蔡凱龍
數(shù)天前,58同城發(fā)布公告,接受投資財(cái)團(tuán)私有化要約,將以每股28美元、總金額87億美元(約合人民幣617億元)的價(jià)格回購(gòu)美國(guó)股票。
媒體紛紛將此解讀為“58同城混不下去了”,甚至稱之為“互聯(lián)網(wǎng)不相信前浪”,將58同城的前世今生扒了一個(gè)遍。但我認(rèn)為,資本不是傻子,不可能做虧本買賣。58同城目前市值約為81億美元,私有化價(jià)格較之溢價(jià)了7.5%。
往深層次想,資本溢價(jià)私有化,看重的其實(shí)是58同城在美國(guó)市場(chǎng)被低估,以及回歸A股之后的千億人民幣估值預(yù)期。雖然58同城業(yè)務(wù)飽受詬病,但是58到家這幾年的壯大,也讓財(cái)團(tuán)們有了私有化的底氣。
不妨讓子彈飛一會(huì)兒,且看財(cái)團(tuán)們?nèi)绾瓮孓D(zhuǎn)58同城這個(gè)“神奇的網(wǎng)站”。
話說2005年,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)生了三件大事,其中之一就是姚勁波在北京創(chuàng)辦了58同城。
得益于互聯(lián)網(wǎng)的普及,創(chuàng)立前10年,58同城一路走高,成為PC互聯(lián)時(shí)代的獨(dú)角獸,2013年成功赴美上市。頂峰時(shí)刻在2015年。在二十多個(gè)小時(shí)的談判后,58同城將趕集收歸麾下,合并后的58同城在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額增至81.6%。
但正如姚勁波自己總結(jié),“與趕集斗了那么多年,將其收購(gòu)后一瞬間感覺失去了對(duì)手。”也正是這個(gè)時(shí)候,58開始錯(cuò)失更重要的第二波浪潮——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。
彼時(shí),姚勁波個(gè)人的經(jīng)歷也更多放在了并購(gòu)上。除了趕集網(wǎng)之外,2015年前后,58同城先后收購(gòu)了安居客、中華英才網(wǎng)和駕校一點(diǎn)通。從此58同城的業(yè)務(wù)線包括了房產(chǎn)、招聘、家政、汽車等多個(gè)領(lǐng)域。
可以進(jìn)行對(duì)比的是,2015年58同城的營(yíng)收規(guī)模與美團(tuán)不相上下;而5年后的今天,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值接近1300億美元,是58同城市值的16倍。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,互聯(lián)網(wǎng)賽道越來越垂直化,平臺(tái)的服務(wù)也越來越精細(xì)化。在58同城最主要的房產(chǎn)、招聘領(lǐng)域都誕生了精細(xì)化的垂直平臺(tái),比如拉勾網(wǎng)、BOSS直聘、貝殼找房等,還保留著PC時(shí)代粗糙信息的58同城,逐漸被用戶詬病。
錯(cuò)過了就意味著失去整個(gè)時(shí)代。58同城不再是一個(gè)“神奇的網(wǎng)站”,它的故事也不再神奇。58同城的股價(jià)足以說明一切,自2018年5月創(chuàng)下89.9美元的新高后,就一路下跌,技術(shù)指標(biāo)上也看不出反彈跡象。
58同城私有化的直接催化劑,或許是其股價(jià)一直在美國(guó)市場(chǎng)被低估。
今年以來,中概股私有化的數(shù)量顯著上升,其背后的原因頗為復(fù)雜:多家中概股被連續(xù)做空;瑞幸咖啡造假導(dǎo)致中概股信任危機(jī);全球疫情引起美股動(dòng)蕩……
具體到58同城身上,它的品牌、團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)、企業(yè)文化等各項(xiàng)因素,都未能躋身國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的最頭部陣營(yíng)。同時(shí),它的本地生活化業(yè)務(wù)模式,也并不是那么誘人,對(duì)美國(guó)投資人來說更加遙不可及。
根據(jù)年報(bào)顯示,2019年58同城營(yíng)收主要來自四塊業(yè)務(wù),分別為:會(huì)員業(yè)務(wù)、在線市場(chǎng)服務(wù)(在線推廣)、電子商務(wù)服務(wù)和其他業(yè)務(wù)。前述業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.71億元、101.58億元、2.67億元和6.80億元,會(huì)員和在線市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)占比超總營(yíng)收的九成。
2019年,兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的增幅均大幅下滑。會(huì)員業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1.64%,較2018年的16.07%大幅下滑14.43個(gè)百分點(diǎn);在線市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)22.64%,較2018年的38.56%下滑15.92個(gè)百分點(diǎn)。
核心業(yè)務(wù)增幅的下降,進(jìn)一步影響美國(guó)投資者的信心。更為雪上加霜的是,58同城還遭遇了做空。
2月13日,美國(guó)做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research發(fā)布了針對(duì)58同城的做空?qǐng)?bào)告。報(bào)告指出,在過去3年中,58同城累計(jì)夸大了46億元人民幣的總收入;在2013-2018年期間,SEC的文件顯示,58同城每年的增長(zhǎng)率達(dá)71%,而SAIC(中國(guó)國(guó)家工商行政管理總局)的文件卻僅為50%。
報(bào)告還認(rèn)為,58同城“似乎在2016年收購(gòu)趕集網(wǎng)之后剛開始向SEC報(bào)告虛假收入”,在其2018年年報(bào)中,“關(guān)于收購(gòu)趕集的商譽(yù)不翼而飛了15億元人民幣,從2017年的近160億元人民幣降到2018年的145億元人民幣?!?/p>
長(zhǎng)期被外國(guó)資本市場(chǎng)低估,又遭遇做空, 加上近期美國(guó)當(dāng)局收緊對(duì)中概股的監(jiān)管政策,58同城就這樣走到了私有化的路口。
此次私有化財(cái)團(tuán)是由華平投資牽頭,聯(lián)合General Atlantic、鷗翎投資和姚勁波。私有化價(jià)格為總金額87億美元,而在交易方式上,有媒體報(bào)道,買方投資財(cái)團(tuán)計(jì)劃以股權(quán)和債務(wù)融資結(jié)合的形式。
2019年年報(bào)顯示,截至2020年3月31日,姚勁波持有10.2%的股份,為58同城第二大股東,擁有42%的投票權(quán);騰訊持股為22.4%,擁有28.3%的投票權(quán)。
我們不妨猜測(cè)一下,在業(yè)務(wù)上無法講新故事、在海外資本市場(chǎng)不受投資者青睞后,作為擁有第一大投票權(quán)的姚勁波想起了“私有化”。
華平投資和姚勁波可謂老熟人。前者2010年就投資了58同城,是58同城于2013年美國(guó)上市前最大的機(jī)構(gòu)投資人。在華平投資的支持下,58同城在2011年的廣告大戰(zhàn)中擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,穩(wěn)居在線生活信息平臺(tái)第一位。2015年,華平投資退出58同城投資人行列。
姚勁波和財(cái)團(tuán)們完成私有化之后,必定要講新故事。從操作上看,他們瞄準(zhǔn)的應(yīng)該是回歸A股,因?yàn)檫x擇港股上市并不需要從美股退市。如果一切順利,58同城私有化將會(huì)是奇虎360私有化之后,紅籌股回歸A股的最大標(biāo)的案例。
6月19日,科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)開始審核中芯國(guó)際上市的首發(fā)事項(xiàng),從美股退市的中芯國(guó)際,打響了境外紅籌股回A股的第一槍。
非常巧合的是,58同城私有化協(xié)議簽訂當(dāng)日,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式落地實(shí)施。而今年4月份,證監(jiān)會(huì)調(diào)整了境外紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市的市值要求,注冊(cè)制也無疑增加了紅籌企業(yè)回歸A股的可能性。
58同城近3年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)解釋了為什么要私有化,那么財(cái)團(tuán)們?yōu)楹我鐑r(jià)收購(gòu)呢?
58同城歷年來的報(bào)表還是很不錯(cuò)的,2019財(cái)年利潤(rùn)達(dá)到了87.78億元人民幣,增速高達(dá)314.5%。雖然58同城的商業(yè)模式不再吸引人,但它確實(shí)是一頭現(xiàn)金奶牛。這也得益于姚勁波近年來的資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)并購(gòu)。
另外,不被美國(guó)投資者看好的58同城,回歸A股后,有望講一個(gè)新的故事,或許中國(guó)投資者樂意買單,那就是在家政服務(wù)領(lǐng)域暫時(shí)排名第一的58到家。
58到家成立于2014年,在涉足眾多領(lǐng)域之后,58到家目前將重點(diǎn)放在了家政和同城貨運(yùn)這兩大藍(lán)海市場(chǎng),58到家和快狗打車也成為這兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部品牌。2015年11月,58同城將58到家分拆出去,成為關(guān)聯(lián)公司。同時(shí),58到家也在當(dāng)月宣布完成了3億美元的融資,投資方包括阿里巴巴、KKR、平安集團(tuán)。
58到家CEO陳小華去年10月份曾對(duì)外披露,58到家平臺(tái)上有150萬阿姨,服務(wù)了上千萬家庭,2019年交易額將突破200億元。
今年2月份,市場(chǎng)上就傳出58到家單獨(dú)赴美IPO的新聞,尋求最多20億美元的估值。不過短短5天后,計(jì)劃就被暫停了。試想一下,如果私有化的58同城和58到家整合到一起在A股上市,是不是又有新故事可講了?
最后還要提醒大家,資本永遠(yuǎn)是逐利的,它們比任何人都精明,我們只有看穿資本的操作,才能明白其中的“故事”。