【摘 要】 寧新新材專(zhuān)業(yè)從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)特種石墨行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和影響力。公司擁有從磨粉、混捏、焙燒、浸漬和石墨化處理到深加工的一體化生產(chǎn)加工能力。2016年11月8日，寧新新材成功掛牌新三板。本文主要對(duì)寧新新材進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)其進(jìn)行估值。希望可以給寧新新材的投資者帶來(lái)一些參考價(jià)值。

一、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

寧新新材近年來(lái)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有所上升，且2018年和2019年，流動(dòng)比率都超過(guò)了基準(zhǔn)值2，速動(dòng)比率都超過(guò)了基準(zhǔn)值1，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較好。近年來(lái)寧新新材的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降的趨勢(shì)，且2016-2019年，寧新新材的資產(chǎn)負(fù)債率都是明顯低于基準(zhǔn)值50%，因此可以看出，寧新新材的長(zhǎng)期償債能力也較好。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

寧新新材2016年-2019年，各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)都有不同程度的下降，最為明顯的就是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。主要是寧新新材石墨化車(chē)間投產(chǎn)，公司的特種石墨產(chǎn)量大幅增加，銷(xiāo)量的大幅提升帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，但受下游企業(yè)及同行業(yè)收款賬期影響，客戶回款放緩，因此應(yīng)收賬款大幅增加。從寧新新材應(yīng)收賬款賬齡分析中可以看出，有95%以上的應(yīng)收賬款賬齡在一年以內(nèi)，說(shuō)明寧新新材需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，來(lái)確保沒(méi)有大量壞賬產(chǎn)生。

（三）盈利能力分析及杜邦分析

近年來(lái)，寧新新材各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均有所下滑，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力是在下降的。盈利能力的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，我將在杜邦分析中對(duì)2019年凈資產(chǎn)收益率的下滑做出具體分析。這里使用了因素分析法來(lái)進(jìn)行杜邦分析。

首先是將寧新新材2019年的數(shù)據(jù)與2018年進(jìn)行比較：總體差異為-9.17%，營(yíng)業(yè)凈利率對(duì)差異的的影響為-5.28%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)差異的影響為-2.8%，權(quán)益乘數(shù)對(duì)差異的影響為-1.09%。對(duì)差異影響最大的是營(yíng)業(yè)凈利率，2019年?duì)I業(yè)凈利率下滑的原因是2019年石墨行業(yè)價(jià)格有所回落，公司毛利下降。

其次是縱向比較，將寧新新材2019年的數(shù)據(jù)與同行業(yè)2019年凈資產(chǎn)收益率最高的浙寶股份進(jìn)行比較，結(jié)果如下：

從兩家企業(yè)2019年的杜邦分析數(shù)據(jù)可以明顯看出，寧新新材和浙寶股份采取了兩種截然不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。寧新新材屬于高盈利、低周轉(zhuǎn)模式，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比浙寶股份低，但營(yíng)業(yè)凈利率卻明顯高于浙寶股份。而且寧新新材的總資產(chǎn)報(bào)酬率也要略高于浙寶股份。從財(cái)務(wù)政策來(lái)看，浙寶股份的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于寧新新材，說(shuō)明浙寶股份利用高杠桿來(lái)提高權(quán)益凈利率，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是這也給了寧新新材啟示，在企業(yè)自身運(yùn)行良好的情況下，可以通過(guò)適當(dāng)放大財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高權(quán)益凈利率。

二、企業(yè)估值

這里采用的是PEG估值法，PEG指標(biāo)（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。 PEG指標(biāo)是在PE（市盈率）估值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，它彌補(bǔ)了PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。

主要公式有：PEG=P/E÷G=市盈率÷（公司預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率*100）

公司價(jià)值=預(yù)測(cè)市盈率*公司未來(lái)12月凈利潤(rùn)

估值步驟如下：

（一）預(yù)測(cè)公司平均年盈利增長(zhǎng)率

這里公司預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率取未來(lái)兩年公司預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率的均值，即為15%。

（二）預(yù)測(cè)市盈率

如果PEG大于1，則這只股票的價(jià)值就可能被高估，PEG<1，說(shuō)明價(jià)值被低估，PEG=1，價(jià)格合理。一般公認(rèn)，當(dāng)PEG數(shù)值等于1的時(shí)候，就是股票估值合理的情況。寧新新材預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為15%，因此寧新新材合理的估值市盈率為15。

（三）未來(lái)12個(gè)月凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)

根據(jù)對(duì)寧新新材2020年凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，寧新新材2020年的凈利潤(rùn)為57887152.27元。

（四）市值估算

公司價(jià)值=預(yù)測(cè)市盈率*公司未來(lái)12個(gè)月凈利潤(rùn)=15*57887152.27=868307284.05元。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 陳璐，基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法探討，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2017（34）：348-350

作者簡(jiǎn)介：錢(qián)瑞（1997——），女，漢族，安徽蕪湖，碩士，安徽大學(xué)，研究方向金融