姚步晨 高 麗

（新疆財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言與文獻綜述

（一）引言

甘肅省“十三五”發(fā)展規(guī)劃中包含“經(jīng)濟保持中高速增長”、“改革開放實現(xiàn)重大突破”和深入實施“一帶一路”戰(zhàn)略。2019年甘肅省政府工作報告中包含“堅持推動高質(zhì)量發(fā)展”、“加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系”、“生產(chǎn)總值增長6%左右”和推進“一帶一路”建設(shè)。因此要提高上市公司成長性，進而發(fā)揮其在促進甘肅省經(jīng)濟發(fā)展和“一帶一路”建設(shè)中的作用。本文以甘肅省為例研究上市公司成長性，具有重要的現(xiàn)實意義。

（二）文獻綜述

1.國外研究現(xiàn)狀

成長性影響因素方面。Solvay 和Sanglier（1998）認為公司的異質(zhì)差異性對于成長性具有顯著影響，通過塑造公司內(nèi)部獨特的研發(fā)和生產(chǎn)等能力可提升成長性。Ghosh 等（2001）認為客戶需求、高管和員工和諧關(guān)系和管理層領(lǐng)導(dǎo)力等因素對公司成長性存在積極作用。Mohammad（2010）認為財務(wù)杠桿通過外部融資約束的中介效應(yīng)對公司成長性產(chǎn)生顯著影響。Anderson 和Eshima（2013）認為公司年齡及其無形資源對其成長性產(chǎn)生顯著調(diào)節(jié)效應(yīng)。

成長性評價方面。Laitinen（2002）從管理角度設(shè)計出一個新的動態(tài)成長性評價體系，采用因子分析法實證研究芬蘭高科技公司成長性。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

成長性影響因素方面。歐陽澍等（2011）采取Z 值模型評價中小上市公司的融資風(fēng)險，認為當Z＞2.4 時，表明其具有較小的債務(wù)融資風(fēng)險，此時融資結(jié)構(gòu)對其成長性存在正面效應(yīng)；而當Z＜2.09 時，表明其具有較大的債務(wù)融資風(fēng)險，此時融資結(jié)構(gòu)對公司成長性產(chǎn)生消極影響。戴鈺（2013）以傳媒業(yè)上市公司為研究對象，認為資本結(jié)構(gòu)對傳媒業(yè)公司成長性起著負作用。趙華偉（2016）認為股權(quán)激勵對公司成長性產(chǎn)生正向促進作用，其中股票期權(quán)的激勵效應(yīng)最明顯，而限制性股票以及股票增值權(quán)的激勵效應(yīng)相對較弱。李海霞（2017）認為CEO 權(quán)力對其風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生顯著正向影響，風(fēng)險承擔(dān)對成長性產(chǎn)生顯著抑制效應(yīng)，其對國有公司影響更顯著。李玲等（2018）以39 家高校上市公司為研究對象，認為創(chuàng)新能力對高校上市公司成長性產(chǎn)生積極影響。

成長性評價方面。張春暉和張紅（2010）選取突變級數(shù)法，從財務(wù)視角中的發(fā)展、盈利、運營和現(xiàn)金量能力角度實證研究旅游上市公司成長性。韓笑（2012）從發(fā)展、盈利和營運角度構(gòu)建成長性評價體系，進而采取主成分分析法實證研究創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性?？盗真己筒艹瘯煟?016）采用因子分析法從發(fā)展、盈利、營運和償債能力實證研究河北省上市公司成長性。楊雪和何玉成（2018）從盈利、償債、營運和研發(fā)能力方面構(gòu)建成長性評價體系，采用基于因子分析的Topsis 模型實證研究中藥上市公司成長性。

3.研究評述

綜上，學(xué)術(shù)界主要從影響因素以及評價兩個方面來研究上市公司成長性。研究方法很多，對于相關(guān)行業(yè)的研究較多，而對于地區(qū)研究相對較少。本文以2015-2018年甘肅省24 家上市公司為研究對象，利用其2015-2018年面板數(shù)據(jù)，采取因子分析法測算出相關(guān)公司每年的成長性得分，進而選取Topsis 評價法對公司成長性進行動態(tài)評價。該方法不僅有利于解決動態(tài)因子模型相關(guān)平穩(wěn)性檢驗問題，而且還可加總樣本的每年因子得分。

二、甘肅上市公司發(fā)展現(xiàn)狀

（一）整體情況

截止到2018年底，在A 股市場上市的甘肅省公司共計為33 家，在深交所以及滬交所上市分別有17 家和16 家。甘肅省農(nóng)業(yè)和采礦業(yè)各有3 家上市公司，制造業(yè)21 家，零售業(yè)2 家，電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)及新聞和出版業(yè)各有1 家，其中制造業(yè)ST 和*ST 公司各有2 家。金融業(yè)沒有上市公司，說明甘肅省對金融業(yè)投入力度很小。專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)及新聞和出版業(yè)各只有1 家，說明二者發(fā)展較為落后。

從行業(yè)分布上來看，農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)和制造業(yè)為甘肅省公司集中分布的行業(yè)，此外新興行業(yè)分布較少，體現(xiàn)其行業(yè)分布存在不均衡性，具有明顯短板以及相對單一的行業(yè)類別特征。上市公司大多位于經(jīng)濟相對發(fā)達的城市，其中省會蘭州有20 家，武威2 家，嘉峪關(guān)2 家，白銀3 家，酒泉2 家，天水2 家，隴南2 家。從地域分布上看，主要集中分布在省會蘭州，其他城市較少，區(qū)域發(fā)展不平衡。

（二）現(xiàn)況分析

本文選擇2015-2018年甘肅省上市公司相關(guān)財務(wù)指標的年度平均值分析其現(xiàn)況。發(fā)展能力方面，2015-2018年甘肅省上市公司凈資產(chǎn)增長率由39.4%下降到2.7%，總資產(chǎn)增長率由19.2%下降到2.1%，體現(xiàn)其發(fā)展能力有下降的趨勢。盈利能力方面，凈資產(chǎn)收益率由-0.32%增加至2.89%，體現(xiàn)其盈利能力增強。償債能力方面，一方面其資產(chǎn)負債率由42.6%增加至44.5%，體現(xiàn)其長期償債能力有減弱的趨勢；其流動比率均超過2，并且其速動比率也都超過1，另一方面其流動比率由2.78 下降到2.14；速動比率由2.25 下降到1.70，二者都有下降的趨勢，表明其短期償債能力有所下降。營運能力方面，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.971 變?yōu)?.968，說明流動資產(chǎn)利用效率變動較小。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.402 上升到0.409，可表明其整體資產(chǎn)運營效率存在小幅增加趨勢，其整體營運能力有一定的改善。

三、研究方法與評價指標的確定

（一）研究方法

1.成長性評價

本文參考羅國旺等（2015）的方法，采用基于Topsis 綜合評價法改進的因子分析模型，根據(jù)2015-2018年樣本公司的面板數(shù)據(jù)，實證研究甘肅省上市公司成長性。相關(guān)步驟如下：

（1）構(gòu)建成長性評價指標體系。將所研究的甘肅省上市公司集設(shè)定為Dti（i=1，2，…，n），其中i 為樣本公司，t 為評價年份，t∈[2015，2018]，甘肅省公司的評價時間跨度共計4年。將樣本公司的相關(guān)評價指標集設(shè)定為Eij（j=1，2，…，n），其中j 是所選取的相應(yīng)評價指標。

（2）因子分析評價。首先對數(shù)據(jù)實施初步預(yù)處理，可采用正向標準化處理。其次通過SPSS 軟件采取因子分析法來評價樣本公司2015-2018年成長性，測算出相應(yīng)的年成長性綜合因子得分，其中包括n×L 個得分Yti，據(jù)此形成得分矩陣（Yti）n×L（i=1，2，…，n），其中i 為樣本公司，t 為評價年份，t∈[2015，2018]，L=1，2，3，4。

（3）Topsis 綜合評價。選取Topsis 法來評價樣本公司Dti成長性得分，設(shè)定樣本公司Dti年成長性得分為一個指標數(shù)據(jù)，從而可構(gòu)建成新的指標體系，其中包括L 個新指標以及n 個甘肅省公司。再對新的指標數(shù)據(jù)實施歸一化處理。

設(shè)2015—2018年Zti的極大值為最優(yōu)向量Z+，Zti的極小值為最劣向量Z-，

Z+=（Zmax，1，Zmax，2，……，Zmax，L），Z-=（Zmin，1，Zmin，2，……，Zmin，L）

設(shè)Zti與Z+的接近程度為

設(shè)Zti與Z-的接近程度為

設(shè)Zti與最優(yōu)解貼近度為Ci，則Ci=Di-/（Di++Di-），

0≤Ci≤1，如果Ci越大，則說明該公司成長性越好，成長潛力越大。

2.成長類型劃分

Elizabeth Garnsey（2006）認為公司的成長類型可劃分成持續(xù)成長和中斷成長（維持及下降）類型。為對樣本公司的成長動態(tài)進行有效分析，延長所研究的時間區(qū)間，將2015-2018年的樣本公司成長性排名分別設(shè)定為X1、X2、X3和X4，計算其年增長率Gi，即：Gi=-（Xi+1-Xi）/Xi，i=1，2，3，4。

根據(jù)每年的增長率Gi，運用幾何平均法計算公司的每年增長率的平均值，再計算標準差SD 和標準差均值A(chǔ)SD。

最后參考黃亨奮和呂慶華（2016）的方法，本文將甘肅省上市公司分成6 種類型。其相應(yīng)分類依據(jù)如下：[A]＞0.05 且SD＜ASD，[B]＞0.05 且SD＞ASD，[C]-0.05≤≤0.05 且SD＜ASD，[D]-0.05≤≤0.05 且SD＞ASD，[E]＜-0.05 且SD＜ASD，[F]＜-0.05 且SD＞ASD。

表1 上市公司成長類型劃分

根據(jù)上述分類，2015-2018年甘肅省上市公司動態(tài)成長性可分為6 類，如表1所示。按照年均增長率分為增長、保持與下降三類，設(shè)＞0.05 時，公司為增長類型，設(shè)-0.05≤≤0.05 時，公司為保持類型，設(shè)＜-0.05時，公司為下降類型。再按照標準差SD 和標準差均值A(chǔ)SD 的關(guān)系分為平穩(wěn)和波動兩類，這樣就將公司成長性細分為六類。A 類與B 類公司的均超過0.05，可劃為增長類型公司，但是A 類比B 類公司排名波動程度較小。C 類與D 類公司的都介于-0.05 和0.05 之間，屬于保持類型公司，C 類比D 類公司排名變動幅度較小。E類與F 類公司都小于-0.05，屬于下降類型公司，E 類比F 類公司排名波動幅度較小。

（二）指標選取與樣本選擇

1.指標體系構(gòu)建

（1）原則。第一，科學(xué)性原則。一般來說，成長性評價指標體系需從總體上科學(xué)地反映甘肅省上市公司實際成長性狀況，評價指標應(yīng)遵循相關(guān)會計準則，可以橫向和縱向比較甘肅省上市公司成長性。第二，系統(tǒng)性原則。成長性評價應(yīng)將各個因素的影響綜合考慮進去，需要將指標體系視為一個系統(tǒng)，進而對系統(tǒng)實施優(yōu)化以達到更高的效用，以便得出有效的結(jié)論。第三，可行性原則。評價指標應(yīng)是可量化的，可便捷地收集相關(guān)數(shù)據(jù)，對甘肅省公司成長性實施定量評價。第四，靈敏性原則。由于公司成長性的相應(yīng)影響因素在變化，時效性對于其評價非常重要，這要求選擇靈敏性高的指標。第五，動態(tài)與靜態(tài)相結(jié)合原則。一般情況下，上市公司對于當前靜態(tài)成長性較為注重而對未來動態(tài)成長性重視不夠，指標體系應(yīng)可體現(xiàn)公司靜態(tài)和動態(tài)成長性。

（2）內(nèi)容。公司成長性可視為公司各方面能力的綜合體現(xiàn)，成長性評價要求包括其各方面能力。根據(jù)成長性理論以及指標體系構(gòu)建的相關(guān)原則，本文從發(fā)展、盈利、償債和營運能力角度設(shè)計出14 個指標，進而構(gòu)建出成長性評價指標體系，如表2所示。

表2 成長性評價指標體系

2.樣本選擇

本文選擇2015-2018年在滬深A(yù) 股市場上市的甘肅省公司。參照一般研究方法，設(shè)定以下標準對樣本實施篩選：（1）研究的公司為正常上市狀態(tài)，從而剔除*ST 和ST 公司；（2）依據(jù)公司上市的差異性，因此剔除上市時間為2015年底以后的公司。統(tǒng)計共有24 家上市公司。將東方財富網(wǎng)以及CSMAR 數(shù)據(jù)庫作為樣本指標數(shù)據(jù)查詢的來源。

四、甘肅省上市公司成長性實證分析

（一）因子分析

使用SPSS 軟件分別對甘肅省上市公司2015-2018年相應(yīng)評價指標數(shù)據(jù)實施因子分析。

1.數(shù)據(jù)預(yù)處理

（1）正向化。本文借鑒葉宗裕（2003）的方法，對相關(guān)適度指標的數(shù)據(jù)實施正向化，即：Yij=－|Xij－E|，其中Yij是正向化后的指標數(shù)值，Xij是相應(yīng)適度指標數(shù)值，E 為均值。

（2）標準化。本文采用Z-score 標準化方法，對相應(yīng)評價指標的數(shù)據(jù)實施標準化，即：Z=（X-μ）/δ，其中Z 是指標經(jīng)標準化處理后的相應(yīng)數(shù)值，X 是相應(yīng)指標數(shù)值，μ 是均值，δ 是標準差。

2.KMO 和Bartlett 檢驗

如表3所示，2015-2018年KMO 測度為0.597、0.638、0.547 和0.534，都大于0.5。2015-2018年的Bartlett 檢驗值全都為0.000，都不超過設(shè)定的顯著水平0.05，體現(xiàn)相關(guān)指標變量之間存在較強的相關(guān)性，據(jù)此可進行因子分析。

3.提取公因子

本文根據(jù)主成分提取原理，從相應(yīng)的二級評價指標中提取出公因子，同時可以得到其相應(yīng)的特征值及方差貢獻率，結(jié)果如表4所示。公因子的特征值都大于1，旋轉(zhuǎn)后的累計方差貢獻率都大于80%，說明因子分析效果較好，可以對所有二級指標的信息進行基本解釋，解釋力度較好，可以用于評價甘肅省上市公司成長性。

表3 KMO 和Bartlett 的檢驗

表4 解釋的總方差

4.計算綜合因子得分

2015年Y=（F1*33.769+F2*21.524+F3*17.179+F4*14.246）/86.717

2016年Y=（F1*35.387+F2*17.988+F3*15.942+F4*14.877）/84.194

2017年Y=（F1*45.648+F2*15.092+F3*14.674+F4*8.683）/84.096

2018年Y=（F1*33.462+F2*19.874+F3*17.12+F4*13.98）/84.435

根據(jù)上述公式可以測算出甘肅省上市公司2015-2018年得分，結(jié)果如表5所示。

5.因子分析法結(jié)論

如表4所示，2015-2018年甘肅省上市公司每年得分為正數(shù)的公司數(shù)量分別有15，15，10 和15 家，分別約占樣本總數(shù)的62.5%，62.5%，41.7%和62.5%。從總體上來看，甘肅省上市公司成長性水平較低。

（1）行業(yè)分析

農(nóng)業(yè)上市公司年得分總體下降，2017年全為負，2018年有所改善，表明其整體成長性水平較差且處于下降趨勢。采礦業(yè)上市公司之間成長性存在差異，2016年和2018年因市場變化導(dǎo)致得分比往年下降，其中靖遠煤電成長性水平優(yōu)于海默科技，榮華實業(yè)因其2016-2018年得分均為負且排名處于后列，故其成長性狀況最差。

制造業(yè)上市公司2016-2018年得分多數(shù)為正數(shù)，排名區(qū)間總體分布相對均衡，行業(yè)內(nèi)部成長性存在差異，其整體成長性狀況相對較好。其中非金屬礦物制品業(yè)上市公司得分總體上升，2016-2018年得分均為正且排名逐漸靠前，其整體成長性水平較好。酒制造業(yè)上市公司得分總體下降，2015年得分為正，2016-2018年得分均為負且排名靠后，體現(xiàn)其整體具有較差的成長性狀況且處于下降趨勢之中。醫(yī)藥制造業(yè)上市公司間競爭激烈，2016-2018年恒康醫(yī)療得分總體下降，而佛慈制藥得分總體上升，佛慈制藥成長性水平優(yōu)于恒康醫(yī)療。電氣機械及器材制造業(yè)得分變化較小，排名靠后，其整體成長性水平一般。黑色金屬制造業(yè)得分變化較大，其整體成長性不穩(wěn)定?；瘜W(xué)制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)和塑料制品業(yè)上市公司得分總體波動上升，2016-2018年全為正且排名靠前，其整體成長性水平較好。專用設(shè)備制造業(yè)得分總體下降，2015年得分為正，2016-2018年全為負且排名靠后，其整體成長性水平較差。

表5 甘肅省上市公司2015-2018年綜合得分排名表

電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上市公司2016-2018年得分總體上升，排名相對靠后，其整體成長性一般。零售業(yè)上市公司得分除了2017年因市場變化導(dǎo)致得分比往年下降，其得分總體上升，其整體成長性水平較好。房地產(chǎn)業(yè)上市公司2015-2017年的得分總體下降，2016年和2017年都小于0，2018年有所改善，排名靠后，其整體成長性水平較差。專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司2015-2017年得分總體上升，2018年下降幅度很大，其整體成長性水平一般。新聞和出版業(yè)上市公司每年得分都小于0，排名靠后，其整體成長性水平很差。

（2）整體分析

從橫向來看，2015-2018年甘肅省上市公司每年最高得分與最低得分具有明顯差距，有一定比例的公司得分小于0。如2018年蘭州民百的得分最高為1.247，蘭石重裝得分最低為-1.235。從總體上來看，公司間成長性差異比較大。

蘭州民百的酒店業(yè)務(wù)緊密契合旅游消費的升級需求，新開一些中端酒店，提高酒店業(yè)務(wù)的競爭能力。專業(yè)市場選取相關(guān)地區(qū)的核心商圈，從而發(fā)揮其區(qū)位優(yōu)勢，商鋪租金收入穩(wěn)定。蘭州民百布局連鎖新零售，對經(jīng)營場所進行升級改造，提升服務(wù)意識和質(zhì)量，優(yōu)化服務(wù)市場環(huán)境，擴大品牌知名度。2018年蘭州民百的凈利潤增長率為1004.41%，凈利潤達15.84 億，凈資產(chǎn)增長率是65.08%。而蘭石重裝所屬的能源裝備制造業(yè)的產(chǎn)能整體過剩，市場需求不足，行業(yè)內(nèi)競爭激烈，產(chǎn)品售價下降。相關(guān)原材料價格上升，再加上上游供應(yīng)商先款后貨的模式以及下游客戶的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低等因素的影響，蘭石重裝的凈利潤由2017年的898.9 萬元下降到2018年的-14.84 億元，凈利潤大幅減少?？梢钥闯觯m州民百的成長性提升與其對市場需求的高度重視是分不開的，而蘭石重裝未能適應(yīng)市場競爭加劇的局勢，受市場低迷和上下游兩端的雙重擠壓，2018年公司成長性大幅降低。

從縱向來看，可對其得分排名進行比較分析，通過分析排名標準差來判斷其離散程度。計算2015-2018年樣本公司年排名的標準差，進而了解其排名的變動幅度。可得只有5 家公司的排名標準差不超過2，約占總量的21%；有14 家公司的排名標準差超過4，約占總量的58%，超過一半的公司年排名變動幅度較大，體現(xiàn)出甘肅省上市公司間競爭較為激烈。

從整體上看，2015-2018年甘肅省上市公司各年得分都不相同，期間得分排名不變的情況不存在。由于每年的截面數(shù)據(jù)具有獨立性，對每年的得分簡單加總評價是不可取的，這會影響數(shù)據(jù)的客觀性，其具有一定的局限性，無法體現(xiàn)公司動態(tài)成長性。因此本文基于因子分析法結(jié)論，進而采取Topsis 綜合評價，以便解決在面板數(shù)據(jù)中因子分析無法加總得分和體現(xiàn)相關(guān)評價區(qū)間內(nèi)公司動態(tài)成長性的缺陷。

（二）Topsis 綜合評價

為對2015-2018年的甘肅省上市公司成長性進行動態(tài)評價，采用Topsis 評價法測算出其評價值及其排名，如表6所示。最優(yōu)解貼近度（Ci）與成長性一般成正比，Ci值越大，則相應(yīng)公司的成長性狀況越好。通過比較表5和表6，可以發(fā)現(xiàn)Ci排名靠前的公司與年得分排名位于前列并且處于相對穩(wěn)定狀態(tài)的公司基本一致。

總體而言，公司具有較高的最優(yōu)解貼近度，則其每年成長性得分排名相對來說較高，一般為上升的趨勢或者維持在相對穩(wěn)定的狀況。如華天科技在2015-2018年的成長性得分排名分別為第6，3，5，3 位，可以發(fā)現(xiàn)其排名變化較小，發(fā)展較為穩(wěn)定，所以華天科技的最優(yōu)解貼近度排名為第3 位，發(fā)展?jié)摿^大。上峰水泥2016-2018年公司凈利潤分別同比增長90.07%、452.21%和93.66%，凈利潤連續(xù)三年高速增長，2015-2018年的成長性得分逐年增加，其得分排名也不斷上升，說明其發(fā)展趨勢較好，其最優(yōu)解貼近度排名第二。相反的，最優(yōu)解貼近度較小的公司，其每年的成長性得分相對來說較低，一般其排名靠后或者變化較大。比如榮華實業(yè)2016年和2018年凈利潤分別同比下降1610.27%和4325.35%，2016年和2018年都虧損，成長性不穩(wěn)定； 榮華實業(yè)2015-2018年成長性得分連續(xù)4年為負，且排名為第22，24，22，23 位，其最優(yōu)解貼近度排名倒數(shù)第一。讀者傳媒受互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字出版的沖擊和紙張等原材料成本的上漲等因素影響，2015-2018年公司凈利潤分別同比下降29.24%、17.71%、8.35%和45.03%，凈利潤連續(xù)四年下降；讀者傳媒2015-2018年成長性得分連續(xù)4年為負，且排名為第21，21，23，22 位，其最優(yōu)解貼近度排名倒數(shù)第二。蘭石重裝2016-2018年凈利潤分別同比下降97.46%、45.26%和16612.39%，2018年出現(xiàn)虧損，2015-2018年排名變動幅度很大，2016-2018年成長性得分均為負，其最優(yōu)解貼近度排名倒數(shù)第五。

表6 甘肅省上市公司2015-2018年成長性評價結(jié)果及排名

圖1 甘肅省上市公司2015-2018年最優(yōu)解貼近度分布情況

為進一步了解其成長性狀況，據(jù)此繪制最優(yōu)解貼近度分布圖。如圖1所示，最優(yōu)解貼近度的最大值與其最小值存在較大差距，而且最大值約為0.777，最小值約為0.251，體現(xiàn)公司間成長性整體差異較大。最優(yōu)解貼近度低于0.4 的公司有2 家，占總量的8.33%，該類公司成長性很差。最優(yōu)解貼近度在（0.4，0.5）區(qū)間的公司有5家，占總量的20.83%，該類公司成長性較差。最優(yōu)解貼近度在（0.5，0.7）區(qū)間的公司有16 家，占總量的66.67%，該類公司成長性較好。最優(yōu)解貼近度超過0.7 的僅有1 家，該類公司為優(yōu)秀成長性公司。最優(yōu)解貼近度在（0.4，0.7）區(qū)間的公司約占總量87.5%，表明甘肅省公司成長性提升的空間較大。超過最優(yōu)解貼近度0.7 的僅有4.17%公司，表明甘肅省缺乏高成長性的上市公司。

（三）成長性類型劃分

根據(jù)甘肅省上市公司成長性類型劃分方法，計算得出各上市公司2015-2018年每年排名增長率均值和標準差，從而得出甘肅省上市公司類型如表7所示。

遵循相關(guān)分類方法，2015-2018年樣本公司成長性可進行相應(yīng)分類。其中有6 家公司平穩(wěn)增長，5 家公司波動增長，3 家公司平穩(wěn)保持，0 家公司波動保持，6 家公司平穩(wěn)下降，4 家公司波動下降。

農(nóng)業(yè)上市公司排名總體處于下降趨勢之中，體現(xiàn)其成長性較差。采礦業(yè)上市公司中，海默科技2015-2017年排名不變且中等，2018年下降2 名，屬于平穩(wěn)下降類型，成長性一般；靖遠煤電排名靠前且波動較大，屬于平穩(wěn)下降類型，成長性較好。榮華實業(yè)屬于平穩(wěn)保持類型，但其排名始終靠后，成長性很差。

制造業(yè)上市公司間成長性類型存在差異，其中電氣機械及器材上市公司排名中等且波動較小，屬于平穩(wěn)保持類型，成長性一般。非金屬礦物、黑色金屬、化學(xué)、電子設(shè)備和塑料制造業(yè)上市公司屬于增長類型，成長性較好。醫(yī)藥公司間競爭激烈，恒康醫(yī)療波動下降，而佛慈制藥平穩(wěn)增長。酒和專用設(shè)備制造業(yè)公司屬于下降類型，成長性較差。

電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上市公司排名平穩(wěn)增長，但其排名相對靠后，成長性一般。零售業(yè)上市公司排名除2017年下降外，總體上升，屬于波動增長類型，成長性較好。房地產(chǎn)業(yè)上市公司排名2015-2017年總體下降，2018年有所改善，屬于平穩(wěn)下降類型，成長性較差。專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司排名2015-2017年總體上升，但在2018年排名大幅下降，屬于波動增長，成長性一般。新聞和出版業(yè)上市公司屬于平穩(wěn)保持類型，但其排名始終靠后，成長性很差。

表7 甘肅省上市公司類型

五、結(jié)論及對策建議

（一）結(jié)論

1.因子分析

（1）甘肅省上市公司整體成長性水平較低，在2015-2018年各年份的綜合因子得分最高值與最低值之間差距較大，表明上市公司成長性整體差異較大。每年公司得分排名總體變動較大，說明甘肅省上市公司間競爭激烈。（2）行業(yè)分析。行業(yè)差異明顯。農(nóng)業(yè)上市公司成長性總體較差且存在下降的趨勢，采礦業(yè)上市公司間成長性差異較大。制造業(yè)上市公司，其排名區(qū)間總體分布相對均衡，其整體成長性相對較好。其中電氣機械及器材制造業(yè)整體成長性水平一般，黑色金屬制造業(yè)整體成長性不穩(wěn)定，此外非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)和塑料制品業(yè)上市公司整體成長性水平較好。醫(yī)藥制造業(yè)上市公司間競爭激烈，酒和專用設(shè)備制造業(yè)公司整體成長性水平較差且處于下降趨勢。甘肅省上市公司中，電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)成長性一般，零售業(yè)成長性總體較好，房地產(chǎn)業(yè)成長性較差，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)成長性水平一般，新聞和出版業(yè)成長性很差。

2.Topsis 綜合評價

最優(yōu)解貼近度最大值與最小值存在較大差距，表明甘肅省上市公司成長性整體差異較大。最優(yōu)解貼近度在（0.4，0.7）區(qū)間的公司約占總量87.5%，表明公司成長性提升的空間較大； 超過最優(yōu)解貼近度0.7 的僅有4.17%公司，表明甘肅省缺乏高成長性的上市公司。

3.總體發(fā)展態(tài)勢

2015-2018年4年間，可將甘肅省上市公司成長性分為如下類型：平穩(wěn)增長型6 家，波動增長型5 家，平穩(wěn)保持型3 家，波動保持型0 家，平穩(wěn)下降型6 家，波動下降型4 家。農(nóng)業(yè)上市公司整體處于下降類型，采礦業(yè)上市公司2 家平穩(wěn)下降及1 家平穩(wěn)保持。制造業(yè)上市公司間成長性類型存在差異，其中電氣機械及器材上市公司平穩(wěn)保持，非金屬礦物、黑色金屬、化學(xué)、電子設(shè)備和塑料制造業(yè)上市公司屬于增長類型，醫(yī)藥公司間競爭激烈，酒和專用設(shè)備制造業(yè)公司屬于下降類型。甘肅省上市公司中，電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)平穩(wěn)增長、零售業(yè)波動增長、房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)下降，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)波動增長，新聞和出版業(yè)上市公司平穩(wěn)保持。

（二）對策建議

1.對政府的建議

（1）改善營商環(huán)境。應(yīng)深化行政管理體制改革，建設(shè)服務(wù)型政府，精簡行政審批流程，降低企業(yè)成本。推進市場競爭環(huán)境法治化進程，建立公平有序競爭的市場環(huán)境。增強金融和財稅等政策的協(xié)同性，提高相關(guān)部門間的合作的協(xié)調(diào)程度，從而促進上市公司的發(fā)展。（2）推動上市公司轉(zhuǎn)型升級。隨著戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)的發(fā)展，制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)面臨著嚴峻的考驗和激烈競爭的市場格局。政府堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品供給質(zhì)量和效益。強化信息化與工業(yè)化的融合，推進構(gòu)建新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系，實現(xiàn)上市公司轉(zhuǎn)型升級和長遠發(fā)展。（3）深入實施“一帶一路”戰(zhàn)略。強化與沿線國家經(jīng)貿(mào)合作，充分發(fā)揮甘肅省石油化工和建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)勢，積極推進國際產(chǎn)能合作，為甘肅省公司進行轉(zhuǎn)型升級和長遠發(fā)展拓展空間。

2.對上市公司成長性的建議

（1）均衡發(fā)展各項能力。在堅持發(fā)展核心能力的前提下，甘肅省上市公司需要彌補薄弱能力，推進各項能力發(fā)展的均衡化。第一，要重視發(fā)展能力。制定正確的經(jīng)營戰(zhàn)略，增加主營業(yè)務(wù)的投入力度，提高生產(chǎn)經(jīng)營的信息化程度，嚴格標準化作業(yè)和強化產(chǎn)品質(zhì)量管理，不斷深挖工序相應(yīng)潛在產(chǎn)能，有效實施成本管控，提高公司經(jīng)營效率。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品線，根據(jù)市場完善價格體系，科學(xué)設(shè)置產(chǎn)品檔次，從而實施科學(xué)的市場布局。以科技創(chuàng)新為動力，堅持科技領(lǐng)先戰(zhàn)略，改進相應(yīng)工藝，技術(shù)創(chuàng)新降成本，建立健全科學(xué)有效的創(chuàng)新激勵機制和人才培養(yǎng)機制，增加上市公司發(fā)展能力。第二，改進盈利能力。堅持以市場為導(dǎo)向，加強與客戶溝通交流，了解最新的市場動態(tài)。及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營以應(yīng)對市場需求變化，促進供需關(guān)系的科學(xué)協(xié)調(diào)處理，加強銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和市場開發(fā)力度，培養(yǎng)精英銷售團隊，推動銷售信息化進程，促進品牌推廣和產(chǎn)品分銷進程，提升消費者認同感。充分挖掘客戶需求，擴大客戶量，提高服務(wù)意識和質(zhì)量，加強售后服務(wù)，提高市場份額，優(yōu)化服務(wù)市場環(huán)境。第三，增強償債能力。對會計報表實施定期分析，及時預(yù)警和控制敏感風(fēng)險的指標，調(diào)整相應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營活動?？刂曝搨?guī)模，構(gòu)建合理有效的債務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。第四，提升營運能力。適時處置周轉(zhuǎn)低效率的資產(chǎn)，完善資產(chǎn)管理制度，優(yōu)化相應(yīng)組織架構(gòu)，根據(jù)實際情況適時處理相關(guān)問題，建立健全合同回款制度，采用經(jīng)濟訂貨量模型，加強資產(chǎn)預(yù)算控制，提升資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

（2）制定合理的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。甘肅省上市公司成長性水平整體較低且差異較為顯著，表明上市公司傾向于短期盈利，而忽視了公司的長遠發(fā)展。甘肅省上市公司應(yīng)在國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“一帶一路”等政策的大背景下，通過大數(shù)據(jù)調(diào)研分析，分析本行業(yè)發(fā)展情況。以國際國內(nèi)市場需求為導(dǎo)向，不斷優(yōu)化調(diào)整公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，深化公司內(nèi)部機構(gòu)和體制改革，尋找適合公司長期發(fā)展的改革之路，實現(xiàn)新的利潤增長點。