【摘 要】 本文從信息不對(duì)稱理論、融資約束理論和委托代理理論出發(fā)，研究信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)投資效率的影響，最終得出信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇通過(guò)融資約束、道德風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)代理問(wèn)題來(lái)抑制投資效率，而高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息可以緩解信息不對(duì)稱對(duì)投資效率影響的結(jié)論，并針對(duì)以上影響路徑提出了相應(yīng)的對(duì)策與建議。

【關(guān)鍵詞】 信息不對(duì)稱 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 融資約束 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

一、相關(guān)理論基礎(chǔ)

1. 信息不對(duì)稱理論

信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的;掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。投資者與融資者之間、委托人與代理人之間都存在著這種現(xiàn)象。

2. 融資約束理論

在企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，投資者為了避免由于信息不對(duì)稱而造成的影響，要求企業(yè)支付超額的報(bào)酬率，這會(huì)造成企業(yè)外部融資成本過(guò)高。這種情況下，企業(yè)會(huì)更傾向于向內(nèi)部融資，這可能會(huì)造成融資約束。

3. 委托代理理論

當(dāng)前公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，代理人與企業(yè)委托人處于不同的立場(chǎng)上，具有不同利益目標(biāo)，代理人可能會(huì)更注重實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化，而委托人更注重企業(yè)價(jià)值最大化。這一理論建立在非對(duì)稱信息的基礎(chǔ)之上，代理人擁有更多的信息。

二、信息不對(duì)稱對(duì)投資效率影響路徑分析

1. 信息不對(duì)稱產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”

信息不對(duì)稱的存在可能會(huì)形成“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”?！澳嫦蜻x擇”是指交易雙方掌握的信息量不同時(shí)，掌握信息較多的一方可能會(huì)侵害另一方，這時(shí)掌握信息較少的一方可能會(huì)要求超額的報(bào)酬來(lái)彌補(bǔ)這種可能的風(fēng)險(xiǎn)，這樣可能會(huì)造成市場(chǎng)的投資效率低下;“道德風(fēng)險(xiǎn)”是指在簽訂交易協(xié)議后，掌握信息較多的一方可能會(huì)為了自身的利益而侵害另一方。

2. 逆向選擇通過(guò)融資約束抑制投資效率

當(dāng)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致逆向選擇的問(wèn)題，致使企業(yè)外部融資成本較高，會(huì)使企業(yè)傾向于向內(nèi)部融資，所以可能會(huì)面臨融資約束的問(wèn)題。由于沒(méi)有足夠的資金支持，所以不得不放棄NPV大于0的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生投資不足的情況。同時(shí)由于信息不對(duì)稱的存在，也可能會(huì)產(chǎn)生投資過(guò)度的情況。投資不足和投資過(guò)度均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的投資效率下降。

3. 道德風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)代理問(wèn)題抑制投資效率

信息不對(duì)稱的存在，導(dǎo)致管理層與所有者之間存在代理問(wèn)題，可能會(huì)出現(xiàn)管理層因考慮自身利益而放棄凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目或者接受凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目的情況，致使企業(yè)的投資效率降低。

4. 高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息緩解信息不對(duì)稱對(duì)投資效率的影響

高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息可以在一定程度上緩解信息不對(duì)稱所帶來(lái)的問(wèn)題，緩解投資者因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的不安全感，所以其可能只要求正常的報(bào)酬，不再要求超額回報(bào)。這樣一來(lái)，企業(yè)的外部融資成本就會(huì)下降，這在一定程度上緩解了融資約束的問(wèn)題，提高了企業(yè)的投資效率。同時(shí)，高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息可以對(duì)管理層形成有效的監(jiān)督，約束其尋租行為。

三、企業(yè)投資效率的困境

1. 國(guó)家對(duì)企業(yè)披露信息的監(jiān)管力度不足

目前，企業(yè)對(duì)報(bào)表等信息進(jìn)行粉飾的事件層出不窮，許多企業(yè)為了自身的利益，對(duì)外發(fā)布不實(shí)的信息誤導(dǎo)利益相關(guān)者。國(guó)家對(duì)企業(yè)披露信息的監(jiān)督力度和處罰力度仍需加強(qiáng)，以提高企業(yè)所披露的信息的可靠性，提高企業(yè)投資效率。

2. 企業(yè)未實(shí)行有效激勵(lì)規(guī)范管理層

由于企業(yè)的所有者和管理層所處位置不同，致使二者的目標(biāo)有時(shí)可能并不一致，從而產(chǎn)生了一定的代理問(wèn)題。目前，許多企業(yè)尚未實(shí)行有效的激勵(lì)措施來(lái)規(guī)范代理人，導(dǎo)致二者的利益相沖突，造成了企業(yè)投資效率低下。

3. 投資者盲目投資現(xiàn)象嚴(yán)重

目前，許多投資者盲目、跟風(fēng)投資，存在一定的投機(jī)心理，沒(méi)有對(duì)企業(yè)披露的信息進(jìn)行充分分析，缺乏理性的投資心理，未能對(duì)市場(chǎng)做出正確判斷，這也導(dǎo)致了企業(yè)投資效率低下。

四、對(duì)策建議

1. 加強(qiáng)對(duì)企業(yè)披露制度的監(jiān)督力度

從國(guó)家層面來(lái)講，相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)披露信息工作的監(jiān)督，加強(qiáng)處罰力度，提高違規(guī)成本。這樣有利于加強(qiáng)披露信息的可靠性，將因信息不對(duì)稱的存在而對(duì)外部投資者造成的損害降至最低。

2. 建立有效激勵(lì)措施緩解代理問(wèn)題

從企業(yè)角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)該采取有效的、適合的激勵(lì)方式來(lái)激勵(lì)管理層，使管理層不只注重個(gè)人利益，也會(huì)將企業(yè)價(jià)值最大化當(dāng)作目標(biāo)，從而緩解代理問(wèn)題，降低代理成本，提高企業(yè)投資效率，從而創(chuàng)造更大的企業(yè)價(jià)值。

3. 樹立正確的投資理念

投資者應(yīng)培養(yǎng)理性的投資思維，切忌盲目跟風(fēng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的了解，減少依賴性心理，避免過(guò)分樂(lè)觀和盲目自大，摒棄貪婪和僥幸的心理，對(duì)市場(chǎng)有正確的認(rèn)識(shí)，提高獨(dú)立投資的能力。

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作者簡(jiǎn)介：解慧霖（1996年07月），女，漢族，河北省石家莊市。碩士研究生在讀，成本管理會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)管理方向，河北地質(zhì)大學(xué)，河北省石家莊市，050000