(jī)構(gòu)在株洲鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)實(shí)有網(wǎng)點(diǎn)74個(gè)，具有儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)售資格的網(wǎng)點(diǎn)僅27個(gè)，發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)占比僅36.5%，分別低于市本級(jí)、縣本級(jí)比重46.0、33.4個(gè)百分點(diǎn)。縣鄉(xiāng)地區(qū)承銷網(wǎng)點(diǎn)少極大影響了儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)在本地區(qū)的拓展。

2.承銷機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄國(guó)債考核機(jī)制不健全，對(duì)促進(jìn)縣鄉(xiāng)承銷機(jī)構(gòu)銷售作用不大。從當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債代銷模式看，各承銷團(tuán)成員國(guó)債銷售情況與代銷機(jī)構(gòu)利益的關(guān)聯(lián)度不高，承銷團(tuán)管理制度也未將縣鄉(xiāng)地區(qū)國(guó)債銷售狀況作為考評(píng)的重要內(nèi)容，可能會(huì)出現(xiàn)各縣鄉(xiāng)承銷網(wǎng)點(diǎn)消極銷售的情況。同時(shí)，人民銀行分支機(jī)構(gòu)并未完全覆蓋全國(guó)各縣域地區(qū)，加之央行國(guó)債管理人員多為兼崗，致使監(jiān)管部門對(duì)縣鄉(xiāng)國(guó)債的考核主要停留在非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督方面，監(jiān)管下沉壓力極大。綜上，盡管當(dāng)前人民銀行、財(cái)政部及其分支機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺(tái)并完善了一系列承銷機(jī)構(gòu)管理辦法，以加強(qiáng)對(duì)承銷團(tuán)成員儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳、發(fā)行、兌付等方面的管理以及對(duì)投資者權(quán)益的監(jiān)管保護(hù)，但考評(píng)制度從制定與執(zhí)行層面均仍難以對(duì)承銷機(jī)構(gòu)形成強(qiáng)約束。

（三）儲(chǔ)蓄國(guó)債額度分配管理方式致使縣鄉(xiāng)地區(qū)國(guó)債發(fā)售遇到難題

目前，我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債額度配置以競(jìng)爭(zhēng)性抓取為主、計(jì)劃分配為輔的分配模式。具體到湖南，也只有極少數(shù)承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售儲(chǔ)蓄國(guó)債采取下放銷售額度的方式。這種網(wǎng)上“自動(dòng)抓取、先到先得”的分配方式，雖滿足了效率需要，卻給金融服務(wù)較滯后的縣鄉(xiāng)地區(qū)國(guó)債發(fā)售造成難題。實(shí)踐也證明，在額度充分釋放的情況下，縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)大有發(fā)展空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2019年4月儲(chǔ)蓄國(guó)債“隨到隨買”發(fā)行試點(diǎn)作用下，當(dāng)年株洲縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債的銷售額實(shí)現(xiàn)了較大突破，同比增長(zhǎng)5.7%，其中，農(nóng)村儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售額同比大幅增長(zhǎng)153.7%。

（四）儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳模式相對(duì)固化，對(duì)縣鄉(xiāng)市場(chǎng)投資者吸引力不足

從儲(chǔ)蓄國(guó)債投資主體及行為選擇特點(diǎn)來(lái)看，縣鄉(xiāng)地區(qū)投資主體為中低收入的中老年群體，而現(xiàn)有儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳并未根據(jù)不同地區(qū)的投資者特征進(jìn)行定制，呈現(xiàn)“城市鄉(xiāng)村一把抓、重城市輕農(nóng)村”的宣傳特征?？h鄉(xiāng)地區(qū)各承銷機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳多停留在網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)，多使用“人講解、貼海報(bào)、拉橫幅、發(fā)傳單”的原始宣傳模式，宣傳覆蓋面狹窄，國(guó)債下鄉(xiāng)宣傳難以對(duì)縣鄉(xiāng)市場(chǎng)形成有效開(kāi)發(fā)、難以對(duì)農(nóng)村投資群體投資潛力形成有力挖掘。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次抽樣調(diào)查的實(shí)際投資者中，通過(guò)國(guó)債下鄉(xiāng)宣傳獲知國(guó)債信息的僅有19.6%。投資者更多是通過(guò)銀行大屏幕、折頁(yè)等宣傳，理財(cái)經(jīng)理推薦等傳統(tǒng)方式，占比分別達(dá)63.4%、58.0%。

四、意見(jiàn)與建議

一是持續(xù)增強(qiáng)國(guó)債精準(zhǔn)宣傳力度，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)縣鄉(xiāng)市場(chǎng)投資者需求，建立以人民銀行、財(cái)政部協(xié)調(diào)監(jiān)督，縣鄉(xiāng)政府支持配合，承銷團(tuán)成員具體承辦的長(zhǎng)效、系統(tǒng)性的國(guó)債下鄉(xiāng)服務(wù)、宣傳體系;二是適當(dāng)增加縣鄉(xiāng)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)并進(jìn)一步修訂對(duì)承銷機(jī)構(gòu)鄉(xiāng)村國(guó)債銷售的考核機(jī)制、提高日常巡查、檢查力度;三是優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債品種設(shè)計(jì)與發(fā)行方式，創(chuàng)新投資者購(gòu)債途徑，探索農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)加入儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷團(tuán)成員以及通過(guò)云閃付、支付寶、微信等第三方支付平臺(tái)銷售儲(chǔ)蓄國(guó)債的可行性;四是優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債額度分配管理辦法，額度適當(dāng)向縣鄉(xiāng)地區(qū)傾斜，探索儲(chǔ)蓄國(guó)債向農(nóng)村地區(qū)定向發(fā)行機(jī)制，將國(guó)債下鄉(xiāng)籌措的資金定向用于發(fā)展“三農(nóng)”方面來(lái)。

參考文獻(xiàn)：

[1]許波，張金壇.儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)分析及其完善對(duì)策[J].征信，2014（10）：90-92.

[2]卜鳳.儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行中存在的問(wèn)題及建議[J].中國(guó)商論，2015（33）：96-98.

[3]張慶.農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)承銷儲(chǔ)蓄國(guó)債可行性研究[J].金融經(jīng)濟(jì)，2016（02）：42-43.

[4]呂俊.儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].西南金融，2016（11）：67-71.

作者單位：中國(guó)人民銀行株洲市中心支行