周易 劉淑君

摘要：2019年以來，我國CPI出現(xiàn)持續(xù)上漲，尤其是以豬肉為代表的食品價格上漲最為明顯，CPI、核心CPI與PPI的走勢出現(xiàn)明顯的背離，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大。分析結(jié)果表明，2019年的CPI上漲并非是物價水平的總體上漲，而是一種結(jié)構(gòu)性的上漲。世界主要經(jīng)濟(jì)大國都將穩(wěn)定物價作為貨幣政策的首要目標(biāo)，因此物價水平對于貨幣政策制定者將是一個非常重要的參考指標(biāo)。黨的十九大報告明確指出，我國經(jīng)濟(jì)增長由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，宏觀經(jīng)濟(jì)不再局限于經(jīng)濟(jì)增長。本文從實(shí)證角度分析CPI與商品零售價格指數(shù)、廣義貨幣供給量的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：CPI;多元回歸;影響因素

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2019年第三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，我國居民消費(fèi)價格指數(shù)（cH）同比上漲3.O%，自2016年以來首次突破3.O%。由于CPI與人們的日常生活息息相關(guān)，CPI的不斷攀升引起了人們的高度關(guān)注。特別是在2008年以后，中國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)出新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在2019年第三季度同比增長6.0%，GDP的同比放緩增長與CPI的加速上漲使人們不得不考慮我國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)陷入“滯脹”。通過對比世界主要經(jīng)濟(jì)大國的貨幣政策目標(biāo)，不難發(fā)現(xiàn)各國央行都把穩(wěn)定物價放在首位，因而，分析我國通貨膨脹產(chǎn)生的原因以及合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具選擇具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、通貨膨脹的特征與原因

（一）通貨膨脹的主要特征

在宏觀經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹通常指一個經(jīng)濟(jì)體在一定時期內(nèi)總體價格水平持續(xù)地上升。圖1和圖2描繪了2015-2019年中國CPI與核心CPI的比較，如果單從整個CPI走勢來看，2019年CPI呈現(xiàn)出加速上升趨勢，但從核心CPI走勢來看，2019年核心CPI與CPI的走勢出現(xiàn)明顯的背離。因此，我們有理由相信2019年的物價并不是一次物價的全面上漲，而是一次結(jié)構(gòu)性上漲，其主要是由食品價格上漲所致，與傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹（即物價全面上漲）有所不同。圖3描繪了2015年1月-2019年9月CPI及其分項(xiàng)走勢;圖4描繪了2015-2019年中國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PH）的走勢，不難發(fā)現(xiàn)PPI從2017年開始一直都呈現(xiàn)下降趨勢，說明中國實(shí)體制造業(yè)下行壓力仍然很大。

（二）通貨膨脹的主要原因

1.凱恩斯主義認(rèn)為，引起通貨膨脹的主要原因是社會總供給與總需求的失衡，因此他把通貨膨脹的歸為三大類，即：需求拉升型通貨膨脹、成本推動型通貨膨脹與結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。

2.貨幣主義學(xué)派把通貨膨脹看成是一種貨幣現(xiàn)象，其產(chǎn)生主要是貨幣超額供給的結(jié)果?，F(xiàn)代貨幣主義代表人物弗里德曼認(rèn)為，“長期持續(xù)的通貨膨脹始終而普遍地是由于貨幣數(shù)量的擴(kuò)大更快于總產(chǎn)量增大而產(chǎn)生的一種貨幣現(xiàn)象”。貨幣學(xué)派是從總量關(guān)系人手，從總需求及其相聯(lián)系貨幣擴(kuò)張角度解釋通貨膨脹成因，認(rèn)為流動性過剩是主要原因。理論上來說，流動性過剩是貨幣的供應(yīng)量超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求量。楊長富認(rèn)為我國過剩的流動性一部分轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)投資注入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流動性注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱以及產(chǎn)能對外釋放后順差的進(jìn)一步擴(kuò)大。易憲容教授指出，“中國的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，它先由兩大資產(chǎn)價格上漲，然后傳導(dǎo)到食品價格上漲并引致全面通貨膨脹。李體康和賀亞楠認(rèn)為貨幣供給對CPI具有顯著影響。

二、變量選擇及數(shù)據(jù)描述

（一）變量選擇

1.居民消費(fèi)價格指數(shù)（cH Consumer Price IndeX）指在反映一定時期內(nèi)居民所消費(fèi)商品及服務(wù)項(xiàng)目的價格水平變動趨勢和變動程度。居民消費(fèi)價格水平的變動率在一定程度上反映了通貨膨脹（或緊縮）的程度。通俗的講，CPI就是市場上的貨物價格增長百分比。

2.零售物價指數(shù)（RPI Retail Price Index）是指反映一定時期內(nèi)商品零售價格變動趨勢和變動程度的相對數(shù)。零售物價的調(diào)整變動直接影響到城鄉(xiāng)居民的生活支出和國家的財政收入，影響居民購買了和市場供需平衡，影響消費(fèi)與積累的比例。因此零售物價指數(shù)計算，可以從一個側(cè)面對上述經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行觀察和分析。商品零售價格作為影響CPI的一個重要因素，其價格的上漲必然導(dǎo)致CPI的上漲，故預(yù)測它與CPI成正相關(guān)。

3.廣義貨幣（M2），它指狹義貨幣（M1）與定期存款、儲蓄存款、其他存款、證券公司客戶保證金的總和。貨幣量的大量供給會使人民幣購買力下降，從而影響到我國居民價格消費(fèi)指數(shù)的變化。故預(yù)測它與CPI成正相關(guān)。

（二）數(shù)據(jù)描述

居民消費(fèi)價格指數(shù)、零售物價指數(shù)、廣義貨幣均為同比增長率。所有樣本數(shù)據(jù)均采用月數(shù)據(jù)，因?yàn)槲覈鳦PI每五年進(jìn)行一次基期輪換，2016年1月開始使用2015年作為新一輪的對比基期，故據(jù)跨度從2016年1月至2019年9月的CPI能更及時準(zhǔn)確反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的新變化和物價的實(shí)際變動數(shù)。本文所用數(shù)據(jù)均來自中國國家統(tǒng)計局與Trading Economics的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

三、估計方程

四、模型檢驗(yàn)

由EViews結(jié)果可知該模型在經(jīng)濟(jì)意義上符合我們的預(yù)期，即CPI與RPI、M2成正相關(guān)，當(dāng)零售物價指數(shù)每上升一個百分點(diǎn)，居民價格消費(fèi)指數(shù)上升0.733227個百分點(diǎn);當(dāng)廣義貨幣供給量每上升一個百分點(diǎn)，居民價格消費(fèi)價格指數(shù)會上升0.126946個百分點(diǎn);擬合優(yōu)度為0.507512，擬合度剛好超過50%，擬合度不高主要原因是樣本數(shù)量不夠多以及月度數(shù)據(jù)波動會更為劇烈;在5%的顯著性水平下解釋變量通過t檢驗(yàn);在5%的顯著性水平下該模型通過F檢。

（一）多重共線性檢驗(yàn)

解釋變量RPI與M2的相關(guān)系數(shù)為-0.658283，小于0.8，故不存在多重共線性。

（二）序列相關(guān)性檢驗(yàn)

由EViews可知回歸方程的DW=0.498834，方程的解釋變量的個數(shù)為2，N=45，查DW檢驗(yàn)表可知在5%的顯著水平下d1=1.430，du=1.615。DW=0.498834，取值在（0，1.430）之間，估模型存在一階自相關(guān)。對模型做廣義差分，修正自相關(guān)，修正后的方程為：

Y=0.004853+0.957451RPI+0.040411M2

（三）異方差性檢驗(yàn)

由EViews可知White統(tǒng)計量的概率值為0.0947大于顯著水平0.05，故接受同方差假設(shè)，該模型不存在異方差性。

五、討論與結(jié)論

零售物價指數(shù)對CPI影響較為顯著。零售物價指數(shù)為食品、飲料煙酒、服裝鞋帽、紡織品、等十六個大類。王志文認(rèn)為中國的CPI權(quán)重設(shè)置不合理尤其表現(xiàn)在低估了居住類的權(quán)重和高估了食品類的權(quán)重，從而導(dǎo)致了中國的CPI低估了物價上漲的幅度，國際慣例居住類的權(quán)重都是在30%以上。通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)，整個2016-2019年，CPI明顯呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性上漲趨勢，表1CPI結(jié)構(gòu)性上漲特征表明，若以0.5%為臨界水平劃分物價上漲，2016-2019年的新基期中共存在10個月的全面物價上漲時期，占全部45個月的22%，若以1%為臨界水平劃分物價上漲，2016-2019年的新基期中共存在5個月的全面物價上漲時期，占全部45個月的11%。

CPI是判斷一個經(jīng)濟(jì)體是否過熱的重要指標(biāo)對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的走向具有極大的指導(dǎo)意義，而在現(xiàn)實(shí)過程中如果只關(guān)注CPI，不去研究CPI上漲的深層次原因，容易出現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)形勢的誤判。CPI的加速上漲固然會對整個社會與經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響，但通貨膨脹的減少將會導(dǎo)致GDP的損失，一般來說通貨膨脹減少一個百分點(diǎn)，GDP減少五個百分點(diǎn)。所以，在現(xiàn)實(shí)過程中應(yīng)關(guān)注CPI的穩(wěn)定而不是簡單地上漲或是下降，在關(guān)注CPI時還應(yīng)結(jié)合核心CPI、PPI等更為細(xì)化的物價指標(biāo)去判斷經(jīng)濟(jì)形勢。最后，由于樣本區(qū)間的狹窄以及對各解釋變量滯后影響因素的忽略，回歸結(jié)果只能是一個基本的參考。