王婧

( 中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院 )

1 回顧

1.1 原油

4月份，國際油價整體出現(xiàn)大幅下挫。盡管“減產(chǎn)聯(lián)盟”緊急磋商并達成新一輪減產(chǎn)協(xié)議，但疫情對石油需求的沖擊進一步加劇，市場嚴重的供應(yīng)過剩局面未有明顯改善。5月份，受全球疫情解封措施加快推進，“歐佩克+”開始執(zhí)行史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特等國自愿在6月份加大減產(chǎn)力度，以美國和加拿大為首的非歐佩克產(chǎn)油國非自愿減產(chǎn)，美國商業(yè)原油庫存開始下降等因素支撐，國際油價出現(xiàn)顯著回升。截至5月22號，WTI、布倫特、阿曼原油期貨均價分別為27.14美元/桶、31.47美元/桶和33.11元/桶，環(huán)比分別上漲10.44美元/桶、4.84美元/桶和9.19美元/桶。

4月下旬，受歐佩克產(chǎn)油國可能在5月前提前削減供應(yīng)等消息的提振，國際油價觸底反彈，24日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至16.94美元/桶和21.44美元/桶。隨后，因儲油空間吃緊，國際油價承壓回落，28日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別下降至12.34美元/桶和20.46美元/桶。臨近5月，各產(chǎn)油國減產(chǎn)的消息不斷傳出，市場信心得到提振，30日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至18.44美元/桶和25.27美元/桶。5月份，各國開始放松疫情封鎖措施，產(chǎn)油國開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，油價得到支撐，4日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至20.39美元/桶和27.2美元/桶。隨著各國開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場樂觀情緒進一步提振，5日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至24.56美元/桶和30.97美元/桶。此后，國際能源署（IEA）縮減石油需求降幅預(yù)測值，加之美國原油庫存意外減少，油價得到支撐，14日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至27.56美元/桶和31.13美元/桶。疫苗公司Moderna早期試驗結(jié)果令人鼓舞，進一步提振了市場，18日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至31.82美元/桶和34.81美元/桶。之后，因美國原油庫存下降顯著，油價得到提振，20日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價格分別上升至33.49美元/桶和35.75美元/桶（見圖1）。

圖1 近期國際原油價格走勢

1.2 成品油

4月份歐美汽油價格環(huán)比下跌，5月份環(huán)比上漲。4月份，歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價較上月下跌43.7%，至20.52美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價較上月下跌27.08%，至32.53美元/桶。截至5月22日，5月份歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價較上月上漲47.95%，至31.4美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價較上月上漲28.68%，至41.87美元/桶。美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，過去4周（4月20日—5月15日）美國成品油日均需求總量約為1612.9萬桶，同比下降19%；汽油日均需求量為667.8萬桶，同比下降29.1%；餾分油需求量為344.5萬桶，同比下降13.8%。

2 近期石油市場特點及影響因素分析

2.1 WTI與布倫特原油價差4月份擴大，5月份縮窄

4月份，WTI和布倫特原油期貨價格波動范圍分別為-37.63～28.34美元/桶和19.33～34.11美元/桶。兩者價差月均為-9.93美元/桶，環(huán)比擴大6.65美元/桶。1日，兩者價差為本月最窄值-4.43美元/桶，20日為本月最寬值-63.2美元/桶。截至5月22日，5月份WTI和布倫特原油期貨價格波動范圍分別為19.78～33.92美元/桶和26.44～36.06美元/桶。兩者價差月均為-4.34美元/桶，環(huán)比縮窄5.59美元/桶。4日，兩者價差為本月最寬值-6.81美元/桶，22日為本月最窄值-1.88美元/桶（見圖2）。

圖2 WTI與布倫特原油價差

2.2 美國原油、餾分油庫存增加，汽油庫存減少

EIA庫存報告顯示，截至5月15日的一周，美國原油庫存為5.2649億桶，較4月同期增加785.4萬桶，其中庫欣地區(qū)庫存為5685.7萬桶，較4月同期減少288.4萬桶；汽油庫存為2.5572億桶，較4月同期減少751萬桶；餾分油庫存為1.5883億桶，較4月同期增加2195.2萬桶。

2.3 “歐佩克+”5月份開始執(zhí)行史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，當(dāng)前執(zhí)行情況較好

5月份，“歐佩克+”開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，初步數(shù)據(jù)顯示，該組織的原油產(chǎn)量和出口量已有明顯下降。5月份前14天，歐佩克 13個成員國原油出口量較4月份減少485萬桶/日，10個非歐佩克國家石油出口量也有所下降，較4月份減少110.5萬桶/日。5月11日，沙特阿拉伯宣布6月份將在此前承諾的減產(chǎn)額基礎(chǔ)上再減產(chǎn)100萬桶/日，科威特和阿聯(lián)酋也表示6月份將分別再減產(chǎn)8萬桶/日和10萬桶/日，這進一步提振了市場供應(yīng)收緊的預(yù)期。假設(shè)“歐佩克+”嚴格執(zhí)行當(dāng)前的減產(chǎn)協(xié)議，同時沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特在6月份加大減產(chǎn)力度，那么二季度“歐佩克+”的原油產(chǎn)量將環(huán)比減少421萬桶/日，至3720萬桶/日；三季度進一步降至3608萬桶/日，環(huán)比減少112萬桶/日。

2.4 5月份非商業(yè)凈多倉減少

截至5月19日，紐交所（NYMEX）原油期貨合約非商業(yè)凈多持倉為54.4萬手，較前一周增加0.3萬手，較4月同期減少4.4萬手，降幅為7%（見圖3）。

3 預(yù)測

IEA上調(diào)、EIA和歐佩克下調(diào)2020年全球石油日需求增長預(yù)估值。IEA上調(diào)67萬桶，至同比下降863萬桶，日需求量達到9123萬桶；EIA下調(diào)290萬桶，至同比下降813萬桶，日需求量達到9261萬桶；歐佩克下調(diào)223萬桶，至同比下降908萬桶，日需求量達到9059萬桶。

4月底公布的路透社調(diào)查顯示，布倫特原油期貨2020年二季度預(yù)估中值為25美元/桶，低于3月底預(yù)估的35美元/桶，也低于三季度的預(yù)估中值32美元/桶；WTI原油期貨2020年二季度預(yù)估中值為21.5美元/桶，低于3月底預(yù)估的30美元/桶，也低于三季度的預(yù)估中值27美元/桶。2020年布倫特和WTI原油價格的預(yù)估中值分別為35.85美元/桶和32美元/桶。

基準(zhǔn)情景下，預(yù)計6月份國際油價環(huán)比進一步上漲。隨著市場邊際改善，油價整體將趨勢性回升，預(yù)計6月份布倫特期貨均價為34～38美元/桶。三季度世界石油需求大幅回升，石油供應(yīng)收緊，全球石油市場將重回基本平衡甚至小幅供不應(yīng)求狀態(tài)，國際油價將獲得重要支撐。不過，全球石油庫存高企將給油價帶來壓力，加之全球經(jīng)濟和石油需求的實際復(fù)蘇進程、油價回升過程中“歐佩克+”減產(chǎn)執(zhí)行力度、其他非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量變化情況等，均將對油價走勢產(chǎn)生影響?；鶞?zhǔn)情景下，預(yù)計三季度布倫特原油均價為38～42美元/桶；極端情景下，若新冠疫情二次爆發(fā)，則可能導(dǎo)致油價再次探底。

圖3 NYMEX原油期貨合約非商業(yè)凈多倉與WTI期貨價格