趙偉

摘 要：新三板自2006年建立至今，盡管經(jīng)過了14年的發(fā)展完善，但其作為中小企業(yè)融資平臺(tái)的效率并不高。目前中小企業(yè)通過新三板市場融資依然存在由于掛牌企業(yè)質(zhì)量、新三板流動(dòng)性不足等原因?qū)е氯谫Y效果不理想，本文針對(duì)這些問題提出了一些對(duì)策來提高企業(yè)依托新三板融資的效率與新三板市場活力。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資;新三板

我國中小企業(yè)在社會(huì)發(fā)展的各方面發(fā)揮著重要的作用。但融資問題始終困擾著我國中小企業(yè)發(fā)展;新三板市場作為我國中小企業(yè)一個(gè)新的融資市場，在很大程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資方式的缺陷，優(yōu)化了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。但在現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，其融資效果由于各種原因而大打折扣;只有解決相應(yīng)問題，才能使新三板更好地助推中小企業(yè)的發(fā)展。

1 我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、融資現(xiàn)狀

1.1 我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)

《促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：截至2015年末，我國中小企業(yè)數(shù)量超過2000萬家，利稅貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升、發(fā)展實(shí)力顯著增強(qiáng);且中小企業(yè)提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，成為促進(jìn)就業(yè)的主力軍。

目前我國中小企業(yè)具有規(guī)模小、行業(yè)分布廣、相關(guān)制度不完善，存在省際差距等特點(diǎn)。根據(jù)《中小企業(yè)景氣指數(shù)研究報(bào)告2019》顯示華東和華南地區(qū)中小企業(yè)景氣指數(shù)明顯高于其他地區(qū)。

1.2 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點(diǎn)

近年來，中小企業(yè)成本不斷增加，且外部競爭的加劇致使產(chǎn)品的銷售價(jià)格處于低位，這使中小企業(yè)很難僅依靠內(nèi)源融資來支撐發(fā)展。從外源融資來看，由于企業(yè)擔(dān)保能力弱、融資擔(dān)保體系不完善等原因，導(dǎo)致融資情況依然不容樂觀，存在融資渠道少、融資成本高、融資成功率低等現(xiàn)象。

2 我國中小企業(yè)依托新三板融資現(xiàn)狀

2.1 從新三板市場制度角度分析

從新三板的發(fā)展來看，可依托新三板進(jìn)行融資的企業(yè)范圍在新三板每次擴(kuò)容之后都有大幅提升，目前可掛牌新三板融資的企業(yè)為全國的中小企業(yè);從準(zhǔn)入條件來看，其準(zhǔn)入條件遠(yuǎn)低于其他板塊市場，這使得更多的中小企業(yè)都可以通過新三板進(jìn)行股權(quán)融資;從融資方式來看，掛牌企業(yè)在達(dá)到相應(yīng)條件后可以通過多種方式進(jìn)行融資。

2.2 從掛牌融資的企業(yè)角度分析

2.2.1 掛牌融資企業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)比例

從掛牌新三板融資企業(yè)的規(guī)模角度來看，新三板市場有力地促進(jìn)了成長性較高的中小企業(yè)的融資。通過NEEQ給出的2019年末掛牌企業(yè)股本分布情況，可以看出目前通過新三板進(jìn)行融資的企業(yè)其股本數(shù)大多集中在1000-10000萬股之間，累計(jì)占比為92.86%，而股本在10000萬股及以上的企業(yè)和股本在1000萬股以下的企業(yè)都占了極少部分，分別為：1094家，占比12.22%;640家，占比7.15%。

2.2.2 掛牌融資企業(yè)的數(shù)量增長

掛牌融資企業(yè)數(shù)量可以從側(cè)面反映出新三板對(duì)于企業(yè)融資的促進(jìn)效果;據(jù)NEEQ《2019年市場統(tǒng)計(jì)快報(bào)》顯示掛牌新三板進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量在2017年之前處于增長狀態(tài)，但是從2018年起連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，至2019年掛牌企業(yè)數(shù)量為8953家?？梢娦氯迨袌鲭m然對(duì)部分中小企業(yè)的融資確實(shí)起到了一定的效果。但由于一些問題，使得新三板市場規(guī)模出現(xiàn)了一定幅度的縮減。

2.2.3 掛牌融資企業(yè)的分布結(jié)構(gòu)比例

NEEQ所給出的2019年末掛牌企業(yè)行業(yè)分布情況顯示，在新三板掛牌進(jìn)行融資的企業(yè)中制造業(yè)企業(yè)最多，占比49.25%;信息業(yè)企業(yè)次之，占比19.27%;其他行業(yè)比重普遍偏小?？梢姃炫破髽I(yè)所屬行業(yè)分布廣，在一定程度上促進(jìn)了多個(gè)行業(yè)企業(yè)的融資和發(fā)展，其中以實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)為主。

同時(shí)從NEEQ所給出的2019年末掛牌企業(yè)地域分布情況統(tǒng)計(jì)來看，掛牌企業(yè)地域分布廣泛;且從掛牌數(shù)量來看，新三板在一定程度上促進(jìn)了多個(gè)地區(qū)企業(yè)的融資和發(fā)展，其中較為發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)占據(jù)了主要地位。

2.3 從融資額角度分析

2.3.1 融資規(guī)模和增長速率出現(xiàn)下跌

從2013年到2017年，融資規(guī)模（當(dāng)年融資額占累積融資額的比率）一直處于增長狀態(tài)并逐漸趨于穩(wěn)定，但從2018年開始出現(xiàn)了大幅下滑;且從融資額增長速率來看從2014年之后融資額增長速率出現(xiàn)連續(xù)下跌，甚至在2017年及以后一直處于負(fù)增長狀態(tài)。

2.3.2 融資額度區(qū)域性差異大

2014年到2019年之間地區(qū)的融資情況呈現(xiàn)出巨大的差異，其中東部地區(qū)的融資額度最高，其年度融資額占總年度融資額維持在73%左右的水平上，而中部和西部地區(qū)的年度融資額占總年度融資額分別維持在17%和10%左右的水平上。地區(qū)的融資額度比例與地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量和地區(qū)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)正相關(guān)對(duì)應(yīng)關(guān)系，亦與企業(yè)景氣指數(shù)的現(xiàn)狀吻合。

2.3.3 融資額度行業(yè)性差異大

從NEEQ的2019年年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，除制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)因?yàn)閿?shù)量的絕對(duì)優(yōu)勢占據(jù)了融資額度的前兩位之外，其他行業(yè)的融資額度在很大程度上與目前該行業(yè)的景氣程度和盈利能力呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。

2.3.4 掛牌未融資企業(yè)數(shù)量多

從《2017新三板市場發(fā)展報(bào)告》的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，在新三板掛牌但未進(jìn)行過融資的企業(yè)數(shù)量眾多：截至2017年年底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)中有35.43%的企業(yè)（共計(jì)4121家）自掛牌以來既沒有交易記錄也沒有融資記錄，成為“僵尸股”。

2.4 新三板作為融資渠道存在的主要問題

新三板作為我國中小企業(yè)一個(gè)新的融資渠道，在很大程度上改善了中小企業(yè)融資難的問題。雖然其具有諸多優(yōu)勢;但從現(xiàn)狀來看，新三板市場仍然融資效果不佳，存在一些問題。

2.4.1 掛牌企業(yè)良莠不齊

目前來看，新三板掛牌企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，一部分企業(yè)不具備核心競爭力，還有一部分部分企業(yè)管理制度不完善，企業(yè)估值和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難度較大;同時(shí)新三板掛牌企業(yè)存在信息披露的質(zhì)量不高，且存在不及時(shí)等狀況，從前幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看每年都有一部分企業(yè)未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行信息披露，2019年就有330家公司未按時(shí)披露上年年報(bào)。這些問題在一定程度上影響投資者進(jìn)入市場的積極性，從而也就影響了市場整體的流動(dòng)性。

2.4.2 二級(jí)市場流動(dòng)性不足

雖然我國新三板市場自擴(kuò)容至全國以來，其掛牌企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模的得了快速擴(kuò)張，但是其在數(shù)量規(guī)模與流動(dòng)性上與其他板塊市場相比依然存在很大的差距。其二級(jí)市場流動(dòng)性不足的問題，在一定程度上削弱了新三板市場的融資能力，也會(huì)喪失對(duì)投資者吸引力。造成這種現(xiàn)象的原因主要是不同板塊市場掛牌的企業(yè)規(guī)模和質(zhì)量存在很大的差距。

2.4.3 相關(guān)制度不完善

就目前的狀況來看，無論是交易制度、分層制度、監(jiān)管制度還是投資者的保護(hù)都存在一定的問題，這些制度的不完善，導(dǎo)致新三板在運(yùn)行過程中暴露出一系列的問題，使市場規(guī)模出現(xiàn)縮減。

3 對(duì)于中小企業(yè)新三板市場融資現(xiàn)存問題的解決對(duì)策

3.1 規(guī)范中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度、審計(jì)制度

企業(yè)通過新三板融資是不需要抵押的，那么對(duì)于新三板最主要的就是防范信用風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，新三板出現(xiàn)了多次企業(yè)財(cái)務(wù)造假案件（寶蓮生物等企業(yè)財(cái)務(wù)造假）。本來目前許多中小企業(yè)其本身的財(cái)務(wù)制度就極為不規(guī)范;且審計(jì)師與被審計(jì)單位都存在著利益關(guān)系，那么就需要引入第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以此使審計(jì)師更好履行工作。這不僅對(duì)于中小企業(yè)自身的發(fā)展與信譽(yù)有著十分重要的意義，而且可以在很大程度上打消投資者投資的顧慮，盤活新三板市場。

3.2 完善新三板市場監(jiān)管制度

雖然新三板的低準(zhǔn)入門檻對(duì)于中小企業(yè)融資起到助推作用，但亦會(huì)使許多質(zhì)量不佳或者一些技術(shù)含量低的企業(yè)進(jìn)入新三板市場，在一定程度上導(dǎo)致市場質(zhì)量與活力的下降。因而準(zhǔn)入門檻以及掛牌后的監(jiān)管中應(yīng)該適度關(guān)注企業(yè)的資金用途以及經(jīng)營能力;應(yīng)建立嚴(yán)格的退市制度，剔除落后企業(yè)，引進(jìn)有活力的企業(yè)，提高市場的質(zhì)量與活力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展。新三板通過整體質(zhì)量的提升，將會(huì)得到更多的投資者的青睞，為在新三板掛牌的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供更多的融資機(jī)會(huì)。

3.3 掛牌企業(yè)自身的完善

在新三板掛牌的許多企業(yè)所提供的產(chǎn)品差異化并不大，且企業(yè)在管理、產(chǎn)品研發(fā)等方面不盡人意，很難形成自己的競爭力，這樣會(huì)使得許多投資者失去興趣。從新三板掛牌但未融資的企業(yè)來看，其中一大部分是企業(yè)自身原因造成的，這樣的企業(yè)不僅很難融到資金，而且要承擔(dān)高額的掛牌費(fèi)用，得不償失。只有企業(yè)通過自身的發(fā)展與完善，形成核心競爭力才能形成對(duì)投資者有吸引力的亮點(diǎn)，達(dá)到在新三板融資的目的。

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