■文/張劍波（上海社會(huì)科學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所）

2020 年4 月27 日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《總體方案》）等若干重大改革方案。中國證監(jiān)會(huì)、深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱深交所）分別進(jìn)行了官方解讀。各大官方媒體和網(wǎng)絡(luò)空間迅即從不同角度進(jìn)行了解讀。為貫徹落實(shí)《總體方案》，中國證監(jiān)會(huì)就《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等4 部規(guī)章向社會(huì)公開征求意見。深交所發(fā)布實(shí)施1 項(xiàng)規(guī)則，就8 項(xiàng)主要規(guī)則公開征求意見，涉及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核、證券交易、持續(xù)監(jiān)管等方面。繼科創(chuàng)板之后，創(chuàng)業(yè)板依據(jù)于2020 年3月1 日正式實(shí)施的新版《證券法》，正式成為A 股第二個(gè)實(shí)施注冊(cè)制的板塊。本文全面歸納梳理創(chuàng)業(yè)板發(fā)展改革歷程，并對(duì)試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)“雙創(chuàng)”的意義進(jìn)行解讀。

一、創(chuàng)業(yè)板發(fā)展簡(jiǎn)要?dú)v程

2009 年10 月30 日，創(chuàng)業(yè)板在深交所開市。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(基值1000 點(diǎn)）則伴隨金融危機(jī)后中國金融杠桿擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)大潮一路曲折向上，在2015 年6 月股市“牛頂”達(dá)到了4096.37 點(diǎn)，隨后泡沫破裂，一路下滑到2018 年10月的1184.91 點(diǎn)，再于2020 年2月和4 月分別收于2000 點(diǎn)上方，近日突破2600 點(diǎn)。

（一）創(chuàng)業(yè)板發(fā)展概況

在十年半的時(shí)期中，創(chuàng)業(yè)板在優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、支持“雙創(chuàng)”企業(yè)群體、加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型等方面發(fā)揮了日益重要的作用?，F(xiàn)正與科創(chuàng)板一起成為新時(shí)代推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的資本引擎。

根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2020 年4 月30 日，創(chuàng)業(yè)板合計(jì)上市809 家、退市2 家，尚余807 家（其中有3 家暫停上市，依據(jù)新的《證券法》和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革的制度，將會(huì)直接退市），其逐年末留存上市企業(yè)數(shù)見圖1，從第一年底的36 家增長(zhǎng)到2019 年底的794 家，其中，2012 年10 月9 日 到2014 年1 月21 日暫停創(chuàng)業(yè)板企業(yè)新上市（IPO），故2012 年末和2013 年末留存數(shù)一樣。按2020 年4 月27日收盤價(jià)計(jì)算，其總市值6.79 萬億元。

（二）長(zhǎng)三角、珠三角和京津冀最集中

創(chuàng)業(yè)板目前上市企業(yè)數(shù)量按按長(zhǎng)江三角洲、京津冀、珠江三角洲分別計(jì)算，如表1、圖2 所示。長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀分別占32.5%（三分之一弱）、23.5%（四分之一弱）和16.7%（六分之一），三大板塊之和則高達(dá)72.7%。

（三）粵京蘇浙滬在省級(jí)行政區(qū)中最突出

創(chuàng)業(yè)板目前上市企業(yè)數(shù)量按省級(jí)行政區(qū)分布（以下簡(jiǎn)稱省份），涉及到29 個(gè)省份，如圖3 所示。最多的10 個(gè)省份依次是廣東、北京、江蘇、浙江、上海、山東、四川、福建、湖南、湖北，最少的省份寧夏、青海為零，接下來依次是西藏、貴州、廣西、甘肅、黑龍江、內(nèi)蒙古、山西、云南。位列前三的廣東、北京、江蘇創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)已經(jīng)占總上市企業(yè)數(shù)一半以上，達(dá)50.8%；前六位省份創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)則占72.4%，頭部現(xiàn)象明顯。

圖 1 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)逐年末留存數(shù)

表1 三大板塊創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)及其占比

圖 2 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)按長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀等板塊分布

（四）城市中北京一馬當(dāng)先，深穗和長(zhǎng)三角五城出挑

若按地級(jí)以上城市分析，涉及122 個(gè)城市，涵蓋了約四成的地級(jí)以上城市，如圖4 所示。北京、深圳、上海、杭州、廣州、蘇州、成都、長(zhǎng)沙、南京、無錫分列前10 位。華北（京津冀）、東北、西北等“三北地區(qū)”只有北京一枝獨(dú)秀；長(zhǎng)三角有滬杭蘇寧錫5 個(gè)城市；珠三角是深穗“雙雄”；西南部是成都，中部是長(zhǎng)沙，科教強(qiáng)、人口大省、雙創(chuàng)環(huán)境好的省會(huì)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。10 城合計(jì)占比為57.6%，其中前8 位城市之和已經(jīng)占比過半，達(dá)52.7%。前25 位城市合計(jì)占比達(dá)76.6%，與“二八定理”大體相合。

（五）京深杭各有兩個(gè)以上的區(qū)進(jìn)入全國縣域前茅

再進(jìn)一步按縣域（縣、縣級(jí)市、地級(jí)以上城市的區(qū)）細(xì)化分析，如圖5 所示，涉及約300 個(gè)縣域（東莞不設(shè)區(qū)，只有鎮(zhèn)、高新區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)），占縣域的約十分之一。由圖5 可見，北京市海淀區(qū)、深圳市南山區(qū)、北京市朝陽區(qū)、深圳市寶安區(qū)、深圳市福田區(qū)、杭州市濱江區(qū)、杭州市余杭區(qū)、廣州市天河區(qū)、珠海市香洲區(qū)、武漢市江夏區(qū)、長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、成都市武侯區(qū)名列前12 名，合計(jì)占比29.0%（近三成）。華北（京津冀）、東北、西北等“三北地區(qū)”合計(jì)有北京市海淀區(qū)和朝陽區(qū)；珠三角有深圳市南山區(qū)、寶安區(qū)和福田區(qū)，廣州市天河區(qū)及珠海市香洲區(qū)，共5 個(gè)區(qū)入圍前茅；長(zhǎng)三角只有杭州市的濱江區(qū)和余杭區(qū)；中部是武漢市江夏區(qū)和長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)；西南部是成都市武侯區(qū)。這些小區(qū)域是中國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)集聚的“極化點(diǎn)”，可以判斷，其周邊的中小型企業(yè)基數(shù)龐大，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境較好。

圖 3 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)按省份分布

圖 4 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)按地級(jí)以上城市分布

圖 5 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)按（區(qū)）縣域分布

二、注冊(cè)制改革簡(jiǎn)要?dú)v程

創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期沿用在其之前先行開設(shè)的主板和中小板所使用的規(guī)則——核準(zhǔn)制。之后，金融界、法律界、科技界、學(xué)界等有關(guān)在創(chuàng)業(yè)板率先與國際接軌、試行注冊(cè)制的呼聲時(shí)有發(fā)生。

如前所述，為了呵護(hù)股市健 康 發(fā) 展，2012 年10 月9 日 到2014 年1 月21 日暫停創(chuàng)業(yè)板企業(yè)新上市。2018 年6 月25 日到9 月21 日也暫時(shí)沒有新股上市。

為了維護(hù)股市秩序，2015 年11 月2 日，大北農(nóng)退市，開啟創(chuàng)業(yè)板退市先河。2016 年8 月22 日，欣泰電氣也因?yàn)槠墼p原因，被勒令退市。

2019 年1 月23 日，中央全面深化改革委員會(huì)通過“設(shè)立上海證券交易所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案”。

2019 年1 月30 日，經(jīng)黨中央、國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。

2019 年3 月1 日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》(第153 號(hào)令）。

2019 年3 月11 日，中國證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民接受采訪時(shí)指出，科創(chuàng)板推出后，會(huì)統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板的改革。

2019 年3 月18 日上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開始接收科創(chuàng)板發(fā)行人的上市申請(qǐng)。

2019 年6 月13 日，科創(chuàng)板在上交所開板，首開內(nèi)地證券市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制先河，標(biāo)志著證券市場(chǎng)開啟了全新的探索。

2019 年7 月22 日，科創(chuàng)板正式開始交易。

2019 年12 月28 日，十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議全體會(huì)議審議通過了《證券法（修訂草案）》，修訂后的《證券法》于2020 年3 月1 日起施行。根據(jù)該法第九條，應(yīng)全面實(shí)行注冊(cè)制：公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門注冊(cè)。未經(jīng)依法注冊(cè)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟，由國務(wù)院規(guī)定。

2020 年2 月29 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》，明確在不同板塊和市場(chǎng)分步實(shí)施股票公開發(fā)行注冊(cè)制。

2020 年3 月1 日，新《證券法》正式施行的當(dāng)日，深交所表示，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，充分借鑒科創(chuàng)板成功經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)制定在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制總體方案，研究完善發(fā)行上市、信息披露等制度，擴(kuò)大板塊包容性和覆蓋面。

2020 年3 月22 日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示：針對(duì)創(chuàng)業(yè)板改革，會(huì)重點(diǎn)抓好注冊(cè)制這條主線，同時(shí)會(huì)在其他一些方面的基礎(chǔ)制度，包括發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)制度方面做出一些改革的安排；目前相關(guān)的工作正在有序推進(jìn)。

2020 年4 月17 日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)2020 年度立法工作計(jì)劃，其中指出，做好創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革配套規(guī)則制定工作。

2020 年4 月27 日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。中國證監(jiān)會(huì)就《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》草案和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》修訂草案向社會(huì)公開征求意見，并于6 月12 日正式發(fā)布，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的注冊(cè)制安排、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行保薦等主要制度做了規(guī)范和完善。深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（2020 年修訂）》并發(fā)布了修訂說明，發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》《〈創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）〉起草說明》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》《〈創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）〉起草說明》《創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見稿）》《〈創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見稿）〉起草說明》《創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)管理辦法（征求意見稿）》《〈創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)管理辦法（征求意見稿）〉起草說明》《行業(yè)咨詢專家?guī)旃ぷ饕?guī)則（征求意見稿）》《〈行業(yè)咨詢專家?guī)旃ぷ饕?guī)則（征求意見稿）〉起草說明》《創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定（征求意見稿）》《〈創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定（征求意見稿）〉起草說明》《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂征求意見稿）》《〈創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂征求意見稿）〉修訂說明》《深圳證券交易所、中國證券金融股份有限公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特別規(guī)定（征求意見稿）》《〈深圳證券交易所、中國證券金融股份有限公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特別規(guī)定（征求意見稿）〉起草說明》，并面向社會(huì)公開征求意見，修改完善后于6 月12 日發(fā)布，同日發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板股票及存托憑證證券簡(jiǎn)稱及標(biāo)識(shí)的通知》。

深交所還起草了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》（簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》），在向保薦機(jī)構(gòu)層面定向征求意見后于6月12 日發(fā)布。

三、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的作用和意義

黨的十六大報(bào)告指出：“放手讓一切勞動(dòng)、知識(shí)、技術(shù)、管理和資本的活力競(jìng)相迸發(fā)，讓一切創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的源泉充分涌流，以造福于人民?！?/p>

創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的源泉包括勞動(dòng)、知識(shí)、人才、創(chuàng)造、技術(shù)、管理和資本?？蒲惺菍⒔疱X轉(zhuǎn)換為知識(shí)的過程，而創(chuàng)新則是將知識(shí)轉(zhuǎn)換為金錢的過程。資本市場(chǎng)與創(chuàng)新的結(jié)合，極大地推動(dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展。荷蘭早期資本市場(chǎng)，在百萬人口規(guī)模上成就了其殖民貿(mào)易的輝煌；英國資本市場(chǎng)在千萬人口規(guī)模上成就了大英“日不落”帝國的輝煌；美國資本市場(chǎng)，尤其是其后來的納斯達(dá)克，疊加石油美元和軍事霸權(quán)等，在上億人口規(guī)模上成就了科技、金融、文化、軍事全面稱霸的“當(dāng)代羅馬帝國”。中國資本市場(chǎng)的使命，是在十億人口規(guī)模上，助推中華民族偉大復(fù)興。創(chuàng)業(yè)板擔(dān)負(fù)了重要的使命。

創(chuàng)業(yè)板的定位主要是支持創(chuàng)業(yè)階段的高成長(zhǎng)性中小企業(yè)上市（表2）。如前所述，啟動(dòng)十年半來，在支持雙創(chuàng)企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型、加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮了日益重要的作用。但核準(zhǔn)制制約了上市步伐，退市、投資者保護(hù)等方面也有不少待完善之處。

推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排。中央的意圖是著眼于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，推動(dòng)形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。這也是新修訂的證券法于2020 年3 月1 日正式實(shí)施奠定了法律基礎(chǔ)以后的一個(gè)具體實(shí)施步驟。

在新冠肺炎疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)時(shí)期，作為中小企業(yè)融資主要渠道之一的創(chuàng)業(yè)板，實(shí)施注冊(cè)制，有助于大幅緩解企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀，增大直接融資比例，疏通流動(dòng)性，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時(shí)，也是推動(dòng)全面注冊(cè)制改革進(jìn)程，“危”中尋“機(jī)”的關(guān)鍵契機(jī)。

四、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的政策要點(diǎn)

總體上，此次創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，堅(jiān)持“一條主線，三個(gè)統(tǒng)籌”。

表2 創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板、新三板的異同

“一條主線”：是以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制。

“三個(gè)統(tǒng)籌”：一是統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊的策略發(fā)展，形成各有側(cè)重、互相補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局；二是統(tǒng)籌推進(jìn)注冊(cè)制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)，實(shí)施一攬子改革措施，健全配套制度；三是統(tǒng)籌增量改革和存量改革，包容存量改革，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期，平穩(wěn)實(shí)施改革。

具體要點(diǎn)如下：

1.《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊(cè)辦法》總體借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排。充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、簡(jiǎn)化透明化審核注冊(cè)程序、增加制度包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度等做法。

2.創(chuàng)業(yè)板的定位適應(yīng)了發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)。主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

3.《創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法》主要制度安排有四點(diǎn)。一是精簡(jiǎn)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板再融資發(fā)行條件。二是嚴(yán)格落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制要求。三是優(yōu)化審核注冊(cè)程序，壓縮審核注冊(cè)期限，審核標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過程公開透明。四是顯著提升財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)成本，壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體的責(zé)任，強(qiáng)化事前事中事后全鏈條監(jiān)管，加大處罰力度，增強(qiáng)監(jiān)管震懾力。

4.并購重組價(jià)格形成機(jī)制上給予更多彈性。調(diào)整發(fā)行股份的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在并購重組價(jià)格形成中給予創(chuàng)業(yè)板上市公司更多彈性。

5.對(duì)于特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后有兩條監(jiān)管要求： 一是明確章程規(guī)定內(nèi)容，二是強(qiáng)化信息披露要求。

6.創(chuàng)業(yè)板將取消暫停上市和恢復(fù)上市，新增市值退市指標(biāo)。 在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制等方面根據(jù)新版《證券法》進(jìn)行了優(yōu)化安排。

7.優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票（IPO）條件，制定更加多元包容的上市條件。一是適當(dāng)完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000 萬元”或者“預(yù)計(jì)市值不低于10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1 億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。

8.區(qū)別要求已經(jīng)開戶創(chuàng)業(yè)板存量投資者和新開戶者。一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可以繼續(xù)參與交易。二是對(duì)新申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，增設(shè)了前20 個(gè)交易日帳戶平均市值10 萬元和24 個(gè)月交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入條件。三是投資者可以通過紙面或電子方式簽署。

9.不符合準(zhǔn)入條件要求的投資者參與創(chuàng)業(yè)板投資另有渠道?？梢酝ㄟ^認(rèn)購公募基金等產(chǎn)品的方式參與創(chuàng)業(yè)板投資。

10.過渡期安排的通知：即日起停止接收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。但繼續(xù)接收創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資和并購重組申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施之日起，中國證監(jiān)會(huì)終止尚未經(jīng)發(fā)審委、并購重組委審核通過的創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組的審核，并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)深交所。

11.將制定負(fù)面清單。明確哪些企業(yè)不能赴創(chuàng)業(yè)板上市。

12.創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)漲跌幅將限制比例為20%。在新股上市后的前5 個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%（存量企業(yè)將同步實(shí)施）。

13.新增股票特殊標(biāo)識(shí)。一是對(duì)未盈利、存在表決權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排的企業(yè)新增特殊標(biāo)識(shí)。二是對(duì)上市初期新股進(jìn)行標(biāo)識(shí)。

14.設(shè)置創(chuàng)業(yè)板單筆最高申報(bào)數(shù)量上限。限價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過10 萬股，市價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過5 萬股。同時(shí)，保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報(bào)數(shù)量為100股的制度安排。

15.擴(kuò)大出借人范圍，豐富券源供給。

16.設(shè)立“創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)”。

17.建立“行業(yè)咨詢專家?guī)臁薄?/p>

18.大幅降低轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)的費(fèi)率。

五、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的前景展望

預(yù)計(jì)發(fā)布完證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門規(guī)章和深交所有關(guān)規(guī)則，完善物理?xiàng)l件建設(shè)（交易系統(tǒng)軟件修改、測(cè)試、定型），最快在三季度可以實(shí)現(xiàn)按注冊(cè)制上市和按新的規(guī)則交易。

市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)增大，利好券商和創(chuàng)投公司。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，注冊(cè)制落地，一方面會(huì)掀起一場(chǎng)直接融資的高潮：用資本市場(chǎng)直接融資替代債權(quán)銀行融資的新浪潮。繼科創(chuàng)板之后，再次拓寬科技公司、創(chuàng)業(yè)公司的退出通道。兩者結(jié)合，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)財(cái)富效應(yīng)，激勵(lì)社會(huì)資源更多向科技創(chuàng)新公司、創(chuàng)業(yè)公司傾斜。兩個(gè)板塊共同構(gòu)建中國的“納斯達(dá)克”，助推中國的硅谷、硅巷、硅灘、硅溪、硅環(huán)成長(zhǎng)壯大！科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以結(jié)果論英雄！用資本推英雄！另一方面，科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)既可以在上海證交所上科創(chuàng)板，也可以選擇在深圳證交所上創(chuàng)業(yè)板，有助于上?！拔鍌€(gè)中心”建設(shè)，也有利于深圳“中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)”建設(shè)。兩大三角洲的中心城市，作為全球創(chuàng)新、人文、生態(tài)城市，擔(dān)當(dāng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，引領(lǐng)新時(shí)代中國迎擊國際風(fēng)云的激蕩，穩(wěn)步走向偉大復(fù)興。