周易 劉淑君

摘要：2019年以來(lái)，我國(guó)CPI出現(xiàn)持續(xù)上漲，尤其是以豬肉為代表的食品價(jià)格上漲最為明顯，CPI、核心CPI與PPI的走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大。分析結(jié)果表明，2019年的CPI上漲并非是物價(jià)水平的總體上漲，而是一種結(jié)構(gòu)性的上漲。世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)都將穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策的首要目標(biāo)，因此物價(jià)水平對(duì)于貨幣政策制定者將是一個(gè)非常重要的參考指標(biāo)。黨的十九大報(bào)告明確指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，宏觀經(jīng)濟(jì)不再局限于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文從實(shí)證角度分析CPI與商品零售價(jià)格指數(shù)、廣義貨幣供給量的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：CPI;多元回歸;影響因素

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2019年第三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（cH）同比上漲3.O%，自2016年以來(lái)首次突破3.O%。由于CPI與人們的日常生活息息相關(guān)，CPI的不斷攀升引起了人們的高度關(guān)注。特別是在2008年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在2019年第三季度同比增長(zhǎng)6.0%，GDP的同比放緩增長(zhǎng)與CPI的加速上漲使人們不得不考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)陷入“滯脹”。通過(guò)對(duì)比世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣政策目標(biāo)，不難發(fā)現(xiàn)各國(guó)央行都把穩(wěn)定物價(jià)放在首位，因而，分析我國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生的原因以及合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具選擇具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、通貨膨脹的特征與原因

（一）通貨膨脹的主要特征

在宏觀經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹通常指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一定時(shí)期內(nèi)總體價(jià)格水平持續(xù)地上升。圖1和圖2描繪了2015-2019年中國(guó)CPI與核心CPI的比較，如果單從整個(gè)CPI走勢(shì)來(lái)看，2019年CPI呈現(xiàn)出加速上升趨勢(shì)，但從核心CPI走勢(shì)來(lái)看，2019年核心CPI與CPI的走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離。因此，我們有理由相信2019年的物價(jià)并不是一次物價(jià)的全面上漲，而是一次結(jié)構(gòu)性上漲，其主要是由食品價(jià)格上漲所致，與傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹（即物價(jià)全面上漲）有所不同。圖3描繪了2015年1月-2019年9月CPI及其分項(xiàng)走勢(shì);圖4描繪了2015-2019年中國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PH）的走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)PPI從2017年開始一直都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明中國(guó)實(shí)體制造業(yè)下行壓力仍然很大。

（二）通貨膨脹的主要原因

1.凱恩斯主義認(rèn)為，引起通貨膨脹的主要原因是社會(huì)總供給與總需求的失衡，因此他把通貨膨脹的歸為三大類，即：需求拉升型通貨膨脹、成本推動(dòng)型通貨膨脹與結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。

2.貨幣主義學(xué)派把通貨膨脹看成是一種貨幣現(xiàn)象，其產(chǎn)生主要是貨幣超額供給的結(jié)果。現(xiàn)代貨幣主義代表人物弗里德曼認(rèn)為，“長(zhǎng)期持續(xù)的通貨膨脹始終而普遍地是由于貨幣數(shù)量的擴(kuò)大更快于總產(chǎn)量增大而產(chǎn)生的一種貨幣現(xiàn)象”。貨幣學(xué)派是從總量關(guān)系人手，從總需求及其相聯(lián)系貨幣擴(kuò)張角度解釋通貨膨脹成因，認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩是主要原因。理論上來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性過(guò)剩是貨幣的供應(yīng)量超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量。楊長(zhǎng)富認(rèn)為我國(guó)過(guò)剩的流動(dòng)性一部分轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)投資注入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以及產(chǎn)能對(duì)外釋放后順差的進(jìn)一步擴(kuò)大。易憲容教授指出，“中國(guó)的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，它先由兩大資產(chǎn)價(jià)格上漲，然后傳導(dǎo)到食品價(jià)格上漲并引致全面通貨膨脹。李體康和賀亞楠認(rèn)為貨幣供給對(duì)CPI具有顯著影響。

二、變量選擇及數(shù)據(jù)描述

（一）變量選擇

1.居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（cH Consumer Price IndeX）指在反映一定時(shí)期內(nèi)居民所消費(fèi)商品及服務(wù)項(xiàng)目的價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度。居民消費(fèi)價(jià)格水平的變動(dòng)率在一定程度上反映了通貨膨脹（或緊縮）的程度。通俗的講，CPI就是市場(chǎng)上的貨物價(jià)格增長(zhǎng)百分比。

2.零售物價(jià)指數(shù)（RPI Retail Price Index）是指反映一定時(shí)期內(nèi)商品零售價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù)。零售物價(jià)的調(diào)整變動(dòng)直接影響到城鄉(xiāng)居民的生活支出和國(guó)家的財(cái)政收入，影響居民購(gòu)買了和市場(chǎng)供需平衡，影響消費(fèi)與積累的比例。因此零售物價(jià)指數(shù)計(jì)算，可以從一個(gè)側(cè)面對(duì)上述經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行觀察和分析。商品零售價(jià)格作為影響CPI的一個(gè)重要因素，其價(jià)格的上漲必然導(dǎo)致CPI的上漲，故預(yù)測(cè)它與CPI成正相關(guān)。

3.廣義貨幣（M2），它指狹義貨幣（M1）與定期存款、儲(chǔ)蓄存款、其他存款、證券公司客戶保證金的總和。貨幣量的大量供給會(huì)使人民幣購(gòu)買力下降，從而影響到我國(guó)居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)的變化。故預(yù)測(cè)它與CPI成正相關(guān)。

（二）數(shù)據(jù)描述

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、零售物價(jià)指數(shù)、廣義貨幣均為同比增長(zhǎng)率。所有樣本數(shù)據(jù)均采用月數(shù)據(jù)，因?yàn)槲覈?guó)CPI每五年進(jìn)行一次基期輪換，2016年1月開始使用2015年作為新一輪的對(duì)比基期，故據(jù)跨度從2016年1月至2019年9月的CPI能更及時(shí)準(zhǔn)確反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的新變化和物價(jià)的實(shí)際變動(dòng)數(shù)。本文所用數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與Trading Economics的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

三、估計(jì)方程

四、模型檢驗(yàn)

由EViews結(jié)果可知該模型在經(jīng)濟(jì)意義上符合我們的預(yù)期，即CPI與RPI、M2成正相關(guān)，當(dāng)零售物價(jià)指數(shù)每上升一個(gè)百分點(diǎn)，居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)上升0.733227個(gè)百分點(diǎn);當(dāng)廣義貨幣供給量每上升一個(gè)百分點(diǎn)，居民價(jià)格消費(fèi)價(jià)格指數(shù)會(huì)上升0.126946個(gè)百分點(diǎn);擬合優(yōu)度為0.507512，擬合度剛好超過(guò)50%，擬合度不高主要原因是樣本數(shù)量不夠多以及月度數(shù)據(jù)波動(dòng)會(huì)更為劇烈;在5%的顯著性水平下解釋變量通過(guò)t檢驗(yàn);在5%的顯著性水平下該模型通過(guò)F檢。

（一）多重共線性檢驗(yàn)

解釋變量RPI與M2的相關(guān)系數(shù)為-0.658283，小于0.8，故不存在多重共線性。

（二）序列相關(guān)性檢驗(yàn)

由EViews可知回歸方程的DW=0.498834，方程的解釋變量的個(gè)數(shù)為2，N=45，查DW檢驗(yàn)表可知在5%的顯著水平下d1=1.430，du=1.615。DW=0.498834，取值在（0，1.430）之間，估模型存在一階自相關(guān)。對(duì)模型做廣義差分，修正自相關(guān)，修正后的方程為：

Y=0.004853+0.957451RPI+0.040411M2

（三）異方差性檢驗(yàn)

由EViews可知White統(tǒng)計(jì)量的概率值為0.0947大于顯著水平0.05，故接受同方差假設(shè)，該模型不存在異方差性。

五、討論與結(jié)論

零售物價(jià)指數(shù)對(duì)CPI影響較為顯著。零售物價(jià)指數(shù)為食品、飲料煙酒、服裝鞋帽、紡織品、等十六個(gè)大類。王志文認(rèn)為中國(guó)的CPI權(quán)重設(shè)置不合理尤其表現(xiàn)在低估了居住類的權(quán)重和高估了食品類的權(quán)重，從而導(dǎo)致了中國(guó)的CPI低估了物價(jià)上漲的幅度，國(guó)際慣例居住類的權(quán)重都是在30%以上。通過(guò)分析我們可以發(fā)現(xiàn)，整個(gè)2016-2019年，CPI明顯呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性上漲趨勢(shì)，表1CPI結(jié)構(gòu)性上漲特征表明，若以0.5%為臨界水平劃分物價(jià)上漲，2016-2019年的新基期中共存在10個(gè)月的全面物價(jià)上漲時(shí)期，占全部45個(gè)月的22%，若以1%為臨界水平劃分物價(jià)上漲，2016-2019年的新基期中共存在5個(gè)月的全面物價(jià)上漲時(shí)期，占全部45個(gè)月的11%。

CPI是判斷一個(gè)經(jīng)濟(jì)體是否過(guò)熱的重要指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的走向具有極大的指導(dǎo)意義，而在現(xiàn)實(shí)過(guò)程中如果只關(guān)注CPI，不去研究CPI上漲的深層次原因，容易出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的誤判。CPI的加速上漲固然會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響，但通貨膨脹的減少將會(huì)導(dǎo)致GDP的損失，一般來(lái)說(shuō)通貨膨脹減少一個(gè)百分點(diǎn)，GDP減少五個(gè)百分點(diǎn)。所以，在現(xiàn)實(shí)過(guò)程中應(yīng)關(guān)注CPI的穩(wěn)定而不是簡(jiǎn)單地上漲或是下降，在關(guān)注CPI時(shí)還應(yīng)結(jié)合核心CPI、PPI等更為細(xì)化的物價(jià)指標(biāo)去判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。最后，由于樣本區(qū)間的狹窄以及對(duì)各解釋變量滯后影響因素的忽略，回歸結(jié)果只能是一個(gè)基本的參考。