彭怡 陳東方 朱鴻兵 陳文 余佳霖

摘 要：傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性會(huì)影響企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的綜合分析，引入現(xiàn)金流量的杜邦財(cái)務(wù)分析體系與之比較，應(yīng)用到南京熊貓，得出改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系可幫助企業(yè)更有效進(jìn)行綜合分析。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析; 現(xiàn)金流量;南京熊貓

一、改進(jìn)前后杜邦分析體系的對(duì)比

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系

杜邦財(cái)務(wù)分析體系（見(jiàn)圖1）是利用主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系和層級(jí)關(guān)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合分析，全面評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的方法。

（二）改進(jìn)后的杜邦分析體系

改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系（見(jiàn)圖2）仍以權(quán)益報(bào)酬率為核心指標(biāo)，在原有結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上保留權(quán)益乘數(shù)，分解過(guò)程中引入與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量相關(guān)的現(xiàn)金指標(biāo)，即將銷售凈利率替換為凈利潤(rùn)現(xiàn)金比和總資產(chǎn)獲現(xiàn)率。

二、改進(jìn)前后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系在南京熊貓的應(yīng)用

南京熊貓電子股份有限公司，簡(jiǎn)稱“南京熊貓”，是我國(guó)電子行業(yè)的骨干企業(yè)。南京熊貓以智能制造、現(xiàn)代數(shù)字城市和電子制造服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，研發(fā)水平居全國(guó)領(lǐng)先地位。

（一）南京熊貓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料

2018-2019年南京熊貓合并報(bào)表數(shù)據(jù)（見(jiàn)表1），對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析。

（二）傳統(tǒng)杜邦分析法的應(yīng)用

在傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基礎(chǔ)上，運(yùn)用連環(huán)替代法，將所有者權(quán)益報(bào)酬率的影響因素分解三個(gè)方面，經(jīng)計(jì)算主要指標(biāo)數(shù)據(jù)如表2所示。

由表2可知，南京熊貓2018年、2019年所有者權(quán)益報(bào)酬率分別為5.85 %、3.08 %，2019年所有者權(quán)益報(bào)酬率較2018年降低2.77%。銷售凈利率變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益報(bào)酬率的影響最明顯，下降2.28%的影響為-2.83%，相比之下總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響不大，分別為0.02%和0.04%。以上三種影響因素的共同作用下，南京熊貓所有者權(quán)益報(bào)酬率下降2.77%。

以上分析證明影響所有者權(quán)益報(bào)酬率變動(dòng)的主要因素為銷售凈利率，公司銷售收入對(duì)應(yīng)的收入水平降低。由表 1可知，2019年?duì)I業(yè)收入比2018年增長(zhǎng)3.54%的同時(shí)，凈利潤(rùn)下降46.51%，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本費(fèi)用一定幅度增加，對(duì)于提高銷售凈利率，具體可通過(guò)提升產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量穩(wěn)步提高營(yíng)業(yè)收入、加強(qiáng)管理降低成本費(fèi)用等途徑實(shí)現(xiàn)。

（三） 改進(jìn)杜邦分析法對(duì)傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充

基于改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，運(yùn)用連環(huán)替代法，將所有者權(quán)益報(bào)酬率的影響因素分解為四個(gè)方面，經(jīng)計(jì)算主要指標(biāo)數(shù)據(jù)如表3所示。

由表3可知，凈利潤(rùn)現(xiàn)金比變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益報(bào)酬率的影響最大，凈利潤(rùn)現(xiàn)金比下降499.78%的影響為-6.27%，其次是銷售現(xiàn)金比，下降8.33%的影響為3.44%，最后是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。以上四種影響因素的共同作用下，南京熊貓所有者權(quán)益報(bào)酬率下降2.77%。

以上分析說(shuō)明凈利潤(rùn)現(xiàn)金比和銷售現(xiàn)金比變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益報(bào)酬率的影響相對(duì)較大;凈利潤(rùn)現(xiàn)金比下降499.78%，說(shuō)明公司盈利質(zhì)量變差;銷售現(xiàn)金比下降8.33%，說(shuō)明公司收入質(zhì)量有所下降。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量明顯減少，據(jù)南京熊貓2019年年報(bào)：“由于當(dāng)期采購(gòu)產(chǎn)品支付貨款所致”，說(shuō)明該企業(yè)可能為降低成本、提高效率選擇大批量購(gòu)貨，但同時(shí)未重視現(xiàn)金短缺的問(wèn)題。

綜上所述，傳統(tǒng)杜邦分析中的銷售凈利率只能分析公司的盈利能力，相比之下，改進(jìn)后的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比和銷售現(xiàn)金比還能分析盈利質(zhì)量與收入質(zhì)量，使公司現(xiàn)金流量的問(wèn)題得到反映與重視。前者分析中未能表現(xiàn)南京熊貓經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量的情況，而后者恰巧彌補(bǔ)了這一缺陷，且在南京熊貓的應(yīng)用分析上效果明顯，使公司在利用杜邦分析法時(shí)更真實(shí)全面。

作者簡(jiǎn)介：

彭怡，女，漢，1999年1月生，重慶南岸人，本科生，研究方向：財(cái)務(wù)分析.

2019年重慶工商大學(xué)融智學(xué)院輔導(dǎo)員工作室項(xiàng)目“正濃學(xué)風(fēng)工作室”階段性成果.

指導(dǎo)教師：游登貴