【摘 要】 很長時間以來，全球大部分國家錨定的基準(zhǔn)利率都是倫敦同業(yè)拆借利率，為了不過度依賴這個基準(zhǔn)利率，中國人民銀行退出LPR即貸款市場報價利率，意味著全國的各個地區(qū)、銀行的貸款利率在此基礎(chǔ)上上下浮動，形成市場化利率，體現(xiàn)我國的市場化程度高。

【關(guān)鍵詞】 LPR 市場化 基準(zhǔn)利率

一、什么是LPR

貸款市場報價利率（Loan Prime Rate， LPR）是由具有代表性的報價行，根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點形成的方式報價，由中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心計算并公布的基礎(chǔ)性的貸款參考利率，各金融機構(gòu)應(yīng)主要參考LPR進行貸款定價。目前，LPR包括1年期和5年期以上兩個品種。LPR市場化程度較高，能夠充分反映信貸市場資金供求情況，使用LPR進行貸款定價可以促進形成市場化的貸款利率，提高市場利率向信貸利率的傳導(dǎo)效率。

二、LPR形成機制

央行早在2013 年10 月就曾宣布LPR 集中報價和發(fā)布機制正式運行，具體是基于報價行自主報出的最優(yōu)惠利率計算并發(fā)布的貸款市場參考利率，由全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)發(fā)布。報價成員行為10 家商業(yè)銀行;報價涵蓋報價行資金成本、信用風(fēng)險成本、稅收成本、管理費用和最低資本回報;計算方式為每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各1家報價，對其余報價進行加權(quán)平均計算，由全國銀行間同業(yè)拆借中心對外發(fā)布。但存在的主要問題有：（1）LPR 基本錨定央行的貸款基準(zhǔn)利率，且與央行短期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整保持一致;（2）LPR 與資金市場利率變化趨勢對比中，LPR 恒定不變而SHIBOR 等市場利率變動劇烈，導(dǎo)致LPR市場化特征較弱，在傳導(dǎo)貨幣政策利率方面效果欠佳，很難準(zhǔn)確高效地反映市場利率變化。央行【2019】15 號令頒布之后，LPR 報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率，中期借貸便利期限以1 年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。與原有的LPR 形成機制相比，新的LPR 形成機制主要有以下幾點變化：（1）調(diào)整報價頻率：每月20 日向銀行間同業(yè)拆借中心報價。（2）調(diào)整報價方式：采用參考公開市場操作利率加點的方式。（3）增加報價行范圍：從原來10 家擴大到18 家。（4）增加限期品種：新增5 年期以上LPR 報價，完善LPR 期限結(jié)構(gòu)。（5）增強政府管控：將各行LPR 應(yīng)用情況納入宏觀審慎評估（MPA）。[1]

三、LPR形成機制改革原因

（一） 促進央行貨幣政策的傳導(dǎo)。根據(jù)貨幣銀行學(xué)理論，央行貨幣政策的傳導(dǎo)最終由銀行信貸來完成，利率是貨幣政策傳導(dǎo)機制中的重要“媒介”。我國貨幣市場利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化，央行的貨幣政策能很快在貨幣市場中傳導(dǎo)，但許多貸款依然根據(jù)存貸款基準(zhǔn)利率定價，部分以LPR定價的貸款，也由于LPR在相當(dāng)長的時間內(nèi)與央行基準(zhǔn)貸款利率保持高度相關(guān)，導(dǎo)致存貸款利率對市場利率變動不敏感，原形成機制形成的利率計價方式在一定程度上削弱了貨幣政策的傳導(dǎo)效力。

（二） 提升金融資源的有效配置。改革L(fēng)PR形成機制能有效疏通貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導(dǎo)，形成貨幣市場利率與貸款市場利率在時間和方向上變化的一致性，提升金融資源的有效配置，緩解當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境中存在的“融資難、融資貴”問題。新形成機制能提高金融機構(gòu)信貸資源配置效率，降低實體企業(yè)的融資成本，推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。[2]

四、改革后的LPR的作用

（一） 疏通政策利率在信貸市場中的傳導(dǎo)渠道。央行的中期借貸便利（MLF）操作可以直接影響銀行貸款數(shù)量和貸款的邊際成本，而新版采用公開市場操作利率MLF加點的定價方式，由LPR引導(dǎo)貸款利率，傳導(dǎo)路徑由原來的“貸款基準(zhǔn)利率到貸款利率”轉(zhuǎn)變?yōu)?“貨幣政策利率到LPR貸款利率”。LPR逐步取代貸款基準(zhǔn)利率成為信貸市場新的利率錨，旨在加強貨幣政策利率直接影響貸款利率的效果，兩者之間聯(lián)動更加密切，有利于貨幣政策傳導(dǎo)渠道暢通無阻。

（二）提高貸款利率市場化程度。中國人民銀行的利率傳導(dǎo)機制可通過調(diào)整一年期的MLF來實現(xiàn)，各銀行在考慮資金成本、風(fēng)險溢價、市場供求等因素的基礎(chǔ)上進行加減點報價后，市場化、靈活性會更加明顯，可以直接將央行的貨幣政策傳導(dǎo)至信貸市場，而無需通過貨幣市場的渠道。中國的貸款市場報價利率不僅打通了央行貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，而且在各銀行自主定價的過程中提升了信貸市場利率市場化的水平。央行通過窗口指導(dǎo)、道義勸告等手段對銀行進行監(jiān)督，要求各銀行在新發(fā)放貸款中保證一定的LPR定價比例，浮動利率貸款合同也要參照LPR定價，同時將銀行的LPR 應(yīng)用情況納入宏觀審慎評估（MPA）考核標(biāo)準(zhǔn)。隨著改革效應(yīng)的拓展，商業(yè)銀行以LPR 為基準(zhǔn)定價的貸款比重會逐步提高。

（三）為定價機制不成熟的銀行貸款定價提供參考標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格定價機制成熟的報價銀行自行完成報價后，對報價結(jié)果進行加權(quán)平均，形成行業(yè)基準(zhǔn)。即使部分中小銀行定價機制不夠完善，也可以繞開FTP，直接實現(xiàn)對其貸款利率的傳導(dǎo)。

（四）切實降低實體經(jīng)濟領(lǐng)域的融資成本。改革之前，銀行發(fā)放貸款時大部分仍然參照貸款基準(zhǔn)利率，并設(shè)定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)形成了阻礙，造成市場利率雖然下行，但實體經(jīng)濟融資成本未見降低的現(xiàn)象。自2019年8月17日以來，1年期LPR已經(jīng)實現(xiàn)了三次小幅降息，總降息幅度達到16個基點。2019年11月5日央行調(diào)降MLF利率，從3.3%下調(diào)為3.25%，降低MLF 利率旨在支持實體經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟的融資成本。隨后，2019 年11月20日，5年期LPR也迎來了首次降息，幅度為5個基點。由此，可以看出央行鼓勵各大銀行放貸時應(yīng)更多地使用LPR報價，意在引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本逐步下行，給企業(yè)讓利。

【參考文獻】

[1] 王京濤.LPR 定價政策解讀及企業(yè)對策分析[J].中外企業(yè)家，2020，9：23.

[2] 張洪.淺析LPR新形成機制對企業(yè)融資的影響與建議[J].商訊，2020，：111.

作者簡介：張翔，1995——，男，漢族，安徽合肥，金融專碩在讀，安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院