陳玉群，李 桐，全 晶(湖北師范大學(xué) 體育學(xué)院，湖北 黃石 435002)

我國A股體育上市公司作為體育產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，代表著我國體育產(chǎn)業(yè)的最高發(fā)展水平，研究我國體育上市公司的現(xiàn)狀，不僅有利于了解我國體育產(chǎn)業(yè)目前的發(fā)展階段，為我國體育產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展提供依據(jù)，而且有以下四方面現(xiàn)實意義：第一，從政策方向看，有利于了解我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，并對中小體育產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)業(yè)者提供數(shù)據(jù)支持。第二，從市場前景看，能清晰地判斷未來體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，從而提前進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。第三，從存在問題看，分析我國A股體育上市公司面臨的問題和困境，找到可行的解決方法，并提出相應(yīng)建議，有利于保障我國體育產(chǎn)業(yè)合理健康高效的發(fā)展，為我國體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出建議。第四，從經(jīng)營理念看，A股體育上市公司成熟的經(jīng)營理念和管理方式，可以為眾多中小體育機(jī)構(gòu)發(fā)展提供參考依據(jù)。

1 研究對象與研究方法

1.1 研究對象

A股市場對上市公司主要以行業(yè)、概念、地域為板塊進(jìn)行分類，體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司歸屬于其中的體育產(chǎn)業(yè)概念板塊。證監(jiān)會為保護(hù)投資者權(quán)益，對上市公司財務(wù)造假的行為處罰力度大，因此各公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)真實性較高，為本文的研究提供了可靠的數(shù)據(jù)來源。我國A股市場業(yè)務(wù)范圍涉及體育產(chǎn)業(yè)的公司已超過50個，但大部分公司的體育產(chǎn)業(yè)營收只占總營業(yè)收入的一小部分。因此，本文選取A股市場體育產(chǎn)業(yè)營收占總營收超過30%的13個公司為研究對象，分別為：牧高笛、金陵體育、力盛賽車、嘉麟杰、三夫戶外、中體產(chǎn)業(yè)、貴人鳥、星輝娛樂、當(dāng)代明誠、探路者、英派斯、比音勒芬、信隆健康。

1.2 研究方法

1.2.1 文獻(xiàn)資料法

通過查閱圖書、檢索學(xué)術(shù)期刊，整理歸納相關(guān)文獻(xiàn)資料；通過中國證券報等官方媒介，查閱13個體育上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)。

1.2.2 數(shù)理統(tǒng)計法

上市公司信息透明度高、數(shù)據(jù)真實可靠，公司各種財務(wù)數(shù)據(jù)、并購重組等消息完全向公眾公開。對13個體育上市公司公開披露的2018年財務(wù)數(shù)據(jù)，運用EXCEL進(jìn)行統(tǒng)計分析。

2 A股市場體育上市公司運營現(xiàn)狀的分析研究

主要從體育產(chǎn)業(yè)營收比重、體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、運營效率、盈利能力、償債能力五個方面，對A股市場體育上市公司運營現(xiàn)狀進(jìn)行研究。

2.1 體育產(chǎn)業(yè)營收比重

從上市時間來看，北京奧運會之前上市的公司僅有3個，北京奧運會以后2009-2010年上市公司有3個，2017年上市有4個公司，這可能與北京奧運會對我國體育產(chǎn)業(yè)的推動作用有關(guān)，周映春認(rèn)為：北京奧運會使民眾了解了越來越多的體育項目，參加體育活動的熱情高漲，這也意味著對體育健身、競賽表演等需求會大幅度提高，從而為相關(guān)企業(yè)帶來了更廣闊市場[1]。此外，自北京奧運會以來，我國出臺了一系列支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的文件，如2014年的46號文件《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費的若干意見》，2016年的《健康中國2030規(guī)劃綱要》，許多體育產(chǎn)業(yè)公司抓住這一機(jī)遇申請IPO(首次公開募股)或借殼上市，助推一批體育公司集中上市。

表1 A股市場體育上市公司體育產(chǎn)業(yè)營收比重一覽表

注：數(shù)據(jù)來源于上市公司2018年年度報告

體育產(chǎn)業(yè)營收比重，即體育產(chǎn)業(yè)營收占總營收比例。表1可知：8個公司體育產(chǎn)業(yè)營業(yè)比重在80%以上，分別是金陵體育、貴人鳥、三夫戶外、信隆健康、牧高迪、英派斯、嘉麟杰、比音勒芬。從主要體育產(chǎn)業(yè)來看，這8個公司均是從事體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售，這說明8個公司體育產(chǎn)業(yè)營收以外的營收比重很小，均屬于經(jīng)營活動過程中的收入。

從事體育管理活動、體育場館服務(wù)的營收比重較低，范圍在30%—70%。以中體產(chǎn)業(yè)和當(dāng)代明誠為例，中體產(chǎn)業(yè)由國家體育總局控股，但其體育產(chǎn)業(yè)營收僅占總營收38.68%，房地產(chǎn)收入?yún)s高達(dá)51.8%；當(dāng)代明誠也是最早一批在A股上市，經(jīng)營體育產(chǎn)業(yè)的公司，體育產(chǎn)業(yè)營收占57.55%，影視傳媒營收占42.45%。究其原因主要有兩點：一是與公司經(jīng)營體育產(chǎn)業(yè)的特點有關(guān)。以生產(chǎn)銷售體育鞋服為主的公司，需要塑造專業(yè)運動品牌，這就決定他們難以跨領(lǐng)域、跨行業(yè)經(jīng)營；而從事服務(wù)領(lǐng)域公司，如中體產(chǎn)業(yè)，為滿足體育產(chǎn)業(yè)實際發(fā)展需求，會同時發(fā)展與之配套其他產(chǎn)業(yè)，如此一來導(dǎo)致體育產(chǎn)業(yè)營收被稀釋，體育產(chǎn)業(yè)營收比重降低。二是與公司自身定位有關(guān)。專業(yè)化的發(fā)展模式，產(chǎn)業(yè)單一化，但有利于鞏固自身品牌，體育產(chǎn)業(yè)營收占比高；多元化的發(fā)展模式，可提升抗風(fēng)險能力，但體育產(chǎn)業(yè)營收占比下降。

2.2 體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

表2 A股市場體育上市公司主要體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)營收比重一覽表

續(xù)表2

公司名稱主要體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)營收比重當(dāng)代明誠體育傳媒與信息服務(wù)———體育版權(quán)(24.47%)、體育營銷(19.88%)其他與體育相關(guān)服務(wù)———體育旅游(3.69%)力盛賽車63.19體育競賽表演活動———賽事經(jīng)營(23.75%)、賽車隊經(jīng)營(17.11%)體育場館服務(wù)———賽車場經(jīng)營(22.33%)貴人鳥91.91體育中介服務(wù)———體育經(jīng)紀(jì)(1.43%)體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———運動鞋服(90.48%)探路者體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———戶外用品(67.24%)金陵體育體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———球類器材(41.81%)、其他體育器材(31.73%)、場館設(shè)施(20.57%) 三夫戶外體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———戶外用品(93.36%) 信隆健康體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———健身康復(fù)器材(27.27%)、自行車零配件(67.5%)牧高迪體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———戶外用品(99.60%) 英派斯體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———健身器材(99.68%)嘉麟杰體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———運動服飾(73.93%)運動面料(26.06%)比音勒芬體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售———高爾夫服飾(100%)

注：數(shù)據(jù)來源于上市公司2018年年度報告

表2可知，從事體育場館服務(wù)、體育傳媒與信息服務(wù)等體育產(chǎn)業(yè)的只有5個公司，而從事體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售的公司高達(dá)8個，這并不是偶然現(xiàn)象，而是我國體育產(chǎn)業(yè)一個縮影?？壮瘯熣J(rèn)為：體育產(chǎn)業(yè)核心是圍繞體育服務(wù)展開的各種產(chǎn)業(yè)形式，主要包括體育賽事運營、健身娛樂業(yè)的營銷、體育中介、體育媒體版權(quán)、體育彩票、體育旅游等；體育用品、體育器材、體育食品、運動飲料、體育建筑等體育配套行業(yè)應(yīng)占從屬地位，但目前我國體育服務(wù)產(chǎn)業(yè)占總產(chǎn)值33%，體育配套產(chǎn)業(yè)卻占67%，體育產(chǎn)業(yè)整體結(jié)構(gòu)失衡[2]，這意味著資源過度集中在體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售上，這也必將加劇市場競爭。

從體育產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)類型來看，體育上市公司大致分為兩類：一是以中體產(chǎn)業(yè)為代表的體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化公司，以核心產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，同時發(fā)展多種體育產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)范圍寬廣，體育產(chǎn)業(yè)營收比重相對較低，如中體產(chǎn)業(yè)以賽事和場館運營為核心，帶動體育中介服務(wù)等發(fā)展；星輝娛樂以運營西班牙足球俱樂部為核心，發(fā)展體育傳媒和體育中介等產(chǎn)業(yè)。二是以比音勒芬為代表的體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一化公司，業(yè)務(wù)范圍單一，體育產(chǎn)業(yè)營收比重為100%，比音勒芬為強(qiáng)化專業(yè)的高爾夫服飾品牌，只從事高爾夫服飾的研發(fā)和銷售；牧高迪以露營帳篷為核心產(chǎn)品，僅研發(fā)、銷售戶外用品。

從體育上市公司的發(fā)展模式來看，體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化的公司需要發(fā)展多種產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大規(guī)模，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一的公司需要提升產(chǎn)品競爭力，爭奪市場。但單一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的公司往往由于行業(yè)或競爭優(yōu)勢的衰退被迫轉(zhuǎn)型，因此公司發(fā)展到一定階段后，大多會考慮調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以提升市場競爭力和抗風(fēng)險能力。

2.3 運營效率

衡量公司運營效率的最重要兩個指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率， A股市場體育上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如表3所示。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，是衡量企業(yè)資產(chǎn)利用效率的重要指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)回收時間越短，資產(chǎn)利用效率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值為0.8，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值的僅有牧高迪和信隆健康，這表明體育上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體較低，公司將全部資產(chǎn)投入到產(chǎn)出的時間長，資金流速較慢，公司若要正常運營，就需要更龐大的資金鏈來維持，這將導(dǎo)致公司償債能力降低，加重企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，從而增加公司財務(wù)風(fēng)險。

表3 A股市場體育上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一覽表

注：數(shù)據(jù)來源于上市公司2018年年度報告

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收賬款收回的效率，即產(chǎn)品變現(xiàn)所需時間快慢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)應(yīng)收賬款的回收時間越快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也可以間接反映企業(yè)的抗風(fēng)險能力和短期償債能力。企業(yè)一般將3設(shè)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值，由表3可知，有4個公司未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值，分別是當(dāng)代明誠、貴人鳥、金陵體育、力盛賽車。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的管理制度、行業(yè)類別、市場與需求等相關(guān)，其中企業(yè)可控的因素是管理制度，如牧高迪與探路者均經(jīng)營戶外用品，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為17.27、4.33，差距懸殊，主要原因是探路者為擴(kuò)展渠道，給予經(jīng)銷商一定的信用政策，部分經(jīng)銷商可以先拿貨后付款，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，這可能加大壞賬比例，影響公司現(xiàn)金流動。

2.4 盈利能力

衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)是毛利率與凈資產(chǎn)收益率， A股市場體育上市公司的毛利率、凈資產(chǎn)收益率如表4所示。

表4 A股市場體育上市公司毛利率與凈資產(chǎn)收益率一覽表

注：數(shù)據(jù)來源于上市公司2018年年度報告

毛利率反映公司產(chǎn)品的利潤空間，毛利率越大，產(chǎn)品利潤空間越大，公司的盈利能力越強(qiáng)；凈資產(chǎn)收益率反映公司利用資本獲得收益的能力，有助于對公司將來的盈利能力做出有效的預(yù)判，凈資產(chǎn)收益率越高，則公司投資帶來的收益越高，獲得利潤越大。

由表4可知，毛利率超過50%的僅有比音勒芬，在30%-45%之間的有5個，低于30%的有7個，其中信隆健康毛利率最低僅13.64%。李丹鳳，郝霈霈認(rèn)為毛利率與企業(yè)的核心技術(shù)、行業(yè)周期、產(chǎn)品戰(zhàn)略定位、品牌、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素相關(guān)，是企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力，若沒有足夠高的銷售毛利率便不能形成較大的盈利[3]。貴人鳥與比音勒芬均經(jīng)營運動服裝，但毛利率分別為28.65%、63.28%，差距懸殊，這與公司的產(chǎn)品品牌與定位有很大關(guān)系：貴人鳥定位較低，公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級困難、價格難以提升，導(dǎo)致毛利率較低；而比音勒芬定位于為高端人群提供高爾夫服飾，產(chǎn)品價格和品牌價值高，盈利空間大，因此毛利率也較高。

凈資產(chǎn)收益率反映公司利用公司自有資產(chǎn)獲得利潤能力多少的平均指數(shù)。劉冰認(rèn)為：影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素很多，主要是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、貸款利率、所得稅率以及經(jīng)營過程各種經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格的變化等[4]。一般認(rèn)為，公司凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)值為8%，而達(dá)到凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)值僅有4個公司，最高值是比音勒芬19.14%，最低值是貴人鳥-34.6%，這說明體育上市公司的凈資產(chǎn)收益率整體偏低，且差距懸殊。

2.5 償債能力

資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)的負(fù)債占全部資產(chǎn)的比例，可以反映企業(yè)長期償債能力。A股市場體育上市公司資產(chǎn)負(fù)債率如表5所示。

表5 A股市場體育上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率一覽表

注：數(shù)據(jù)來源于上市公司2018年年度報

企業(yè)償債能力可通過資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)反映。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率高于70%時，企業(yè)將面臨償債壓力。負(fù)債率在不同行業(yè)間差距明顯，如銀行負(fù)債率普遍高達(dá)90%仍然是健康狀態(tài)，但這與行業(yè)特殊性有關(guān)。由表5可知，13個A股市場體育上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均低于70%，說明A股市場體育上市公司的負(fù)債水平整體處于正常水平，且大部分公司負(fù)債率較低，償債能力較強(qiáng)。但從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上來看(表3)，償債能力較弱，但這其實并不矛盾。資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)待還債務(wù)多少，是直接反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表示資金的流轉(zhuǎn)效率，是間接反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，進(jìn)行償債能力分析時，要建立在債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上。因此可以認(rèn)為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低了13家公司的整體償債能力。

3 結(jié)論與建議

A股市場體育上市公司運營現(xiàn)狀呈現(xiàn)出以下特點：體育產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入過分倚重體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造、銷售，營收結(jié)構(gòu)單一；體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡；運營效率整體不高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，資金流動慢，回收效率低，資金占用時間長；毛利率和凈資產(chǎn)收益率整體偏低，盈利能力差距懸殊；資產(chǎn)負(fù)債率低，償債能力整體較強(qiáng)。

針對A股市場體育上市公司運營現(xiàn)狀呈現(xiàn)出的特點，建議從以下幾方面改善：體育產(chǎn)業(yè)核心應(yīng)以體育服務(wù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，體育配套行業(yè)為從屬，一要主動對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，改善管理機(jī)制，提升服務(wù)質(zhì)量；二要加強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新與科研能力，積極推動公司向多元化方向發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，確立行業(yè)優(yōu)勢地位；三要強(qiáng)化品牌意識，塑造企業(yè)形象，提高產(chǎn)品定位，提升盈利能力。