申韜　蒙飄飄

摘 要：隨著世界經(jīng)濟(jì)合作越來越密切，作為經(jīng)濟(jì)合作的重要組成部分，金融合作一直以來都是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。系統(tǒng)梳理國內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融合作內(nèi)涵、基礎(chǔ)理論、金融合作動(dòng)因、金融合作面臨的挑戰(zhàn)、金融合作程度衡量等一系問題的現(xiàn)有研究成果，對(duì)在世界經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中進(jìn)一步推進(jìn)金融合作具有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：金融合作;動(dòng)因;挑戰(zhàn);測(cè)度

doi：10.3969/j.issn.1009-0339.2020.02.017

[中圖分類號(hào)]F831;F821 ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A ?[文章編號(hào)]1009-0339（2020）02-0096-06

一、引言

近幾十年來，經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為國際關(guān)系的主流并將繼續(xù)深化世界各國與各地區(qū)的交織關(guān)系。在相互依賴的世界體系中，一個(gè)國家或地區(qū)發(fā)展方式的變化必然會(huì)對(duì)其他國家或地區(qū)產(chǎn)生影響。越來越多的國家積極與鄰國建立穩(wěn)定的關(guān)系，以解決緊迫的區(qū)域性問題、降低區(qū)域間貿(mào)易和投資成本、獲取區(qū)域合作效益，形成區(qū)域化。區(qū)域化是全球秩序發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，其目標(biāo)主要是解決緊迫的地區(qū)問題，實(shí)現(xiàn)參與者的共同愿望以及尋求整個(gè)地區(qū)的公平、互利和可持續(xù)發(fā)展。

“ASEAN+3”、金磚國家合作和“一帶一路”倡議等越來越多經(jīng)濟(jì)、金融合作協(xié)議的提出和施行，有效推動(dòng)了區(qū)域金融合作的發(fā)展。金融合作的內(nèi)涵、動(dòng)因和面臨的挑戰(zhàn)一直是國內(nèi)外研究的熱點(diǎn)。同時(shí)，測(cè)度金融合作程度、把握金融合作進(jìn)程和效果對(duì)推進(jìn)金融合作具有重要作用。本文通過系統(tǒng)梳理金融合作的內(nèi)涵及基礎(chǔ)理論、動(dòng)因、面臨的挑戰(zhàn)以及金融合作程度測(cè)量方法，以為金融合作領(lǐng)域研究提供借鑒參考。

二、金融合作的內(nèi)涵及基礎(chǔ)理論研究

（一）金融合作的內(nèi)涵

金融合作有廣義和狹義之分。狹義的金融合作特指金融貨幣合作，主要包括國家間或區(qū)域內(nèi)為維持匯率穩(wěn)定、充分發(fā)揮匯率在經(jīng)濟(jì)增長中的作用而展開的金融貨幣領(lǐng)域的合作。更多學(xué)者從廣義的金融合作視角展開討論。喻旭蘭（2007）認(rèn)為，金融合作范圍廣泛，包括政策對(duì)話、區(qū)域性最后貸款人機(jī)制、匯率政策合作和共同貨幣區(qū)四個(gè)層次[1]。隨著各種金融合作組織的形成和發(fā)展，有關(guān)研究對(duì)金融合作賦予更豐富的內(nèi)涵。Arner（2008）指出，金融合作應(yīng)包含流動(dòng)性供應(yīng)、共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和監(jiān)管跨國金融機(jī)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)合作與協(xié)調(diào)、宏觀經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)和金融穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立和監(jiān)控、自由化便利化和爭端解決等因素[2]。張瀅提出金融合作是以防范金融風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效益和貿(mào)易利益為主要目標(biāo)而采取的跨區(qū)域的相互協(xié)調(diào)的金融政策和互惠互利的金融行為[3]。保建云（2019）認(rèn)為，“一帶一路”金融合作是指沿線國家對(duì)資金融通、跨國投資、金融風(fēng)險(xiǎn)方法與市場(chǎng)監(jiān)管、匯率制度和貨幣政策協(xié)調(diào)等方面協(xié)調(diào)配合的行為或機(jī)制[4]。綜上可以看出，廣義的金融合作是包含貨幣合作、危機(jī)防范、金融監(jiān)管合作、宏觀政策協(xié)調(diào)、增進(jìn)投資和貿(mào)易效益在內(nèi)的更廣泛意義上的合作。

（二）金融合作的相關(guān)理論

金融合作的理論依據(jù)包括傳統(tǒng)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論、發(fā)展的最優(yōu)貨幣區(qū)理論以及消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論。最優(yōu)貨幣區(qū)（The Optimum Currency Areas，OCA）理論最早由Mundell（1961）提出，他認(rèn)為外部失衡時(shí)勞動(dòng)和資本等生產(chǎn)要素的流動(dòng)可解決國際收支不平衡，不需要浮動(dòng)匯率制度來保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因此將生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。此后，Mckinnon（1963）以經(jīng)濟(jì)開放度作為建立最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)開放度越高，商品價(jià)格的變化可抵消匯率的變動(dòng)，匯率對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用越小，適合組建共同貨幣區(qū)。Kenen（1969）提出產(chǎn)品多樣化程度標(biāo)準(zhǔn)，出口產(chǎn)品的多樣化程度越高，單種產(chǎn)品的需求變動(dòng)對(duì)出口國的沖擊越小，多個(gè)產(chǎn)品多樣化程度高的國家聯(lián)合組成最優(yōu)貨幣區(qū)，相互交叉的進(jìn)出口需求可以平緩國際貿(mào)易的波動(dòng)。Ingram（1973）指出國際金融市場(chǎng)高度一體化的情況下，國際收支失衡時(shí)導(dǎo)致的利率小幅變動(dòng)會(huì)引起資本大規(guī)模流動(dòng)從而使國際收支重新實(shí)現(xiàn)均衡，不必采用浮動(dòng)匯率制度進(jìn)行調(diào)節(jié)，因此主張金融市場(chǎng)一體化標(biāo)準(zhǔn)。Grubel（1970）、Fleming（1971）從通貨膨脹相似性角度，認(rèn)為各國通貨膨脹率的差距通過影響利率、匯率從而影響國際收支平衡，國家間具有趨于一致的通貨膨脹率，建立共同貨幣區(qū)可以避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

以上傳統(tǒng)的最優(yōu)貨幣理論，主張以單一的標(biāo)準(zhǔn)衡量金融是否應(yīng)該建立最優(yōu)貨幣區(qū)，但不少學(xué)者認(rèn)為單一的衡量標(biāo)準(zhǔn)過于籠統(tǒng)且難以量化。20世紀(jì)90年代歐元區(qū)的發(fā)展引起眾多學(xué)者對(duì)貨幣區(qū)理論的關(guān)注，該理論獲得快速發(fā)展和完善，發(fā)展的最優(yōu)貨幣區(qū)理論包括以Krugman & Venables（1990）GG-LL模型為代表的成本——收益分析模型、Bayoumi & Eichengreen（1996）提出的最優(yōu)貨幣區(qū)指數(shù)法和Frankel & Rose（1997）的最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性問題。

消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論是金融合作的另一相關(guān)理論。消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論指通過在國際市場(chǎng)上借貸和投資分散風(fēng)險(xiǎn)，使一個(gè)國家的消費(fèi)不受其產(chǎn)出波動(dòng)的影響，金融一體化程度越高，本國消費(fèi)與產(chǎn)出的相關(guān)性越低，消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度越高。消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型最早由Asdrubali & Yosha （1996） 開創(chuàng)性運(yùn)用方差分解法衡量美國50個(gè)州間的消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)情況。隨后 Arreaza （1998）、Balli（2007）等人使用類似方法分析歐盟和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國際間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)渠道。國內(nèi)學(xué)者鄭海青（2008）借鑒該方法研究東亞經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度及東亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)完全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的潛在福利收益[5]，后續(xù)許多學(xué)者都在消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的理論基礎(chǔ)上分析國際金融合作問題。

三、金融合作動(dòng)因和面臨挑戰(zhàn)的相關(guān)研究

（一）金融合作的動(dòng)因

在“ASEAN+3”、金磚國家合作和“一帶一路”倡議等國際合作中金融合作不斷推進(jìn)的背景下，學(xué)術(shù)界對(duì)金融合作動(dòng)因的認(rèn)識(shí)不斷深化。前期的研究主張金融危機(jī)推動(dòng)金融合作發(fā)展，Wang（2004）認(rèn)為亞洲金融危機(jī)為東亞改革和加強(qiáng)國內(nèi)的金融體系提供強(qiáng)大動(dòng)力[6]，建立強(qiáng)大的金融合作機(jī)構(gòu)可以預(yù)防和管理區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)充國際貨幣基金組織在全球框架中的作用。隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融合作不斷推進(jìn)，金融合作的動(dòng)因研究開始向多樣化轉(zhuǎn)變。對(duì)于貨幣合作已有較大進(jìn)展，但仍不具備建立貨幣區(qū)能力的國家間金融合作，應(yīng)當(dāng)將危機(jī)預(yù)防目標(biāo)轉(zhuǎn)換成促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展[7]。張彬、胡曉珊（2018）回顧我國對(duì)外金融合作，發(fā)現(xiàn)我國對(duì)外金融合作由危機(jī)驅(qū)動(dòng)向經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，區(qū)域金融合作目標(biāo)也由防范金融危機(jī)的單目標(biāo)向人民幣國際化和防范金融危機(jī)的雙重目標(biāo)轉(zhuǎn)變，中國對(duì)外金融合作目標(biāo)還包括謀求穩(wěn)定的區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境和提高金融資源的利用效率[8]。

分析以上的研究成果發(fā)現(xiàn)，區(qū)域內(nèi)或國家間的金融合作動(dòng)因從單一化向多元化轉(zhuǎn)變，由最初的區(qū)域合作共同防范、應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、提高金融資源利用效率和增強(qiáng)區(qū)域國家在全球的金融話語權(quán)等綜合性目標(biāo)。

（二）金融合作中面臨挑戰(zhàn)

對(duì)于金融合作中存在的挑戰(zhàn)，Wang（2004）強(qiáng)調(diào)政治合作意愿的重要性，無論貨幣聯(lián)盟能帶來何種經(jīng)濟(jì)利益，若各國不愿在政治上合作，這些利益在近期難以實(shí)現(xiàn)[6]。Bath（2016）指出“一帶一路”沿線國家地理位置鄰近，歷史和文化上有相同之處，但在國家規(guī)模、發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政府機(jī)制方面存在較大差異，金融合作挑戰(zhàn)重重[9]。Jung（2008）認(rèn)為亞洲存在經(jīng)濟(jì)合作渠道和領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)多元化的現(xiàn)象，影響經(jīng)濟(jì)金融合作效率，另外，亞洲金融合作缺乏以最小的政治和經(jīng)濟(jì)代價(jià)達(dá)成合作共識(shí)的長期目標(biāo)，使區(qū)域內(nèi)國家推動(dòng)金融合作的動(dòng)力不強(qiáng)。國內(nèi)學(xué)者玉素甫·阿布來提、瑪依拉（2015）研究我國與哈薩克斯坦金融合作問題時(shí)就提出，雙邊合作存在合作協(xié)議約束力不強(qiáng)導(dǎo)致金融合作效率不高，區(qū)域內(nèi)多種經(jīng)濟(jì)組織并存減弱了區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作的基礎(chǔ)。朱興龍（2017）指出金融國際合作的層次和規(guī)模處于初級(jí)階段、經(jīng)濟(jì)政治發(fā)展水平不同導(dǎo)致國家訴求存在較大差異、大國利益博弈等對(duì)“一帶一路”倡議的影響不容忽視[10]。此外，政治互信問題、金融合作缺乏約束力、合作訴求差異都是阻礙金融合作發(fā)展推進(jìn)的因素。

四、金融合作程度衡量的相關(guān)研究

（一）定性描述

定性描述指根據(jù)金融合作的合作范圍、參與主體數(shù)量，合作項(xiàng)目規(guī)模等分析判定金融合作程度。劉文翠、蔣剛林（2014）指出中國東盟國家中央銀行間合作大多是基于東盟“10 + 3”框架而建立的區(qū)域監(jiān)督機(jī)制、雙邊貨幣互換、東亞外匯儲(chǔ)備庫等制度安排和結(jié)算體系進(jìn)行[11]。蘇麗娟、晉藝波（2016）總結(jié)中國與中亞五國的金融合作現(xiàn)狀，金融合作主要從雙邊本幣結(jié)算和互換、直接匯率的形成、雙邊及多邊合作實(shí)踐、金融監(jiān)管合作等方面開展，側(cè)重銀行業(yè)合作，保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)等領(lǐng)域的合作仍屬空白，金融合作處于初級(jí)階段。朱興龍（2017）發(fā)現(xiàn)中國與“一帶一路”沿線國家的互設(shè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少、且金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)容單一，國際合作的層次和規(guī)模還處于初級(jí)階段[10]。

采用定性描述的方法來衡量金融合作穩(wěn)定性，根據(jù)國家間簽訂的金融合作協(xié)議以及互設(shè)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量及業(yè)務(wù)規(guī)模評(píng)價(jià)金融合作程度的衡量方法直觀簡略、考察的金融合作的領(lǐng)域較為單一，但各個(gè)金融合作區(qū)域間的合作程度難以比較。

（二）定量衡量

1.多個(gè)指標(biāo)合成法。針對(duì)定性衡量方法的局限性，部分學(xué)者嘗試將多方面的金融合作狀況綜合成金融合作指標(biāo)量化分析。王劭佑、喬桂明（2012）研究海峽兩岸金融合作時(shí)，根據(jù)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的合作情況分別選取指標(biāo)并通過變異系數(shù)法確定權(quán)重合成綜合金融合作穩(wěn)定性指標(biāo)[12]。李紅權(quán)等（2018）從中國與“一帶一路”沿線國家金融合作的相關(guān)信息中篩選海外中資銀行數(shù)量、各國QFII被批準(zhǔn)的投資額度以及貨幣互換金額三個(gè)指標(biāo)采用分段計(jì)分法，綜合成金融合作指標(biāo)研究金融合作的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[13]。劉方、丁文麗（2020）采用事件賦值法與主成分分析法評(píng)價(jià)中國—東盟金融合作水平[14]。該方法將金融合作的相關(guān)信息合成綜合性的金融合作指標(biāo)，使不同時(shí)期或不同區(qū)域的金融合作程度具有可比性，但關(guān)于基礎(chǔ)信息的篩選仍具有主觀判斷成分。

2.金融一體化單一指標(biāo)法。金融一體化方法衡量金融合作程度包括基于價(jià)格的方法和基于數(shù)量的方法。以利率平價(jià)為基礎(chǔ)的衡量資本管制程度進(jìn)而衡量金融一體化程度。拋補(bǔ)利率平價(jià)（covered interest parity，CIP）理論指出，如果金融市場(chǎng)完全一體化，則國內(nèi)外金融資產(chǎn)是完全可替代的，即期和遠(yuǎn)期利率之差應(yīng)等于國內(nèi)外的金融資產(chǎn)利差。在沒有資本管制的情況下，套利行為導(dǎo)致國內(nèi)外利率差為零。因此，任何偏離CIP條件的利差即非零備兌利差都表明存在跨境資本流動(dòng)限制，可以采用利率平價(jià)理論衡量金融一體化程度。Rughoo & You（2013）采用利率平價(jià)指標(biāo)考察東南亞貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的全球一體化程度和區(qū)域金融一體化程度，發(fā)現(xiàn)亞洲金融市場(chǎng)的區(qū)域一體化程度高于亞洲與世界的一體化程度[15]。另外，還有學(xué)者通過股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)資產(chǎn)回報(bào)率的差異衡量金融一體化，如Bozkurt & Akman（2016）運(yùn)用面板數(shù)據(jù)引力模型對(duì)羅馬尼亞等24個(gè)歐盟成員國的股票收益率實(shí)證分析促進(jìn)金融一體化進(jìn)程的影響因素。

基于數(shù)量的金融一體化衡量方法，更多運(yùn)用儲(chǔ)蓄投資相關(guān)系數(shù)法。顏潔（2012）通過研究金融一體化程度為金融合作提供借鑒，采用Feldstein & Horioka（1990）提出的一國的儲(chǔ)蓄和投資相關(guān)性方法（F-H法）衡量粵港澳三地的金融一體化程度，實(shí)證結(jié)果表明，粵港澳三地的金融一體化程度有所提升，但與發(fā)達(dá)國家相比還有一定差距[16]。此外，Lane & Milesi-Ferretti（2003）采用外國存量資產(chǎn)和存量負(fù)債之和占GDP的比重（international financial intergration，IFI）衡量金融一體化程度，實(shí)證分析OECD國家1978—2001年金融一體化規(guī)模隨時(shí)間和國家變化的潛在原因。

3.金融一體化綜合指標(biāo)法。除采用單一的一體化衡量指標(biāo)外，還有學(xué)者將多個(gè)一體化指標(biāo)集合成綜合指標(biāo)，較為全面地考察地區(qū)內(nèi)或國家間的一體化程度。Konig & Ohr（2013）考慮歐盟成員國的異質(zhì)性，基于歐洲單一市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)趨同程度、周期性波動(dòng)的一致性以及對(duì)歐盟機(jī)構(gòu)的遵從性四個(gè)維度共25個(gè)指標(biāo)構(gòu)建綜合性歐盟指數(shù)，衡量各個(gè)歐盟成員國的歐洲一體化程度[17]。胡再勇（2007）采用主成分分析法將匯率波動(dòng)率、人均消費(fèi)增長率的相關(guān)度、未拋補(bǔ)的利率平價(jià)偏差、雙邊貿(mào)易強(qiáng)度、利率相關(guān)度五個(gè)指標(biāo)處理成一個(gè)綜合指標(biāo)衡量中國、日本、韓國以及中國香港、中國臺(tái)灣任意兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間金融一體化的程度[18]。

4.消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)分析法。林曉凱、鐘敬欣（2013）采用消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型研究粵港區(qū)域金融合作程度，得出粵港兩地約41%的GDP沖擊可以通過兩地金融市場(chǎng)進(jìn)行平滑。劉文翠、蔣剛林（2014）根據(jù)消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型采用中國和九個(gè)東盟國家的人均政府購買、人均GDP、人均GNP以及人均消費(fèi)四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)中國—東盟區(qū)域GDP方差中54%的消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)通過金融合作得以分散[11]。周程（2015）實(shí)證研究1970—2010年東亞金融合作對(duì)區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)間消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度的影響，東亞金融合作深化促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)[19]。

綜合以上分析，金融合作程度的衡量方法歸納見表1，在不同理論基礎(chǔ)上選擇特定指標(biāo)進(jìn)行量化分析。比較定性描述和定量衡量分析方法，定性描述直接比較具體金融合作項(xiàng)目情況，可捕捉更多異質(zhì)性信息。但由于定性衡量直接以具體金融合作內(nèi)容為基礎(chǔ)，依據(jù)學(xué)者經(jīng)驗(yàn)判斷金融合作程度，不同的金融合作間難以比較。與此相反，定量衡量法依據(jù)可反映金融合作程度的指標(biāo)量化分析金融合作程度，有利于比較金融合作程度的動(dòng)態(tài)變化和不同合作區(qū)域間的金融合作情況。另外，從指標(biāo)代表含義劃分，可分為直接衡量法和間接衡量法。直接衡量法基于金融合作具體內(nèi)容，如簽訂本幣結(jié)算、貨幣互換協(xié)議情況和經(jīng)濟(jì)體間金融機(jī)構(gòu)合作情況等，可充分概括金融合作具體發(fā)展進(jìn)程，多運(yùn)用于衡量初級(jí)階段的金融合作。由于金融合作可提升國家間資本市場(chǎng)價(jià)格趨同性和消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)水平等，間接衡量法從金融合作結(jié)果入手測(cè)量金融合作程度，避免人為選取指標(biāo)的主觀性，涵蓋更全面的金融合作信息。

指標(biāo)合成方法以金融合作相關(guān)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，合成金融合作程度綜合指標(biāo)，更貼近于金融合作實(shí)際情況。但在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)選取上缺乏客觀的依據(jù)或公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。金融一體化單一指標(biāo)以一價(jià)定律或儲(chǔ)蓄投資率相關(guān)理論為基礎(chǔ)，具有理論支撐，但對(duì)于利率市場(chǎng)化程度較低或資本市場(chǎng)成熟度不高的經(jīng)濟(jì)體適用性不強(qiáng)。此外，投資——儲(chǔ)蓄率相關(guān)法需考慮各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)蓄偏好的影響。金融一體化綜合指標(biāo)考慮的指標(biāo)更多，覆蓋的信息更全面，適用于衡量合作程度較高的金融合作。運(yùn)用消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度間接衡量金融合作程度的方法，金融合作程度提高，理論上可提高國際消費(fèi)分擔(dān)水平，對(duì)于金融合作初期或合作深入期都適用。但由于消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)水平受經(jīng)濟(jì)體自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融業(yè)發(fā)展水平等多方面因素的影響，消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)水平的變化與金融合作的關(guān)系研究還存在一定爭議。

五、研究啟示

（一）金融合作研究應(yīng)注重分析不同參與主體的差異性

金融合作動(dòng)因有防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、提高金融資源利用效率和增強(qiáng)區(qū)域國家在全球的金融話語權(quán)等，但由于參與主體的差異性，不同金融合作組織開展金融合作的動(dòng)因側(cè)重有所不同。同時(shí)，參與主體的差異性還會(huì)導(dǎo)致金融合作發(fā)展過程中面臨不同的挑戰(zhàn)，應(yīng)從不同參與主體的具體情況出發(fā)制定共同的金融合作目標(biāo)及合作機(jī)制，推動(dòng)金融合作的達(dá)成和發(fā)展。

（二）金融合作研究應(yīng)更關(guān)注于我國金融合作初級(jí)階段的實(shí)際情況

貨幣一體化是金融合作的最高層次，在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快和復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)等背景下，中國與其他國家和地區(qū)的金融合作應(yīng)包括貨幣合作、危機(jī)防范、金融監(jiān)管合作、宏觀政策協(xié)調(diào)等在內(nèi)的更廣泛意義上的合作，但現(xiàn)階段合作層次仍處于貨幣互換、貨幣結(jié)算以及互設(shè)金融分支機(jī)構(gòu)等較初級(jí)階段，數(shù)據(jù)的可得性和代表性影響金融合作程度的量化分析。因此，現(xiàn)有的金融合作研究除應(yīng)借鑒最優(yōu)貨幣區(qū)以及金融一體化的理論之外，更注重結(jié)合金融合作初級(jí)階段的各種實(shí)際因素。

（三）關(guān)注金融合作測(cè)量方法的規(guī)范性和適用性

采用直接測(cè)量金融合作程度的方法，測(cè)度指標(biāo)的選擇目前學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，采用不同的測(cè)度指標(biāo)構(gòu)建的金融合作程度綜合指標(biāo)間缺乏可比性。因此，未來研究形成一個(gè)較為規(guī)范的統(tǒng)一測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)有較大的現(xiàn)實(shí)意義。采用金融一體化測(cè)量方法測(cè)量金融合作程度之前，應(yīng)注重檢驗(yàn)金融一體化程度的變化是否由金融合作發(fā)展引起。此外，還需充分考慮基于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)收益相關(guān)程度以及拋補(bǔ)利率平價(jià)指標(biāo)的測(cè)量方法在金融市場(chǎng)發(fā)展水平不高國家的適用性問題。與此類似，應(yīng)優(yōu)先考慮消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)水平與金融合作是否存在因果關(guān)系，若具體的金融合作發(fā)展與消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)水平并無顯著的相關(guān)性時(shí)，運(yùn)用消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型衡量金融合作程度可能會(huì)出現(xiàn)較大的偏誤。

目前，金融合作程度的測(cè)量方法主要集中在運(yùn)用金融一體化測(cè)量方法和消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型兩種間接方法，對(duì)于金融合作程度測(cè)量方法的研究還處于探索階段，尚未形成統(tǒng)一、科學(xué)、合理的測(cè)度方法，現(xiàn)有測(cè)度指標(biāo)體系還有待進(jìn)一步完善。

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責(zé)任編輯：張淑瑛

收稿日期：2020-03-09

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（18XJY021）。

作者簡介：申韜，女，廣西大學(xué)商學(xué)院副院長、教授、博士，碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)閰^(qū)域金融理論與實(shí)踐、中國—東盟金融問題、信用經(jīng)濟(jì);蒙飄飄，女，廣西大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)閲H金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)。