吳珙陽 俞躚

【摘 要】 文章基于對(duì)中國(guó)改革開放以來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的典型事實(shí)，構(gòu)建了開放經(jīng)濟(jì)下的三部門真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期（RBC）模型，考察新冠疫情下的外生技術(shù)沖擊、財(cái)政沖擊以及國(guó)際貿(mào)易沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，分析其作用機(jī)理，并得到以下結(jié)論：（1）資本利用率整體表現(xiàn)為弱順周期，在不利技術(shù)沖擊下呈現(xiàn)出順周期性，在不利財(cái)政沖擊的“擠出效應(yīng)”下呈現(xiàn)逆周期性;（2）不利國(guó)際貿(mào)易沖擊在短期使凈出口上升，但對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有明顯的負(fù)效應(yīng);（3）經(jīng)濟(jì)從不利國(guó)際貿(mào)易沖擊中恢復(fù)時(shí)會(huì)迎來一段繁榮期。

【關(guān)鍵詞】 真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型 資本利用率 國(guó)際貿(mào)易

經(jīng)濟(jì)不確定性 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

一.引言

本文主要目的是構(gòu)建一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)三部門RBC模型與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行擬合，對(duì)新冠疫情沖擊下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行分析，并與近幾個(gè)月以來全球疫情下的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。此外，根據(jù)模型對(duì)外生的技術(shù)沖擊、財(cái)政沖擊以及國(guó)際貿(mào)易沖擊下經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)的預(yù)測(cè)，對(duì)其背后的作用機(jī)理進(jìn)行分析，并給出了一定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策建議。

2020年初，一場(chǎng)新冠疫情席卷了全球，給中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的挑戰(zhàn)。中國(guó)人民在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)歷數(shù)個(gè)月的奮戰(zhàn)，基本控制住了國(guó)內(nèi)的疫情。但在國(guó)內(nèi)疫情之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的外部挑戰(zhàn)，卻遠(yuǎn)比2003年非典時(shí)期要復(fù)雜困難得多。局部沖突不斷升級(jí)，國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力越來越大。而新冠在全球范圍內(nèi)的蔓延，則令世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜。在這個(gè)悲觀情緒籠罩著全球經(jīng)濟(jì)前景的形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的研究熱情日益高漲。Kydland and Prescott（1982）提出的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論，開啟了宏觀經(jīng)濟(jì)周期研究的一個(gè)新時(shí)代。

下文內(nèi)容安排如下：第二部分總結(jié)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)典型事實(shí);第三部分構(gòu)建開放經(jīng)濟(jì)三部門RBC模型，將資本利用率與貿(mào)易沖擊引入了模型中;第四部分對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn);第五部分將模擬經(jīng)濟(jì)與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期特征相比較，運(yùn)用脈沖響應(yīng)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并分析其背后的機(jī)理機(jī)制;第六部分為結(jié)論與啟示。

二.中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的典型事實(shí)

RBC理論對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究通常從經(jīng)濟(jì)周期的典型事實(shí)出發(fā)。RBC模型的構(gòu)建必須基于這些事實(shí)，其預(yù)測(cè)也要力求符合這些事實(shí)。

本文采用中國(guó)1987-2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的特征進(jìn)行分析。全部數(shù)據(jù)均來自于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒-2019》。本文就業(yè)率的波動(dòng)來代表勞動(dòng)供給的波動(dòng)，而就業(yè)率選用就業(yè)人數(shù)與勞動(dòng)力人數(shù)的比值。宏觀變量實(shí)際值均由名義量扣除居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）后得到。本文對(duì)GDP、居民消費(fèi)、政府消費(fèi)、投資以及凈出口的實(shí)際值進(jìn)行了取自然對(duì)數(shù)的處理，并經(jīng)H-P濾波留下了波動(dòng)項(xiàng)。由于就業(yè)率本身沒有明顯趨勢(shì)性，計(jì)算勞動(dòng)供給的統(tǒng)計(jì)特征時(shí)沒有取對(duì)數(shù)和 H-P濾波。各變量的統(tǒng)計(jì)學(xué)波動(dòng)特征如圖 1 所示。

而表1給出了各宏觀經(jīng)濟(jì)變量波動(dòng)成分的統(tǒng)計(jì)學(xué)特征，表2給出了各變量與GDP的跨期相關(guān)系數(shù)。從圖1與表1可以得出以下結(jié)論：

（1）中國(guó)居民消費(fèi)波動(dòng)稍低于產(chǎn)出波動(dòng)幅度，幅度是產(chǎn)出波動(dòng)幅度的0.732倍。

（2）政府支出與投資波動(dòng)劇烈，前者波動(dòng)幅度是產(chǎn)出的1.305倍，后者波動(dòng)幅度是產(chǎn)出的2.037倍。

（3）凈出口占比與產(chǎn)出的關(guān)系與國(guó)外文獻(xiàn)對(duì)其他國(guó)家的研究結(jié)果一致，產(chǎn)出與凈出口負(fù)相關(guān)。

（4）中國(guó)的就業(yè)表現(xiàn)為弱周期性或無周期性的。

三.開放經(jīng)濟(jì)三部門RBC模型的構(gòu)建和求解

本文的開放經(jīng)濟(jì)三部門RBC模型是以Mendoza（1991）所使用的小型開放經(jīng)濟(jì)兩部門RBC模型為基礎(chǔ)建立的。雖然中國(guó)自改革開放以來對(duì)外開放程度不斷提升，不過鑒于人民幣在國(guó)際資本市場(chǎng)上仍未實(shí)現(xiàn)自由兌換，中國(guó)本身對(duì)世界資本市場(chǎng)利率的影響較弱。因此用小型開放RBC模型來解釋和預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有一定的合理性。

（一）基礎(chǔ)模型：GRBC模型

考慮一個(gè)由不計(jì)其數(shù)的同質(zhì)居民組成的經(jīng)濟(jì)體，居民的效用函數(shù)由下式給出：

其中ct和ht分別表示居民t期消費(fèi)與勞動(dòng)供給;β為主觀貼現(xiàn)率;而U是居民的單期效用函數(shù)，其具體形式為GHH偏好函數(shù)形式：

其中為Firsch勞動(dòng)供給彈性;表示相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù);而在政府部門方面，本文借鑒了黃賾琳（2005）中的做法，用政府支出代表居民的公共物品消費(fèi)，表示政府支出，b表示政府支出在居民效用中相對(duì)于居民消費(fèi)的權(quán)重。

假設(shè)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)性的，全部產(chǎn)出均歸屬于居民，且代表性行為人的解與社會(huì)計(jì)劃者解是一致的，可以通過將居民數(shù)量正規(guī)化為1來簡(jiǎn)化模型。

資本積累方程為：

而國(guó)際借貸利率rt采用 Schmitt-Grohé and Uribe（2003）所使用的外債彈性利率（Exernal Debt-Elastic Interest Rate（EDEIR）），假設(shè)國(guó)內(nèi)居民所面對(duì)的國(guó)際借貸利率隨著該國(guó)的人均外部債務(wù)的增加而上升，具體形式為：

其中表示一個(gè)國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)利率溢價(jià)，對(duì)于作為代表性行為人而言，被視為是外生的。表示利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)外債的敏感程度，d為國(guó)際借貸利率等于世界利率時(shí)的人均外債。采用這一可變利率形式可以保證模型在外生沖擊下的一階近似動(dòng)態(tài)收斂于真正的均衡動(dòng)態(tài)①。

基本模型包含兩個(gè)外生沖擊，分別是外生技術(shù)沖擊與外生財(cái)政沖擊，假設(shè)At與gt的運(yùn)動(dòng)均服從AR（1）過程：

其中ρA，ρg分別表示技術(shù)沖擊和政府支出沖擊的自回歸系數(shù)，ρA，ρg（0， 1）;為白噪聲，兩者均序列不相關(guān)，且相互獨(dú)立。

最后，模型有橫截條件（Transversality Condition，TVC），它保證一個(gè)國(guó)家不會(huì)負(fù)有未償清的最終債務(wù)。

（1）—（11）構(gòu)成了本文的基礎(chǔ)模型，在本文后面的部分中將其稱為GRBC模型。

（二）TRBC模型

1.可變資本利用率

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)顯示，資本利用率存在周期特征。在經(jīng)濟(jì)處于繁榮期時(shí)，廠房、設(shè)備的使用運(yùn)轉(zhuǎn)率顯著高于平均水平，而在經(jīng)濟(jì)衰退期，則存在大量資本閑置的情況。從而有理由為，引入可變的資本利用率將使得RBC模型能更好地模擬現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)。

本文引入可變資本利用率的方法參考Burnside and Eichenbaum（1996），首先，將C-D生產(chǎn)函數(shù)（4）改寫為：

其中為資本利用率，Greenwood，Hercowitz and Huffman（1988）將作為實(shí)際參與生產(chǎn)的有效資本存量，更高的資本利用率將生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品。此外，假設(shè)資本利用率還對(duì)資本折舊率產(chǎn)生影響，資本積累方程（6）改寫為：

其中δ表示折舊率對(duì)資本利用率的敏感程度，ν為折舊率的資本利用率彈性。這種函數(shù)形式意味著資本利用率越高，當(dāng)期的資本折舊率越高。

國(guó)際貿(mào)易沖擊

國(guó)際市場(chǎng)上有著更多的不確定性，各國(guó)價(jià)格水平差異、匯率波動(dòng)、關(guān)稅與貿(mào)易壁壘等。因此本文引入了國(guó)際貿(mào)易的不確定性，并考察國(guó)際貿(mào)易沖擊下經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的反應(yīng)。

在開放經(jīng)濟(jì)RBC模型中，凈出口可由下式給出：

代表性行為人的債務(wù)狀態(tài)轉(zhuǎn)移方程可以通過貿(mào)易余額進(jìn)行改寫：

表示凈出口與實(shí)際外債之間的變動(dòng)比例關(guān)系，服從AR（1）過程。直觀上講，它的變動(dòng)可以理解為在某段時(shí)間內(nèi)兩國(guó)之間的實(shí)際匯率的預(yù)期外波動(dòng)。下降意味著在t期該國(guó)的實(shí)際匯率被高估，使凈出口下降。當(dāng)上升時(shí)則相反。由（15）（16）可得到資源約束為：

本文的主要模型就是由（1）（2）（5）（7）（8）（12）（13）（14）（18）;與外生不確定性（9）（10）（17）;以及橫截條件（11）組成，簡(jiǎn)稱為TRBC模型。在競(jìng)爭(zhēng)性均衡下，代表性行為人最大化（1）式的行為決定了模型的均衡。

（三）模型求解

1.模型均衡

本文使用貝爾曼方程（Bellman Equation）和值函數(shù)迭代的方法對(duì)TRBC模型進(jìn)行求解，代表性行為人的效用最大化問題為：

在均衡時(shí)有最優(yōu)個(gè)人外債與整個(gè)國(guó)家的人均外債相等，即：

求解以上問題的最優(yōu)化一階條件，并將（20）代入，得到模型的均衡條件為：

在t期，模型中的位置控制變量包括和dt，可以由（18）與（21）—（24）進(jìn)行求解。

競(jìng)爭(zhēng)性均衡即在給定的初始條件A0、k0、g0、μ0和d-1，外生沖擊序列下滿足均衡條件以及外生沖擊運(yùn)動(dòng)的變量序列。

2.確定性穩(wěn)態(tài)和均衡動(dòng)態(tài)

假設(shè)模型各變量保持在穩(wěn)態(tài)值不變，代入均衡條件及具體函數(shù)形式，得到模型的確定性穩(wěn)態(tài)為。

模型的均衡動(dòng)態(tài)系統(tǒng)包括9個(gè)方程，由2個(gè)內(nèi)生狀態(tài)變量，有三個(gè)外生狀態(tài)變量和，有五個(gè)內(nèi)生控制變量和。確定性穩(wěn)態(tài)附近受到外生沖擊時(shí)的波動(dòng)情況由上兩式近似描述。

四.參數(shù)校準(zhǔn)

為了讓模型能更好地對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行模擬，需要對(duì)模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)，令模型與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)特征盡量匹配。

1.居民偏好相關(guān)參數(shù)

陳學(xué)彬，楊凌和方松（2005）對(duì)我國(guó)居民的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的估算為0.77，本文沿用這一取值。參數(shù)ω與Frisch勞動(dòng)工資彈性之間有關(guān)系，Zhang.W（2009）在對(duì)中國(guó)貨幣政策的研究中采用GMM方法估計(jì)，本文根據(jù)我國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的波動(dòng)性在近年的變化，選取ω=5。黃賾琳（2005）認(rèn)為，本文沿用這一結(jié)論，取b為我國(guó)政府消費(fèi)與居民消費(fèi)長(zhǎng)期平均值的比值0.3992。

2.生產(chǎn)技術(shù)參數(shù)

國(guó)內(nèi)關(guān)于資本收入份額的相關(guān)研究顯示我國(guó)的資本收入份額在50%上下，且國(guó)內(nèi)RBC理論研究的文獻(xiàn)通過校準(zhǔn)，也普遍得到了相近的數(shù)值，本文直接選用α=0.5。

3.資本相關(guān)參數(shù)

關(guān)于，Craine（1975）認(rèn)為取值應(yīng)在0.023—0.028之間，國(guó)內(nèi)研究認(rèn)為在0.015—0.031之間。本文經(jīng)反復(fù)測(cè)試，設(shè)定=0.015。資本利用率穩(wěn)態(tài)值來自呂朝鳳，黃梅波（2012）取0.82。國(guó)內(nèi)對(duì)穩(wěn)態(tài)折舊率的看法較為一致，。根據(jù)確定性穩(wěn)態(tài)關(guān)系可得資本利用率彈性，，該數(shù)值與Guo and Janko（2009）得到的1.35差距不大。據(jù)此還可以推出折舊率對(duì)資本利用率的敏感系數(shù)。

4.利率與外債相關(guān)參數(shù)

參考Schmitt-Grohé and Uribe（2003）取0.04，假設(shè)，得到主觀貼現(xiàn)因子。根據(jù)我國(guó)1978-2019年的外貿(mào)數(shù)據(jù)，，由確定性穩(wěn)態(tài)關(guān)系可得。這一數(shù)可能稍具爭(zhēng)議②，但由于本文的模型優(yōu)先用于研究?jī)舫隹诘牟▌?dòng)特征，故此處我們用中國(guó)凈出口數(shù)據(jù)對(duì)外債穩(wěn)態(tài)值進(jìn)行校準(zhǔn)。

5.外生沖擊相關(guān)參數(shù)

全要素生產(chǎn)率自回歸系數(shù)參考黃賾琳（2005）中以計(jì)量方法得到的數(shù)值，。國(guó)際貿(mào)易沖擊參數(shù)的校準(zhǔn)比較復(fù)雜，本文沿用王文甫（2019）選用的數(shù)值，。財(cái)政支出相關(guān)參數(shù)可以通過對(duì)我國(guó)政府消費(fèi)的一階自回歸獲得，。財(cái)政支出的穩(wěn)態(tài)值用政府消費(fèi)與GDP的比值進(jìn)行校準(zhǔn)，。

6.通過對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的二階矩進(jìn)行擬合的參數(shù)校準(zhǔn)

剩余未校準(zhǔn)參數(shù)：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)外債敏感系數(shù)Ψ，全要素生產(chǎn)率波動(dòng)性σA與國(guó)際貿(mào)易沖擊波動(dòng)性σμ。調(diào)整這三個(gè)參數(shù)的數(shù)值對(duì)GDP標(biāo)準(zhǔn)差、凈出口GDP占比標(biāo)準(zhǔn)差與凈出口GDP占比與GDP的相關(guān)性進(jìn)行擬合，得到的校準(zhǔn)值為：，，。綜上所述，TRBC模型的所有參數(shù)的校準(zhǔn)值匯總在表2中。

（三）均衡動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的解

在通過校準(zhǔn)得到模型的所有結(jié)構(gòu)參數(shù)后，將它們代入（26）（27）中得到一階近似差分均衡動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的解的數(shù)值形式：

經(jīng)Matlab驗(yàn)證，（28）（29）所刻畫的TRBC模型經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)滿足Blanchard&Kahn條件，系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定。

五.模擬經(jīng)濟(jì)與波動(dòng)分析

這部分首先計(jì)算出GRBC模型與TRBC模型的均衡動(dòng)態(tài)系統(tǒng)所具有的各類二階矩，評(píng)估兩種模型的匹配性。然后通過脈沖響應(yīng)分析獲得外生沖擊下TRBC模型的波動(dòng)動(dòng)態(tài)，通過波動(dòng)動(dòng)態(tài)圖象分析外生沖擊引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)現(xiàn)象背后的機(jī)理。

（一）周期特征的模擬和分析

想要利用RBC模型對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行模擬、定性分析和預(yù)測(cè)，首先要對(duì)模型與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的匹配性進(jìn)行評(píng)估。表3中展示了GRBC模型與TRBC模型的均衡動(dòng)態(tài)二階矩，并將它們與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了比較。

首先比較產(chǎn)出波動(dòng)， TRBC模型預(yù)測(cè)產(chǎn)出的波動(dòng)為4.31%，K-P方差比為98.85%，優(yōu)于GRBC模型從消費(fèi)波動(dòng)方面看，兩個(gè)模型都在不同程度上高估了中國(guó)居民消費(fèi)的波動(dòng)性。相比而言，TRBC模型更接近現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)。而就業(yè)方面TRBC模型表現(xiàn)更優(yōu)，K-P方差比達(dá)到83.50%，顯著高于GRBC模型的68.93%。

而從投資波動(dòng)方面看，TRBC模型更好地?cái)M合了投資與產(chǎn)出的相關(guān)系數(shù)，為0.930，GRBC模型給出0.624，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)為0.889。不過，前者對(duì)投資的波動(dòng)性預(yù)測(cè)偏小，為8.36%，而后者給出8.92%，更接近于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的9.06%。

考察凈出口的GDP占比的波動(dòng)擬合情況。首先，TRBC模型給出的標(biāo)準(zhǔn)差為1.47%，K-P方差比達(dá)到95.45%。此外，TRBC模型成功預(yù)測(cè)了凈出口的逆周期性。在相對(duì)方差比方面，TRBC模型也與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)十分接近。

此外，TRBC模型給出了資本利用率弱順周期的結(jié)論，相關(guān)系數(shù)為0.1675，這一點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺是相符的。

總之，在將可變資本利用率與國(guó)際貿(mào)易不確定性引入開放經(jīng)濟(jì)三部門RBC模型后，模型對(duì)中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的解釋能力得到了顯著的提升，從K-P方差比上看，該模型可以解釋超過80%的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量周期性波動(dòng)特征。

（二）外生不確定性效應(yīng)的模擬和分析

本文使用脈沖響應(yīng)分析模擬外生不確定性引起的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并根據(jù)脈沖響應(yīng)圖像對(duì)外生沖擊引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)理進(jìn)行分析。

1.技術(shù)沖擊

主要宏觀變量對(duì)不利技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)如圖2。1%的全要素生產(chǎn)率負(fù)向沖擊引起產(chǎn)出的下降超過2%，投資下降超過4%，而消費(fèi)與就業(yè)的的變動(dòng)較小。而凈出口的變動(dòng)也符合宏觀經(jīng)濟(jì)研究的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)：在生產(chǎn)技術(shù)沖擊下后的一段時(shí)期，凈出口與產(chǎn)出反向變動(dòng);隨著時(shí)間推進(jìn)，凈出口逐漸與產(chǎn)出的變動(dòng)方向相同。此外，可以觀察到資本利用率順周期變動(dòng)。

2.財(cái)政沖擊

外生不利財(cái)政沖擊的脈沖響應(yīng)如圖3所示，正向財(cái)政沖擊無法起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用。本文認(rèn)為可以將其理解為一種未預(yù)期到的增稅政策。根據(jù)資源約束等式（18），政府部門與居民的資源是完全替代的，可以理解為政府部門采取收支平衡的財(cái)政政策，政府支出完全一次總付稅融資。

因此，雖然財(cái)政支出的增加對(duì)消費(fèi)需求有一定的刺激作用，但由于政府支出對(duì)消費(fèi)和投資的資源擠占，總體來看財(cái)政支出的增加在經(jīng)濟(jì)中的效應(yīng)表現(xiàn)為一種“擠出效應(yīng)”：幾乎所有宏觀變量都向著負(fù)向運(yùn)動(dòng)，資本利用率表現(xiàn)為逆周期。增稅雖然可以讓政府有能力提供更多的公共消費(fèi)，但同時(shí)會(huì)影響居民的生活與廠商的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，造成一定的社會(huì)福利損失。

3.國(guó)際貿(mào)易沖擊

外生國(guó)際貿(mào)易沖擊的脈沖響應(yīng)如圖4所示。一個(gè)單位的正向國(guó)際貿(mào)易沖擊意味著在一定時(shí)期內(nèi)，該國(guó)的匯率在一定時(shí)期內(nèi)被低估。也就是說在這段時(shí)間內(nèi)該國(guó)貨幣的實(shí)際匯率相對(duì)于穩(wěn)態(tài)時(shí)是偏低的，凈出口大幅增加，幅度超過6%。由于國(guó)民將一部分資源用于降低外債，該國(guó)的消費(fèi)、投資、就業(yè)均向下波動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。資本利用率上升，表現(xiàn)出逆周期性。隨著國(guó)際貿(mào)易沖擊的影響逐漸消失，經(jīng)濟(jì)開始回暖，高漲的國(guó)內(nèi)需求使包括外債在內(nèi)的幾乎所有主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量都回歸到了比穩(wěn)態(tài)值更高的水平，并且這種“繁榮”現(xiàn)象會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。

六.結(jié)論以及啟示

本文構(gòu)建了引入資本利用率和國(guó)際貿(mào)易沖擊的開放經(jīng)濟(jì)三部門RBC模型，探討在技術(shù)沖擊、財(cái)政沖擊和國(guó)際貿(mào)易沖擊這三種外生不確定性沖擊下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)運(yùn)動(dòng)方式與周期特征，并得到了以下結(jié)論：

（1）全要素生產(chǎn)率的負(fù)向沖擊與財(cái)政支出的正向沖擊均會(huì)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利效應(yīng)。資本利用率在不利技術(shù)沖擊影響下是順周期的;而在財(cái)政支出的不利沖擊下是逆周期的。

（2）國(guó)際貿(mào)易的不確定性對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)復(fù)雜。在國(guó)際環(huán)境中，關(guān)于一國(guó)的不利消息將會(huì)推動(dòng)該國(guó)貨幣貶值，而這將使該國(guó)貿(mào)易余額增加。但不利沖擊的影響同時(shí)也會(huì)使國(guó)內(nèi)的產(chǎn)出、消費(fèi)、就業(yè)、投資和外債水平下降。

（3）隨著國(guó)際貿(mào)易不利影響的逐漸消失，國(guó)內(nèi)高漲的需求會(huì)將各宏觀經(jīng)濟(jì)變量推高至高于穩(wěn)態(tài)的水平上，經(jīng)濟(jì)迎來一段“繁榮期”。

而這些理論結(jié)論也具有一定現(xiàn)實(shí)意義和政策啟示：

（1）新冠疫情下，衛(wèi)生安全、運(yùn)輸?shù)确矫娴闹T多不便，以及嚴(yán)格的管控措施導(dǎo)致生產(chǎn)率的下降，經(jīng)濟(jì)在短期負(fù)向波動(dòng)，廠房設(shè)備大量閑置。不過這些都是經(jīng)濟(jì)對(duì)外部環(huán)境變化的“最優(yōu)反應(yīng)”。中國(guó)應(yīng)維持在防疫抗疫上的力度，保持通暢的信息公開渠道，使國(guó)民進(jìn)一步建立起戰(zhàn)勝疫情的信心，讓廠商和投資者能對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)形成盡量正確的預(yù)期。

（2）防疫抗疫工作本身會(huì)給中國(guó)財(cái)政帶來一定壓力，中國(guó)財(cái)政部表示截止至2020年3月，各級(jí)財(cái)政安排了1100多億元用于疫情防控，實(shí)際使用714.3億元，尚有390多億元正在繼續(xù)使用。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的萎縮也使得財(cái)政收入有所下降。不過就算承受財(cái)政壓力的情況下，政府仍應(yīng)采取一定的減稅和轉(zhuǎn)移支付政策，緩解疫情期間財(cái)政支出造成的擠出效應(yīng)。保證廣大勞動(dòng)者和企業(yè)度過艱苦的時(shí)期，是經(jīng)濟(jì)能在疫情結(jié)束后實(shí)現(xiàn)有力復(fù)蘇的基礎(chǔ)條件。

（3）全球范圍的新冠疫情嚴(yán)重影響了國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)，人民幣也因疫情原因有所貶值，而貿(mào)易余額以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也和模型所預(yù)測(cè)的變動(dòng)方向相同。2020年5月，中國(guó)的月度貨物貿(mào)易順差達(dá)到629.3億美元，創(chuàng)下單月歷史最高。出口總體保持穩(wěn)定，受疫情沖擊而下降的部分國(guó)際需求被防疫用品需求填補(bǔ)，而進(jìn)口額則大幅下降。根據(jù)模型給出的預(yù)測(cè)，應(yīng)該意識(shí)到這樣的貿(mào)易盈余只是沖擊下的暫時(shí)現(xiàn)象，而國(guó)內(nèi)需求處于相對(duì)萎縮的狀態(tài)。因此，經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)將重心放在拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求上。此外，中國(guó)也應(yīng)該對(duì)沖擊影響逐漸消失后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做好準(zhǔn)備，積極推進(jìn)供給側(cè)改革，令我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能更好地應(yīng)對(duì)可能會(huì)到來的“報(bào)復(fù)式反彈”。

注 釋

[1] 原文引自Martín Uribe and Stephanie Schmitt-Grohé.Open Economy Macroecono-mics. Prince-ton University Press.April 2017.

[2] 中國(guó)在改革開放后長(zhǎng)期保有貿(mào)易盈余并因此積累了大量外匯，是世界第三大債權(quán)國(guó)，因而用于模擬中國(guó)經(jīng)濟(jì)的模型在穩(wěn)態(tài)時(shí)擁有凈外債是值得質(zhì)疑并需要解釋的。不過由于RBC模型本身的設(shè)置問題，這種情況似乎無法避免，故在此忽略這一問題。

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作者簡(jiǎn)介：吳珙陽，男，漢族，北京市昌平區(qū)人，在讀碩士生，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理研究院，研究方向：金融學(xué)

俞躚，女，漢，浙江省湖州市，在讀碩士生，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理研究院，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)