計(jì)一鵬

摘 要 當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)引入職業(yè)經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生存及發(fā)展空間的拓展。本文在分析市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)引入職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度面臨的障礙的基礎(chǔ)上，針對(duì)性地提出實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度的有效措施。

關(guān)鍵詞 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 職業(yè)經(jīng)理人 股權(quán)激勵(lì)

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展迅速的同時(shí)面臨著諸多挑戰(zhàn)，近來(lái)我國(guó)大部分地區(qū)遭受了新型冠狀病毒的侵襲，使得整體宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力進(jìn)一步增大，各種類型企業(yè)的生存及發(fā)展空間進(jìn)一步縮小。企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)發(fā)展空間的拓展要依靠整體管理水平的提升，特別是在近期國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組出臺(tái)的《雙百企業(yè)推行職業(yè)經(jīng)理人制度操作指引》中，明確指出了國(guó)有企業(yè)要加快推行職業(yè)經(jīng)理人制度，有效地促進(jìn)了越來(lái)越多的企業(yè)尤其是中央企業(yè)通過(guò)引入職業(yè)經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)整體管理水平提升這一目標(biāo)。職業(yè)經(jīng)理人通過(guò)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)完成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種目標(biāo)，其對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有較大影響。因此，企業(yè)應(yīng)該建立一套健全完善的激勵(lì)制度對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的行為進(jìn)行有效激勵(lì)，而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程中，股權(quán)激勵(lì)制度已經(jīng)證明了其是一種較為有效的方式。

一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的主要內(nèi)容

企業(yè)實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)指的是使職業(yè)經(jīng)理人直接持有本企業(yè)的一些股權(quán)或者享有一些企業(yè)股票的期權(quán)，將企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的個(gè)人長(zhǎng)期利益與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展情況相聯(lián)系，通過(guò)激勵(lì)職業(yè)經(jīng)理人對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行更為有效的管理，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值的同時(shí)也能夠?qū)崿F(xiàn)個(gè)人利益的增加的一種激勵(lì)方式。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，現(xiàn)代企業(yè)中越來(lái)越多地采用這種方式對(duì)企業(yè)內(nèi)部職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行激勵(lì)。在企業(yè)實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)時(shí)，其可以基于不同的權(quán)利與義務(wù)劃分采取兩種不同的激勵(lì)類型，一種是通過(guò)給予職業(yè)經(jīng)理人期權(quán)激勵(lì)，另一種是給予職業(yè)經(jīng)理人期股激勵(lì)。第一種向企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人提供股票期權(quán)的方式是指給予其一種權(quán)利，該權(quán)利內(nèi)容是其可以在契約規(guī)定的年限內(nèi)以某一約定的價(jià)格購(gòu)買約定的本企業(yè)股票。向企業(yè)內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人提供期權(quán)的方式實(shí)質(zhì)上是為其提供一份選擇權(quán)，其在一定年限內(nèi)可以以沒(méi)有波動(dòng)的固定價(jià)格購(gòu)買本企業(yè)股票，也可以選擇放棄該購(gòu)買權(quán)利，但是職業(yè)經(jīng)理人不能夠?qū)⑦@項(xiàng)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給其他人行使。若在該規(guī)定期限內(nèi)，企業(yè)在職業(yè)經(jīng)理人的管理下實(shí)現(xiàn)了股票價(jià)格上升，則職業(yè)經(jīng)理人可以通過(guò)行使購(gòu)買股票的權(quán)利收獲一定的利益。

期股激勵(lì)是不同于期權(quán)激勵(lì)的一種激勵(lì)方式。對(duì)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人實(shí)施期股激勵(lì)是指企業(yè)所有者與企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人達(dá)成契約，在一段時(shí)間以內(nèi)以契約中規(guī)定的價(jià)格由企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人通過(guò)個(gè)人購(gòu)買等不同方式直接持有企業(yè)一部分股份。在雙方約定的兌現(xiàn)時(shí)刻前，期股除了股息及分紅等不產(chǎn)生任何收益，主要收益只能通過(guò)期股在未來(lái)規(guī)定的兌現(xiàn)時(shí)刻才能實(shí)現(xiàn)。

兩種不同的股權(quán)激勵(lì)方式具有鮮明的優(yōu)點(diǎn)與劣勢(shì)，對(duì)于股票期權(quán)這一激勵(lì)方式，其具有的主要優(yōu)點(diǎn)有：首先，其能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人報(bào)酬的多元化，將企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)與職業(yè)經(jīng)理人的報(bào)酬總額聯(lián)系在一起;其次，減少企業(yè)雇傭職業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況不理想的情況下，職業(yè)經(jīng)理人即使實(shí)行股票購(gòu)買權(quán)利也不會(huì)為企業(yè)帶來(lái)更多的損失;再次，有效地降低了企業(yè)整體的激勵(lì)成本，職業(yè)經(jīng)理人預(yù)期收益的獲得是在證券市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，為企業(yè)以較低的代價(jià)與成本留住優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人提供了一種有效方式;最后，在給予企業(yè)內(nèi)部職業(yè)經(jīng)理人較大激勵(lì)的同時(shí)能夠受到證券市場(chǎng)有關(guān)規(guī)定的保護(hù)，具有較強(qiáng)的有效性及公平合理性。同時(shí)，股票期權(quán)這種激勵(lì)方式也存在著其固有的劣勢(shì)，主要包括：首先，證券市場(chǎng)本身具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，證券市場(chǎng)在各種因素的干擾下可能導(dǎo)致企業(yè)股票的出現(xiàn)嚴(yán)重超過(guò)真實(shí)價(jià)值的情況，例如在股票市場(chǎng)持續(xù)向好的情況下會(huì)造成職業(yè)經(jīng)理人收益過(guò)高的情形出現(xiàn)，而在企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)情況不佳等原因?qū)е鹿善眱r(jià)格下降幅度較大等情況時(shí)，企業(yè)遭受的損失則會(huì)較大;其次，股票期權(quán)可能會(huì)導(dǎo)致職業(yè)經(jīng)理人為了獲得經(jīng)濟(jì)收益采取短視行為，這是由股票期權(quán)的固有屬性決定的，在權(quán)力行使時(shí)刻，只有企業(yè)股票價(jià)格高于企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人達(dá)成的契約中規(guī)定的股票價(jià)格時(shí)職業(yè)經(jīng)理人才能獲得收益，這可能使得職業(yè)經(jīng)理人為了短期企業(yè)股票價(jià)格的提升而放棄一部分能夠促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)策略，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

而對(duì)于期股這一激勵(lì)方式，其顯著優(yōu)點(diǎn)在于：首先，期股的購(gòu)買方式具有多樣化特征，即使一部分職業(yè)經(jīng)理人個(gè)人資金不足，還可以通過(guò)各種形式的融資購(gòu)買;其次，企業(yè)經(jīng)理人在購(gòu)買期股后個(gè)人利益于企業(yè)整體的利益更加牢固的捆綁在一起，職業(yè)經(jīng)理人一旦購(gòu)買期股，在約定的日期前不能轉(zhuǎn)讓，這就使得職業(yè)經(jīng)理人能夠更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展情況;最后，因?yàn)槠髽I(yè)職業(yè)經(jīng)理人可能通過(guò)了各種形式的融資獲得資金購(gòu)買了期股，能夠使得職業(yè)經(jīng)理人更加努力的工作來(lái)實(shí)現(xiàn)未來(lái)的收益。同樣的事，期股這一激勵(lì)方式也具有一定的局限性：一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如何確定給予職業(yè)經(jīng)理人合理的期股數(shù)量是一個(gè)難點(diǎn)，如果職業(yè)經(jīng)理人持有的期股數(shù)量太多，違反了現(xiàn)代企業(yè)制度中的兩權(quán)分離原則，而數(shù)量太少，則失去了本身的激勵(lì)意義;另一方面，企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人購(gòu)買期股的行為本質(zhì)上是一種投資行為，其為了個(gè)人利益的最大化，可能會(huì)做出損害企業(yè)內(nèi)部員工利益的行為。

二、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)尤其是央企引入職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度面臨的障礙

（一）央企內(nèi)部董事會(huì)建設(shè)完善程度不夠，公司治理機(jī)制亟待健全

當(dāng)前，我國(guó)大部分中央企業(yè)內(nèi)部董事會(huì)成員是由國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)督管理部門選派的，央企董事會(huì)對(duì)于企業(yè)總經(jīng)理的選派工作的體制機(jī)制也已經(jīng)初步形成。但是如何實(shí)現(xiàn)董事會(huì)及經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)之間的高效協(xié)同發(fā)展大多是中央企業(yè)尚處于摸索階段，而核心問(wèn)題在于央企內(nèi)部董事會(huì)建設(shè)完善程度不夠，公司治理機(jī)制亟待健全。

（二）當(dāng)前我國(guó)法律法規(guī)對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的保障程度不夠

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為完善的西方發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，企業(yè)通過(guò)引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)對(duì)于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)起著非常重要的作用，該種方式能夠?yàn)槠髽I(yè)職業(yè)經(jīng)理人在長(zhǎng)期始終保持對(duì)于企業(yè)最優(yōu)的管理從而促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。然而，當(dāng)前我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)對(duì)于企業(yè)實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還缺乏相應(yīng)的明晰的規(guī)定，這造成了一些企業(yè)制定及實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)沒(méi)有明確的法律依據(jù)。在這種情況下，雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一部關(guān)于企業(yè)如何實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)方案的針對(duì)辦法，對(duì)于企業(yè)引進(jìn)并實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制具有一定的促進(jìn)作用，但是該辦法的本質(zhì)仍屬于行政規(guī)章制度，嚴(yán)格意義上的法律效力仍極為有限，在推廣時(shí)面臨的阻力仍然較大。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間較短，股權(quán)分置進(jìn)行的時(shí)間也較晚，造成一些企業(yè)全部股權(quán)都實(shí)現(xiàn)流通的局面仍未出現(xiàn)，企業(yè)在引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制后其作用也不能充分發(fā)揮。

（三）企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)有待完善

當(dāng)前，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)成熟完善的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)建立科學(xué)合理的職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是至關(guān)重要的。在一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家，完善的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)能夠有一種自發(fā)的力量，該力量能夠使得職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)水平、促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，更為具體的來(lái)看就是職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)能夠科學(xué)合理的決定職業(yè)經(jīng)理人的真實(shí)價(jià)值。然而，在我國(guó)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間較短，制度的不完善使得我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展情況。在該市場(chǎng)中，缺乏一套科學(xué)合理的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，不能夠全面綜合的對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的能力等進(jìn)行合理評(píng)判。并且，我國(guó)擁有眾多的國(guó)有企業(yè)，在這些國(guó)有企業(yè)中高級(jí)管理者通常是由行政管理部門直接任命的，一定程度上影響了我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)的進(jìn)程。除此之外，由于我國(guó)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的缺失，使得我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)中的職業(yè)經(jīng)理人能力參差不齊，一些職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，并且缺乏能夠針對(duì)高級(jí)管理者的系統(tǒng)性有效培訓(xùn)，使得職業(yè)經(jīng)理人的綜合職業(yè)素養(yǎng)提升較為緩慢。 除了職業(yè)經(jīng)理人專業(yè)素養(yǎng)問(wèn)題，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完善的另外一個(gè)表現(xiàn)是缺乏嚴(yán)格有效的企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)督機(jī)制，對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)道德操守及行為進(jìn)行嚴(yán)格的約束。而該方法是解決企業(yè)管理過(guò)程中信息不對(duì)稱及道德風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措，為日后企業(yè)實(shí)施的職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（四）企業(yè)內(nèi)部人控制問(wèn)題較為突出

當(dāng)前，在我國(guó)企業(yè)中內(nèi)部人控制問(wèn)題的存在嚴(yán)重影響了職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)值得作用的發(fā)揮。內(nèi)部人控制問(wèn)題造成的主要后果是董事會(huì)中的董事成為構(gòu)成內(nèi)部人的主要主體，但是不能站在全體股東的意志角度去進(jìn)行生產(chǎn)管理。內(nèi)部人在企業(yè)的各種經(jīng)營(yíng)管理及決策過(guò)程中，可以利用其在董事會(huì)適合整個(gè)股東大會(huì)上的巨大影響力，損害一部分股東的利益而使自身獲得經(jīng)濟(jì)利益。在外界觀察企業(yè)股權(quán)激勵(lì)是一種薪酬獎(jiǎng)罰機(jī)制，而實(shí)際上是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)人員給自己制定激勵(lì)策略，企業(yè)在這種情況下實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是不可能達(dá)到預(yù)期效果的。

三、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度的有效措施

（一）中央企業(yè)要明確自身功能定位，分類型積極實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)

各個(gè)類型的中央企業(yè)要明確自身功能定位，對(duì)于處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，要大膽逐步摸索通過(guò)向其董事會(huì)授權(quán)的辦法，賦予其在實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)方面具有更大的自主權(quán)，使其更加能夠發(fā)揮職業(yè)經(jīng)理人的作用提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益。

（二）要進(jìn)一步加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)

對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)一步加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)，首先是要做到各種股權(quán)激勵(lì)方式有完善的法律法規(guī)依據(jù)。一方面，相關(guān)部門要加緊針對(duì)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的股票期權(quán)與期股激勵(lì)制定科學(xué)有效的規(guī)范，使得企業(yè)在具體建設(shè)職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)有合理的準(zhǔn)則;另一方面，在現(xiàn)有的相關(guān)法律法規(guī)的修改過(guò)程中，要做出有利于企業(yè)實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的調(diào)整。

（三）進(jìn)一步加快完善我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)體系

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平的進(jìn)一步提升，企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的各種現(xiàn)存缺陷越來(lái)越成為我國(guó)企業(yè)實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的桎梏。通過(guò)完善企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，優(yōu)化企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人這一對(duì)于企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的資源的配置，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的順利實(shí)施打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（四）企業(yè)要進(jìn)一步完善自身的治理結(jié)構(gòu)

產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰、治理結(jié)構(gòu)完善是一個(gè)現(xiàn)代化企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下有效實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的重要前提。我國(guó)企業(yè)要進(jìn)一步通過(guò)大力改革改變自身股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、治理結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的現(xiàn)象，一方面，要繼續(xù)大力推進(jìn)股權(quán)多元化的進(jìn)程，尤其是對(duì)于國(guó)有企業(yè)，要克服股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一的弊端;另一方面，要通過(guò)發(fā)揮企業(yè)制度的作用使得企業(yè)內(nèi)部董事會(huì)及股東大會(huì)等發(fā)揮應(yīng)有的作用。

四、結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)于激發(fā)職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理積極性具有重要意義。我國(guó)應(yīng)在清晰認(rèn)識(shí)到引入職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度面臨的障礙的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過(guò)各種有效措施的實(shí)施使得職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

（作者單位為中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)有限公司）

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