文/楊盼盼 編輯/張美思

2020年，全球央行降息潮再起。據(jù)統(tǒng)計，截至3月16日，全球2020年以來共計降息41次，而2019年全年全球共降息132次。除經(jīng)濟增長動力不足外，新冠疫情的爆發(fā)與蔓延成為近期央行降息的主要動因。

2月，降息的央行主要是東亞價值鏈上的國家央行。東盟地區(qū)泰國、菲律賓和印度尼西亞均進行了一次25個基點的降息，旨在對沖疫情經(jīng)由旅游、價值鏈及大宗商品對本國經(jīng)濟產(chǎn)生的不利影響。而進入3月，隨著疫情在全球范圍內(nèi)加速蔓延，美聯(lián)儲在3月3日和3月15日兩度意外降息；此外，包括澳大利亞、加拿大、馬來西亞、阿根廷、沙特阿拉伯、科威特、英國、新西蘭等多國央行也都采取了降息措施（見附表），中國香港金管局、中國澳門金管局亦跟隨美聯(lián)儲降息。

其中，美聯(lián)儲降息最受市場關注。3月3日和3月15日，美聯(lián)儲兩度實施非議息會議期間降息，分別調(diào)低聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間50個基點和100個基點，使得目標利率重回0—0.25%，同時宣布開啟7000億美元的量化寬松。這表明，美聯(lián)儲已開始部署危機時期貨幣政策工具。此外，3月12日，歐洲央行公布利率決議，雖然并未降息，但宣布將采取加大量化寬松等一系列措施。

眾多央行降息凸顯疫情擴散背景下各國對經(jīng)濟放緩的擔憂。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）是全球疫情蔓延后首個發(fā)布全球經(jīng)濟增長預測的國際組織，其將2020年世界經(jīng)濟增長預期大幅下調(diào)0.5個百分點至2.4%，并全面下調(diào)了主要經(jīng)濟體的增速（見圖1）。預計隨著疫情的持續(xù)擴散，后期多國的經(jīng)濟增速將會面臨進一步下調(diào)的壓力。

但從近期的市場走勢看，眾多央行的寬松舉措并未能有效緩解金融市場的緊張情緒，反而在一定程度上加劇了市場的恐慌，具體體現(xiàn)在三方面：其一，全球風險資產(chǎn)價格普遍下跌，多國股票市場出現(xiàn)多次盤中熔斷，進入技術性熊市。以美股為例（見圖2、圖3），在兩次非常規(guī)降息之間，美股分別于3月9日和3月12日兩次盤中熔斷，且波動非常劇烈。3月12日，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標準普爾500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)較年初分別下跌了26.6%、23.9%和20.8%。此外，3月16日美聯(lián)儲再次宣布降息后，美股開盤即觸發(fā)又一次熔斷。其二，避險資產(chǎn)價格先升后降（見圖4）。3月9—12日，避險資產(chǎn)價格與風險資產(chǎn)價格同時下跌，反映出市場流動性緊張程度上升。其三，市場恐慌程度上升，VIX指數(shù)大幅上漲（見圖5）。

圖3 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與納斯達克綜合指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：Wind

圖4 美國10年期國債收益率和黃金價格走勢數(shù)據(jù)來源：Wind

圖5 VIX指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：Wind

圖6 IMF認為多數(shù)OECD國家常規(guī)降息空間不足數(shù)據(jù)來源：Ruchir Agarwal and Signe Krogstrup, Cashing In: How to Make Negative Interest Rates Work, IMF Blog, Feb 2019

市場的反應說明，多年的低利率環(huán)境已讓金融市場對貨幣寬松產(chǎn)生了依賴；但與此同時，任何有關疫情的壞消息又可以輕易讓央行的寬松舉措付之東流。這意味著貨幣政策無法解決新冠疫情帶來的恐慌和不確定性，對經(jīng)濟的提振也將十分有限。展望未來，疫情的蔓延和各國的應對政策是影響經(jīng)濟走勢的關鍵。

此外，在多國央行降息的背景下，各國央行的常規(guī)貨幣政策空間已極為有限。當前，市場對全球衰退風險上升的擔憂日益濃厚。而根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2019年的研究報告，應對嚴重的衰退需要政策利率下調(diào)3—6個百分點。按照此標準，OECD國家中僅三國有足夠的政策空間（見圖6）?？紤]到市場對各國央行政策空間信心的嚴重不足，除常規(guī)降息、量化寬松等非常規(guī)貨幣政策外，負利率政策及其他一些尚未納入央行工具箱的政策，很可能成為本輪疫情帶動下更多央行的選擇。而這些后續(xù)政策的效果如何，則有待市場的檢驗。