一、前言

營(yíng)運(yùn)資金管理是公司的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的好壞有著直接的影響。營(yíng)運(yùn)資金的健康與否關(guān)系著企業(yè)能否正常運(yùn)營(yíng)，營(yíng)運(yùn)資金在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中涉及到的范圍較廣，是公司得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本保障，更是公司賴以生存的生命線。鋼鐵行業(yè)是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并讓我國(guó)的工業(yè)排名排在國(guó)際前列。但是隨著鋼鐵行業(yè)的發(fā)展，其規(guī)模結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一些問(wèn)題，這也讓鋼鐵行業(yè)在2015年遭遇寒冬，虧損規(guī)模達(dá)到百億元。2015年后政府也出臺(tái)相關(guān)的政策來(lái)拯救我國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，盡管如此，鋼鐵企業(yè)更應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部來(lái)進(jìn)行改進(jìn)，從而保障企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

上海寶鋼集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱寶鋼）是在1998年由三家公司聯(lián)合重組而成立，此外在2016年寶鋼集團(tuán)與武漢鋼鐵集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，更名為中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司。寶鋼從2004開(kāi)始連續(xù)14年進(jìn)入了世界500強(qiáng)企業(yè)，在2016年位居全球鋼鐵企業(yè)第五位。本文以寶鋼為例對(duì)營(yíng)運(yùn)的資金管理進(jìn)行相關(guān)探討，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，為其他鋼鐵企業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展帶來(lái)重要的借鑒。

二、基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

（一）存貨周轉(zhuǎn)期

圖1 寶鋼股份與首鋼股份存貨周轉(zhuǎn)期情況

由圖1可以看出，從2013年到2018年兩家公司存貨周轉(zhuǎn)期呈下降趨勢(shì)。寶鋼股份從2013年63天下降至2018年的56天，而首鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)期從2013年的44天下降至2018年的32天，寶鋼股份與首鋼股份的存貨管理水平存在一定的差距。隨著首鋼對(duì)存貨的管理不斷改善，這二者之間的存貨管理方面差距越來(lái)越大，這也將影響寶鋼股份營(yíng)運(yùn)資金，因此，寶鋼股份的存貨管理水平有待加強(qiáng)。

（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

圖2 寶鋼股份與首鋼股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期情況

由圖2可以看出，寶鋼股份2013年至2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明寶鋼股份在這幾年間不斷加強(qiáng)對(duì)于應(yīng)收賬款的管理，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期穩(wěn)定在15-20天。而首鋼股份2013年至2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期最低為33天，最高為70天。從相對(duì)值來(lái)看，首鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期是寶鋼股份的3倍之多，所以寶鋼股份對(duì)于應(yīng)收賬款的管理相對(duì)做的是比較好的。

（三）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

圖3 寶鋼股份與首鋼股份應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期情況

從圖3可以看出，寶鋼股份的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，從2013年的38天上升到2018年的40天，其中最高在2015年達(dá)到了51天。寶鋼股份占用供應(yīng)商資金方面的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及首鋼股份。寶鋼股份和首鋼股份都屬于鋼鐵行業(yè)的采購(gòu)大戶，首鋼股份的應(yīng)付賬款情況明顯好于寶鋼股份。

三、基于渠道視角的營(yíng)運(yùn)資金管理分析

王竹泉提出了基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理重分類，他將營(yíng)運(yùn)資金劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金及理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金分為采購(gòu)渠道、生產(chǎn)渠道以及銷售渠道三個(gè)部分。其中具體的分類方式如表5所示：

表1 營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)表

（一）采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

由圖4可以看出，2013年到2018年寶鋼股份的采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期基本圍繞-35天波動(dòng)，比較穩(wěn)定。首鋼股份采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期波動(dòng)幅度比較大，2013年為22天，從2014年開(kāi)始均在-100天以上，可見(jiàn)首鋼股份通過(guò)加強(qiáng)存貨管理和延長(zhǎng)應(yīng)付賬款時(shí)間，不斷優(yōu)化了采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期情況。而寶鋼股份和首鋼股份在應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期上存在著不小的差距，寶鋼股份沒(méi)有通過(guò)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款時(shí)間來(lái)占用供應(yīng)商資金，所以采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理方面弱于首鋼股份。

圖4 寶鋼股份和首鋼股份采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況

（二）生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

由圖5可以看出，2014年前寶鋼股份生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期要明顯優(yōu)于首鋼股份，首鋼股份渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)是寶鋼股份的5倍。但從2014年開(kāi)始首鋼股份開(kāi)始趕超寶鋼股份，2014年至2018年二者的差距越來(lái)越小。這也說(shuō)明寶鋼股份在不斷優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)與生產(chǎn)管理方面且存在一定的成效。但寶鋼股份的周轉(zhuǎn)期始終都大于首鋼股份，寶鋼股份在生產(chǎn)技術(shù)與生產(chǎn)管理方面仍然有改進(jìn)的空間。

圖5 寶鋼股份和首鋼股份生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況

（三）營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

由圖6可以看出，寶鋼股份營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈下降的趨勢(shì)，從2013年的40天下降至2016年的21天又上升至2018年的37天。而首鋼股份2013年?duì)I銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為25天，2014年下降至7天又一直上升至2018年43天。寶鋼股份在2016年前營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期一直比首鋼股份長(zhǎng)，情況略好于首鋼股份?？傮w而言，寶鋼股份營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)還有改善的空間。

圖6 寶鋼股份和首鋼股份營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況

（四）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

由圖7可以看出，在2013年寶鋼股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)優(yōu)于首鋼股份。但是從2014年開(kāi)始首鋼股份明顯優(yōu)于寶鋼股份，首鋼股份在2014年和2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期分別為-211天和-231天。主要原因是首鋼股份在采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)占用了不少供應(yīng)商的資金，而寶鋼股份在這方面情況不樂(lè)觀。直接導(dǎo)致二者在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期上比較大的差距。

圖7 寶鋼股份和首鋼股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期情況

四、基于價(jià)值鏈的寶鋼股份營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題分析

（一）采購(gòu)環(huán)節(jié)問(wèn)題

表2可以看出，原材料2016年至2018年連續(xù)三年占比20%。2014年和2015年當(dāng)應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款之和的占比分別為85%和90%，結(jié)合圖4進(jìn)行分析，2014年和2015年的采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期分別為-35天和-41天。應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的占比越高，則意味著原材料和預(yù)付賬款的比例會(huì)越小，采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況越好。首鋼股份采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況比寶鋼股份好，主要原因是首鋼股份嚴(yán)格控制原材料的數(shù)量，連續(xù)6年的占比都在5%-10%，預(yù)付賬款的比例更低，2013年-2018年保持在5%左右，2015年該比例為0.3%。寶鋼股份的采購(gòu)環(huán)節(jié)是存在問(wèn)題的。

表2 寶鋼股份采購(gòu)環(huán)節(jié)各項(xiàng)目占采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金比例

通常情況下，企業(yè)規(guī)模越大代表生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期越短，企業(yè)可以因其經(jīng)營(yíng)規(guī)模而提高與供應(yīng)商議價(jià)的能力，采購(gòu)過(guò)程中的控制及節(jié)約成本，盡可能減少庫(kù)存、減少預(yù)付、盡可能拖延貨款等。寶鋼采購(gòu)的原材料主要包括鐵礦石、焦炭、燃料、電力等。寶鋼的鐵礦石采購(gòu)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)較為復(fù)雜，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)不足，寶鋼所需鐵礦石以國(guó)外進(jìn)口為主。2011年寶鋼入股多倫多Noront Resources14.5%的股權(quán)，同年收購(gòu)巴西CBMM15%股份。寶鋼股份的原材料庫(kù)存相對(duì)較高，中國(guó)鋼鐵行業(yè)在2015年產(chǎn)能過(guò)剩是最嚴(yán)重的一年，寶鋼、鞍鋼、首鋼等鋼鐵企業(yè)幾乎全面虧損，受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響，海外鐵礦石價(jià)格一路下跌，鐵礦石到岸價(jià)跌破50美元每噸。產(chǎn)需不平衡的情況，低庫(kù)存有利于企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)且營(yíng)運(yùn)資金保持一個(gè)合理的數(shù)值。寶鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率處于高水平，說(shuō)明其存貨管理存在問(wèn)題。2015年和2016寶鋼原材料占比仍處于較高的水平，2016年寶鋼仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的影響下，整個(gè)鋼鐵市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，寶鋼股份應(yīng)當(dāng)要控制原材料和預(yù)付賬款的比例。到了2017年和2018年國(guó)家推出鋼鐵去產(chǎn)能化，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革，比例仍然保持在20%，存在問(wèn)題。因?yàn)殍F礦石的價(jià)格會(huì)受到國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格回暖的影響，價(jià)格一定會(huì)回升，2017年和2018年原材料的占比應(yīng)當(dāng)提高。一般制造行業(yè)囤積原材料主要是考慮市場(chǎng)較好的表現(xiàn)，增加原材料的庫(kù)存防止未來(lái)出現(xiàn)原材料的價(jià)格波動(dòng)。

（二）生產(chǎn)環(huán)節(jié)問(wèn)題

從表3可以看出，應(yīng)付職工薪酬波動(dòng)的幅度不大，穩(wěn)定在14%。其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款因?yàn)槭艿疆a(chǎn)能過(guò)剩的影響，有一定的波動(dòng)幅度。寶鋼股份在產(chǎn)品所占的比例最大，2013年-2018年穩(wěn)定在60%左右。同比，首鋼股份在2013年在產(chǎn)品站生產(chǎn)環(huán)節(jié)的比例為92%，所以這一年首鋼股份的周轉(zhuǎn)期為67天。之后的幾年首鋼股份在產(chǎn)品基本穩(wěn)定在35%，在產(chǎn)品的管理水平有所上升。在產(chǎn)品占生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金比例也直接導(dǎo)致了寶鋼股份的生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周期要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于首鋼股份。

表3 寶鋼股份生產(chǎn)環(huán)節(jié)各項(xiàng)目占生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金比例

寶鋼股份在這一生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，在產(chǎn)品占用營(yíng)運(yùn)資金的比例穩(wěn)定在60%，是存在問(wèn)題的。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃都是由銷售部門及財(cái)務(wù)部門進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)后，再由生產(chǎn)計(jì)劃部門下達(dá)生產(chǎn)指令。市場(chǎng)表現(xiàn)不好要減少相應(yīng)的生產(chǎn)計(jì)劃，以免存貨積壓占用企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金。寶鋼的生產(chǎn)要經(jīng)過(guò)這么幾個(gè)環(huán)節(jié)：采購(gòu)、煉鐵、煉鋼、連鑄、軋鋼。這其中有些環(huán)節(jié)是屬于拉動(dòng)式生產(chǎn)，有些環(huán)節(jié)是屬于推動(dòng)式生產(chǎn)。所以在連鑄之前的環(huán)節(jié)基本上屬于推動(dòng)式生產(chǎn)進(jìn)行的環(huán)節(jié)；在軋鋼以后的生產(chǎn)形式可以認(rèn)為是拉動(dòng)式生產(chǎn)。

（三）銷售環(huán)節(jié)問(wèn)題

從表4可以看出，產(chǎn)成品的占比呈下降的趨勢(shì)，主要是因?yàn)?017年國(guó)家實(shí)施鋼鐵供給側(cè)改革后，鋼鐵價(jià)格回暖，刺激了銷售，造成了存貨的減少。盡管2017年和2018年存貨減少，相應(yīng)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)卻上升了。2015年和2016年受到產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的影響，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)還處于比較低的水平，2016年應(yīng)收賬款和應(yīng)收均為17%。2017年-2018年應(yīng)收票據(jù)上升至37%，主要是因?yàn)轭A(yù)收賬款占比較高且應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)占比比較低，預(yù)收賬款占用了比平常多的客戶資金，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)沒(méi)有被上游占用更多的營(yíng)運(yùn)資金。應(yīng)收票據(jù)的質(zhì)量要比應(yīng)收賬款的質(zhì)量高，是因?yàn)閷?duì)資金更有保障。但是很明顯，寶鋼在2017年和2018年庫(kù)存減少，主要是因?yàn)閿U(kuò)大了賒銷的規(guī)模，而預(yù)收賬款的占比卻呈下降趨勢(shì)?？傮w而言，擴(kuò)大賒銷規(guī)模、可能會(huì)造成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)存在大額壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致毛利和凈利潤(rùn)都呈下滑的趨勢(shì)。

表4 寶鋼股份銷售環(huán)節(jié)各項(xiàng)目占銷售渠道營(yíng)運(yùn)資金比例

寶鋼的客戶主要是汽車、家電、建筑裝潢、造船等行業(yè)的企業(yè)，包括一汽、上汽、格力、海爾等知名企業(yè)。不同以往單純的原料供應(yīng)關(guān)系，雙方在產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)、鋼材材料的加工、汽車銷售、電子商務(wù)等方面加強(qiáng)合作。業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的企業(yè)往往擁有更高的營(yíng)運(yùn)資金管理水平，企業(yè)業(yè)績(jī)良好，則對(duì)下游采購(gòu)商有更強(qiáng)的議價(jià)能力，而原材料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)則會(huì)加劇，從而營(yíng)運(yùn)資金會(huì)從采購(gòu)渠道流向生產(chǎn)渠道，生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金向采購(gòu)渠道流動(dòng)也不可避免。

采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售這三個(gè)渠道，銷售渠道相對(duì)來(lái)說(shuō)比較重要，經(jīng)濟(jì)發(fā)展要適應(yīng)市場(chǎng)需求，無(wú)預(yù)測(cè)大規(guī)模的生產(chǎn)和營(yíng)銷只能導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，最終造成庫(kù)存囤貨沉積，使利潤(rùn)縮水。

五、加強(qiáng)寶鋼股份營(yíng)運(yùn)資金管理的對(duì)策

（一）采購(gòu)環(huán)節(jié)對(duì)策

受到鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，寶鋼應(yīng)當(dāng)實(shí)行以定單需求為采購(gòu)的前提，有需要才采購(gòu)。寶鋼集團(tuán)采購(gòu)環(huán)節(jié)所搭載的PSCS系統(tǒng)通過(guò)三個(gè)模塊來(lái)降低成本、提高效率。寶鋼與供應(yīng)商達(dá)成一致后，通過(guò)信息共享及長(zhǎng)時(shí)間的合作，發(fā)展原材料的即需即供及零庫(kù)存。當(dāng)鋼鐵行業(yè)遭遇產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，及時(shí)減少原材料的采購(gòu)，盡量將原材料壓縮至最低比例。以免受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響，導(dǎo)致國(guó)外鐵礦石價(jià)格暴跌。所以，寶鋼應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注鋼鐵行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)，根據(jù)市場(chǎng)的需求及時(shí)控制原材料的采購(gòu)，當(dāng)市場(chǎng)供大于求時(shí)，盡量將原材料維持在最低水平。在其他時(shí)期，要提前預(yù)測(cè)市場(chǎng)，當(dāng)供小于求時(shí)，提前采購(gòu)原材料以免原材料價(jià)格暴漲，減少原材料采購(gòu)成本。

（二）生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)策

生產(chǎn)渠道是連接采購(gòu)和營(yíng)銷兩個(gè)渠道的樞紐，也是企業(yè)不容忽視的重要環(huán)節(jié)。準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)、精益生產(chǎn)和以客戶為導(dǎo)向的敏捷生產(chǎn)相結(jié)合的生產(chǎn)模式更加具有合理性。所以，寶鋼應(yīng)當(dāng)建立以客戶為導(dǎo)向，先有定單后安排生產(chǎn)，通過(guò)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)和計(jì)劃使得產(chǎn)品能在預(yù)定的時(shí)間生產(chǎn)完工并送客戶手中，充分滿足客戶不斷多樣化和個(gè)性化的需求；同時(shí)，根據(jù)分類整合的顧客訂單排產(chǎn)，充分利用批量生產(chǎn)的好處，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；另外，完善考核機(jī)制，不斷提升員工的積極性，以提高生產(chǎn)效率，降低甚至消除各種浪費(fèi)，減少生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金占用水平，提升生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效。

（三）銷售環(huán)節(jié)對(duì)策

寶鋼股份因其行業(yè)特性，其銷售渠道營(yíng)運(yùn)資金管理還有提升的空間。寶鋼可利用大數(shù)據(jù)加強(qiáng)對(duì)客戶的管理及控制賒銷規(guī)模，管理的核心理念是時(shí)刻把握客戶的動(dòng)態(tài)，利用信息技術(shù)的支持精準(zhǔn)了解客戶且控制賒銷規(guī)模減少壞賬。寶鋼可參考美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的銷售管理經(jīng)驗(yàn)，在保持合理庫(kù)存的同時(shí)將成本降至最低。在銷售環(huán)節(jié)改進(jìn)考核制度，提高考核標(biāo)準(zhǔn)。寶鋼股份資金緊張的原因之一是存在過(guò)量的賒銷賬款。過(guò)度賒銷產(chǎn)生的大量壞賬會(huì)拖垮企業(yè)發(fā)展，因此需要從根本上轉(zhuǎn)變。寶鋼股份應(yīng)當(dāng)結(jié)合宏觀環(huán)境，對(duì)客戶制定合理的賒銷政策，從而提升寶鋼營(yíng)運(yùn)管理能力。