姜欣辰 沈陽大學(xué)

一、何為負(fù)債經(jīng)營

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營計(jì)劃與業(yè)績目標(biāo)而以有償?shù)姆绞酵ㄟ^各種融資渠道借入資本，同時(shí)配合財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)進(jìn)一步放大投資或經(jīng)營所得的企業(yè)運(yùn)行方式。要注意的是，企業(yè)經(jīng)營與投資過程中的經(jīng)營所得和籌資行為的資金構(gòu)成所有者權(quán)益和負(fù)債，前者是投資者對剩余凈資產(chǎn)的要求，而后者則是企業(yè)必須通過資產(chǎn)或者對應(yīng)的勞務(wù)來償付的債務(wù)，這種已經(jīng)存在的義務(wù)體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)過程中，如果把債務(wù)通過經(jīng)營活動(dòng)轉(zhuǎn)化為一種資產(chǎn)，就會(huì)帶來更高的價(jià)值，但是債務(wù)如果不能帶來價(jià)值的增值或者投資收益的提高就不能稱之為一種資本，就很難使負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢最大程度得以體現(xiàn)。

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

（一）財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)

當(dāng)投資利潤率大于負(fù)債利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿所呈現(xiàn)出的是一種正效應(yīng)。從公式上看：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率，因?yàn)閭鶆?wù)利息或優(yōu)先股股利不隨營業(yè)利潤的增長而發(fā)生變化，所以在息稅前利潤增長時(shí)每一元所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)減少，增長的越多減少的也就越多，給普通股股東帶來更多的盈余。除此之外，企業(yè)還可以享受到一定的減稅效應(yīng)。

（二）債務(wù)性籌資的優(yōu)勢

對于不同類型的企業(yè)來講，對資金的需求情況是各不相同的，尤其是對于剛剛起步經(jīng)營或者是初具規(guī)模準(zhǔn)備進(jìn)一步擴(kuò)大的企業(yè)來講他們對于外部資金的需求是既急迫又謹(jǐn)慎的，這就體現(xiàn)出了債務(wù)性籌資的靈活性。

（三）保證企業(yè)控制權(quán)的集中

負(fù)債作為一種債權(quán)人與企業(yè)之間存在的一種契約，只是規(guī)定了債權(quán)人對付出的資金有要求本息的權(quán)利并且在一定條件下債權(quán)人可以要求債務(wù)人提前清償債務(wù)，并不能參與到企業(yè)的利潤分配或是日常管理之中。所以負(fù)債經(jīng)營在增加了企業(yè)的資金來源的同時(shí)，不會(huì)形成股權(quán)分散的現(xiàn)象，保證了企業(yè)自身的獨(dú)立性以及所有者對企業(yè)的控制。

（四）為企業(yè)提供了充足的資金來源

資金是一切生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的開端，從某種程度上看，資金豐匱直接決定了企業(yè)發(fā)展規(guī)模。企業(yè)僅僅依靠自身的流動(dòng)資金是難以滿足日常所需資金的流動(dòng)串聯(lián)乃至擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模要求的，因此，企業(yè)在面臨資源短缺時(shí)可以通過適度的負(fù)債經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)，在合理的負(fù)債經(jīng)營下，財(cái)務(wù)杠桿所帶來的收益會(huì)使得企業(yè)不斷充實(shí)自身的資本用于生產(chǎn)經(jīng)營，尤其是企業(yè)意欲擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)一步占據(jù)市場的企業(yè)，通過負(fù)債經(jīng)營可以在短時(shí)間內(nèi)得到一定的資金來滿足市場爭奪戰(zhàn)的需要。

三、負(fù)債經(jīng)營存在的問題

（一）資產(chǎn)負(fù)債率較高

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比，得出的用來反映企業(yè)全部資產(chǎn)中負(fù)債所占的比率，也反映了公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債形成的。隨著我國鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)拉動(dòng)內(nèi)需的政策，越來越多的中小型企業(yè)登上舞臺(tái)，對于他們來講在企業(yè)需要資金時(shí)負(fù)債是最具有時(shí)效性的選擇，得到了廣泛的應(yīng)用。資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%-60%被認(rèn)為是合理區(qū)間，但是近年來，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的情況是不令人樂觀的。

（二）企業(yè)管理者對負(fù)債經(jīng)營缺乏理解

企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的不合理理解體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：首先是在負(fù)債的數(shù)量上缺少概念。企業(yè)在盲目的雄心壯志下進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)能擴(kuò)張行為導(dǎo)致企業(yè)資金供給不足，管理者錯(cuò)誤的把負(fù)債視為“救命稻草”而頻繁出現(xiàn)需要大額借入款項(xiàng)的現(xiàn)象。這種行為產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，在投資虧損或者資金流出現(xiàn)問題時(shí)的“救命稻草”會(huì)變成企業(yè)更為沉重的負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)負(fù)債累累，難以為繼。

（三）負(fù)債自身存在的風(fēng)險(xiǎn)

首先，財(cái)務(wù)杠桿的特點(diǎn)在于可以倍數(shù)放大收益同時(shí)，倍數(shù)放大其中的風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)要負(fù)債就要承受其中的風(fēng)險(xiǎn)，從某種程度上來講，負(fù)債的產(chǎn)生是受其所處的社會(huì)環(huán)境所影響的，當(dāng)國民樂于在日常消費(fèi)后所剩余的資金放入銀行儲(chǔ)蓄或用于購買銀行推出的各種理財(cái)產(chǎn)品之中而不是把資金投入到資本市場參與投資時(shí)，越來越多的企業(yè)需求越來越多的資金，自然就形成了銀行貸款，使得負(fù)債的比例提高，因此杠桿效應(yīng)自身的負(fù)效應(yīng)也隨之放大。受傳統(tǒng)觀念影響，我國正是這種情況。

四、面對問題的措施

（一）根據(jù)自身情況完善負(fù)債結(jié)構(gòu)及其規(guī)模

企業(yè)管理者對本企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的把握要根據(jù)自身的情況不同來制定，并且要綜合考慮企業(yè)指標(biāo)，諸如對自身的償債能力、營運(yùn)能力以及綜合分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，還要根據(jù)能力指標(biāo)的變化慎重考慮，進(jìn)而規(guī)避債務(wù)違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與控制體系

對于杠桿效應(yīng)的負(fù)面影響，企業(yè)是重要明確這個(gè)概念：雖然企業(yè)是以營利為目的的，但是盈利的前提是企業(yè)必須有持續(xù)經(jīng)營不破產(chǎn)的能力，所以要嚴(yán)格把控好負(fù)債的預(yù)測并把這種預(yù)測納入到整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制與預(yù)警機(jī)制的開端。

（三）選擇適應(yīng)企業(yè)的最佳負(fù)債經(jīng)營

負(fù)債經(jīng)營下的風(fēng)險(xiǎn)只能在一定程度上盡量主動(dòng)規(guī)避，并不能完全消除，在這種情況下存在著一個(gè)可以享受負(fù)債經(jīng)營收益最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)學(xué)上認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)就是在財(cái)富最大化與股價(jià)最大化或者是在企業(yè)資金成本最小時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，最后，企業(yè)的債務(wù)用途要為生產(chǎn)經(jīng)營所用，不能是以新債償還舊債或者是企業(yè)勉強(qiáng)繼續(xù)經(jīng)營的行為。

綜上所述：企業(yè)既要利用負(fù)債經(jīng)營帶來的資金優(yōu)勢，同時(shí)也要根據(jù)企業(yè)規(guī)模合理制定用款計(jì)劃。因此，從負(fù)債形成與運(yùn)用的角度上看，企業(yè)要舉債進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的目標(biāo)應(yīng)該是擴(kuò)大產(chǎn)能以承接更多訂單或業(yè)務(wù)、搶占市場份額或者在研發(fā)創(chuàng)新上進(jìn)行大力投入而不是為了企業(yè)生存而被迫舉債；是主動(dòng)拓寬融資渠道，綜合考慮優(yōu)中選優(yōu)，而不是盲目的被動(dòng)進(jìn)行負(fù)債。