摘要：財務(wù)重述有悖于信息使用者的積極預(yù)期，降低對重述企業(yè)的信任信念，信任違背發(fā)生后，企業(yè)可能通過管理歸因過程實現(xiàn)一定程度的信任修復(fù)。文章從行為方式角度來研究目前我國上市企業(yè)財務(wù)重述后的信任修復(fù)策略。首先統(tǒng)計分析2012—2015年滬深兩市A股企業(yè)的財務(wù)重述現(xiàn)狀，然后從管理層變更、董事變更、變更會計師事務(wù)所以及公布利好信息等行為方式角度分析企業(yè)的信任修復(fù)現(xiàn)狀和歸因特征。檢驗結(jié)果顯示：財務(wù)重述后企業(yè)管理層變更、董事變更、公布利好信息這三個信任修復(fù)行為的數(shù)量和頻率顯著大于財務(wù)重述以前，而會計師事務(wù)所變更的數(shù)量和頻率沒有顯著差異;并且對照組的上述四種行為的數(shù)量均沒有顯著差異。結(jié)果表明目前中國上市企業(yè)財務(wù)重述后會通過管理內(nèi)部歸因來積極修復(fù)重述行為對投資者的信任損害，而不是將信任違背行為消極地外部歸因于會計師事務(wù)所，從而向資本市場傳遞了能力型信任違背的信號。

關(guān)鍵詞：財務(wù)重述;信任損害;信任修復(fù);內(nèi)部歸因;外部歸因

諸多原因會導(dǎo)致上市企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述行為。財務(wù)重述頻繁發(fā)生，意味著企業(yè)先前公開披露的財務(wù)報告沒能如實反映企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等信息，財務(wù)報告的質(zhì)量會受到嚴(yán)重質(zhì)疑。高錦萍等研究分析表明2006—2015年這10年間中國深交所和上交所A股上市企業(yè)中有2 223家共發(fā)布2 593份重述報告，其中2006—2012年呈現(xiàn)先升后降的趨勢，2013年后又呈上升的趨勢[1]。本研究的樣本涉及2012至2015年滬深兩市發(fā)生財務(wù)重述行為的A股上市企業(yè)，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)4年內(nèi)滬深兩市共發(fā)生財務(wù)重述1 200余次，平均每年達到300余次①

。財務(wù)重述是一項消極經(jīng)濟事件，可能會影響股票價格、降低企業(yè)市值、提高資本成本和增大訴訟風(fēng)險[2-4]。引發(fā)一系列負面效應(yīng)的根本原因是財務(wù)重述不符合投資者對重述企業(yè)及其管理者的積極期望，損害了投資者對企業(yè)運營和財務(wù)信息的信任。信任是基于對他人意圖或行為的積極期望下作出的一種可接受的信念，這種信念極易被損害[5]。當(dāng)發(fā)生財務(wù)重述時，企業(yè)可以通過管理歸因過程積極采取多種策略來修復(fù)投資者信任。目前很少有文獻從投資者信任視角來研究財務(wù)重述對投資者的損害以及重述后企業(yè)應(yīng)如何挽回損害。本文對2012—2015年滬深兩市A股發(fā)生財務(wù)重述的企業(yè)進行統(tǒng)計、分析，從管理層變更、董事變更、變更會計師事務(wù)所以及公布利好信息等行為方式角度來研究目前我國上市企業(yè)在發(fā)生財務(wù)重述后的信任修復(fù)策略，了解重述企業(yè)的信任修復(fù)現(xiàn)狀和歸因特征，對企業(yè)降低財務(wù)重述造成的負面效應(yīng)有重要意義。

一、文獻綜述

（一）財務(wù)重述與信任損害

信任包含兩個要素：信任意向和信任信念[6-7]。信任意向指愿意承擔(dān)信任他人引起的風(fēng)險，信任信念指感受到他人能力、正直和善意等方面的可信度。信任違背是指信任方降低了對受信方的信任意向或信任信念[8]?，F(xiàn)有的研究結(jié)果顯示，信任違背會導(dǎo)致消極的結(jié)果，例如心理契約受損、報復(fù)行為以及動機模糊的不合作行為等[9]，往往因為信任關(guān)系的破裂而產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟代價、情感代價和社會代價[10]。

關(guān)于財務(wù)重述對投資者信任損害的研究主要體現(xiàn)在兩個方面：一是通過資本市場投資者的反應(yīng)進行實證檢驗。GAO的報告指出，企業(yè)在財務(wù)重述后股價將會下跌，且與正常的市場均價有明顯區(qū)別[11]。Hribar和Jenkins [12]、Palmrose等[4]研究發(fā)現(xiàn)宣布財務(wù)重述報告會影響企業(yè)的股票價格，在財務(wù)重述報告發(fā)布的前后幾天，短期投資者就會顯著地拋售財務(wù)重述企業(yè)的股票，相較于中長期投資者，中短期投資者對財務(wù)重述更為敏感。李世新和劉興翠指出財務(wù)重述不僅會導(dǎo)致本企業(yè)的股票價格下跌，同時還會影響行業(yè)類的其他企業(yè)，財務(wù)重述所帶來的負面效應(yīng)具有傳染作用[13]。投資者對重述報告的披露滯后性有消極的反應(yīng)，即信息披露越及時其重述后信息含量越大，并且信息披露不及時會影響資本市場的效率[2，14-15]。二是直接研究財務(wù)重述對投資者信任損害的影響。高錦萍等構(gòu)建信任理論模型，通過問卷調(diào)查從時滯性、重述原因和重述內(nèi)容三個方面檢驗了財務(wù)重述對信任損害的影響，結(jié)果表明財務(wù)重述時滯性越長，對投資者的信任損害越大;財務(wù)重述的表內(nèi)數(shù)據(jù)和表外信息均會損害投資者的信任，而且表內(nèi)數(shù)據(jù)的損害性更大;純粹的技術(shù)問題不會對投資者信任產(chǎn)生顯著影響，但是會計問題引起重述會對投資者信任產(chǎn)生顯著性損害[1]。

（二）財務(wù)重述與信任修復(fù)

信任修復(fù)的定義是指發(fā)生信任違背后，采取行動來重新激發(fā)信任方的信任信念和信任意愿[16]。信任修復(fù)的方式主要有兩種：一是言語修復(fù)方式，包括道歉、否認、承諾等[10，17];二是行為修復(fù)方式，包括賠償、自我懲罰以及規(guī)范等[18-21]。Dirks等研究證實規(guī)范和自我懲罰可以有效修復(fù)信任[21]。信任違背的一方可能采取多種信任修復(fù)策略，各策略之間可能相互補充、促進，或者相互抵消、制衡。信任違背方可以通過管理歸因過程來實現(xiàn)信任修復(fù)[15]，根據(jù)信任違背的類型采用不同的信任修復(fù)方式[17]。信任違背類型可以分為兩種：能力型信任違背和正直型信任違背。

企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后，為了修復(fù)投資者對其的信任，一般會采取解聘相關(guān)管理人員、調(diào)整董事會成員、更換會計師事務(wù)所等懲罰和規(guī)范行為。魏志華等研究發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)為了恢復(fù)聲譽資本，會對管理層進行變更或者對董事會進行改組，加強對職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)督[22]。Desai等通過對146家發(fā)生財務(wù)重述的企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)60%的企業(yè)會在兩年內(nèi)變更管理層[23]。Elliott 等指出財務(wù)重述后管理層試圖解釋重述原因，通過內(nèi)部歸因進行道歉來承擔(dān)責(zé)任或通過外部歸因解釋來推卸責(zé)任;試圖通過先進的披露場所如在線視頻披露重述，其中道歉與解釋以及披露場所會交互影響投資者信任[24]。Elliott等通過實驗研究發(fā)現(xiàn)只有當(dāng)高層管理人員為財務(wù)重述道歉并接受通過內(nèi)部歸因的錯誤承擔(dān)責(zé)任時，通過在線視頻宣布重述才有可能使企業(yè)受益。當(dāng)管理層道歉，但通過外部歸因否認責(zé)任時，通過在線視頻宣布重述很可能會產(chǎn)生意想不到的負面影響。

綜上，雖然有文獻對財務(wù)重述后企業(yè)的信任修復(fù)行為進行了統(tǒng)計和實驗研究，但很少有文獻基于企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)重述現(xiàn)狀分析重述后企業(yè)的歸因管理，以及相應(yīng)的歸因過程給投資者傳遞了何種修復(fù)努力信號。而本文的嘗試性探索可以豐富這方面的研究。

二、理論分析及假設(shè)提出

（一）變更管理層與信任修復(fù)

管理層是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的直接管理者，他們有權(quán)利也有職責(zé)控制企業(yè)的經(jīng)營活動，同時對財務(wù)報告的披露負主要責(zé)任。企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述的原因可能是管理層的能力、不作為或者操縱行為。但無論出于什么原因發(fā)生財務(wù)重述，都會在一定程度上影響財務(wù)信息的質(zhì)量，有悖于投資者的預(yù)期，降低投資者對管理層的信任信念。當(dāng)財務(wù)重述報告上傳到股東大會、董事會，其

作為企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機構(gòu)，有責(zé)任和義務(wù)對管理層不當(dāng)?shù)男袨檫M行處罰（如降職、辭退等），通過這種懲罰機制在一定程度上修復(fù)投資者的信任。Desai等選取了1997—1998發(fā)生財務(wù)重述的上市企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)在財務(wù)重述后，60%的企業(yè)變更了管理層，而對照組變更管理層的僅30%[23]。謝羽婷等選取了2005年424家發(fā)生財務(wù)重述的上市企業(yè)為樣本，也得到類似結(jié)論，財務(wù)重述后，62.97%的企業(yè)變更管理層，而對照組只有38.93%[25]。在發(fā)生財務(wù)重述后，變更管理層對投資者的信任修復(fù)具有有利影響。財務(wù)重述后企業(yè)及時根據(jù)情況對管理層作出處罰，能傳遞企業(yè)制度完善、賞罰分明的信號，同時還向市場傳遞企業(yè)完善治理機制和不斷優(yōu)化內(nèi)部控制體系的決心?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)。

假設(shè)H1：企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后，會通過變更管理層來修復(fù)投資者信任。

（二）變更董事與信任修復(fù)

董事會負責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略決策和監(jiān)督管理層，但不具體掌控日常經(jīng)營。其主要職責(zé)有行使監(jiān)督職能、確保法律被遵守、保護利益相關(guān)者的權(quán)益以及服務(wù)于股東的利益等。董事會對企業(yè)財務(wù)報告披露的信息具有監(jiān)督審查的責(zé)任和義務(wù)。在發(fā)生財務(wù)重述后，投資者對管理層失去信任的同時，也會對董事會的工作能力和態(tài)度心存疑慮，是否是董事會失責(zé)，沒有起到監(jiān)管作用，又甚至是董事會成員也舞弊徇私，縱容操縱財務(wù)報告。查明原因后變更董事，能傳遞企業(yè)優(yōu)化管理控制體系、加強董事會效能的正向信號，對投資者信任修復(fù)有積極作用?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)。

假設(shè)H2：企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后，會通過變更董事來修復(fù)投資者信任。

（三）變更會計師事務(wù)所與信任修復(fù)

會計師事務(wù)所作為獨立的第三方接受委托，對企業(yè)的財務(wù)報告是否公允反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量，是否遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則發(fā)表審計意見等，并出具審計報告。企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述，會計師事務(wù)所可能具有不可推卸的責(zé)任。企業(yè)如果不解聘事務(wù)所，就有合謀財務(wù)操縱的嫌疑，對投資者信任損害更大，可能會招致起訴和市場壓力。以上原因都可能會導(dǎo)致財務(wù)重述后企業(yè)變更事務(wù)所。Hennes等研究發(fā)現(xiàn)財務(wù)重述企業(yè)比非財務(wù)重述企業(yè)解聘事務(wù)所的可能性更大[26];馬晨等也驗證了這一點，同時他們認為解聘事務(wù)所的原因之一是修復(fù)投資者信任[27]。財務(wù)重述后變更會計師事務(wù)所，向市場傳遞企業(yè)愿意加強財務(wù)信息的第三方保證制度 、增強會計信息質(zhì)量的信號，對投資者信任修復(fù)效果明顯。基于以上分析，提出下列假設(shè)。

假設(shè)H3：企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后，會通過變更會計師事務(wù)所來修復(fù)投資者信任。

（四）公布企業(yè)利好信息與信任修復(fù)

利好信息，即有利于股價上漲的消息。如政府相關(guān)優(yōu)惠政策的出臺、行業(yè)前景光明而且社會認可度高、競爭者出現(xiàn)重大利空消息;企業(yè)新一步戰(zhàn)略實施預(yù)期效果顯著，企業(yè)將與政府或某大企業(yè)合作，企業(yè)將被其他企業(yè)并購，等等。在半強勢有效資本市場中，股價反映了市場上所有公開的信息，因此在正常經(jīng)營的情況下，利好消息的公布將增強投資者的信心，直觀表現(xiàn)就是股價的上升。財務(wù)重述后，投資者對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的有效性提出質(zhì)疑，同時對企業(yè)的其他方面也會存有疑慮，如這個企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀如何，是否具有盈利能力和良好的市場競爭力。企業(yè)公布利好消息就是向市場表明，企業(yè)雖然在治理結(jié)構(gòu)的某些方面可能存在一些問題，但經(jīng)營盈利并沒有受到影響，企業(yè)的發(fā)展前景還是不錯的，值得投資者持續(xù)關(guān)注，也愿意加強和各方的合作，加強市場監(jiān)督，改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O(shè)。

假設(shè)H4：企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后，會通過公布利好信息來修復(fù)投資者信任。

三、實證分析

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2012年至2015年發(fā)生財務(wù)重述的中國A股上市企業(yè)為樣本，并按以下條件選取樣本：（1）剔除連續(xù)多次發(fā)生財務(wù)重述的企業(yè)。與發(fā)生一次財務(wù)重述的企業(yè)相比，此類企業(yè)的信任損害可能更嚴(yán)重，為了避免多次重述的疊加效應(yīng)，我們僅選取發(fā)生一次財務(wù)重述的企業(yè)。（2）剔除銀行、保險和證券等金融企業(yè)。此類企業(yè)財務(wù)核算制度和企業(yè)治理原則都與一般企業(yè)存在差異，有行業(yè)特殊性。（3）剔除ST、*ST企業(yè)。（4）剔除財務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)治理數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。

在選取控制組企業(yè)時，以2012—2015年未發(fā)生財務(wù)重述的中國A股上市企業(yè)為樣本，并按照以下原則選?。海?）選取同行業(yè)的企業(yè)。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的行業(yè)分類代碼，選取與樣本組同行業(yè)的企業(yè)。（2）選取資產(chǎn)相近的企業(yè)。選取與樣本企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模偏差±20%以內(nèi)的企業(yè)。

最終，我們得到了193組相互對應(yīng)的對照組企業(yè)數(shù)據(jù)。由于2012年公布利好信息的數(shù)據(jù)無法找到，所以后文中在研究公布利好信息這個信任修復(fù)行為時，僅使用2013—2015重述企業(yè)樣本數(shù)據(jù)。本文基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫，修復(fù)行為數(shù)據(jù)來自同花順iFinD數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)。

（二）變量定義

變更管理層（ML），用企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后1年內(nèi)變更管理層的人數(shù)表示，其中管理層包括企業(yè)總經(jīng)理（總裁）、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書。

變更董事（BM），用企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后1年內(nèi)變更董事的人數(shù)表示。

變更會計師事務(wù)所（AF），企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述后1年內(nèi)變更會計師事務(wù)所，則變量AF取值為1，其他情況取值為0。

公布利好信息（GI），用財務(wù)重述后1年內(nèi)，企業(yè)公布利好信息的次數(shù)來表示，其中公布利好信息包括：股票回購、發(fā)行債券、業(yè)績披露會、股權(quán)收購開始、資產(chǎn)收購開始、財政補貼、稅收優(yōu)惠政策開始、項目中標(biāo)、澄清利空傳聞、購得土地使用權(quán)。

（三）實證結(jié)果與分析

1.樣本的描述性統(tǒng)計

滬深兩市上市企業(yè)共計3 000多家，2012—2015年4年間發(fā)生財務(wù)重述的次數(shù)累計高達1 238次，再根據(jù)以上篩選規(guī)則最終確定193家上市企業(yè)，其中深交所上市企業(yè)84家，上交所上市企業(yè)99家。表1描述了財務(wù)重述樣本的分布情況，重述樣本幾乎涉及了證監(jiān)會發(fā)布的全部行業(yè)。從樣本的行業(yè)分布看，財務(wù)重述的重災(zāi)區(qū)是制造業(yè)，其比例已經(jīng)達到了56.48%，重述原因一是制造業(yè)企業(yè)的基數(shù)大，超過其他行業(yè);二是制造業(yè)企業(yè)規(guī)模一般較大，業(yè)務(wù)繁多復(fù)雜，管理的難度也加大，控制有效性受到的沖擊會更大。此外批發(fā)與零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生財務(wù)重述的企業(yè)數(shù)量也相對較多，分別占10.36%和5.70%。財務(wù)重述最少的是農(nóng)、林、牧、漁業(yè)與住宿和餐飲業(yè)以及科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。財務(wù)重述企業(yè)的數(shù)量多，涉及范圍廣，可見財務(wù)重述的形勢十分嚴(yán)峻。

2.修復(fù)行為的描述性分析

研究采用了管理層變更、董事變更、會計師事務(wù)所變更和公布利好信息4種修復(fù)行為，分別對193家樣本企業(yè)財務(wù)重述前后采取以上修復(fù)行為的數(shù)量和頻率進行統(tǒng)計。

首先從重述樣本整體修復(fù)行為數(shù)量上來分析信任修復(fù)行為的情況。這193家重述樣本企業(yè)財務(wù)重述前一年內(nèi)發(fā)生信任修復(fù)行為的次數(shù)總計為570，平均每家企業(yè)2.95次;財務(wù)重述之后一年內(nèi)發(fā)生信任修復(fù)行為的次數(shù)總計為930，平均每家企業(yè)4.82次。從財務(wù)重述樣本企業(yè)發(fā)生信任修復(fù)行為的總體數(shù)量來看，財務(wù)重述后信任修復(fù)行為數(shù)量有明顯的增多，這說明從總體上，財務(wù)重述企業(yè)在發(fā)生財務(wù)重述后能意識到對投資者信任的損害，會采取信任修復(fù)行為。

然后從管理層變更、董事變更、會計師事務(wù)所變更和公布利好信息四種修復(fù)行為分別對修復(fù)行為的數(shù)量和頻率進行統(tǒng)計，繼而進行對比分析。結(jié)果顯示財務(wù)重述后，管理層變更、董事變更、會計師事務(wù)所變更和公布利好信息四種修復(fù)行為數(shù)量相比重述前均有所增加，具體情況見圖1、圖2。

圖1和圖2直觀地顯示出各修復(fù)行為在重述前后的數(shù)量和頻率對比。財務(wù)重述企業(yè)在發(fā)生財務(wù)重述后修復(fù)行為共增加360次，平均頻率增加1.87次/每年;管理層變更人數(shù)從176增加到277，增加了101人，平均頻率增加0.53次/每年;董事變更人數(shù)從290到413，增加了123人，平均頻率增加0.64次/每年;公布利好信息從102到236，增加了134次，平均頻率增加0.69次/每年。通過上圖的數(shù)據(jù)分析可以直觀地看出在企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述之后確實增加了管理層變更、董事變更、公布利好信息這三個修復(fù)行為。而變更會計師事務(wù)所從2到4，平均頻率從0.01到0.02，數(shù)量很少，且財務(wù)重述前后沒有顯著的變化。

3.配對T檢驗

前面我們通過初步的數(shù)量和頻率統(tǒng)計來直觀感受了財務(wù)重述前后重述企業(yè)采取修復(fù)行為數(shù)量和頻率上的變化。為了加強研究的有效性和可信度，我們從定量的角度再一次對這個問題進行討論，通過配對T檢驗來探究上市企業(yè)財務(wù)重述后是否會增加信任修復(fù)行為。

將重述企業(yè)管理層變更、董事變更、會計師事務(wù)所變更、公布利好信息這四個修復(fù)行為變量在財務(wù)重述前后的數(shù)量進行配對（重述前的值減去重述后的值），分別檢驗了這四對配對組的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、t統(tǒng)計量、自由度、P值，檢驗結(jié)果見表2。

通過上面的T檢驗結(jié)果，可以看到，管理層變更、董事變更和公布利好信息這三個被解釋變量的配對檢驗的P值分別為0.001、0.003、0.000，均小于0.05，具有很強的顯著性;而且三個變量的配對變量均值小于零。通過T檢驗得出結(jié)論：財務(wù)重述后企業(yè)管理層變更、董事變更、公布利好信息三個信任修復(fù)行為的數(shù)量顯著增加。而事務(wù)所變更的配對假設(shè)檢驗的P值為0.416，即無法得到重述前后企業(yè)會計師事務(wù)所變更數(shù)量有顯著變化的結(jié)論。

僅僅只對實驗組做配對T檢驗還不夠嚴(yán)謹，因為無法排除時間對結(jié)果的影響，也許在本文實證檢驗的期間，即2012至2015年期間，樣本的管理層變更、董事變更及公布利好信息的數(shù)量會隨著時間而增長，而與財務(wù)重述行為本身沒有關(guān)系。為了排除時間對結(jié)果的干擾，我們根據(jù)實驗組的配對時間（實驗組財務(wù)重述前后），來分別統(tǒng)計計算對照組樣本企業(yè)管理層變更、董事變更、會計師事務(wù)所變更、公布利好信息這四個行為變量的前后差值。通過T檢驗來檢驗實驗組和對照組兩組均值的差異是否顯著。對照組描述性統(tǒng)計結(jié)果見表3，實驗組和對照組均值差異T檢驗結(jié)果見表4。

從表3的檢驗結(jié)果可以看到四個被解釋變量的P值分別為0.793、0.368、1.000、0.201，均大于了0.05，不具備顯著性水平，所以對照組在實驗組重述前后上述四種行為數(shù)量并沒有明顯差異。表4結(jié)果顯示，兩組的管理層變更、董事變更以及公布利好信息的均值差異均顯著，即重述樣本企業(yè)在財務(wù)重述后發(fā)生上述三種行為的均值顯著大于沒有發(fā)生重述行為的樣本企業(yè)。而會計師事務(wù)所變更的兩組均值差異不顯著。

綜合實驗組和對照組的T檢驗結(jié)果，我們可以得出以下結(jié)論：財務(wù)重述后，上市企業(yè)管理層變更、董事變更、公布利好信息這三個信任修復(fù)行為的數(shù)量顯著大于財務(wù)重述以前，即重述后上市企業(yè)會采取更多的信任修復(fù)行為來修復(fù)已經(jīng)損害的投資者信任。以上結(jié)果驗證了假設(shè)H1、H2和H4，假設(shè)H3沒有得到驗證。

四、結(jié)論

我們以滬深兩市2012—2015年4年間發(fā)生財務(wù)重述的上市企業(yè)為研究樣本，研究得到以下發(fā)現(xiàn)。

第一，4年間兩市上市企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述的次數(shù)累計高達1 238次。從行業(yè)分布來看，193家重述樣本企業(yè)中，財務(wù)重述的重災(zāi)區(qū)是制造業(yè)，其比例達到了56.48%，此外批發(fā)與零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生財務(wù)重述的企業(yè)數(shù)量也相對較多，分別占10.36%和5.70%。

第二，財務(wù)重述是一項消極經(jīng)濟事件，會引發(fā)一系列負面效應(yīng)。引發(fā)負面效應(yīng)的根本原因是財務(wù)重述違背了投資者的信任信念，損害了投資者對企業(yè)的信任。為了修復(fù)投資者的信任，重述企業(yè)一般會采取解聘相關(guān)管理人員、調(diào)整董事會成員、更換會計師事務(wù)所等懲罰和規(guī)范行為或公布利好信息。從總體看，財務(wù)重述后企業(yè)信任修復(fù)行為的總數(shù)量明顯增多;從四種修復(fù)行為的發(fā)生數(shù)量和頻率看，管理層變更、董事變更和公布利好信息三種行為在重述后明顯增加，而變更會計師事務(wù)所在重述前后沒有明顯的變化。

第三，研究樣本和對照樣本的配對T檢驗顯示，研究樣本中管理層變更、董事變更、公布利好信息三個信任修復(fù)行為的數(shù)量顯著大于重述前，而會計師事務(wù)所變更沒有顯著變化。而對照組的檢驗結(jié)果顯示重述前后上述四種行為數(shù)量均沒有顯著差異。

通過以上研究結(jié)果可以得到如下管理實踐啟示。

其一，當(dāng)前我國上市企業(yè)財務(wù)重述后主要會著眼于企業(yè)的內(nèi)部歸因，采取變更管理層、變更董事等行為來修復(fù)投資者信任。從一定程度上表明重述企業(yè)愿意承認信任違背是自己的過錯，并愿意承擔(dān)責(zé)任，通過解聘高管層和治理層這些積極信息以期望得到投資者的諒解。而不是將信任違背行為歸因于會計師事務(wù)所的連帶過錯。同時重述企業(yè)還會通過發(fā)布利好消息這些積極信息來進一步增強投資者信心，從而降低重述帶來的負面效應(yīng)。

其二，重述后企業(yè)可以通過管理歸因過程來實現(xiàn)信任修復(fù)。積極信息對能力型信任違背修復(fù)更具有診斷價值，即通過管理積極信息進行的修復(fù)努力會更有效;而消極信息對正直型信任違背更具有診斷價值，即通過管理消極信息的修復(fù)努力會更有效。從當(dāng)前我國重述企業(yè)采取的修復(fù)行為方式看，主要是通過管理積極信息來實現(xiàn)信任修復(fù)過程，從而在一定程度上向資本市場傳遞目前的主要違背類型是能力型信任違背的信號。參考文獻：

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