裴丹妮

目前，我國快遞業(yè)存在以圓通公司為代表的加盟模式和以順豐公司為代表的直營模式這兩種經(jīng)營模式，加盟模式由于是輕資產(chǎn)，投資回報快、易快速擴(kuò)張等優(yōu)勢成為我國快遞行業(yè)的主力軍，但同樣存在加盟商自主定價，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等弊端。直營模式經(jīng)營的順豐則主要以商務(wù)快遞和中高端電商快遞為主要利潤來源，在能夠保證全公司服務(wù)質(zhì)量、安全質(zhì)量的情況下，做到員工管理效率提升，用戶體驗極佳等效果，樹立了良好的公司形象和用戶口碑，并擁有完善的物流體系和信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，使之朝著良好的方向發(fā)展。除此之外，順豐采取差異化戰(zhàn)略，將目標(biāo)客戶群體定位為中高端客戶，在發(fā)貨速度、配送頻率、時間效率上優(yōu)于其他快遞企業(yè)，并運用現(xiàn)代高科技信息技術(shù)合理分配資源，給客戶帶來極佳的用戶體驗，為其贏得大批忠誠客戶。

一、順豐控股簡介

順豐控股集團(tuán)于2017年2月在深圳證券交易所上市（代碼為：002352），該公司一直采用直營模式進(jìn)行管理，經(jīng)過十幾年的努力成為了快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司不斷加大研發(fā)力度，提升員工的道德素養(yǎng)、業(yè)務(wù)能力與服務(wù)意識，以高速度、優(yōu)服務(wù)提升競爭能力。

1.優(yōu)點：①速度快。不論是同城郵寄還是跨地區(qū)郵寄，順豐比其他企業(yè)快約20%，順豐還建立了自己的航空運輸公司，無論從配貨還是運輸，都是相當(dāng)快速，因此，是速度成就了順豐。②直營模式更為靈活，便于管理。順豐快遞服務(wù)質(zhì)量極高，針對重要客戶派遣專人服務(wù)，極大增加了客戶滿意度。

2.缺點：①高學(xué)歷人才缺乏，從業(yè)人員大多為初高中以下學(xué)歷，素質(zhì)普遍較低，這對于企業(yè)未來的發(fā)展、投資決策、市場調(diào)研等有很大的影響。行業(yè)技術(shù)含量低，容易進(jìn)入，致使快遞行業(yè)很不規(guī)范，政策松散造成管理松散，失信違規(guī)等事情時有發(fā)生，這大大影響了企業(yè)的聲譽(yù)。②順豐相對于其他快遞公司來說，價格偏高，這可能會導(dǎo)致部分客戶流失。加上快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋率不足，尤其是一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，比如新疆西藏等不發(fā)達(dá)地區(qū)，相應(yīng)的快遞網(wǎng)絡(luò)點不是很多，還需進(jìn)一步完善。

二、杜邦分析法

杜邦分析法展現(xiàn)的是企業(yè)盈利能力、運營能力和資本結(jié)構(gòu)等對凈資產(chǎn)收益率的影響。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)是ROE的影響因素。

銷售凈利率是衡量了企業(yè)在一定時期內(nèi)銷售收入獲取的能力，即為盈利能力。銷售凈利率與凈利潤和銷售收入相關(guān)，因此提高銷售收入、降低成本費用是提升銷售凈利率的主要方法，它與企業(yè)的定價策略、成本控制有關(guān)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，能夠判斷一家公司的經(jīng)營能力。周轉(zhuǎn)率越大，說明對資產(chǎn)的利用效率越高，資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度也就越快，企業(yè)的銷售能力也就越強(qiáng)。要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，一方面要擴(kuò)大銷售收入，另一方面還應(yīng)該合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)行業(yè)狀況、具體情況來對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加以分析，充分了解企業(yè)的運營能力，通過多種方式加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)提升利潤。

權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度與償債能力，反映企業(yè)財務(wù)杠桿的大小。權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小，財務(wù)杠桿越大。權(quán)益乘數(shù)給企業(yè)帶來較大的杠桿利益的同時，也給企業(yè)帶來了較大的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)在杠桿收益與財務(wù)風(fēng)險之間權(quán)衡，適度負(fù)債經(jīng)營，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，選擇最佳權(quán)益乘數(shù)。

三、杜邦分析法在順豐控股財務(wù)分析中的應(yīng)用

順豐控股在2016年，銷售凈利率為7.24%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.46，權(quán)益乘數(shù)為2.15，ROE（凈資產(chǎn)收益率）為22.73%。2017年，銷售凈利率為6.67%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.35，權(quán)益乘數(shù)為1.86，ROE為16.75%。2018年，銷售凈利率為4.91%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.37，權(quán)益乘數(shù)為1.94，ROE為13.05%。

公式：凈資產(chǎn)收益率= 營業(yè)凈利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)。

1. 2016年：ROE=7.24%*1.46*2.15=22.73%;

2017年：ROE=6.67%*1.35*1.86=16.75%;

2016年與2017年ROE的差異=16.75%-22.73%=-5.98%。

①銷售凈利率變動對ROE的影響=6.67%*1.46*2.15-7.24%*1.46*2.15=-1.79%;②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對ROE的影響=6.67%*1.35*2.15-6.67%*1.46*2.15=-1.58%;③權(quán)益乘數(shù)變動對ROE的影響=6.67%*1.35*1.86-6.67%*1.35*2.15=-2.61%。結(jié)論：三個影響因素對ROE的影響能力從強(qiáng)到弱為：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2. 2017年，權(quán)益乘數(shù)變動對ROE的影響最大，主要原因：①權(quán)益乘數(shù)下降，表明該公司降低了負(fù)債水平，減少了財務(wù)杠桿的使用，因而降低了資產(chǎn)負(fù)債率，公司基于穩(wěn)健經(jīng)營來對其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，從而有效控制財務(wù)風(fēng)險。②據(jù)數(shù)據(jù)表明，德邦、韻達(dá)等快遞企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)總體下降。這體現(xiàn)了在大范圍內(nèi)，杠桿率總體下滑，這主要是因為各快遞公司利用留存收益和融資降低杠桿。③順豐控股在2017年，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。這是因為順豐控股通過資本上市造成的，由此公司大幅度增加了企業(yè)所有者權(quán)益，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生改變，由原來負(fù)債獲取資產(chǎn)的方式變更為所有者權(quán)益獲取，較未上市前，企業(yè)的財務(wù)更具穩(wěn)健。與此同時，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)下降主要有兩方面原因，一方面是由于企業(yè)資產(chǎn)大幅增加引起的資產(chǎn)負(fù)債率的下降;另一方面是順豐控股在 2017年借殼上市前后企業(yè)通過融資的方式進(jìn)一步增加了企業(yè)的資產(chǎn)。

3. 2017年：ROE=6.67%*1.35*1.86=16.75%;

2018年：ROE=4.91%*1.37*1.94=13.05%;

2017年與2018年ROE的差異=13.05%-16.75%=-3.7%。

①銷售凈利率變動對ROE的影響=4.91%*1.35*1.86-6.67%*1.35*1.86=-4.42%;②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對ROE的影響=4.91%*1.37*1.86-4.91%*1.35*1.86=0.18%;③權(quán)益乘數(shù)變動對ROE的影響=4.91%*1.37*1.94-4.91%*1.37*1.86=0.54%。結(jié)論：三個影響因素對ROE的影響能力從強(qiáng)到弱為：銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

4. 2018年，銷售凈利率變動對ROE的影響最大，主要原因：①我國電商的強(qiáng)勁發(fā)展，使大批快遞公司興起，順豐的市場競爭力減弱，業(yè)務(wù)量逐漸減少。由于網(wǎng)購市場活躍致使各大快遞公司趁勢而起，市場競爭力的加大，使得順豐快遞的市場占有份額大大減少，再加上順豐快遞相比于其他快遞存在價格高等因素導(dǎo)致順豐的發(fā)展前景更加窘迫，順豐快遞的收件量和發(fā)件量也受到巨大沖擊。因此，順豐快遞的銷售凈利率在近三年呈現(xiàn)下降趨勢。②快遞企業(yè)集體上市，競爭愈發(fā)激烈。在資金充足的情況下，很難保證價格戰(zhàn)不會再一次抬頭。而且加盟式快遞也正將大量資本開支投入到更快速、更高服務(wù)質(zhì)量的時效性快遞產(chǎn)品上，除快遞公司之外，京東也將其物流社會化，并以倉配一體化的模式縮短貨物到達(dá)時間，這樣即使順豐原本無可撼動的快速高效物流也面臨著競爭。③成本費用持續(xù)上行。消費升級、人口結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料提價、房地產(chǎn)價格上漲等一系列因素直接提高快遞企業(yè)的運營成本，尤其是人工和租金，近幾年來上漲尤為明顯。公司的營業(yè)成本、期間費用大幅度提升導(dǎo)致銷售凈利率下降，2018年順豐控股公司新開了多個網(wǎng)點，租金費與物業(yè)管理費、員工費等費用導(dǎo)致成本上升。其次，公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用不斷增加，致使利潤降低。為了提升市場份額，獲取客戶資源，加大品牌推廣力度，或在畢業(yè)季或節(jié)日加大減價力度致使銷售費用增加，公司加強(qiáng)資金管理，加大財務(wù)資金投入導(dǎo)致財務(wù)費用增加。

四、建議

1.完善信息化建設(shè)，利用智能化設(shè)施建設(shè)增加靈活性，降低各種成本費用。與大企業(yè)開展合作，優(yōu)勢互補(bǔ)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，加快資源整合，協(xié)力發(fā)展，取得共贏。

2.責(zé)任分工，加大人才培養(yǎng)力度，建立員工保障體系，增強(qiáng)員工素質(zhì)，提升客戶滿意度與忠誠度。實現(xiàn)多元化經(jīng)營，采用特色服務(wù)，開拓領(lǐng)域，可開展生鮮食品，冷鏈運輸藥品等特色業(yè)務(wù)，拓寬盈利渠道。

3.合理利用負(fù)債，降低資本成本，適當(dāng)利用財務(wù)杠桿，提升企業(yè)盈利水平。強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)意識，分析企業(yè)的財務(wù)狀況與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立一個完善系統(tǒng)的考核體系，積極采取針對性措施來強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險管理水平。

（作者單位：新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）