姚樹(shù)俊，王基安，荊玉蕾

（1.西安財(cái)經(jīng)大學(xué)a.期刊管理中心；b.商學(xué)院，陜西 西安710100；2.西北工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，陜西 西安710072）

一、引言

近年來(lái)核心科技的發(fā)展逐步成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)，從中國(guó)制造2025 計(jì)劃到德國(guó)的工業(yè)4.0，再到美國(guó)對(duì)中國(guó)新興科技發(fā)展設(shè)置貿(mào)易壁壘，充分說(shuō)明發(fā)展新興核心科技，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)硬實(shí)力將成為國(guó)家間競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)略。當(dāng)前，發(fā)展硬科技產(chǎn)業(yè)有助于發(fā)掘經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力、完善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體系、提升新型科技產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。硬科技企業(yè)存在無(wú)形資產(chǎn)比例大、固定資產(chǎn)少、研發(fā)周期長(zhǎng)、技術(shù)創(chuàng)新門(mén)檻高等異質(zhì)性特點(diǎn)，使其難以通過(guò)固定資產(chǎn)抵押獲得傳統(tǒng)金融服務(wù)支持［1］。然而，供應(yīng)鏈融資是從存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)的，它以核心企業(yè)為依托，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供金融服務(wù)活動(dòng)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用供應(yīng)鏈融資方案來(lái)解決中小型企業(yè)融資問(wèn)題，提高融資效率、降低融資風(fēng)險(xiǎn)［2］。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的背景下，供應(yīng)鏈融資方式將成為硬科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展所采取融資方式之一。2013—2017年，中國(guó)硬科技領(lǐng)域融資案例數(shù)由345 起增長(zhǎng)至1628起，增長(zhǎng)了3.7 倍，融資資金額相應(yīng)地由227.9 億元增至1727.9 億元，增長(zhǎng)了6.5 倍，均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在實(shí)際融資過(guò)程中，硬科技企業(yè)異質(zhì)性引起了供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)變化，進(jìn)而從戰(zhàn)略柔性的角度對(duì)供應(yīng)柔性因素進(jìn)行調(diào)整，快速響應(yīng)市場(chǎng)需求變化，加快資金流動(dòng)，提升融資效率，甄別風(fēng)險(xiǎn)因素，降低融資風(fēng)險(xiǎn)［3-5］。已有研究主要從企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)模式、供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系資本等角度，分析了供應(yīng)鏈融資績(jī)效的影響因素，然而，較少?gòu)墓?yīng)鏈柔性能力的視角，深入分析硬科技企業(yè)異質(zhì)性對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效的影響機(jī)理。因此，本文以供應(yīng)鏈柔性能力為中介變量，構(gòu)建“硬科技異質(zhì)性、供應(yīng)鏈柔性能力、供應(yīng)鏈融資績(jī)效”的關(guān)系模型，依次從供應(yīng)鏈柔性的吸收和共享能力出發(fā)，深入研究產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期等硬科技異質(zhì)性因素對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效的內(nèi)在影響關(guān)系。

二、相關(guān)理論與模型構(gòu)建

（一）硬科技企業(yè)異質(zhì)性

在硬科技企業(yè)融資過(guò)程中，運(yùn)用供應(yīng)鏈融資模式來(lái)解決融資約束問(wèn)題時(shí)，既要考慮行業(yè)特征、供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)性質(zhì)等因素，又要挖掘不同企業(yè)之間的異質(zhì)性［6-7］。硬科技異質(zhì)性體現(xiàn)在研發(fā)周期長(zhǎng)、技術(shù)創(chuàng)新門(mén)檻高、產(chǎn)品不可復(fù)制等特征方面。特別是光電芯片、基因工程、航空航天、腦科學(xué)等硬科技企業(yè)，其項(xiàng)目往往需要五年以上的研發(fā)周期并且其研發(fā)成果具有不確定性，上下游市場(chǎng)國(guó)際化難以獲得穩(wěn)定的上下游客戶(hù)關(guān)系，所以硬科技產(chǎn)品具有生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需求量大、產(chǎn)品技術(shù)含量高、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)覆蓋廣等異質(zhì)性特征。結(jié)合供應(yīng)鏈融資規(guī)模和時(shí)間變化，將硬科技企業(yè)異質(zhì)性因素界定為產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模和投資回收周期三個(gè)方面。因此，在硬科技創(chuàng)新型企業(yè)融資過(guò)程中，根據(jù)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)變化，從供應(yīng)鏈柔性的角度準(zhǔn)確地分析影響供應(yīng)鏈融資績(jī)效的硬科技企業(yè)異質(zhì)性因素，成為提升硬科技企業(yè)供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（二）供應(yīng)鏈柔性能力

在供應(yīng)鏈運(yùn)行過(guò)程中，硬科技企業(yè)異質(zhì)性使得供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，產(chǎn)品服務(wù)流轉(zhuǎn)不順暢、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)周期延長(zhǎng)、供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系不穩(wěn)定、關(guān)鍵業(yè)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)增大。需要通過(guò)調(diào)整供應(yīng)鏈柔性能力，識(shí)別供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系的波動(dòng)性因素，加強(qiáng)供應(yīng)鏈成員企業(yè)之間的緊密關(guān)系，發(fā)揮多邊協(xié)調(diào)合作優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)解決未來(lái)突發(fā)性、復(fù)雜性事件的應(yīng)變能力。根據(jù)客戶(hù)多樣化需求，靈活地調(diào)整運(yùn)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)、服務(wù)措施和融資方案，著力提升供應(yīng)鏈資源整合效率和融資風(fēng)險(xiǎn)防控能力。供應(yīng)鏈柔性能力可分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)維度。靜態(tài)能力為企業(yè)能夠在穩(wěn)定的狀態(tài)下可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的能力，動(dòng)態(tài)能力主要是企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇面前適應(yīng)相應(yīng)環(huán)境變化而進(jìn)行靈活調(diào)整的能力［8］。供應(yīng)鏈柔性能力既是供應(yīng)鏈對(duì)外部需求的反應(yīng)能力，又是供應(yīng)鏈系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控能力和適應(yīng)新興市場(chǎng)發(fā)展變化的創(chuàng)新性資源協(xié)調(diào)能力。通過(guò)企業(yè)間關(guān)系理論探討影響供應(yīng)鏈柔性能力因素，結(jié)果顯示這些因素主要在戰(zhàn)略、環(huán)境、組織和技術(shù)因素這四個(gè)方面對(duì)柔性能力產(chǎn)生影響。供應(yīng)鏈柔性能力和環(huán)境具有不確定性關(guān)系，戰(zhàn)略、環(huán)境、組織和技術(shù)等因素對(duì)柔性能力均能產(chǎn)生影響，并且供應(yīng)鏈柔性能力與鏈上知識(shí)創(chuàng)新水平相關(guān)性較高?；诖?，將供應(yīng)鏈柔性能力分為吸收能力和共享能力兩個(gè)維度，吸收能力通過(guò)汲取企業(yè)外部積極因素提升自身的快速反應(yīng)水平，如企業(yè)上下游合作伙伴整合能力、供應(yīng)鏈反應(yīng)能力；共享能力通過(guò)向外部釋放公共資源而提升供應(yīng)鏈整體快速協(xié)同效應(yīng)，如供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)共享效率。因此，從靜態(tài)與動(dòng)態(tài)兩個(gè)維度，整合供應(yīng)鏈柔性能力，有助于準(zhǔn)確地識(shí)別、規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，提升供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平。

（三）供應(yīng)鏈融資績(jī)效

供應(yīng)鏈融資績(jī)效涵蓋研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、回收等供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，主要通過(guò)融資周期、融資規(guī)模、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行衡量。

與傳統(tǒng)融資方式相比，硬科技企業(yè)供應(yīng)鏈融資應(yīng)關(guān)注新興企業(yè)異質(zhì)性特征因素對(duì)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，以及如何通過(guò)調(diào)整供應(yīng)鏈柔性能力，協(xié)調(diào)整合硬科技企業(yè)異質(zhì)性與供應(yīng)鏈融資績(jī)效之間交互關(guān)系，進(jìn)一步提升硬科技供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平。國(guó)內(nèi)外學(xué)者在對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效研究，較多關(guān)注如何識(shí)別企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本，較少深入分析供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)變化對(duì)于融資績(jī)效的內(nèi)在影響［10］。從層次關(guān)系結(jié)構(gòu)來(lái)看，供應(yīng)鏈合作伙伴之間缺乏共同發(fā)展愿景是供應(yīng)鏈融資合作面臨的重要問(wèn)題［11］。從價(jià)格波動(dòng)角度看，供應(yīng)鏈產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格波動(dòng)對(duì)融資決策產(chǎn)生一定影響，消除產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格非常規(guī)波動(dòng)有助于確保供應(yīng)鏈融資穩(wěn)定［12］。從關(guān)系融資模式角度看，網(wǎng)絡(luò)性融資可得性、周期、成本以及融資量對(duì)融資績(jī)效具有重要作用，尤其是企業(yè)間戰(zhàn)略信任關(guān)系有助于提升供應(yīng)鏈融資績(jī)效［13］。準(zhǔn)確地分析供應(yīng)鏈上下游的合作關(guān)系強(qiáng)度對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效產(chǎn)生積極的影響，能夠有效地提升供應(yīng)鏈融資頻率和績(jī)效水平［14-15］。因此，結(jié)合硬科技企業(yè)注重客戶(hù)體驗(yàn)、數(shù)字化創(chuàng)新和信貸風(fēng)控的新動(dòng)向，通過(guò)調(diào)整供應(yīng)鏈柔性能力，努力達(dá)成愿景目標(biāo)共建、產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格協(xié)調(diào)和戰(zhàn)略關(guān)系發(fā)展，有助于降低供應(yīng)鏈融資成本，提升硬科技供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平。

三、研究假設(shè)

（一）硬科技異質(zhì)性與供應(yīng)鏈柔性能力

硬科技企業(yè)異質(zhì)性對(duì)產(chǎn)品技術(shù)含量、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度、自有資金規(guī)模、上游供應(yīng)商的議價(jià)能力、下游客戶(hù)需求滿(mǎn)意度、供應(yīng)鏈中信息流暢度等都產(chǎn)生了一定的影響［16-17］。產(chǎn)品研發(fā)投入水平將直接影響供應(yīng)鏈核心企業(yè)的庫(kù)存管理方式和其產(chǎn)品生產(chǎn)流程［18］。高水平研發(fā)投入有助于產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，技術(shù)含量越高，核心競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。供應(yīng)鏈研發(fā)資金流量是否充足、創(chuàng)新資金投入結(jié)構(gòu)是否合理影響供應(yīng)鏈柔性響應(yīng)能力。

硬科技企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在難以預(yù)估市場(chǎng)需求特征和無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)對(duì)新科技的接受時(shí)間兩個(gè)方面。一方面硬科技產(chǎn)品研發(fā)周期影響供應(yīng)鏈上下游的采購(gòu)和銷(xiāo)售頻率，另一方面研發(fā)期間內(nèi)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)還直接影響成本、生產(chǎn)效率、市場(chǎng)占有率以及上下游企業(yè)合作關(guān)系等，對(duì)供應(yīng)鏈柔性能力具有一定的影響［19］?；诖?，提出以下假設(shè)：

H1：硬科技企業(yè)異質(zhì)性對(duì)供應(yīng)鏈柔性能力產(chǎn)生消極影響；

H1a：產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)吸收能力產(chǎn)生消極影響；

H1b：產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)共享能力產(chǎn)生消極影響；

H1c：創(chuàng)新資金規(guī)模對(duì)吸收能力產(chǎn)生消極影響；

H1d：創(chuàng)新資金規(guī)模對(duì)共享能力產(chǎn)生消極影響；

H1e：投資回收周期對(duì)吸收能力產(chǎn)生消極影響；

H1f：投資回收周期對(duì)共享能力產(chǎn)生消極影響。

（二）供應(yīng)鏈柔性能力與融資績(jī)效的關(guān)系

通過(guò)調(diào)整供應(yīng)鏈柔性能力，能夠?qū)⒀邪l(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售階段的實(shí)時(shí)變化信息準(zhǔn)確地在供應(yīng)鏈上下游成員企業(yè)之間進(jìn)行共享。一方面它能使供應(yīng)鏈部門(mén)之間減少重復(fù)成本，提升復(fù)雜業(yè)務(wù)協(xié)作效率；另一方面它能夠提升供應(yīng)鏈產(chǎn)品流通協(xié)作水平，減少庫(kù)存積壓成本，降低市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為推進(jìn)供應(yīng)鏈融資協(xié)作和提升供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平奠定基礎(chǔ)［20-24］。

供應(yīng)鏈柔性能力是上下游企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略的一致的資源互補(bǔ)能力，包括過(guò)程柔性和物流柔性。過(guò)程柔性是為了滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的種類(lèi)和數(shù)量來(lái)衡量的能力。物流柔性則是在面對(duì)不確定的市場(chǎng)需求和風(fēng)險(xiǎn)情況下，能擁有選擇從不同的供應(yīng)商供貨的能力［25］。供應(yīng)鏈柔性能力有助于企業(yè)間溝通合作，形成穩(wěn)定的合作創(chuàng)新模式，從而能夠有效地避免供應(yīng)鏈中斷現(xiàn)象，充分發(fā)揮跨功能和跨組織的整合創(chuàng)新能力，控制資金流量，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，提升融資績(jī)效水平。基于此，提出如下假設(shè)：

H2：供應(yīng)鏈柔性能力對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效關(guān)系產(chǎn)生積極影響；

H2a：吸收能力對(duì)供應(yīng)鏈融資頻率產(chǎn)生積極影響；

H2b：吸收能力對(duì)供應(yīng)鏈融資成本率產(chǎn)生積極影響；

H2c：共享能力對(duì)供應(yīng)鏈融資頻率產(chǎn)生積極影響；

H2d：共享能力對(duì)供應(yīng)鏈融資成本率產(chǎn)生積極影響。

（三）供應(yīng)鏈柔性能力的中介作用

基于硬科技企業(yè)異質(zhì)性，剖析了產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期與供應(yīng)鏈柔性能力之間的關(guān)系。產(chǎn)品的研發(fā)投入強(qiáng)度越大、技術(shù)含量越高，對(duì)硬科技企業(yè)來(lái)說(shuō)就越是需要保密，而這些信息的保密會(huì)影響信息流暢度、知識(shí)共享程度，從而影響共享能力。而創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期一方面會(huì)影響供應(yīng)鏈的物流反應(yīng)速度、資金流頻率、資金充盈程度和供應(yīng)鏈關(guān)系的穩(wěn)定，另一方面也會(huì)影響供應(yīng)鏈之間的企業(yè)主動(dòng)傳播信息和知識(shí)的流暢程度，從而影響供應(yīng)鏈的吸收、共享能力［20-21］。供應(yīng)鏈柔性能力顯著影響了企業(yè)物流、資金流、信息流能否在供應(yīng)鏈中正常運(yùn)轉(zhuǎn)，能否抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和短期信用風(fēng)險(xiǎn)，以及能否有效地控制供應(yīng)鏈的融資頻率和融資成本率［22-23］。基于此，提出如下假設(shè)：

H3：供應(yīng)鏈柔性能力在硬科技企業(yè)異質(zhì)性與供應(yīng)鏈融資績(jī)效關(guān)系之間存在中介效應(yīng)。

綜上所述，硬科技企業(yè)異質(zhì)性、供應(yīng)鏈柔性能力與供應(yīng)鏈融資績(jī)效之間影響關(guān)系如圖1所示。

圖1 硬科技異質(zhì)性、供應(yīng)鏈柔性能力與供應(yīng)鏈融資績(jī)效模型

四、研究方法與過(guò)程

（一）研究設(shè)計(jì)

本研究的資料和數(shù)據(jù)主要通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷來(lái)獲取，調(diào)查對(duì)象的企業(yè)類(lèi)型主要是截至2017年底成立的硬科技企業(yè)，涵蓋了制造業(yè)、電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。填寫(xiě)問(wèn)卷的員工包括基層管理人員、部門(mén)主管乃至高層管理人員，其中被訪問(wèn)者中高層占據(jù)60%。被調(diào)查企業(yè)以中型企業(yè)為主，其中有近60%的企業(yè)員工人數(shù)大于100。有70.8%的企業(yè)成立時(shí)間超過(guò)3年，有30%的企業(yè)聯(lián)合其上下游企業(yè)共同填制調(diào)查問(wèn)卷。

為了本次研究，課題組于2018年6月以電子郵件、網(wǎng)絡(luò)調(diào)查、紙質(zhì)問(wèn)卷等方式共發(fā)出了135 份調(diào)查問(wèn)卷，刪除了23 份不符合要求的無(wú)效問(wèn)卷，得到有效的問(wèn)卷112 份，回收有效率為82.96%。問(wèn)卷可以大致分為以下四部分：第1 部分為企業(yè)基本情況，第2 部分為供應(yīng)鏈柔性能力量表；第3 部分為供應(yīng)鏈融資績(jī)效量表；第4 部分為控制變量數(shù)據(jù)。通過(guò)使用Likert 七點(diǎn)式量表設(shè)計(jì)問(wèn)卷的第2 到第4 部分，從1 到7 分為七個(gè)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，分別表示：極同意、同意、有些同意、中立、有些反對(duì)、反對(duì)、極反對(duì)。

硬科技異質(zhì)性、融資績(jī)效的測(cè)量結(jié)果來(lái)源于公司提供的2017年公司數(shù)據(jù)，其中具體衡量指標(biāo)經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。

（二）變量測(cè)量

通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈柔性能力使用七級(jí)Likert 量表進(jìn)行主觀評(píng)估，針對(duì)具體企業(yè)，采取深度訪談的形式進(jìn)行數(shù)據(jù)采集。根據(jù)“ 極同意—極反對(duì)”的程度打分。硬科技異質(zhì)性、融資績(jī)效根據(jù)具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析得到。選取的因變量是供應(yīng)鏈融資績(jī)效，自變量是硬科技企業(yè)異質(zhì)性，中介變量為供應(yīng)鏈柔性能力。針對(duì)供應(yīng)鏈柔性能力采用七點(diǎn)式Likert 量表進(jìn)行測(cè)量，對(duì)硬科技異質(zhì)性和供應(yīng)鏈融資績(jī)效均采用企業(yè)實(shí)地調(diào)研的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)量。運(yùn)用SPSS22.0 分別對(duì)硬科技企業(yè)異質(zhì)性、供應(yīng)鏈柔性能力及供應(yīng)鏈融資績(jī)效的量表進(jìn)行信度、效度檢驗(yàn)。

1.硬科技企業(yè)異質(zhì)性

對(duì)硬科技異質(zhì)性劃分為三個(gè)維度進(jìn)行度量: 產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期。其中產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)技術(shù)的復(fù)雜度和科技水平的深度，本文選取研發(fā)人員占所有人員比重與產(chǎn)品研發(fā)投入資金占產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比重這兩個(gè)指標(biāo)；創(chuàng)新資金規(guī)模主要體現(xiàn)了企業(yè)每年再創(chuàng)新方面的資金量投入占比，不僅體現(xiàn)產(chǎn)品的科研創(chuàng)新投入，還體現(xiàn)制度和管理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新投入，本文采取平均每年創(chuàng)新資金投入量與現(xiàn)金流量表中每年現(xiàn)金流出總量的比值；投資回收周期長(zhǎng)度是企業(yè)每開(kāi)發(fā)一個(gè)新產(chǎn)品從研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售到回收資金的平均時(shí)間。本文共運(yùn)用5 個(gè)指標(biāo)對(duì)硬科技企業(yè)異質(zhì)性進(jìn)行測(cè)量。

2.供應(yīng)鏈柔性能力

對(duì)于供應(yīng)鏈柔性能力，將其劃分為共享能力和吸收能力進(jìn)行測(cè)量。共享能力測(cè)度的是供應(yīng)鏈上下游成員企業(yè)之間信息有效傳遞以及分享利用的程度［9,24］。吸收能力測(cè)度的是供應(yīng)鏈資源整合，以及運(yùn)用供應(yīng)鏈柔性能力規(guī)避外在風(fēng)險(xiǎn)的程度［24-25］本文共運(yùn)用6 個(gè)指標(biāo)對(duì)供應(yīng)鏈柔性能力進(jìn)行測(cè)量。

3.供應(yīng)鏈融資績(jī)效

通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈融資頻率和供應(yīng)鏈融資成本率來(lái)衡量供應(yīng)鏈融資績(jī)效，借鑒國(guó)內(nèi)外研究供應(yīng)鏈融資績(jī)效的相關(guān)指標(biāo)［26］。供應(yīng)鏈融資頻率和融資成本率各包含1 個(gè)指標(biāo)，分別為供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品每年融資數(shù)量、融資資本/（融資資本+融資費(fèi)用+逾期罰款）。

4.控制變量

將企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年限變量作為控制變量。企業(yè)規(guī)模選取注冊(cè)資本300 萬(wàn)元以上的硬科技企業(yè)。企業(yè)年限按照正式開(kāi)始生產(chǎn)年數(shù)計(jì)算。

五、實(shí)證分析

（一）樣本的描述性分析

表1 描述性統(tǒng)計(jì)表

從對(duì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模和投資回收周期最大值和最小值之間相差較大，三者的標(biāo)準(zhǔn)差均大于1，說(shuō)明各企業(yè)的硬科技企業(yè)異質(zhì)性分布不夠均勻，差異較大。其余各觀測(cè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差，除企業(yè)年限外均小于1，說(shuō)明各指標(biāo)在各個(gè)公司的分布較為均勻。具體來(lái)看，共享能力和吸收能力均值為4.55 和4.72，說(shuō)明企業(yè)的信息有效傳遞以及分享利用和供應(yīng)鏈資源整合能力一般。融資頻率均值為5.51，說(shuō)明企業(yè)融資頻率較高，企業(yè)對(duì)資金的需求較高。融資成本率均值為2.32，說(shuō)明企業(yè)融資成本較為正常，并且標(biāo)準(zhǔn)差為0.599，說(shuō)明各企業(yè)間融資成本差異不大。

（二）信度效度檢驗(yàn)及相關(guān)系數(shù)

通過(guò)對(duì)搜集的數(shù)據(jù)進(jìn)行信效度檢驗(yàn)，因子載荷均大于0.7，方差貢獻(xiàn)率大于50%，表明模型具有較好的內(nèi)聚效度；α 系數(shù)大于0.7，表明具有較好的內(nèi)部異質(zhì)性。如表2、表3、表4所示。

表2 硬科技企業(yè)異質(zhì)性的信度效度檢驗(yàn)

表3 供應(yīng)鏈柔性能力的信度效度檢驗(yàn)

表4 供應(yīng)鏈融資績(jī)效的信度效度檢驗(yàn)

表5為相關(guān)性分析結(jié)果。結(jié)果表明，研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期等變量顯著相關(guān)，適合進(jìn)行回歸分析。

表5 相關(guān)性分析

（三）多元線性回歸分析

由表6中的數(shù)據(jù)分析可知，硬科技企業(yè)異質(zhì)性與供應(yīng)鏈融資績(jī)效呈負(fù)相關(guān)、供應(yīng)鏈柔性能力與供應(yīng)鏈融資績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，分析結(jié)果與理論假設(shè)的邏輯一致。

本文構(gòu)建了5 個(gè)多元回歸模型。其中模型1 體現(xiàn)的是控制變量企業(yè)年限、企業(yè)規(guī)模和供應(yīng)鏈融資績(jī)效的關(guān)系；模型2 體現(xiàn)的是自變量（產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期）對(duì)因變量（供應(yīng)鏈融資績(jī)效）的影響；模型3 反映的是硬科技企業(yè)異質(zhì)性與供應(yīng)鏈柔性能力的關(guān)系；模型4 反映的是供應(yīng)鏈柔性能力與供應(yīng)鏈融資績(jī)效的關(guān)系；模型5 反映的是在供應(yīng)鏈柔性能力中介作用下，自變量與因變量之間的影響關(guān)系。

表6 硬科技異質(zhì)性、供應(yīng)鏈柔性能力與供應(yīng)鏈融資績(jī)效關(guān)系的回歸分析

結(jié)果顯示，產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度（β=-0.117,P≤0.01）和創(chuàng)新資金規(guī)模（β=-0.185,P≤0.01）、投資回收周期（β=-0.346,P≤0.01）均對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效具有消極影響。模型3 產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度（β=-0.437,P≤0.01）、創(chuàng)新資金規(guī)模（β=-0.385,P≤0.01）和投資回收周期（β=-0.207,P≤0.01）均對(duì)供應(yīng)鏈柔性能力有消極影響，假設(shè)1得到支持。模型4 表明供應(yīng)鏈柔性能力（β=0.480,P≤0.05）對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效具有積極影響，假設(shè)2 得到支持。模型5 表明加入供應(yīng)鏈柔性能力這一變量后（β=0.483,P≤0.01），產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度（β=-0.136,P≤0.01）、創(chuàng)新資金規(guī)模（β=-0.174,P≤0.01）和投資回收周期（β=-0.283,P≤0.01）系數(shù)顯著性下降。因此，供應(yīng)鏈柔性能力在硬科技企業(yè)異質(zhì)性與供應(yīng)鏈融資績(jī)效關(guān)系中具有中介作用，假設(shè)3 得到支持。

六、結(jié)論

本研究在硬科技供應(yīng)鏈創(chuàng)新發(fā)展的背景下，針對(duì)硬科技融資約束問(wèn)題，從硬科技異質(zhì)性角度出發(fā)，以供應(yīng)鏈柔性能力為中介變量，構(gòu)建“硬科技異質(zhì)性—供應(yīng)鏈柔性能力—供應(yīng)鏈融資績(jī)效”回歸分析模型，研究硬科技企業(yè)異質(zhì)性對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效的影響機(jī)理。結(jié)果表明，產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模、投資回收周期與硬科技企業(yè)供應(yīng)鏈融資績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)，而供應(yīng)鏈柔性能力積極影響融資績(jī)效，并在硬科技異質(zhì)性與供應(yīng)鏈融資績(jī)效的影響關(guān)系中存在中介效應(yīng)。

總之，上述研究成果在甄別硬科技企業(yè)資金約束因素、提升供應(yīng)鏈柔性融資績(jī)效和促進(jìn)硬科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面具有一定的實(shí)際指導(dǎo)意義。

第一，實(shí)時(shí)地準(zhǔn)確識(shí)別硬科技企業(yè)異質(zhì)性特征，提升供應(yīng)鏈柔性化融資策略的時(shí)效性。

硬科技企業(yè)涉及人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等多個(gè)高精尖科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，具有技術(shù)門(mén)檻和技術(shù)壁壘較高，難以被模仿，研發(fā)資金需求量大等相關(guān)特征。特別是在2013—2018年期間，新能源領(lǐng)域累計(jì)融資額高達(dá)1259 億元，信息技術(shù)領(lǐng)域累計(jì)融資額為1180 億元，人工智能領(lǐng)域累計(jì)融資額為835 億元。從平均單筆融資額來(lái)看，新能源領(lǐng)域平均單筆融資額最高。從供應(yīng)鏈柔性能力發(fā)展角度，可以分析不同硬科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的資金需求和硬科技企業(yè)的內(nèi)在異質(zhì)性要素。根據(jù)硬科技企業(yè)行業(yè)特征和異質(zhì)性要素對(duì)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)合各個(gè)企業(yè)自身創(chuàng)新發(fā)展目標(biāo)、融資規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和潛在市場(chǎng)變化，提出適合硬科技企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的柔性化融資策略，增強(qiáng)供應(yīng)鏈企業(yè)金融合作信任度，確保硬科技產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈融資時(shí)效性和穩(wěn)定性。

第二，積極有效地發(fā)揮供應(yīng)鏈柔性能力的中介效應(yīng)，提升硬科技企業(yè)供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平。

隨著硬科技企業(yè)融資需求的不斷攀升，在技術(shù)進(jìn)步和環(huán)境改善的共同驅(qū)動(dòng)下，硬科技供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)正朝著更清潔、更低碳的方向進(jìn)行綠色化轉(zhuǎn)型。尤其是新能源領(lǐng)域綠色融資主要分布在擴(kuò)張期、成熟期，融資案例數(shù)占比分別為44.6%、29.1%，融資金額分別為685.4 億元、236.1 億元，合計(jì)融資比重達(dá)到73.7%。

通過(guò)供應(yīng)鏈柔性能力，深度分析硬科技企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)投入強(qiáng)度、創(chuàng)新資金規(guī)模和投資回收周期變化對(duì)供應(yīng)鏈融資績(jī)效的影響，靈活調(diào)整供應(yīng)鏈組織結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間信息共享，改善硬科技供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系，凝練硬科技企業(yè)融資方案，降低硬科技融資成本，提升硬科技產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈融資績(jī)效水平。

第三，穩(wěn)步提升硬科技供應(yīng)鏈融資績(jī)效，促進(jìn)硬科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

針對(duì)硬科技企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題，在不同的融資階段，運(yùn)用供應(yīng)鏈柔性能力適時(shí)地調(diào)整產(chǎn)品研發(fā)投入、創(chuàng)新資金需求和投資回收周期等異質(zhì)性要素，確保硬科技產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈融資績(jī)效穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合、協(xié)同創(chuàng)新。特別重視西部地區(qū)硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，切實(shí)做好硬科技供應(yīng)鏈金融服務(wù)，夯實(shí)硬科技發(fā)展平臺(tái)和基礎(chǔ)條件，逐步形成硬科技金融生態(tài)系統(tǒng)，建立健全支持硬科技創(chuàng)新發(fā)展的智能化金融支持體系，完善金融科技服務(wù)平臺(tái)。進(jìn)一步改善硬科技產(chǎn)業(yè)融資環(huán)境，優(yōu)化硬科技產(chǎn)業(yè)扶持方式，促進(jìn)硬科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，全面推進(jìn)硬科技產(chǎn)業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。