張望

張望

未來的一段時間，投資者的關(guān)注點可以從國內(nèi)疫情轉(zhuǎn)移到中國經(jīng)濟的恢復(fù)以及國際關(guān)系上，長期看，預(yù)期驅(qū)動的A股大類行業(yè)配置會趨于平衡，行業(yè)和企業(yè)內(nèi)部的差異體現(xiàn)在股價上會隨著時間放大。

中國國內(nèi)的疫情基本過去，但是從全球看，其他領(lǐng)域卻在不同程度的高度震蕩中。近期美國國內(nèi)少數(shù)族裔在不平等待遇下引起的社會動蕩，在疫情防控不力、經(jīng)濟下滑明顯，同時疊加“大選年”等等因素下，為了保住自身的利益，美國國內(nèi)將很多矛盾轉(zhuǎn)向中國。

5月份是中美關(guān)系不平常的一個月，美國對華為進一步制裁，限制本國養(yǎng)老金投資以及調(diào)查美股中概股，制造輿論否認(rèn)香港自由經(jīng)濟地位等等。從目前的情況看，中美在高端科技上的脫軌不可避免，目前只是時間上的問題。筆者希望脫軌的時間越長越好。不過，這一次和之前貿(mào)易戰(zhàn)不同，華為在面對制裁后沒有太多反應(yīng)，對于中概股的回歸，中方也逐漸以歡迎的姿態(tài)接納。除了在匯率上，中方采取了一些穩(wěn)定措施以及在國家主權(quán)問題表現(xiàn)得強硬外，并沒有太多其他回應(yīng)動作。“兩會”上政府既沒有如國內(nèi)外預(yù)期宣布大搞投資、釋放流動性，也沒有一定要追求GDP的增長，而是按部就班地恢復(fù)生產(chǎn)和經(jīng)濟。

是什么讓中國可以異于全球經(jīng)濟政策不搞大面積的刺激呢？

筆者認(rèn)為是中國經(jīng)濟的韌性。從國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可見一斑，5月和4月PMI分別為 50.6、50.8，已經(jīng)連續(xù)兩個月在50以上，這還是在新出口訂單大量萎縮的不利局面下做到的，也就是說盡，管外需很差，目前執(zhí)行的經(jīng)濟政策也可以讓內(nèi)需支撐起經(jīng)濟的恢復(fù)。除此之外，在看到中國展現(xiàn)在世人面前的是面對疫情時的高效反應(yīng)和之后井然有序的恢復(fù)生產(chǎn)后，A股北向資金持續(xù)涌入，這也是海外資本對于中國經(jīng)濟認(rèn)可的一個體現(xiàn)。

中國國力和企業(yè)競爭力都是逐漸增強的。A股目前依舊有較為明顯的投資價值，以未來2-3年看也有較大的投資機會。而從短期看，A股沒有海外的大水漫灌，只是通過預(yù)期的經(jīng)濟恢復(fù)，各個板塊都在有條不紊地復(fù)蘇。未來行業(yè)內(nèi)部的變化，企業(yè)競爭力的變化，會成為投資者選取標(biāo)的的主要驅(qū)動因素，而這其中最為直接的就是業(yè)績的兌現(xiàn)。

我們以3年為視角看，業(yè)績是股價的核心因素。年初以來板塊之間差異較大，主要是受預(yù)期驅(qū)動。而現(xiàn)在各個板塊間的預(yù)期都有了一定的釋放，板塊行業(yè)內(nèi)的驅(qū)動因素將會成為主導(dǎo)。進入6月份，各個上市公司的兩季度經(jīng)營數(shù)據(jù)逐漸披露，兩季度的盈利也成為了大家關(guān)注的重點。故事最終還是需要業(yè)績來兌現(xiàn)，這也是為什么年初以來消費醫(yī)藥好于周期，行業(yè)龍頭好于長尾的主要因素。

板塊內(nèi)部的一些變化值得關(guān)注，比如小家電、零食的線上化，精裝修比例提升帶來的建筑材料和家裝的“To B化”，計算機企業(yè)從注重銷售向注重技術(shù)的轉(zhuǎn)變，電子企業(yè)產(chǎn)品布局等等，行業(yè)內(nèi)的投資將更加趨于自下而上地尋找行業(yè)內(nèi)的趨勢變化?，F(xiàn)在從大類行業(yè)配置上看，會趨于平衡，應(yīng)把主要精力集中在行業(yè)和企業(yè)內(nèi)部。

未來一段時間有兩個趨勢是比較明顯的，第一，豬周期基本上觸頂，非洲豬瘟的疫苗預(yù)計在年底會推出，2021年3-4月份大面積推廣。市場判斷，即便沒有疫苗，目前大廠也可以通過各種隔離手段有效控制豬瘟，豬肉價格向下的趨勢基本確定;第二，在中國經(jīng)濟如此困難之際，中央政府依舊沒有出臺房地產(chǎn)刺激政策，基本可以認(rèn)定未來房地產(chǎn)不會有過于寬松的政策，房地產(chǎn)也將更多的成為地方調(diào)節(jié)的手段，房價普漲普跌的概率會越來越小。而隨著創(chuàng)業(yè)板即將進入注冊制階段，大量企業(yè)融資上市，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間差異會像乘方計算一樣被時間放大。行業(yè)內(nèi)部的變化，企業(yè)內(nèi)部的變化，競爭力改變也慢慢會成為股價的主要驅(qū)動因素。

積累對行業(yè)的理解，以時間為朋友，將會成為最好的投資方式。