李治國 王杰

摘要：金融發(fā)展對青島市低碳經(jīng)濟的發(fā)展具有重要作用，是實現(xiàn)碳減排的關(guān)鍵路徑。選取金融發(fā)展規(guī)模、發(fā)展活躍度及其分布特征等維度構(gòu)建金融指標評價體系，衡量金融發(fā)展成熟度較高的青島市金融包容性發(fā)展指數(shù)，進而基于碳排放強度和金融發(fā)展的非線性關(guān)系，通過面板門檻模型分析金融發(fā)展對碳排放強度的異質(zhì)性影響。研究表明：青島市金融包容性發(fā)展水平提升顯著，具有較高的金融發(fā)展程度;金融發(fā)展與碳排放強度的門檻效應明顯，金融包容性發(fā)展指數(shù)存在單門檻效應，保險深度和存貸款占比存在雙門檻效應，而人均金融網(wǎng)點分布存在三門檻效應;不同經(jīng)濟發(fā)展水平下，金融指標與碳排放關(guān)聯(lián)性差異明顯。隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提升，金融發(fā)展對碳排放強度的抑制作用趨于衰退;從驅(qū)動效應來看，控制變量中城市化建設是金融發(fā)展影響碳排放強度的主要作用路徑。

關(guān)鍵詞：金融包容性指數(shù);門檻效應;碳排放強度

中圖分類號：F832;X22

文獻標識碼：A

文章編號：1673-5595（2020）06-0019-08

一、引言

在全國面臨巨大碳減排壓力的背景下，作為中國的經(jīng)濟強省，山東省的碳排放量在逐年升高，青島市作為山東省的經(jīng)濟中心與金融發(fā)展核心區(qū)，在能耗上也處于較高水平。2017年，山東省制定并下發(fā)了關(guān)于推動節(jié)能減排工作的綜合方案，明確要求截至2020年山東省萬元GDP能耗要比2015年下降17%。在發(fā)布的各市區(qū)2015—2020年控制能源消耗增長量的方案中，青島市以286萬噸標準煤成為全省第一;在各市對揮發(fā)性有機物排放總量的控制計劃中，青島市要實現(xiàn)在2015—2020年的5年內(nèi)，將減排比例降至30%，減排比例位居全省第一。

青島市調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟長足發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑就是快速發(fā)展低碳經(jīng)濟。金融發(fā)展對青島市能源消費總量和結(jié)構(gòu)存在顯著的間接效應，其影響路徑體現(xiàn)在資本、技術(shù)以及勞動力等生產(chǎn)要素在能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投入變動上。在能源市場化和能源商品金融化不斷加速的現(xiàn)代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，金融發(fā)展對能源供需兩側(cè)影響效果不斷強化，進而金融發(fā)展水平成為碳排放強度影響因素體系中的重要一環(huán)。厘清金融發(fā)展與碳排放強度的相關(guān)性，分析金融發(fā)展作用于碳減排的關(guān)鍵路徑，對青島市實現(xiàn)低碳經(jīng)濟和綠色金融的同步發(fā)展具有重要意義。

二、文獻評析

長期以來，對能源消費和碳排放的研究多集中于宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域，三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、能源利用技術(shù)創(chuàng)新不足以及工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程加速等被認為是碳排放持續(xù)走高的主要原因，因此現(xiàn)階段低碳政策的制定和減排要素的投入集中于此。劉鳳朝等提出技術(shù)創(chuàng)新有助于能源消費結(jié)構(gòu)的改善，高能耗行業(yè)要重視能源利用技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，從生產(chǎn)端節(jié)約能源消費。[1]王蕾等分別基于省域和國家層面分析城鎮(zhèn)化建設和工業(yè)發(fā)展對能源消費的影響，研究發(fā)現(xiàn)二者對能源消費的驅(qū)動作用均為正，且城鎮(zhèn)化對能源消費的引致性效果更強。[2]宋杰鯤等基于山東省碳排放效率，分別從經(jīng)濟增長、能源消費、貿(mào)易依存度以及城鎮(zhèn)化等維度探索了碳排放的驅(qū)動因素，進一步在空間視角下甄別碳排放主要驅(qū)動因素。[3]馮烽等、韓秀艷和紀玉俊等分別從技術(shù)進步、城鎮(zhèn)建設和產(chǎn)業(yè)集聚等角度研究了能源消費和綠色生產(chǎn)的驅(qū)動因素及機理。[4-6]

相比較而言，關(guān)于金融發(fā)展與能源消費的關(guān)聯(lián)性實證研究則相對匱乏。Sliglitz 等最早提出金融市場發(fā)展能夠通過影響貨幣供求關(guān)系和資源配置效率對能源依賴型企業(yè)產(chǎn)生影響。[7]資金流通和交易成本的下降能夠刺激能耗產(chǎn)業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、增加能源需求，從而導致碳排放增長，基于此，Claessens和Tamazian 等將金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量的研究范疇進一步拓展，研究了股票市場、金融投資等金融指標對于環(huán)境的影響程度，構(gòu)建了與環(huán)境相關(guān)的金融指標體系。[8-9]方建國等則將綠色金融和節(jié)能減排納入統(tǒng)一分析框架，研究發(fā)現(xiàn)綠色金融的碳排放抑制效應顯著，金融發(fā)展對碳排放的作用路徑主要體現(xiàn)在規(guī)模效應和技術(shù)效應方面，金融發(fā)展水平的提高有助于市場資源的合理配置，從而為企業(yè)提供低成本交易、便捷融資等便利，有助于企業(yè)規(guī)模的擴大和效率的提升而產(chǎn)生整體效應。[10]王遙等基于中國碳交易市場的金融建設現(xiàn)狀，提出碳金融的快速發(fā)展有助于降低運營風險和融資難度，從而實現(xiàn)新型低碳產(chǎn)業(yè)低門檻、低成本發(fā)展，進而形成行業(yè)整體效應。[11]

中國石油大學學報（社會科學版） 2020年12月

第36卷 第6期 李治國，等：青島市金融包容性發(fā)展驅(qū)動碳減排的門檻效應研究

現(xiàn)階段關(guān)于金融發(fā)展與能源消費、碳排放關(guān)聯(lián)性的研究分歧主要體現(xiàn)在二者究竟是促進還是抑制關(guān)系?；诮鹑诎l(fā)展導致能源需求增加，諸多學者提出了金融發(fā)展最終刺激能源消費增長、碳排放走高的觀點。Sadorsky基于金融發(fā)展吸引外商投資的視角，提出金融化程度提高會帶來地區(qū)能源消費的相應增加。[12]Sorrell 等認為金融市場水平的提高有助于技術(shù)性投資的流入，技術(shù)引進和技術(shù)創(chuàng)新的回彈效應會導致能源消費的大量增加。[13]Boutabba基于印度的污染物排放水平和金融建設進行分析，研究發(fā)現(xiàn)金融進步最終導致環(huán)境惡化。[14]Shahazad等和Javid等的研究均發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對于碳排放具有促進效應。[15-16]

同時，亦有大量研究指出金融發(fā)展在能源消費和碳排放領(lǐng)域具有顯著的抑制作用。Brown等認為金融發(fā)展在能耗性企業(yè)中的應用有助于企業(yè)效率的提升和資金投入的優(yōu)化配置，從而促進傳統(tǒng)能源向清潔能源的轉(zhuǎn)型和能源利用技術(shù)的進步。[17]Jalil等基于中國的面板數(shù)據(jù)對環(huán)境與金融發(fā)展的相關(guān)性進行協(xié)整檢驗，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展有助于環(huán)境的優(yōu)化和改善。[18]中國的諸多研究者亦得出相似的結(jié)論。孫浦陽等從需求側(cè)入手，聚焦于金融發(fā)展對低碳消費的促進作用，提出消費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最終體現(xiàn)為能源消費的減少。[19]余利娥則強調(diào)金融水平的提高對于居民綠色生活的影響，居民消費的低碳化有助于環(huán)境整體的改善。[20]除此之外，在金融要素細化研究的基礎上，部分學者提出了不同金融要素指標對于能源消費的影響存在差異化的觀點。任力等選取銀行存貸比、外商投資以及商業(yè)銀行存款等指標，研究發(fā)現(xiàn)外商投資對能源消費具有負向作用，而其他因素則具有促進作用。[21]

考慮到金融發(fā)展與碳排放相關(guān)性的難以確定性，部分學者開始關(guān)注二者之間的雙向關(guān)系研究，主要圍繞因果關(guān)系檢驗、協(xié)整關(guān)系檢驗、線性和非線性分析等展開。Furuoka基于亞洲國家的金融發(fā)展和能源消費的面板數(shù)據(jù)進行因果關(guān)系分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對能源消費的引致效果微弱，而能源消費對金融發(fā)展的促進作用顯著，二者存在單向因果關(guān)系。[22]胡宗義等選取對外依存度等金融指標，基于ARDL模型進行因果關(guān)系檢驗，所得的結(jié)論為二者之間存在明顯的雙向因果效應。[23]陳其安等認為從長期和短期來看，能源消費與金融發(fā)展之間的相關(guān)性存在較為顯著的差異。[24]王思宇在能源消費與金融發(fā)展模型中引入金融指標的平方項，發(fā)現(xiàn)二者呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。[25]劉曉瑞等通過建立動態(tài)面板門檻模型，對中國省際數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對能源消費的門檻與經(jīng)濟增長水平相關(guān)聯(lián)。 [26]朱東波等在金融包容性發(fā)展—經(jīng)濟—能源的框架下系統(tǒng)分析了三者的關(guān)聯(lián)性，依次驗證了環(huán)境庫茲涅茨曲線假說、金融發(fā)展門檻效應假說等。[27]

現(xiàn)有的研究雖然廣泛探討了金融發(fā)展與碳排放的相關(guān)性，但研究內(nèi)容多集中于線性相關(guān)性分析和因果關(guān)系的檢驗，而建立于非線性基礎上的門檻效應研究較少，研究框架對金融指標的選取存在局限性，缺乏多維度反映區(qū)域金融發(fā)展水平的體系構(gòu)建，忽略了金融建設的區(qū)域空間異質(zhì)性，難以真正揭示金融發(fā)展充分作用于碳排放強度的效應。本文在已有文獻的基礎上，針對上述問題對金融發(fā)展與碳排放強度之間的驅(qū)動效應開展進一步研究，選取金融發(fā)展成熟度較高的青島市作為研究對象，基于發(fā)展規(guī)模、發(fā)展活躍度以及分布特征三個維度選取指標建立金融指標評價體系，并引入金融包容性指數(shù)綜合反映青島市金融發(fā)展水平;同時結(jié)合金融發(fā)展與碳排放強度的非線性關(guān)系，通過面板門檻模型分析金融發(fā)展水平及具體的金融子指標對碳排放強度的異質(zhì)性效應;最后，將金融發(fā)展與碳排放強度之間的內(nèi)生性問題納入研究框架，建立FGLS-GMM模型分析金融發(fā)展對碳排放強度的作用機理和影響渠道，從而為山東省的低碳減排和綠色金融建設提供參考性建議。

三、研究方法和數(shù)據(jù)來源

（一）金融包容性發(fā)展指數(shù)

（二）面板門檻模型設定

考慮到影響碳強度的因素眾多，引入對外貿(mào)易額占比（TRA）、外商投資占比（FDI）、工業(yè)化程度（IND）和城鎮(zhèn)化率（URB）等作為控制變量。具體來說，對外貿(mào)易總額占比，是對外貿(mào)易總額與當年GDP的比值;外商直接投資則是用當年固定資產(chǎn)投資總額中利用外資的比例來替代;城鎮(zhèn)化率則是城鎮(zhèn)人口占常住總?cè)藬?shù)的比重;工業(yè)化程度是工業(yè)增加值占當年GDP 的比重。前兩項指標是反映控制變量影響碳排放的外部驅(qū)動因素，后兩項指標是反映控制變量影響碳排放的內(nèi)部驅(qū)動因素。

（三）數(shù)據(jù)來源

基于金融發(fā)展指標的科學性和可得性，本文選取1997—2017年時間跨度為20年的面板數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)總值、人口總數(shù)、金融業(yè)就業(yè)人口等基礎性指標來源于國家統(tǒng)計局、歷年《青島統(tǒng)計年鑒》等;保險業(yè)務收入、存貸款總額、金融機構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量等金融發(fā)展指標來自歷年《山東金融運行報告》、銀監(jiān)會官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫等;匯率數(shù)據(jù)取自Wind數(shù)據(jù)庫;缺失值采用插值法補充完整。碳排放總量計算則通過對焦炭、煤炭、煤油、柴油、汽油、燃料油、天然氣以及一次電力等能源消費的碳排放估算得到，碳排放核算公式為式中：Ek為第k種能源消費總量;CFk為第k種能源的含碳量;CCk為第k種能源的碳排放系數(shù);COFk為第k種能源的氧化因子;44/12為二氧化碳與碳元素相對分子量之比。

四、實證結(jié)果與分析

（一）門檻效應檢驗與門檻值估計

門檻效應模型設定原假設為H0：β1=β2，即接受原假設，不存在門檻效應;拒絕原假設，則說明存在門檻效應。通過單門檻模型檢驗后，繼續(xù)進行雙門檻模型檢驗，如果雙門檻模型顯著則以此類推進行三門檻模型檢驗，否則模型為單門檻模型。本文選取經(jīng)濟發(fā)展水平即人均GDP作為門檻值，依次選用金融包容性發(fā)展指數(shù)（IFI）、保險深度（D1）、存貸款占比（D2）和人均金融網(wǎng)點（D3）作為門檻變量，均在300次bootstrap自抽樣下估算具體的F統(tǒng)計量值，從而判斷門檻效應模型是否存在以及門檻的個數(shù)。檢驗結(jié)果如表3所示。

由表3可知，金融包容性發(fā)展水平作為門檻變量時，單重門檻檢驗結(jié)果顯著，雙重、三重門檻顯著性檢驗均未通過，因此采用單門檻模型，門檻值為5.246 1;保險深度和存貸款占比作為門檻變量時，均通過雙重門檻效應檢驗，說明二者存在雙門檻效應，門檻值分別為5.246 1、6.501 6和5.708 6、5.246 1;人均金融網(wǎng)點作為門檻變量時，單重、雙重和三重門檻效應檢驗均顯著，因此存在三重門檻效應，門檻值依次為5.246 1、2.639 0和6.501 6。

（二）門檻模型回歸分析

運用門檻效應模型估計結(jié)果如表4所示，其中模型1、模型2、模型3和模型4分別是以金融包容性發(fā)展指數(shù)、保險深度、存貸款占比和人均金融網(wǎng)點分布作為門檻變量來衡量金融發(fā)展對于碳排放強度的異質(zhì)性效應。

在線性基準模型中采用固定回歸方法判斷碳排放強度與金融發(fā)展的相關(guān)性?？刂谱兞恐谐鞘谢屎屯馍掏顿Y占比對碳排放強度的估計參數(shù)在1%的顯著性水平下顯著，而工業(yè)化程度和對外貿(mào)易額占比的系數(shù)并不顯著，總的來看擬合效果并不理想，從而佐證了金融發(fā)展與碳排放強度之間非線性相關(guān)的可能性。

從面板門檻效應模型1的估計結(jié)果來看，金融包容性發(fā)展指數(shù)與碳排放強度之間負相關(guān)，金融包容性發(fā)展對碳排放強度具有明顯的抑制作用。當經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低，即人均GDP位于門檻值5.246 1以下時，金融包容性發(fā)展水平提高1%，則碳排放強度下降1.64%，碳排放強度下降速度超過金融發(fā)展速度;當金融包容性水平位于門檻值5.246 1以上時，金融包容性發(fā)展對碳排放強度仍具有抑制性作用，但抑制效果遠低于前一階段，即金融包容性發(fā)展水平對于碳排放強度的抑制性作用隨著經(jīng)濟增長水平的提高而衰退。造成這一現(xiàn)象的原因可能在于金融發(fā)展的減排作用存在顯著的臨界效應。適度的金融業(yè)發(fā)展能夠基于綠色信貸、環(huán)保技術(shù)、研發(fā)資金支持等途徑推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)節(jié)能減排和環(huán)境改善。過度的金融業(yè)發(fā)展一方面會導致資本在金融領(lǐng)域的過度集中，從而限制環(huán)保產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)展;另一方面則基于金融業(yè)發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟效應導致產(chǎn)能擴張和能耗增加，從而抵消部分減排效應。

在模型2中，保險深度對碳排放強度長期具有促進效應，當經(jīng)濟發(fā)展處于相對落后狀態(tài)時，即人均GDP低于5.246 1時，保險深度對碳排放的促進性作用最弱，在經(jīng)濟發(fā)展水平超過6.501 6的過程中，保險深度對碳排放強度的促進性作用先增加后減小，呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。究其原因，相對落后經(jīng)濟狀態(tài)下的保險業(yè)發(fā)展規(guī)模小、比重低，對社會經(jīng)濟發(fā)展和碳排放驅(qū)動效應微弱;青島地區(qū)保險業(yè)隨著經(jīng)濟水平提高而規(guī)模擴大、深度增加，有利于釋放消費和生產(chǎn)潛能并表現(xiàn)為對碳排放強度的刺激作用。同時，保險業(yè)發(fā)展在漸趨飽和或潛能釋放殆盡的臨界狀態(tài)下對碳排放強度的促增效果亦有所減弱。

在模型3中，存貸款占比和碳排放強度的關(guān)系與保險深度和碳排放強度的關(guān)系恰好相反，其促進作用隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提升呈現(xiàn)“U”型關(guān)系，對碳排放具有相對明顯的“階梯效應”。當經(jīng)濟發(fā)展水平處于最低狀態(tài)，人均GDP小于5.246 1時，存貸款占比增加1%，則碳排放強度提高0.076 3%，而當經(jīng)濟發(fā)展處在較高階段，即人均GDP達到5.708 6以后，金融發(fā)展對碳排放強度的正向驅(qū)動作用明顯強化，約是第一階段的2倍。高存貸款占比經(jīng)濟狀態(tài)下金融發(fā)展對碳排放強度驅(qū)動效應的主要來源，一是為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提供金融支持，其規(guī)模擴張所導致的碳排放增加效應超過綠色轉(zhuǎn)型所形成的節(jié)能效應;二是資金利用門檻的降低促進節(jié)能技術(shù)落后、清潔生產(chǎn)效率偏低的中小規(guī)模企業(yè)發(fā)展，進一步削弱金融發(fā)展的節(jié)能減排效應。

在模型4中，人均金融網(wǎng)點分布對碳排放強度的驅(qū)動效應隨著經(jīng)濟水平的提升經(jīng)歷了由負轉(zhuǎn)正的過程，即人均GDP處于6.501 6的門檻值以下時，人均金融網(wǎng)點分布對碳排放強度具有較為穩(wěn)定的抑制作用，而當經(jīng)濟發(fā)展突破第三道門檻后，人均金融網(wǎng)點分布對于碳排放強度的抑制作用消失，轉(zhuǎn)而成為碳排放強度促進因素。這說明經(jīng)濟發(fā)展過程中金融網(wǎng)點建設與碳排放強度存在顯著的非線性相關(guān)關(guān)系，特別是在青島地區(qū)高水平經(jīng)濟條件下，高密度的金融網(wǎng)點分布會刺激經(jīng)濟規(guī)模擴張和能耗需求增加，進而促進碳排放。

從模型1、模型2、模型3和模型4金融發(fā)展指數(shù)對碳排放強度的驅(qū)動效應的絕對值來看，金融包容性發(fā)展水平和人均金融網(wǎng)點分布的作用強度大于保險深度和存貸款占比，即金融要素對碳排放強度的抑制性效果要顯著強于促進性效果，特別是在經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低的階段，金融發(fā)展對碳排放強度的抑制性效果更為明顯，這種抑制性隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高而減弱。由表4中金融指標在不同經(jīng)濟發(fā)展階段下的綜合作用結(jié)果可以看出，當多個金融指標均處于經(jīng)濟發(fā)展高水平階段時，金融發(fā)展呈現(xiàn)出對碳排放強度的促進性作用。

在控制變量中，所選取的四個指標中僅有對外貿(mào)易額占比指標為負，對碳排放強度表現(xiàn)出穩(wěn)定的抑制性作用，這得益于對外經(jīng)濟合作過程中由高新技術(shù)外資企業(yè)進入所帶來的技術(shù)進步、效率提升等溢出效應，有效降低了青島當?shù)仄髽I(yè)的能耗水平和碳排放總量。與之相反，外商直接投資則表現(xiàn)為對青島地區(qū)碳排放強度的促進性作用。一方面，由于外商在我國的投資集中于低端制造業(yè)、高能耗高污染產(chǎn)業(yè)，存在較為顯著的“污染天堂”效應;另一方面，技術(shù)進步的回彈效應和技術(shù)偏好性成為青島地區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在外企技術(shù)引領(lǐng)機遇下改造升級的阻礙。相比較來看，不同金融指標對碳排放強度的驅(qū)動效應，外商直接投資>城鎮(zhèn)化率>工業(yè)化程度，這說明城鎮(zhèn)化建設、工業(yè)比重過高等問題也均能夠刺激能源消費，增加碳排放，該結(jié)論與現(xiàn)有文獻中碳排放驅(qū)動因素的研究基本契合。城鎮(zhèn)化進程會通過能源消費的引致需求而增加碳排放強度，現(xiàn)階段青島尚處于城市化快速推進階段，大規(guī)?；A設施和城鎮(zhèn)用地建設的碳排放效應不斷凸顯;同時，城鎮(zhèn)人口密度隨著城市化率的提高而增大，居民生活碳排放成為碳排放的重要組成部分。同樣的，工業(yè)部門作為碳排放的關(guān)鍵所在，其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所占據(jù)的比重越高，意味著對于傳統(tǒng)化石能源的需求越強，碳減排的難度也隨之越大。

根據(jù)金融指標門檻效應估計結(jié)果，按照門檻值和門檻區(qū)間將經(jīng)濟發(fā)展水平大致劃分為低水平經(jīng)濟階段、中等水平經(jīng)濟階段和高水平經(jīng)濟階段（見表5）。具體來說，金融包容性發(fā)展指數(shù)作為門檻變量，經(jīng)濟發(fā)展水平可以劃分為低水平和高水平兩個階段;而保險深度、存貸款占比和人均金融網(wǎng)點分布作為門檻變量，經(jīng)濟發(fā)展則可以被劃分為低水平、中等水平和高水平三個階段。

（三）金融發(fā)展驅(qū)動碳排放強度的穩(wěn)健性分析

考慮到本文所選取樣本較少，分階段回歸會容易導致樣本數(shù)嚴重短缺，而且樣本較少往往會加劇變量間的序列相關(guān)性、異方差等問題，因此難以進行分階段研究。為提高估計結(jié)果的有效性，本文采用廣義最小二乘估計方法（FGLS-GMM），在本文研究對象青島市之外，引入山東省其他地市同時間跨度面板數(shù)據(jù)以增加橫截面，從而保證FGLS-GMM估計的正常運算，F(xiàn)GLS-GMM估計結(jié)果見表6。能源消費滯后項E（-1）顯著為正，表明能源消費存在時間路徑依賴特征;城鎮(zhèn)化建設、外商投資占比、金融發(fā)展指數(shù)以及經(jīng)濟發(fā)展水平則分別在1%、5%和10%的顯著性水平下通過檢驗，三者的系數(shù)均為正數(shù)，即對碳排放強度具有促進作用，其中以城市化建設的驅(qū)動作用最為明顯。同時考慮到面板門檻模型研究中容易出現(xiàn)的內(nèi)生性問題，基于金融發(fā)展和碳排放強度潛在的因果相關(guān)性，參考兩步法系統(tǒng)GMM方法進行模型估計，檢驗結(jié)果表明模型設定可取，金融發(fā)展和碳排放強度的非線性關(guān)系具有穩(wěn)定性。

五、結(jié)論和政策建議

本文基于發(fā)展規(guī)模、發(fā)展活躍度和分布特征三個維度建立金融指標評價體系來衡量青島地區(qū)金融包容性發(fā)展水平，選取青島市1997—2017年樣本數(shù)據(jù)估算其金融包容性發(fā)展整體水平，并運用門檻模型實證考察在不同經(jīng)濟發(fā)展水平下金融發(fā)展對碳排放強度的異質(zhì)性影響。

（1）近年來青島市金融包容性發(fā)展指數(shù)保持高速增長，金融建設處于較為成熟的水準，且青島金融發(fā)展與碳排放強度之間存在顯著的門檻效應。其中，以金融包容性發(fā)展指數(shù)作為門檻變量時存在單門檻效應，整體來看，金融發(fā)展對碳排放強度的抑制作用隨著經(jīng)濟增長而減弱，二者之間存在倒“U”型關(guān)系。當經(jīng)濟處于相對較低的發(fā)展水平時，金融包容性發(fā)展對碳排放強度的抑制效果顯著，但隨著經(jīng)濟增長水平的提高，這種抑制性作用逐漸降低并最終轉(zhuǎn)變?yōu)樘寂欧艔姸鹊尿?qū)動因素。

（2）保險深度、存貸款占比、人均金融網(wǎng)點分布與碳排放強度之間存在非線性波動關(guān)系。選用保險深度和存貸款占比兩個金融指標作為門檻變量表現(xiàn)出雙門檻效應，而選用人均金融網(wǎng)點分布作為門檻變量時則為三門檻效應。保險深度對于碳排放強度具有倒“U”型驅(qū)動效應，存貸款占比則與之相反，表現(xiàn)為漸趨強化的“U”型相關(guān)性。人均金融網(wǎng)點分布呈現(xiàn)變化顯著的碳排放驅(qū)動效應，在經(jīng)濟低水平發(fā)展狀態(tài)下節(jié)能效應顯著，而在經(jīng)濟高水平階段則具有較強的碳排放強度驅(qū)動效應。

基于以上結(jié)論，提出如下政策建議。

（1）立足青島地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、金融建設現(xiàn)狀和能源消費基礎，實施針對性的政策引領(lǐng)和戰(zhàn)略布局，有效發(fā)揮綠色金融在低碳減排中的作用。青島金融管理部門要在制定信貸政策、融資機制的過程中充分發(fā)揮金融工具的作用，引導高能耗產(chǎn)業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型，力求形成本地金融發(fā)展和節(jié)能減排相互協(xié)調(diào)配合的局面。通過青島地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)評估和對其他地區(qū)金融發(fā)展政策制定、節(jié)能減排模式的借鑒，避免發(fā)展經(jīng)驗的生搬硬套，同時打造體現(xiàn)地方特色的金融發(fā)展路徑。具體到青島市區(qū)域內(nèi)部，經(jīng)濟相對發(fā)達地區(qū)需要進一步優(yōu)化綠色經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，降低綠色融資風險，發(fā)揮金融手段在低碳轉(zhuǎn)型中的最大效用。經(jīng)濟相對落后地區(qū)則著力于綠色資本市場的建設，充分發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)配置作用，同時注重提高直接投融資比重。

（2）發(fā)揮青島市金融包容性發(fā)展優(yōu)勢，構(gòu)建金融發(fā)展與節(jié)能減排聯(lián)動模式，強化金融發(fā)展對經(jīng)濟增長質(zhì)量的提升。一方面，青島市金融發(fā)展對碳排放存在顯著的經(jīng)濟增長門檻效應，當經(jīng)濟增長水平超過臨界值后，金融發(fā)展的節(jié)能減排效應減弱，因此在經(jīng)濟增長的驅(qū)動路徑之外，進一步拓展金融發(fā)展驅(qū)動節(jié)能減排的新渠道，包括強化技術(shù)創(chuàng)新渠道、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及建設環(huán)境友好型社會、推廣綠色生活，等等;另一方面，金融發(fā)展刺激經(jīng)濟增長，反之經(jīng)濟增長又帶動金融基礎建設、存貸款比重以及金融活躍程度，進而對能源消費和碳排放產(chǎn)生差異化的門檻效應。在經(jīng)濟高水平發(fā)展階段，保險深度、金融網(wǎng)點分布建設等金融活動具有較為顯著的碳排放驅(qū)動效應，因此青島市金融業(yè)發(fā)展應注意適度性和循序漸進，避免在突破門檻約束后陷入碳排放促增的困境。

（3）實證結(jié)果表明，在金融發(fā)展影響碳排放之外，調(diào)整青島地區(qū)對外經(jīng)濟合作模式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和控制城鎮(zhèn)化建設過度推進是減少碳排放的關(guān)鍵途徑。青島地區(qū)企業(yè)應積極創(chuàng)新對外開放經(jīng)濟格局，加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，發(fā)揮外商投資在促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)溢出方面的作用，強化自主創(chuàng)新能力和以質(zhì)取勝意識，從而擺脫在對外經(jīng)濟合作鏈條中劣勢地位和“污染避難所”的困境。同時，政府也應當鼓勵高碳排放企業(yè)與國外企業(yè)交流合作，參與國際減排協(xié)作，引進國外先進的低碳環(huán)保技術(shù)。除此之外，還必須重視城市化建設的有序推進，不斷完善城市配套基礎設施、環(huán)境規(guī)制，積極推廣低碳技術(shù)以及提升居民的環(huán)保意識。

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責任編輯：韓國良